[Coinbase] 围绕＃13区块：关于治理令牌的价值和风险

在区块周围，揭示了加密空间中的关键问题。 在此版本中，Justin Mart和Ryan Yi分析了以太坊生态系统中的潜在价值驱动因素和治理令牌的风险。

潜在的价值驱动因素和风险

在过去的12个月中，DeFi取得了巨大的增长。 所有指标（价值锁定，用户，交易，估值等）都在急剧上升。 但是，尽管其中一些指标很容易跟踪和消化，但其他指标则更加含糊。 一项具有挑战性的指标是估值。

在传统股票中，估值与股权本身或公司的直接部分所有权联系在一起。 这种权益等同于对公司的实际控制，并赋予权益持有人某些收益，例如按比例分配利润（股息）。

那么什么是治理令牌？

在分散式协议中，代码就是法律，因此实际控制取决于代码中所说的内容。 从这个意义上讲，每个DeFi应用程序将具有不同的所有权感，因为每个协议将编写一套不同的规则来定义所有权的含义。 有些协议被编码为没有外部所有权的概念-它们将仅根据其最初的内部规则进行操作，并且永远不会改变！ 但是，大多数创建这些协议的团队都认识到需要进行适应，升级和更改，并因此以所有权概念进行编码，从而可以调整和更改所选参数。

输入“管理令牌”。 简而言之，这些是与特定项目相关的ERC-20令牌，在这些项目中，需要令牌持有人的法定人数来调整或更改所选参数。 因此，这些令牌“管理”协议。

但重要的是要注意：

显然这里有很多细微差别。 在此版本中，我们将快速了解使治理令牌变得有价值的原因，以及一些谨慎使用的原因。

治理令牌可能很有价值的原因

为什么对分散协议的控制和影响很有价值？ 简而言之，治理令牌传递某些特权，包括：

现金流量权：协议可能会向其用户收取费用。 收取这些费用，治理投票可以决定将部分费用分配给代币持有人，类似于股票红利。

协议更改的权利：如前所述，令牌授予其所有者对协议的未来进行投票的权利。 例如，大多数项目都允许代币持有者对两种方式进行投票智能合约代码变更和资金管理。

代码更改代表应用程序的直接业务逻辑。 在某些情况下，这些决定可能非常重要，类似于董事会对公司的战略方向进行投票。 对这些决策的控制和影响很重要，一些政党愿意为此付出可观的代价。

资金管理通常关注通常分配给“社区活动”的代币的百分比，这是一种预算，用于资助有益的项目和功能开发。 对这些决策的影响是对协议未来方向的控制权的另一扩展。

未来代币分发的权利：一些项目使得通常通过产量农业向协议的用户铸造新令牌。 该想法是为协议的用户按比例分配治理，从而导致更深层次的保留和参与。 治理令牌通常用于设置这些参数。

以下是这些维度上现有DeFi项目的一些示例：

最后，治理令牌是分散项目与所有权最接近的事物，通常会对这些项目的未来方向产生一定程度的影响。 大多数项目还对用户收取一定的费用，为此，一部分价值最终可能会归于代币持有者。

投资治理代币时应谨慎的理由

尽管治理令牌可提供引人注目的收益，但请注意一些关键挑战和风险：

代币上限表的实用性：代币的总供应量通常包含对创始人/团队成员和投资者的大量分配，从而将控制权授予了相对较小的一部分人。 结果，该协议实际上比民主制度更富裕。 结果，一些项目完全避免了团队和投资者的分配，而是选择了“公平启动”，即将治理令牌完全分发给平台用户。 但是，实际上，随着鲸鱼获得超大头寸，这仍可能导致头寸集中。

圣路易斯联储的DeFi论文指出：“在许多情况下，大多数治理令牌都是由一小撮人持有的……即使发行被认为是相对“公平的”，实际分配通常仍然高度集中。”

即将到来的投资者和团队归属悬崖：团队和投资者代币的大部分通常不是立即流动的，而是在规定的归属时间表上保持锁定。 累积效应是，当代币首次启动并开始交易时，大多数代币供应都是缺乏流动性的。 减少的浮动会导致项目的“完全摊薄价值”膨胀到看似过高的数字。

潜在的挑战更加复杂，通常团队和投资者代币的一部分会立即变为流动性（归属悬崖），从而导致供应冲击，从而影响对治理投票的影响，并可能影响市场价格。 当参与治理令牌时，请注意令牌的总供应量以及任何锁定悬崖。

监管悬而未决：美国证券交易委员会（SEC）已发布指导意见，即项目的权力下放程度越大，基础代币被视为证券的可能性就越小。 目前尚不清楚如何在实践中定义权力下放，但美国证券交易委员会表示，BTC和ETH之前已达到此称呼。 尽管如此，被视为证券的威胁仍然笼罩在带有治理令牌的项目上，因为目前尚不清楚美国证券交易委员会将来如何看待其中的一些项目。

外卖

斜视一下，治理令牌与传统权益类似：它们可以控制协议的未来，并可以支配现金流和/或收取股息。 但是，主要的区别在于，治理令牌的范围受到限制（只能对一小部分参数进行投票），通常免费提供给协议的用户使用，并且严格不是法律意义上的公平。

意识到潜在的负面影响也很有帮助。 每个项目将以不同的方式实施治理令牌，携带一个唯一的令牌上限表，该表可能包含繁琐的归属时间表，从而使初始浮动较低，并且将由监管机构独立评估其合规性。

有理由对治理令牌引入的新范式感到兴奋，但这也是其演化历史的早期。 这些是新概念，设计空间很大并且会不断发展，因此请务必进行自己的研究并据此进行。

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在第13块周围：关于治理令牌的价值和风险最初发表在The Coinbase Blog on Medium上，人们通过突出并响应这个故事来继续对话。

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帖子 [Coinbase] 在第13块周围：关于治理令牌的价值和风险首先出现在AZCoin新闻上。

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原文链接：https://azcoinnews.com/coinbase-around-the-block-13-on-the-value-and-risks-of-governance-tokens.html

原文作者：Coinbase News

编译者/作者：wanbizu AI

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