比特币12月期货达到73,500美元——每个人都极度看涨吗?

小鸟矿池研究发现，比特币三个月的期货溢价达到50%的创纪录高点，表明市场效率低下。

近一个月来，比特币一直在努力突破6万美元的阻力位。尽管陷入僵局，但比特币期货市场从未如此乐观过。虽然普通现货交易所的交易价格接近59,600美元，但6月份到期的比特币合约的交易价格超过6.5万美元。

期货合约倾向于溢价交易，主要是在中性到看涨的市场上，而且这种情况发生在所有资产上，包括大宗商品、股票、指数和货币。然而，对于三个月后到期的合同，50%的年化保费(基础)是非常罕见的。

BTC期货曲线，以美元为单位。资料来源?| bitcoinfuturesinfo.com

与永久合约或反向掉期不同，这些固定日历期货没有融资利率。因此，它们的价格将很大不同于常规现货交易所。从买家的角度来看，固定日历期货消除了最终融资利率的峰值，每月最高可达43%。

另一方面，卖方受益于可预见的溢价，通常会锁定长期套利策略。 通过同时购买现货（常规）BTC和出售期货合约，人们获得了具有预定收益的零风险敞口。 因此，只要市场看涨，期货合约卖方就要求更高的利润（溢价）。

这种为期3个月的期货价格通常比常规现货交易所的价格高出10%至20%，因此有理由锁定资金，而不是立即套现。

OKEx BTC 3个月期货年化溢价（基准）。资料来源?| Skew.com

上图显示，即使在2019年3月至6月的250%反弹期间，期货基准仍保持在25%以下。直到最近的2021年2月，这种现象才再一次出现。比特币在60天内飙升了135%，随后3个月的期货溢价在2021年2月8日超过了25%的年化水平。

尽管专业交易者倾向于固定月历日历期货，但零售在永久合同中占主导地位，从而避免了到期日的麻烦。 此外，即使考虑到融资利率，永久合同（反向掉期）的成本更高，零售交易商也认为支付10％或更高的名义保费很昂贵。

BTC基于硬币的永久期货融资利率。资料来源?| Bybt.com

虽然最近每8小时0.20%的融资利率很高，但对于比特币市场来说，这绝对不是罕见的。这个费用相当于每月19.7%，但这种利率很少能持续超过几天。

高融资利率会导致套利部门进行干预，买入固定日历合约，卖出永久期货。因此，过度的散户长期杠杆通常会推高期货的价差，而不是反过来。

由于加密衍生品市场在很大程度上仍然不受监管，低效率将继续盛行。因此，虽然50%的基础溢价似乎是不正常的，但你必须记住，散户交易员没有其他手段来杠杆他们的头寸。反过来，这造成了暂时的扭曲，尽管从交易的角度来看不一定令人担忧。

尽管高昂的融资利率费用依然存在，但杠杆多头仓位将因成本不断上升而被迫平仓。因此，12月73,500美元的合约不一定反映投资者的预期，这样的溢价应该会回落。

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原作者 ?| MARCEL PECHMAN

编译 ?| 小鸟矿池

参考原文来自cointelegraph，为方便理解，文中有做适量删增。

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编译者/作者：小鸟矿池xnpool

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