拥抱并敬畏经济滞涨时期

文 |??陈较瘦

美债收益率一涨，全球市场都要为之一颤！如果十年期美债收益率达到1.5%，则意味着亚洲成长股的“公允价值”将降低3%，美债收益率达到2%，其公允价值将降低10%，美债收益率达到2.5%，那么成长股的公允价值将降低15%。美债收益率是全球资产成本，如果上升，对于其它风险类资产是打击的。

率先出手的央行是澳洲联储，在面对隔夜美国国债收益率的罕见暴涨后，决定购买30亿国债，已捍卫收益率曲线目标，此前澳大利亚3年期国债收益率一度升至0.15%，远高于澳洲联储0.1%的目标

美债收益率攀升一方面由通胀预期催化，另外一方面是债券价格的下跌吸引了一部分投资者，而一旦通胀真实形成且维持高位，这时候央行大概率就会加息，大多数企业的借贷成本就会上升，从而影响到利润，进而导致股票市场下跌。

那么本次通胀真的起来了吗？市场都在讨论通胀预期的抬升，从而导致了美债收益率的上行，却忽视了黄金已悄然开启了阴跌模式，这哪里是预期通胀上行该有的走势？黄金目前依旧未能有效企稳，周线还处于不断阴跌状态，同时M国的通胀迟迟不能有效起来，也未达到美联储的通胀率2%的预期位，一直维持着放水状态，经济未能有效跳出泥潭；这就不得不提到今年的现象，今年各类商品原材料上涨，尤其是石油价格持续走高，与2020完全一个相反走势，首先刚开始的放水，确实能有效拉动商品资源的价格上涨，却不可持续。

经济阶段一般可划分为4个阶段：经济复苏、经济过热、经济滞涨、经济衰退。大多数时候人们经历的经济滞涨阶段都是在经济过热之后，经济不再增长，处于滞涨阶段，意味着经济即将掉头，这时候也会开始出现加息给经济一个降温。大部分人都没经历过经济衰退之后，经济处于滞涨阶段，为什么呢？因为在过去，只要出现经济衰退，各国央行只要开启印钞机，就能一举扭转经济，使经济重回上升阶段。那么现在我们处在什么阶段呢？本来我们处于经济正常运转，经济红红红火火的阶段，在2020的突发疫情下，经济出现掉头下杀，直接进入衰退阶段。在有效控制疫情之后，各国开始了经济复苏大计，加足马力纷纷印钞，刺激经济，维持了6-7个月的时间之后，经济的通胀预期率依旧没有达到高层的心里位置，说明放水不再有效了，经济反而不再增长了，处于滞涨时期。各位看懂了吗？也就是说，我们是在经济衰退时期之后，应该要重回上行趋势，但目前呈现的是一个L型状态，即经济衰退之后的滞涨时期，而不是经济过热之后的滞涨时期。当前大部分人没有意识到这个阶段，只有先知先觉的资金不等着美联储的加息动作率先买入国债，国债价格一直在跌，收益率则会上升，那么先知先觉的资金就会抄底各路信用较高的债券，尤其以国债为代表。

石油和天然气是敏感于石油价格，在滞涨时期表现优异（因为滞涨很多是成本推动，原材料的价格上升，例如石油的价格上升带来了成本的上升，企业利润下降，通胀也上升，从而产生滞涨，历史上多次滞涨都是由石油价格冲击而来）这是在顺投资时钟的方向运行中，但是政府的干预可能引起时钟跳跃或逆转，例如4万亿刺激政策，中国经济从衰退期快速进入复苏和过热期，落后产能得不到及时淘汰，经济很可能从衰退期转到滞涨期。

当前所处的阶段就是由衰退期转到滞涨期。滞涨期有一个比较明显的就是低GDP、高CPI，而衰退期则是低GDP、低CPI，M国使出了前所未有的大放水，猛灌全球，现在来看，可以观察到的是低GDP、高CPI，这意味着经济已由衰退期进入到滞涨期而不是复苏期，继续大放水已经无效了，当前的大放水继续下去只会造成更高的cpi，GDP一旦不增长，会产生更为严重的后果，即下跌中继！两难的是，一旦此时收紧货币政策，恐慌效应会加速到来，甚至会产生金融危机。如果说疫情的突发引发了一个突发式下跌危机，那么这场由“人为”导致的危机则更可怕。如若能在大放水的背景下，配套出有效刺激经济的政策，拉动GDP，经济就能跳出泥潭；如若不能，也应当尽量维持住滞涨时期，否则就是下跌中继，经济会再下一个台阶，这一个台阶极有可能引发资产泡沫式破裂。我们国家这些年去产能方面做的不错，一直在做的供给侧改革也说明了高层的高瞻远瞩！房价总体控制住了，三四线城市楼价已经在过去一段时间，得到了风险释放，一线城市中心地段维持上涨大家心知肚明就好，其中的意义除了稳经济更是为了锁住一部分或者给一部分人有配置资产的空间，资产外流速度才能减下来。到了现在这个阶段，除了保留大部分现金和跟进一些先知先觉的资金买入国债外，在参与炒作风险资产也应当降低资金比例了，毕竟黑天鹅指不定就飞来了，如果说美股是第一把达摩克利斯之剑，那么现在美债收益率犹如第二把达摩克利斯之剑悬在头上，当两把剑都落地了，保留住大部分现金的赢家就是各种抄底了。

这里提一下比特币，在这里我依旧看好比特币的未来，虽然比特币的波动风险很大，这也是由经济不可能三角决定的。比特币的争议也很大，这是好事，等待争议最小的时候，比特币的机会就真的很小了，比特币已经成功吸引了机构的眼光，各类ETF也在陆续出台，进场的高端人士也越来越多。下跌往往伴随着各类利空，成倍放大恐慌，而上涨则是伴随着各类利好，成倍放大人们的炒作情绪，一个是恐慌的一面，一个是贪婪的一面，在金融市场，人性暴露无遗。我们要做的就是静看各类消息，耐心等待转折点的来临。加速跌不可怕，怕的就是阴跌，反弹跌，这类震荡走势，大多数参与者在无数次的止损中不知不觉赔掉了本金。如果发现恐慌效应加速，下跌速度加快，这表明底部才真的不远了。

如若泡沫破裂，比特币受到影响杀跌，依旧是第一选择的标的，看好它的未来，10w美元的道路虽然漫长，但终究会来临。在去年11月初，我在业内率先提出币圈进入市值2.0时代，之后大牛市也伴随而来，在这里再次提出下一个观点：若恐慌和危机真的来临，将币圈市值打回1.0时代，那就是捡钱的时候了，不要被各种利空吓坏了胆子，这轮恐慌释放的是经济的病态，虽然会有阵痛期，但在治理之后，经济重回复苏期和进入过热期的阶段，尤其是过热期的尾声阶段是金融市场炒作情绪最为高昂的时候，届时足够将比特币定在一个更高的位置。

最后，我未在财经圈看到有一个敢于表明当前经济处于由衰退时期进入滞涨时期的观点以及在滞涨时期呈现L行曲线可能出现的下一个大的危机。L型状态的打破只有上和下，既然上不了，就有可能选择不破不立，大破大立的政策了。一旦往下，那必然是泡沫式资产的破裂，所有落后产能包括以往十年前该淘汰却被拖到现在的都要在这个阵痛期被淘汰。本文仅供参考，不作为投资依据。

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编译者/作者：盈链数字货币分析

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