火币观察：荷兰式拍卖难以从根本上消除灰度GBTC负溢价

据News.bitcoin 4月9日消息，来自芝加哥的私人投资公司Marlton Partners敦促灰度信托，应将GBTC的交易方式修改成荷兰式拍卖，该公司认为此举会改善甚至消除负溢价的情况。

荷兰式拍卖是一种特殊的拍卖形式。通常，荷兰式拍卖是指的拍卖标的竞价由高到低依次递减，直到第一个竞买人应价达到或超过底价时击槌成交的拍卖。相较于增价式拍卖，荷兰式拍卖（即减价式拍卖）的主要特点在于成交过程特别迅速，并且竞价过程中为多对一的非重复性同时博弈，首先应价的人获得标的。

Marlton Partners投资公司要求灰度将GBTC的交易方式修改成荷兰式拍卖，其本质是想让灰度能够在较短的预定时间范围内以设定值回购股票。该公司的董事James C. Elbaor认为，要约收购将大大缩小，甚至是消除与资产净值的折让，从而立即使股东对保荐人管理基金折让的能力充满信心。

2021年2月23日，GBTC自 2015年以来首次出现负溢价，之后GBTC一直维持负溢价，甚至在3月24日达到了-14.31%的历史新高。针对GBTC长期负溢价的情况，灰度此前也采取了一些措施补救负溢价，比如灰度母公司DCG在3月10日宣布计划购买2.5亿美元的GBTC，并且灰度公司正在考虑将GBTC转换成比特币ETF。

但James C. Elbaor认为，目前灰度进行的回购操作，虽然有一些帮助，但并不代表灰度在任何时期都有这个义务，并且灰度有可能修改和中止回购计划。他表示，事实也证明这一手段没有作用，负溢价仍然存在。

火币研习社认为，荷兰式拍卖的交易形式对于灰度而言是一种比较创新的建议，但它或许难以从根本上消除GBTC负溢价的情况。GBTC溢价下跌的主要原因在于同类型竞品比如加拿大多支比特币ETF推出，以及一级市场GBTC到期解锁释放但无赎回机制，套利需求下二级市场抛压变大，从而导致GBTC溢价下行。

荷兰式拍卖虽然可以为灰度提供在较短的预定时间范围内以设定值回购股票的方式，但它无法从根本上弥合灰度GBTC相对于同类竞品的劣势，比如包含2%管理费在内的认购成本。而另一方面，一旦美国SEC批准了第一支比特币ETF，那么灰度GBTC产品可能会逐渐被边缘化，使其价格一蹶不振，最终损害长期投资者的利益。因此，火币研习社认为，对于灰度而言，若要从根本上消除GBTC的负溢价，那么将其转化为比特币ETF可能是灰度目前的最佳选择。

行情分析

BTC放量上涨，之后持续缩量横盘

根据火币交易平台数据显示，BTC周六早上放量突破，最高至61307.32USDT，随后持续缩量回落，最低至58373.54USDT，回到起涨点附近，之后再次回升，现在基本在上涨的1/2位置持续缩量横盘。从日线级别来看，周六大幅上升之后，仍然位于绝对高位。日内关注成交量的变化情况以及上升行情的延续情况和下方59000一线的支撑情况，如果得到有效支撑，上升行情可能仍会持续一段时间。

根据火币交易平台数据显示，ETH与BTC高度相似，周六放量突破，最高至2198.19USDT，创了历史新高，之后缩量回落，最低至2083.10USDT，基本至起涨点附近，现在基本在上涨的1/2位置缩量横盘。从日线级别来看，仍然位于绝对高位。日内关注成交量的变化情况以及上升行情的延续情况和下方2100一线的支撑情况。

合约方面，火币合约大数据显示，BTC合约持仓量小幅下降，合约成交量小幅下降，合约市场相对不活跃。交割合约基差小幅下降。永续合约资金费率小幅上升。

ETH合约持仓量小幅下降，合约成交量小幅下降，合约市场相对不活跃。交割合约基差小幅下降。永续合约资金费率小幅下降。

USDT在火币全球站OTC市场的报价为6.74元。

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编译者/作者：火币研习社

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