Alpaca杠杆挖矿冲既亏？说说杠杆化流动性挖矿的那些坑

如果要问前段时间 BSC 上什么项目最 IN，那非羊驼（Alpaca）不可。

羊驼全称 Alpaca Finance，是基于币安链的杠杆挖矿项目。

都说 DeFi 带来了一个“捡钱时代”，但对于小资金量用户来说，挖矿收益低一直是个痛点。

为了解决这个痛点，杠杆挖矿问世。

杠杆挖矿，顾名思义就是在流动性挖矿上加杠杆。杠杆挖矿最早是由 Alpha Finance 提出的，没错你没看错，Alphca 可以说是 ETH 生态 Alpha 的仿盘。

Alphca Finance

Alphca 的杠杆挖矿上线之前，先开了 BNB、BUSD 单币质押挖矿池（lending 池），虽然有锁仓 (30% 的收益立即解锁，70% 需要等 1 个月后解锁），但风险低收益高，成绩非常耀眼，这让羊驼的杠杆挖矿还没正式上线，就受到了不少人的关注。

在没审计的情况下，早期羊驼 TVL 冲到过 15 亿刀（很高了）。

而第二阶段，就是这个项目的重头，杠杆挖矿（farming 池）。

羊驼的杠杆挖矿上线时有 5 个 LP 池 CAKE/BNB、ETH/BNB、USDT/BUSD、BNB/BUSD、BTC/BNB（目前已经有 10+个池了），各个池可开的杠杆倍数不同，最高的是稳定币池 USDT/BUSD，最大可开到 6 倍。

杠杆挖矿上线后，因为显示的收益非常强悍（年化几百到上千），不少用户冲冲冲，冲完之后才发现，不仅没赚，还亏了不少。

就连神鱼也在微博公开叫停。

接下来小编就借羊驼和大家聊一聊，杠杆挖矿的原理，说一说杠杆挖矿的那些必须要注意的坑。

杠杆挖矿

实际上，杠杆挖矿是借贷+杠杆+流动性挖矿的结合体。

什么意思呢？

简单说，是用本金作为抵押，借币放大本金，再去流动性挖矿，让小资金也能获得理想的挖矿收益。

你想想，挖矿收益放上杠杆，不是又稳定又香吗？但事实是这样吗？

先看看羊驼具体是怎么加杠杆去挖矿的：

羊驼有两个池子，一个是单币挖矿的池子，抵押型用户可以往池子里抵押 BNB 和 BUSD 来赚取收益，注意，羊驼的抵押池子里只有 BNB 和 BUSD，这个池子是用来给杠杆挖矿的用户借币放杠杆的。

另外一个池子就是杠杆流动性挖矿池，这个是重点，我们以 CAKE/BNB 池来和大家举例。

假设目前 BNB 市价 300 刀/个，CAKE 15 刀/个

用户 A 要开 2.5 倍的杠杆挖 CAKE/BNB，抵押了 10BNB (3000 刀）。

抵押好后，羊驼从抵押池再给用户借了点 BNB 凑了 25BNB（本金的 2.5 倍），再用一半的 BNB 换了 CAKE。

用户抵押 10BNB (3000 刀），开了 2.5 倍杠杆。
当前头寸约 25BNB (7500 刀），其中 12.5 个 BNB (3750 刀），250 个 CAKE (3750 刀）。
用户借款 15BNB

再拿去 Pancake 抵押 LP 开始挖矿，另外，在抵押过程中生成的 CAKE，羊驼会直接卖成 BNB，继续复投。

杠杆挖矿的问题及风险

发现问题没有，羊驼的抵押借贷池只有 BNB 和 BUSD，所有的池子都围绕这两个币，用户如果要组 LP，羊驼就会自动给用户借 BNB 或是 BUSD 来放大资金的效果，然后再卖一半的币去组 LP。

整个过程涉及了币币交易，用户加杠杆挖 CAKE/BNB 流动性挖矿时，羊驼没有 CAKE 的抵押池，所以只借 BNB ，再把借来的 BNB 卖成 CAKE，去组 LP。

平仓时，羊驼会把 CAKE 换回 BNB 来抵债；同理，挖 BTCB/BNB 时，羊驼就会给用户借 BNB 拿去卖成 BTCB…..诸如此类。

上个挖 CAKE/BNB 的例子中，当 BNB 价格上涨时，用户 A 就会存在一部分 BNB 上的亏损。

假设 BNB 从 300 刀涨到 350 刀。用户的借款是 15BNB（价值 5250U），因为羊驼换了 CAKE，借款的当前价值 2.5 BNB 和 250 CAKE (4625U），当然无常损失后这个数字会更低。

不过，当 BNB 价格下降时，情况又恰好相反，用户因为“做空”能多获得一部分的收益。

稳定币池可以挖吗？

有人可能会问了，那挖稳定币不就行了？

实际上，羊驼的杠杆稳定币池也有比较大的风险，主要有两个原因。

1、根据规则，抵押池的资金利用率一但超过90%，为了刺激用户还款，利息会大幅提升（利息从最高 10% 提升到最高 150% ），挖矿的收益会锐减。

目前利用率长时间稳定在 90%左右。

2、最重要的一点，滑点过高。不止是稳定币池，所有池子都存在这个问题。

因为 Pancake 的流动性挖矿池有限，如果大资金挖矿，再加杠杆放大，资金量会比较离谱，在去中心化交易所，大金额的交易多少会对价格有一定的影响。

以下是官方给的数据，66.67W 刀的本金，开 6 倍杠杆，平仓时损失约 2.7W 刀。

按照这个数据，加上进入时的损失，共能有约 6.7W。

也就是说当资金足够大，流动性差时，6倍杠杆的纯交易损失能有 10%。

蒙头一进一出，挖矿收益还没覆盖滑点，就容易有比较大的本金损失。

不过不能忽略的是，目前羊驼官方也在尝试，在玩法机制内尽可能帮用户减少这部分的交易损失。

清算风险

除了以上介绍的，还有其他的风险吗？有。

既然是借贷产品，当然还存在清算风险。

羊驼的清算规则是，当债务比，也就是债务/头寸价值达到一定值时，会触发清算。

债务比率=债务/头寸价值*100%

还是拿上面的案例来说，当 BNB 上涨时，由于无常损失，流动性挖矿池中可拿出的 BNB 减少，CAKE 增多，头寸价值降低债务增加，抵押率就会升高。

根据羊驼给出的数据，如果触发清算，最后退还给用户的 BNB 大约是债务的 19% 左右，也就是，用户 A 用 10BNB 去参与挖矿，开2.5倍杠杆，BNB 上涨导致清算后，能拿回的 BNB 大约是 4.75BNB。

不过，当价格波动时，LP 的价值也会有所波动，爆仓的概率不算大。

无常损失

既然杠杆挖矿是借贷+杠杆+流动性挖矿，那无常损失是不可忽略的损失之一。

在波动行情，不管币价上涨还是下跌，而且因为整个过程加了杠杆，收益放大的同时无常损失也会跟着放大。

所以羊驼杠杆挖矿，虽然收益高，但总的来说坑还是不少的，并且因为包含了做多和做空，进场挖矿时一定要明白，接下来什么样的行情能获得比较理想的收益，什么样的行情下杠杆挖矿会带来更多的损失。

总结

杠杆挖矿实际上是杠杆+借贷+流动性挖矿的结合。

因为机制的问题，大资金进场，交易的滑点偏高，就要看杠杆挖矿的收益是否能支撑住这么高的滑点，要算清楚挖多长时间能回本。

还有，要注意，羊驼的杠杆挖矿收益，不像单币挖矿，杠杆挖矿会受到行情方向影响，包含了做空及做多。

最后小编也再次提醒大家，杠杆挖矿在放大收益的同时也放大了损失，玩之前，大家对收益和损失一定要有数。

还有挖新矿时，在不清楚原理逻辑的情况下，最好先找找攻略或是小资金先测试一下再冲哦。

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编译者/作者：知矿大学

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