DeFi之下,交易所的下一步创新会在哪里

DeFi的草根演变

DeFi既是一项技术，又是一项运动，研究人员和工程师团队团结在一起，重新构想金融服务。 自智能合约创新的初期（例如通过ICO筹集资金），再到早期的NFT实验（如CryptoKitties）以及最初的DEX实施（最早暗示了金融的去中心化未来）以来，该领域已经走了很长一段路。2019年，Synthetix成为第一批开展DeFi流动性挖矿实验的DeFi项目，在这场实验中激励用户向sETH / ETH Uniswap池中提供流动性。后来这激发了2020年一波收益耕种项目的浪潮，尤其是在Compound Finance在其借贷市场展开COMP代币流动性挖矿之后。推出COMP激励机制，鼓励贷方和借款人赚取COMP代币，使该协议得以普及——该协议的锁定总价值在一周内从1亿美元跃升至5亿美元。这里的关键创新实际上是一种社交创新，因为参与者获得了提供流动性和使用协议的治理代币奖励。

DeFi的商业模式

从历史的角度看，DeFi的商业模式与有着数百年历史的典当行相仿，借款人提交有价值的抵押品，贷方根据该抵押品的价值向其发放贷款。但随着时代的进步，典当行逐渐被信用贷取替。如今，DeFi中的主要借贷形式是超额抵押贷款。借款人想要获得100美元的DAI，需要投入150美元的ETH作为抵押品。当然也有产品在尝试进行不足额抵押贷款，但尚未出现成功范例。当今领先的DeFi贷款协议是过去的当铺。随着更多资产进入链上，抵押范围最终将覆盖NFT和代币化后的现实世界资产。不过，目前主要阻力是流动性有限和价格发现不畅。而不足额抵押的DeFi贷款将首先可用于链下法人实体，并且已获得了一定的发展势头。对于个人而言，要获得不足额抵押的加密贷款，有两件事是必要的：数字身份和数字信誉。

DeFi的具体演绎

从法律的角度来看，这个世界上有两种类型的行为者：自然人（个人）和法人实体（公司）。前者已经存在了很长时间，但是后者相对较近才出现。最早的法律实体之一是1602年成立的荷兰东印度公司（VOC）。从这个意义上讲，法人的年龄是自然人的1/750 。但是，与个人相比，公司是第一个获得抵押不足的DeFi贷款的主体。该领域正在建设的项目包括：TrueFi、Maple Finance、Goldfinch、Centrifuge。这些协议看起来更像是传统的银行，它们起源于借款人，评估其信誉，并签订具有法律约束力的贷款协议。这些协议与常规银行之间的主要区别是资金来源。银行从存款中获取资金，而这些协议则从匿名（例如TrueFi）或非匿名（例如Centrifuge）的加密货币本地投资者那里获得融资。这些协议的借款人通常是加密行业中的知名品牌，例如加密交易所、矿工、加密基金等。这可以用作信用评分的代理，以确保借款人和贷方之间的价值保持一致。企业DeFi贷款是否会达到可衡量的目标，取决于这些协议是否能够满足需求和供应。从需求方的角度来看，问题是这些平台是否将能够发起足够的企业借款人，并愿意以给定的利率获取加密货币贷款。潜在的加密DeFi借款人很可能是无法在传统金融市场（银行、债券等信贷额度）中获得贷款的公司（或DAO）。此外，加密DeFi借款人可能会将贷款收益用于与加密有关的目的。这两个因素自动将此类借款人置于高风险类别，使信用评分成为关键因素。从供应方的角度来看，重点是借贷协议所提供的利率是否足以吸引加密投资者。显然，利率不能很高，因为这会吓跑借款人。为了弥补这一点，经营企业借贷业务的DeFi协议可以将其本机代币提供给流动性提供者。我们不太可能看到企业DeFi贷款出现大幅增长，但肯定还有空间。这些协议的增长受到新借款人发起速度的限制，这需要业务开发团队进行市场推广并需要对借款人进行传统的尽职调查。这些平台之间的竞争将与传统世界中的竞争非常相似，有些协议甚至可能会雇用银行的高管。

DeFi框架下的数字资产交易所

过去，加密金融产品的发展和创新主要以传统金融产品为参照系，通过模仿与改良，交易所为加密世界的用户带来了打新、期货、期权、ETF等多种玩法。尽管这些产品尚未“出圈”，不过大大提高了加密市场的流动性，扩大的市场规模，为下一步发展奠定了良好的基础。数据显示，仅BTC期货一个品类，在过去一年的时间里，交易量从约370亿美元激增至约3690亿美元，涨幅达到987.30%，持仓量从约30亿美元增长到了约200亿美元，涨幅达到566.67%。但是，任何一种产品带来的流动性增长都可能面临边际增速递减的问题，在这样的背景下，持续创新就显得格外重要。那么，交易所的下一步创新会在哪里呢？

最近爆发的NFT为VDEX的加密金融产品的创新提供了新思路。今年以来，NFT与加密艺术的组合赚足了眼球，最高6934万美元的拍卖天价让投资者看到了NFT的巨大潜力。“万物皆可NFT”的口号背后不只是狂想，还体现了行业发展的核心，即通过资产通证化连接加密世界与现实世界。

简单地说，资产通证化在VDEX上面的体现就是将现实资产映射到区块链上，生成一种通证（这里主要指代币），通证代表着现实资产的所有权，并可以在区块链网络中自由流通。如果越来越多的现实资产通过通证化进入加密世界，那么加密世界的可交易资产规模将得以大幅度扩展，真实资产的流动性也将大幅度提高。届时，区块链将成为日常生活的底层网络。毫不夸张地说，资产通证化将是加密金融下一发展阶段的核心想象力。

VDEX的资产通证只是加密世界链接现实世界的第一步，我们也看到，当前的资产通证产品仍然比较单一。因为现货是最主要的交易产品，根据加密世界的产品发展逻辑，衍生品必将成为下一个增长点。

我们相信，在未来，传统金融市场中的股票衍生品，比如股转债、股票质押、股票指数、期权合约等将可能更深入地延伸至VDEX构建的加密世界。当交易资产足够丰富时，衍生品之间的互相组合配置也将成为可能。在此基础上，股权通证及其衍生品的顺利上线也预示着更多现实资产实现通证化的潜力，将大宗商品、房地产、债券等现实世界的资产接入加密世界，是最终实现服务全球没有银行账户的人口这一愿景的关键。

可以预见的是：无论是CeFi还是DeFi，资产通证化都已经成为了下一个焦点。

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编译者/作者：Vdex中文社区

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