美股泡沫的预言要破灭了吗?

自从去年美股一周内经历三次熔断后，在一系列经济刺激计划下就持续向上猛攻。自2020年3月23日以来，道指上涨了82.52%，标普500指数上涨90.23%，纳指则涨了一倍，涨幅达到114.16%。

在美股持续上涨期间，关于“泡沫破灭”、“即将崩溃”的看空声音不绝于耳，但是美股以及美股QDII投资者却大概率拥有稳健收益。据统计，今年以来，超过一半资金投向美国市场的QDII中，收益率约为12.93%；而超90%资金投向美国市场的QDII收益率高达17.78%。

有基金经理认为，美国整体经济以及上市公司的基本面当前处于强劲复苏中，因此未来一段时间上市公司的盈利增速整体有望保持在较高水平，美股长牛状态有望得到延续。

美股QDII投资者“闷声发财”

Wind数据显示，目前我国资本市场共有83只QDII基金配置了美股资产，有36只基金美股市值占基金净值比超50%，投资市值折合成人民币分别从12.05万元到42.04亿元不等。其中易方达中证海外互联ETF以42.04亿元规模居首，其次是华宝标普油气A人民币的40.66亿元，共有12只QDII持有美股超过10亿元。

收益率方面，截至发稿，今年以来标普500指数收益率为16.73%，纳指与道指分别上涨14.32%与14.34%，在近期频频创下历史新高的同时，带动相关QDII业绩持续增长。

据券商中国记者统计，QDII整体收益率与美股资产比例呈一定正相关：超过一半资金投向美股的基金收益率约为12.93%；超90%资金投向美股的基金收益率则高达17.78%，而同期国内偏股型基金的平均收益率为7.39%，这些包含美股资产的QDII在过去两年也均取得了不错的回报，平均收益率分别达到了23.03%与27.52%。

美股“泡沫”很大？

众所周知，科技股一直是引领美股牛市的中坚力量，而科技股中的代表性“FAAMG”概念，指的是包括脸书（Facebook）、苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、微软（Microsoft）和谷歌（Google）母公司Alphabet五家公司，且一直受到市场追捧。谷歌年内上涨幅度最高，接近45%，脸书自3月份以来反弹近40%，亚马逊和苹果分别以12.5%和9.25%的涨幅尾随其后。脸书在大幅上涨后市值达到了万亿美元的规模，与此同时苹果和微软已经跨入2万亿美元大关，美股万亿俱乐部五名成员全部来自科技公司。

在长牛走势的途中，“美股即将崩盘”一直都是市场“共识”，国内也有不少投资者津津乐道于美股“泡沫”将要破灭。但掌管博时标普500ETF的基金经理万琼认为，美股几大龙头科技公司目前估值整体看并未显著偏高。

“FB 2021预期市盈率在28倍左右，低于过去5年的均值。Google目前市盈率在30倍左右，处于过去5年均值附近，Amazon当前虽然绝对PE看上去比较高，但从相对估值看，Amazon的PE处在过去5年低位，且市场用PS对其估值。Netflix和Amazon情况类似，绝对PE看上去很高，但相对估值处于过去5年的低位。因此整体看这几大科技股估值并不算高。”

根据分析师一致预期，这几大科技股未来两年净利润的复合增速均在20%以上，部分股票增速在30%以上，相比之下标普500未来两年净利润预期复合增速为10%左右，因此这几大科技股可以保持好的成长性。

这一观点从数据亦可得以佐证，华西证券最新的数据统计表明，目前美股板块中，纳指平均估值最高，约为48.94倍，这一数值小于A股中科创50的78.31倍与创业板指的61.38倍（数据截至7月9日），而道指与标普500的估值则与深证成指的28.97倍相差无几。

（图片来源：华西证券研报）

经济走势乐观，超万亿资金涌入股市

今年以来，强劲的经济增长预期、较低的利率、消费者支出的增加以及美国疫苗接种率的提高，重新唤起了投资者对美国经济的信心。数据表明，资金正以2015年以来最快的速度涌入美国股市。

EPFR global的数据显示，投资者最近平均每周都会向全球股票ETF基金和共同基金投入数百亿美元。该公司研究主管卡梅伦·勃兰特 (Cameron Brandt) 表示，自2月份以来，美国股票基金净流入1890亿美元（约合人民币12200亿元），这是美股节节上升的“重大推动”，且有相当一部分资金流入了金融、工业和能源等周期性股票，这些股票被认为受益于经济的快速增长。

此外，2021年上半年，美国市场推出了200只ETF，高于去年同期的131只和2019年上半年的100只。根据道富银行的数据，新增的主动型ETF在上半年为美国市场吸引了70亿美元的净投资。

此外，经济复苏方面，芝加哥联储数据显示美国6月零售销售走强，经通胀调整后美国6月份不包括汽车的零售额较上月增长0.5%，为3月份以来后首次月度增长。美联储周五发布的报告显示，通胀预期范围与长期通胀目标大体一致，预计将继续向达到缩减QE的门槛取得进展。

万琼认为，美国经济目前基本走出了疫情的影响，上市公司也正处于快速恢复中。美国6月Markit制造业PMI初值62.6，高于预期的61.5以及前值62.1，创下自2007年有数据统计以来的历史新高，消费、房地产等数据也非常强劲。美国整体经济目前处于强劲的复苏中，预计未来美国的服务消费也将恢复，届时就业数据有望得到显著改善。

本周开始，美股上市公司将开始公布半年报，首先是摩根大通和高盛，同时还有美国银行、花旗集团和富国银行等华尔街巨头，达美航空、百事可乐和联合健康集团也将陆续公布。

市场对本季度上市公司的营收前景抱有很高的期望，FactSet 的数据显示，基于去年受疫情影响的低基数，今年企业盈利预计将比去年同比增64%，这将是自2009年以来最大的同比增长，彼时企业利润刚刚从金融危机中恢复元气。

而关于美联储加息预期这一“狼来了”事件，万琼表示，目前还未到美国讨论加息的时机，未来加息时也大概率是经济整体处于非常健康的复苏状态。而且纵观历史，往往加息周期都是伴随着股市上涨。上市公司的经营业绩才能决定美股长期走势，未来主要的扰动可能在美元流动性的边际收紧带来的估值波动，但盈利增长的正面影响会大于估值下调的负面影响，美股长牛状态有望得到延续

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编译者/作者：谷香醇

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