从铸造到流通，NFT到底有什么价值？

用 NFT 价值链来理顺该领域投资逻辑。

撰文 : Jasmine Zhang 与 Fiona He，分别为 A&T Capital 合伙人与投资经理。

6 月下旬，我们发布了一篇在 NFT 赛道领域的研究并阐述了我们重点关注的 NFT 领域的投资机会。时隔至今，NFT 方兴未艾，我们看到更多的行业龙头在涉猎 NFT。我们希望通过如下这篇文章，分享我们对于NFT 产业价值链的方法论。

6 月 21 日，支付宝在「蚂蚁链粉丝粒」小程序上限量发售了两款「敦煌飞天，九色鹿」付款码 NFT 皮肤，上线即被迅速抢光。

6 月 24 日，以新闻聚合和评论为特点的美国社交网络、号称「互联网头版」的 Reddit 发行 NFT CryptoSnoo 进行为期七天的拍卖。用户可以购买 CryptoSnoo NFT并将其链接到 Reddit 帐户后作为 Reddit 头像，并且一张可收藏的 NFT 卡会出现在个人资料中。

6 月 25 日，漫威宣布与 VeVe Digital Collectibles APP 合作推出官方 NFT 数字产品、3D 塑像和数字漫画书。

7 月 1 日，美国有线电视新闻网 CNN 推出两则可收藏的新闻历史时刻 NFT，分别为「1980 年 6 月 1 日，世界上第一个 24 小时电视新闻网络 CNN 的诞生」和「1991 年 1 月，CNN 记者在伊拉克战争爆发的独家报道」。

7 月 6 日，区块链游戏和 NFT 开发商 Animoca Brands 宣布获得马云，蔡崇信的家族管理基金 Blue Pool Capital 的一笔投资。

近一个月来，虽然大盘仍低迷，但「圈」外继续保持着对于 NFT 的探索。究其原因，当然是 NFT 的价值逐渐被认可。我们认为，NFT 的创新在于其提供了一种标记原生数字资产所有权（即存在于数字世界，或发源于数字世界的资产）的方法，且该所有权可以存在于中心化服务之外。

而究 NFT 之价值，则在于它拓展了上链资产的类别，使原先无法表示的资产提供了可能。与此同时，被拓展的资产类别与大众群体息息相关且更易传播，这导致 NFT 背后的逻辑与商业模式更容易被理解和接受。

我们认为 NFT 赛道还拥有巨大的潜力，NFT 的版图才刚刚开始拼凑，因此我们按照 NFT 的铸造到流通梳理了 NFT 产业价值链。一方面，我们将利用这条链来帮助理顺投资逻辑；另一方面，也欢迎同行或项目方与我们交流心得。

下图 NFT 产业价值链分层逻辑如下 : 整体按照 NFT 流动分成三层，由下至上依次为基础设施层、协议层以及应用层。

1. 基础设施层，主要涵盖底层公链、侧链/Layer2、开发工具、代币标准、存储以及钱包。这一层捕获价值基于 NFT 的铸造，比如底层公链和侧链/Layer 2捕获了铸造产生的 Gas Fee。NFT 数量越多，这一层捕获价值越大。

2. 协议层，包括：

NFT 铸造协议（Mint & Launch）兼一级流通市场（Sell & Trade），大部分协议都兼顾上述两者以便进一步捕获价值。捕获价值基于 NFT 的一级交易，因为二级交易更多的是看平台流量，而目前 OpenSea 是最大流量的二级平台，因此这一层的铸造协议只能靠一级交易捕获价值，这也是为什么 Mintable 会引入 Gasless item 的概念，吸引用户在同一平台上铸造并进行后续交易，只有交易后 NFT 才上链从而捕获一级交易价值。

流动性协议，主要用于对 NFT 进行价值发现。这一类协议并不铸造 NFT，而是通过各种方式对 NFT 进行定价，价值捕获未来很可能类似 DEX 和预言机，基于提供流动性基础金融服务。

DeFi+NFT，主要是 DeFi 活动铸造的 NFT，与其他铸造协议不同，主要通过铸造活动捕获价值。

3. 应用层，主要由基于协议层而产生的代币而衍生出来的应用为主，比如泛二级市场代表项目 OpenSea 中交易的 NFT，主要由协议层的各铸造协议平台构成。这一层级的价值捕获主要基于流量和需求变现，比如社交和策展，如何聚集流量以及变现是核心的价值点。

下面我们将逐一介绍我们重点关注的协议层以及应用层的项目。

协议层 - NFT 铸造协议及一级市场 – 「综合」

这一类代表可交易多种类实物的综合性交易市场。NFT 走向主流与 NFT 铸造平台兼一级市场息息相关，因为平台直接连接撮合创作者与用户。一方面，平台需要进一步降低用户的接受门槛，提升用户使用感，增加用户粘性与参与度，可参考闲鱼类 APP；另一方面，平台需要为创作者提供容易上手的 NFT 创建体验，将创作 NFT 的门槛降到足够低，吸引更多样的创作者进行展示。

Mintable（https://mintable.app/）：为用户提供包括私信、推广、打分等功能的交易平台，并引入 ERC-721 作为投票治理代币，引入 gasless item 吸引用户铸造后留在平台交易。

Mintbase（https://www.mintbase.io/zh）：基于 NEAR 生态的交易市场，用户可以创造和销售音乐、艺术品、门票、摄影等NFT。

VIV3（https://viv3.com/）：首个基于 Flow 的交易市场。

Zora（https://zora.co/）：由 Coinbase 前产品经理组建，主要产品是一个为创作者或艺术家提供发行作品的平台，产品形式以媒体为主包括视频，音频，文件等。

Cargo（https://cargo.build/）：允许用户在平台上铸造、买卖 NFT，支持 Ethereum，xDai 以及 Polygon

TerraVirtua（https://terravirtua.io/）：艺术、收藏品、游戏 IP 等铸造交易平台。操作环境具有高度兼容性，使用户能够以沉浸式的方式展示、交易和与 NFT 互动；同时，其基于 3D Fancave、Terradome 和 Galleries 的虚拟界面以及移动 AR 应用程序，用户体验好，IP 资源强。

协议层 - NFT 铸造协议及一级市场 – 「艺术 / 收藏」

这一类代表艺术 / 收藏类为主的铸造以及一级市场。艺术类项目看重强 IP 资源以及艺术品味，而收藏类项目看重未来的埋线与彩蛋。其中，艺术类项目大多有较高门槛，需要创造者带有一定的艺术背景或是在社交平台上有足够的粉丝，才可以获得准入入驻平台，而这反而与加密世界所倡导的无准入，平等观念相悖。

SuperRare（https://superrare.co/）：2018 年成立的，最早的 NFT 艺术品铸造平台，对艺术品以及艺术家有一定的门槛。

CryptoKitties（https://www.cryptokitties.co/ ）：2017 年上线的收款区块链技术上的数字猫收集与繁殖游戏，曾占据以太坊网络 16% 以上的交易流量，导致以太坊网络不堪重负，出现严重拥堵，转账交易延迟、无法转账。应用层 – 金融 – 「抵押借贷」

这一类主要代表 NFT 作为底层资产实现抵押借贷的协议。目前由于 NFT 流动性缺乏和定价问题，导致抵押借贷只能以 P2P 的形式实现。但是参考 DeFi 迭代路径，从 ETHLend 到 Aave，P2Pool 可能是下一个升级路径。

NFTfi（https://nftfi.com/）：2020 年 2 月上线，以 P2P 的形式，借款人将自己的 NFT 资产作为抵押品投放到市场上，然后由市场上的放贷人来报价。截止 7 月 7 日，放款量为 $4.8m。

Pawnhouse（https://pawnhouse.io/）：2021 年 7 月上线测试版，同样是 P2P 的形式，借款人将自己的 NFT 资产作为抵押品投放到市场上，然后由市场上的放贷人来报价。

Taker Protocol（https://taker.org/）：暂未上线。同样是 P2P 的形式，引入 ERC-20 代币 Tai 作为付息存款凭证，创造借贷池成为 DeFi 和 NFT 间的桥梁。

应用层 – 金融 – 「资管工具」

这一类主要是 NFT 产业链上层的资管工具，类似 DeFi 里的 Zapper、DeBank 等资管平台。目前项目较少。

NFT Bank（https://nftbank.ai/）：2020 年 6 月上线，针对 NFT 的资产管理平台。

应用层 – 泛二级市场

这一类主要是 NFT 经过铸造后，形成的二级市场，不同于一级市场，这一类平台会承担二级市场的职责，大多包括了主要的铸造平台产出的 NFTs。

OpenSea（https://opensea.io/）：2017 年 12 月上线，是目前最大的 NFT 交易平台。6 月销售额近 $150m。

Auctionity（https://www.auctionity.com/）：2018 年 1 月上线测试版，是加密收藏品的链上拍卖行。

TokenTrove（https://tokentrove.com/）：2019 年 10 月上线。主要针对游戏特别是 Gods Unchained 的二级市场。

应用层 – 垂直领域 – 「数据」

NFT 数据领域还未出现全面的数据提供商。现有的数据要么在 NFT 覆盖面上不够全面，要么在数据维度上不够完整。除此之外，也还缺乏一个功能全面的 NFT 搜索引擎，这是未来重要的流量入口。

Cryptoart.io（https://cryptoart.io/）：专注于加密艺术领域的数据平台。提供有关加密艺术品，加密艺术家以及宏观加密艺术数据分析等信息。

Nonfungible（https://nonfungible.com/）：覆盖以太坊 NFT 的数据平台，包括市场上主流 NFT 项目，历史及实时 NFT 行业数据以及 NFT 相关行业研究等。

NFTGuru（https://nftguru.io/）: 使用 Opensea APIs 追踪数据，特点在于全面的搜索功能。

CryptoSlam!（https://cryptoslam.io/）：囊括 NBA Top Shot 等不同链上主流 NFT 收藏品的交易额等历史数据。但是艺术品领域较少数据。

应用层 – 垂直领域 – 「策展与社区」

社区是由内在价值 (如社会地位) 和外在价值 (如未来发展) 所驱动的。策展人的工作就是为这两种动机创造一个和谐生活的生态系统。对于一般 NFT 创作者来说，痛点之一是无法为自己的作品获得初始流量。我们现在看到策展人通过捆绑优质服务去与他们的超级粉丝建立更深层次的关系。因此策展类项目在帮助 NFT 创作者自我营销的同时，可以为用户发现更多潜在价值。

Whale DAO（https://whale.me/）：策展社区，通过发行一种社区代币，基于质押「具有价值的」NFT 发行 FT 代币 Whale，截至 7 月 7 日，Whale 资产池估值为 $4.5m。

Flamingo（https://flamingo.finance/）: Flamingo 是一个专注于加密艺术投资的 DAO 组织，其成员有权利共同决定所要购买的 NFT 艺术品，并可以将 DAO 购买的 NFT 进行分拆，借贷，抵押，策展等活动。成为 Flamingo DAO 有一定的门槛要求，需捐赠一些 ETH 作为入会条件，其次成员人数上限为 100 人。

MetaPurse（https://www.metapurse.fund/）：MetaPurse 是一个专注于投资加密艺术，虚拟资产和资助早期项目的由 MetaKoven 资助的加密社区原生风投基金。区别于其他以 ROI 驱动的加密基金，MetaPurse 以促进 NFT 生态为其主要目标。其近期通过策划 NFT VR 展览展示其购买的加密艺术品。

Friends with benefits（https://www.fwb.help/）：FWB 是一个基于的 Discord 私人服务器的私人社交平台，聚集了一批加密领域创作者与思想者。参与者需要持有一定量的原生代币 $FWB 才能加入这个社交圈。$FWB 具有恒定的 100 万供应量。

Collab.land（https://collab.land/）：Collab.land 是一个基于 Telegram BOT 的帮助加密初创项目建立早期社区的解决方案。针对于 NFT 创作者，Collab.land 会协助他们策展，创作者的社区中不同层级的参与者展示专属内容。

ARK（http://ark.io/）：ARK 是一个针对于 Cryptopunk 以投资为导向的 DAO 组织，成员可以创建一个 ARK 来召集其他成员一同购买特定的 Cryptopunk，也可以参与一个 ARK 获得合力购买的 Cryptopunk 的份额。

应用层 – 垂直领域 – 「社交」

文初提到的上一篇文章中，曾详细介绍了我们对于社交平台的期待，我们认为社交平台是 NFT 出圈的重要媒介。

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编译者/作者：荒诞艺术家

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