[Deribit] 市场结构对 BTC 的支配地位有何看法

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当人们谈论加密货币行业的周期时，他们通常以价格性质的某种周期性开始，最常由其他商品使用的库存到流量模型来描述。 然而，经常被忽略的周期性是加密货币的普通用户，他们进入比特币并沿着风险范围寻找“下一个比特币”，最终回到比特币是最好的加密货币的想法。

我自己的旅程开始于类似的道路，在转向比特币现金之前，我进入了有关比特币的加密学习，最后又回到了比特币。 很容易理解为什么比特币是人们希望拥有的唯一资产。 2017 年，当大多数资产存在流动性问题时，比特币的交易量充裕。 在 2018 年大多数其他资产缩水 90% 时，比特币的缩水并没有那么严重。 但是今天呢？

在这篇文章中，我将重点介绍比特币叙事中一些最大的市场结构变化，以及为什么竞争环境已经非常平坦。

衍生品

我们喜欢评论衍生品，我们不能忽视它们对 2018 年及以后的比特币最大化的重要性。 与流行的看法相反，比特币成功的最重要因素可能不是完美无瑕的概念或安全保证，而是以下事实：衍生品市场以一种非常有趣但经常被忽视的方式青睐比特币，基本上是将极端主义推向市场。

当 BitMEX 的永久掉期在 2018 年占据主导地位时，它为交易者提供了一种独特的市场交易方式，通过抵押、获利/亏损和交易比特币的所有产品。 掉期成为市场上流动性最强的产品，而且很快，BitMEX 就引领了绝大多数的价格发现。 与此同时，随着基金、风险投资集团和加密货币公司通过在硬币保证金 BTC BitMEX 上进行交易来积极对冲风险，我们看到比特币的主导地位翻了一番。

这种在流动性、交易量和正常运行时间方面的优势使 BitMEX 早期成为衍生品交易的发源地，并允许他们进入一个新市场：ALT/BTC。 当 ETHUSD Quanto 于 2018 年 5 月上线时，我们看到 ETH 的价格急剧下跌，部分原因是交易者第一次可以交易以 BTC 为抵押的 ETHUSD（之前，只提供 ETHBTC）。 大多数交易者没有意识到这是无意中成为最大化主义者的第一步，因为所有的损益都是以 BTC 计价的。

你交易的是什么合约并不重要：作为一个以比特币计价的交易所意味着每个人都在追求一件事：比特币。 比特币之所以在 2018 年保持最佳状态，并不纯粹是因为它是 lindy 或拥有最高价值，而是因为它是交易最广泛、流动性最强的产品，并且是在 BitMEX 上交易的首选产品。 这种论点在某些方面是循环的，但流动性和交易量会带来流动性和交易量，最好的交易者和基金将始终瞄准已经存在市场且交易对手风险降低的地方。

总之，随着整个市场转向硬币保证金掉期，整个市场也转向比特币为王。 在很多方面，2017/2018 年永远不会再发生，并且有一个强有力的论点认为比特币的主导地位已经永远达到顶峰，因为现在有各种各样的结构性产品，人们几乎可以用任何基础货币进行交易。 换句话说，市场对大规模法币铁路的采用抑制了使用比特币作为唯一资产的需要，甚至开辟了废黜比特币之王的可能性。

匝道

也许仅次于法定保证金衍生品，直接进入加密市场的法定入口让世界绕过了比特币的主要非故意价值主张之一：法定和加密之间的中间层。 随着加密货币市场规模的扩大，加密货币现货市场的可及性也在增加。 仅在美国，用户就可以在相对较短的时间内加入十几个交易所来交易现货加密市场。 除了现成市场的扩张之外，与法定货币（主要是美元）而非比特币对的现货交易量也发生了巨大转变。

以币安现货市场上的 ETHBTC 与 ETHUSD 对为例。 在过去两年的过程中，由于法定入口完全使比特币交易对相形见绌，ETH 现货市场已经完全分化。 随着更多市场的建立和流动性转向法定货币现货市场，比特币作为进入加密货币的主要门户的功能已被取消。 快速浏览币安上 DOGEUSDT 和 BTCUSDT 之间的交易量差异也证实了这一趋势，因为在过去几周中，DOGE 的交易量一直能够超过比特币。

除了入口匝道，加密市场还受益于机构对资产的采用。 Grayscale、Purpose ETF、CME 期货市场和 Bitwise 都向进入该领域的大型参与者伸出了援手——但这些产品不再仅仅迎合比特币。 自从芝加哥商品交易所宣布 ETH 期货和 Grayscale 增加了 ETHE 信托以来，以太坊在加密货币中约占期货和信托规模的 20%。 比特币作为唯一机构加密资产的说法已被完全压制，机构已开始探索其他加密货币（即 ETH）成为 ETF 应用程序和企业国债购买的一部分的可能性。

DeFi 和加密货币的未来

DeFi 可能是加密货币估值最重要的长期驱动因素，是加密货币最有价值的未来前景。 一年前，DeFi 的概念远没有我们今天所知的那么容易理解，但流动性挖矿/收益农业的激增推动 DeFi 成为该行业的宠儿。 在一年的时间里，我们看到 DeFi（总价值锁定）的价值增长了 100 多倍，从 7 亿美元增加到 910 亿美元，而且还在不断增加。

目前，有超过 6 个价值超过 10 亿美元的第 1 层区块链希望吞噬以太坊的护城河。 这种快速扩张不仅体现了 DeFi 短期的价值增长，也体现了生态系统长期的集体前景。 虽然比特币人声称 DeFi 最终将建立在比特币之上，但现实是比特币的架构根本无法支持以太坊上已经存在的许多 DeFi 功能。 在这种未来的加密货币观点中，缺少比特币作为行业领导者的角色，以及比特币将在哪里为 DeFi 生态系统增值。

结论

在最大资产以高波动性交易的市场中，即使是最好的资产也难以承受政权更迭。 比特币是拥有最多追随者的最疯狂的资产，但在深入研究原因时，我们面临着真正的支持与使比特币保持其至高无上的结构性力量的问题。 随着衍生品市场的扩张、入口的增加和 DeFi 的诞生，比特币作为首要加密货币的主导地位已经下降，并且可能永远不会保持其作为一种真正的加密货币的旧地位。

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作者

德里布

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谢谢

哈苏和本杰明·西蒙

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市场结构对 BTC 主导地位的描述首先出现在 Deribit Insights 上。

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帖子 [Deribit] 市场结构对 BTC 优势的看法首先出现在 AZCoin 新闻上。

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原文链接：https://azcoinnews.com/deribit-what-market-structure-says-about-btc-dominance.html

原文作者：Deribit News

编译者/作者：wanbizu AI

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