诺基亚这个沉睡的巨人开始苏醒

多年来，诺基亚公司的股价（股票代码：NOK）都令投资者感到失望，但2021年对于诺基亚来说将是恢复扭亏为盈的一年。猛兽财经认为，诺基亚仍被低估。

十几年前，诺基亚手机以其坚不可摧的高品质闻名于世。然而，由于智能手机技术跟不上时代，它被同行远远甩在了后面，惨遭淘汰。但诺基亚的有趣之处在于，它远不止我们看到的那样，它不仅涉足移动手机领域，还涉足移动网络、网络基础设施、云计算和网络服务等广泛的领域。这家公司最吸引人的地方在于，它有能力东山再起，并开创新的计划，比如在月球上建立互联网基础设施，以及业内首创6G网络。

诺基亚公司税前利润显著改善

我们先简单提一下对诺基亚的盈利能力产生重要影响的三个趋势：

首先是随着数据服务日趋增长，社会需要一个高度可靠的网络。概括地说，数据服务是通过将关键数据整合到单个位置，消除信息冗余，并通过允许多个用户访问和更新数据来降低成本，同时确保更新的单个联系点。数据服务的潜在缺点包括数据服务提供商端服务器停机、数据在灾难发生时易丢失以及数据的安全性，包括存储位置和用户之间的传输私密性。这就是为什么我们需要一个高度可靠的网络。

其次是正在进行的全IP架构转型，重点是通过光纤、LTE和5G高速网络接入，并提供新的数字服务。

最后，对云计算和网络基础设施的需求持续增长，预计2025年将达到8.321亿美元。

这三个趋势将对诺基亚的盈利产生重要影响。

尽管2020年诺基亚进行了积极的资本化运作，但其财务盈利能力并不像苹果公司等其他科技公司那样具有吸引力。

诺基亚在2020年的净资产收益率为-17.67%，收入同比增长为-4.39%。经过进一步调研，我们发现诺基亚从2019年起税前利润增加了376%。诺基亚公司声称，根据芬兰2020年的税收评估，他们取消了总计29.18亿欧元递延税项资产的确认，这削减了诺基亚近年来的盈利能力。

取消确认递延税项资产，这将对诺基亚公司的估值产生影响，但这种事并不是经常发生。虽然诺基亚实现盈利还有很长的路要走，但其财务状况却并不难看。诺基亚拥有庞大的资产基础，在我们看来，它未来几年都不会面临流动性或偿付能力的问题。而且目前诺基亚的管理层吸取以前没有及时适应时代浪潮的惨痛教训，正在进行积极的资本化运作。

迟做总比不做好，它们的管理部门正在不断完善其战略，以实现它们的目标。

重新平衡战略以增加盈利能力

诺基亚公司重新平衡战略，采取了三个战略方向来增强盈利能力。

首先，诺基亚通过采用一种新的运营模式，确保在移动网络领域具有整体竞争力，同时重新设定公司的成本基础，从而建立技术领先地位。

其次，从2022年开始，诺基亚将通过加强技术领先地位、数字化运营、自动化和利用新兴机遇来提高其利润率。

最后，扩大规模，加速新用例和业务模式的增长，如企业和私人无线，以领先行业。

诺基亚的战略有条不紊地开展，围绕重新调整、加速和扩大规模进行。

我们知道很多投资者一提到诺基亚，就感到很失望。但猛兽财经经过充分研究之后想强调的是：诺基亚对它要追求的目标始终在付出行动，始终在坚持。如果他们失败了，也没什么损失；但是，如果他们将自己的计划资本化，就会有巨大的潜力。

全球7个新的合作伙伴将有助于收入的持续增长

* 诺基亚和Claro智利公司合作，为Minera Gold Fields建立了一个私人无线网络。诺基亚将通过各种应用实现采矿作业自动化，包括遥控卡车、挖掘机、钻机，未来还将使用无人机。

*?诺基亚和中华电信（股票代码：CHT）加快在台湾推出5G。该协议旨在帮助CHT实现80%人口覆盖率的目标，同时将5G用户数量增加到现有用户数量的20%以上。

* 诺基亚为日本KATCH Network提供5G专用无线网络。

* 诺基亚和LG Uplus (股票代码：LGUPF)合作在韩国部署室内5G小蜂窝。

*?诺基亚与NCTC的合作使其能够为700家有线和宽带运营商提供定制的光纤解决方案。ntc代表了美国50个州和地区的700多家有线和宽带运营商。

* DISH（股票代码：DISH）选择了诺基亚安全软件来保护5G网络切片。

* 诺基亚子公司Nuage Networks将为中国移动云的大规模公共云扩张提供动力。

不打算在行业中落后

诺基亚推出了一种创新的云收费解决方案，为亚马逊旗下子公司亚马逊网络服务(Amazon Web Services)上的通信服务商提供服务。它使csp能够在AWS上高效地运行工作负载，并开创了新的盈利模式，以转向业务支持系统（BSS）的公共云部署。随着“云”时代的到来?，这是诺基亚利用云本地解决方案和5G趋势取得潜在好处的机会之一。

2020年，诺基亚的毛利率达到了两位数，为37.48%。然而，由于疫情的负面影响，其收入增长放缓。因此，收入同比增长为-4.39%。

诺基亚公司的利润可能不那么吸引人，但看看它的财务状况，可能会让投资者重拾信心。其当前资产比率为1.54倍，比2019年高出11.51%。它拥有高股权资本结构，长期债务较低，利息覆盖率达到6.6倍，比2019年提高154%。可见诺基亚的经营现金流年复一年的在改善。

这就是为什么我们认为，虽然诺基亚给人一种2020年净亏损的错觉，但它实际上正在走向复苏。对递延所得税资产的重新归类不影响诺基亚的现金流。

如果不取消对递延税款资产的确认，这对诺基亚来说是一个巨大的转变。无论如何，我们不能完全去推测这种情况，因为它已经反映在诺基亚的财务报表中了，我们必须继续对公司进行全面和负责任的研究。

诺基亚的EV/EBITDA倍数为8.28倍，明显低于该行业22.11倍的中值。此外，当追踪EV/EBITDA倍数与远期EV/EBITDA倍数比较时，诺基亚公司实际上被低估了。

根据诺基亚2021年预计每股收益为0.24，行业平均市盈率为32.17倍，我们可以推算出诺基亚的公允价值为每股7.72美元。

在今年早些时候的震荡后，诺基亚的股价出现了看涨的趋势，目前正经历3个月的盘整期。如果盘整继续下去，一个不利因素是，它们还没有最终确定2021年的股息申报。在未来一个季度看到扩张计划比宣布股息要好得多。

风险和结论

投资者应留意诺基亚的两大风险：

第一，诺基亚的商业模式是建立在少数长期客户和多年合同的基础之上。与单一协议相关的单一客户或合同损失，可能对诺基亚的业务运作产生很大的不利影响；

第二，尽管诺基亚一直在努力追求目标，他们过去有过未能实现目标的不良记录；

总的来说，与同行和历史数据相比，诺基亚公司被严重低估了。由于连续的季度增长和稳健的财务状况，该公司开始显示出复苏的迹象。

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编译者/作者：猛兽财经

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