固定利率协议Element Finance主网上线，它具体是如何运作的？

本文来自知名投资机构Placeholder官网，作者为该机构合伙人Joel Monegro，并由链捕手翻译。

今日，固定利率借贷协议Element Finance主网正式上线，成为DeFi固定利率市场的又一重要玩家。此前，该项目曾凭借来自多家知名投资机构与业内人士的投资吸引大量关注。

今年4月，Element Finance曾获得a16z和Placeholder领投的440万美元融资，同时以太坊联合创始人兼ConsenSys创始人Joseph Lubin、Balancer联合创始人Fernando Martinelli、Aave创始人Stani Kulechov、Compound创始人Robert Leshner等多名行业知名人士参与本轮融资。

那么，Element Finance具体是如何运作的？它又在尝试解决哪些问题？近期该项目投资方Placeholder撰文对此进行了详细介绍，故此链捕手对本文进行了编译，帮助大家更好地了解该项目，以下为正文：

收益率是金融市场中最重要的基本要素之一。除了收益，它也是投资利润的体现。但是，如果收益源于资产价格的变化——并且仅在资产出售时实现——收益率是衡量产生并分配给资产持有人的现金流量的指标。虽然它们是不同的现象，但收益率决定了资产的价格，反之亦然。Element 是一种协议，允许开发人员和投资者在他们的应用程序和策略中利用收益的力量。

例如，你可以通过以更高的价格（收益）出售股票或当公司以股息（收益）的形式分配超额利润时，从对公司股票的投资中获利。然后，你可以根据其现金流量对股票进行估值，这在证券分析中很常见。类似地，借款人在贷款合同中支付的利率是贷款人赚取的收益，而该合同的市场价值是其预期收益的函数。收益率以百分比表示：现金流除以相关投资的规模（例如，每年产生 5,000 美元现金流的 100,000 美元投资，收益率为 5%）。

收益是许多 DeFi 协议奖励活跃参与者的方式。例如，像 0x、Uniswap 和 Balancer 这样的去中心化交易所，用来自交易费用的收入补偿参与这些协议的做市商和流动性提供商。像 Aave 和 Compound 这样的借贷市场向贷方支付借款人支付的大部分利率，而像 Yearn 这样的“机器人顾问”在各种基础策略中最大化收益。你还可以从 ETH2 或 Decred 等权益证明系统中获得收益。

当你向大多数 DeFi 协议质押资产时，你将获得可赎回的代币，这些代币可用于兑换你的初始存款以及在你质押期间产生的任何收益。在 Aave 中，这些是“a-tokens”，在复合中是“c-tokens”，在大多数 AMM dexes 中，这些被称为“LP”令牌。但这些都伴随着资本效率问题。首先，收益率通常是基于市场的，因此可变且经常波动，因此在赎回之前你无法确定最终价值。其次，你的存款在质押期间被锁定。它仍然是你的，但你不能在存款期间在其他地方使用它。

例如，如果你在 Aave 中投入 10,000 USDC，则当前的年收益率（截至撰写本文时）约为 8.92%，但无法知道接下来的三至六个月会产生更多还是更少的收益。当你的本金（10,000 USDC 存款）抵押在协议中时，你无法使用本金，这会阻止你在其他地方利用该资金。

Element将这两个问题作为产量耕作协议之上的一层来解决。它的工作原理是将本金与质押收益分成两个独立的可交易代币：本金代币和利息代币。在设定期限（例如 3 或 6 个月）结束时，你的每个本金代币都可以赎回初始质押的相应份额本金，而你的利息代币可以赎回本金在同一时期产生的收益。

例如，如果你在12 个月的期限内通过Element执行 10,000 USDC Aave 策略，你将在一年内获得10,000个可赎回10,000 USDC的本金代币，以及10,000个可赎回收益的利息代币，无论该年Aave产生多少利息。如果平均利率为 10%，则利息代币的最终价值约为 1,000 USDC。

这是一个强大的功能。将收益与本金分开后，你可以做以下几件事：

首先，你的本金现在是流动的。继续我们的例子，你的 10,000 USDC 仍然在 Aave 中锁定一年，但你现在拥有等量的本金代币，你可以以折扣价出售以解决锁定问题。市场可能有兴趣以 9,400 USDC 的价格购买你的 10,000 USDC 本金代币，从而确保6%的固定收益率。这种新方式解决了产量协议收益不确定性的问题。

本金代币以零息债券等市场折扣功能交易，并在 DeFi 中解锁全新的资产类别。许多投资者将倾向于固定收益工具，从而创造对本金代币的需求，而他们的卖家可以获得大部分本金。这些自然会升值资产，提供稳定的利息敞口，作为可能需要资金不断流动的抵押贷款市场的替代品。如果你长期持有基础资产，这也是一个有效的方法，以市场折扣价收购它们，进一步提高你的预期回报。

流动利息代币也为你提供了很高的灵活性。你可以出售本金代币并持有利息代币，或者出售利息代币并持有本金代币，从今天获得一些明天的收益。或者两个都卖！新的市场和复合策略必然会出现（例如，你可以重新抵押你的本金以获得杠杆收益）。

Element 还使切换收益策略变得更加容易。例如，如果您想将 10,000 USDC 从 Aave 转移到 Curve，而不是从 Aave 取消抵押并在 Curve 重新抵押，你只需通过去中心化交易所将你的本金或利息代币从一种策略交易到另一种策略，从而节省时间和金钱。

对我来说最有趣的是，一旦围绕这些新的 DeFi 原语形成市场，会发生什么。正如世界上每个投资者都关注国家债券市场和利率一样，DeFi 的投资者可以从本金和利息代币市场中收集有价值的信息。本金代币的更高或更低的固定收益率提供了某些类型的信息，可变利息代币的更高或更低的价格也是如此。

本金代币的更高折扣可能意味着投资者期望在更广泛的市场中获得更高的风险调整回报，但这也可能是基础策略中本金风险更高的信号。在 Aave 或 Compound 等借贷协议中，USDC 存款的利息代币价格上涨可能意味着市场预计利率会上涨，而 AMM DEX 中 LP 股权的利息代币价格下降可能意味着市场预计交易量和费用会下降。

原则上，提高资本效率是将 DeFi 市场扩展到下一个数量级的关键，因为它有助于吸引越来越大的资本池。

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编译者/作者：链捕手

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