去中心化下的期权市场,能给我们带来什么样的金融体验

当前，中心化交易所每天的现货交易总量约 30 亿美元，而衍生品交易量高达 130 亿美元。衍生品市场又以合约交易为主，期权每天的交易量约为 1~2 亿美元——表明看起来，期权的市场规模非常小。

但 Su Zhu & QCP Capital 在六月份发布的研究报告指出，加密货币期权交易在 Deribit、OKex 等平台上延续着爆发性的增长趋势，未来将会持续推动市场增长并有望突破万亿美元的规模。

以 Compound 的 $COMP、Balancer 的 $BAL 为代表的治理代币的「流动性挖矿」概念引爆了加密界，去中心化借贷平台 Compound 在短短一周的时间内便超过 MakerDao 问鼎 DeFi 项目的榜首。流动性挖矿本身并不是什么新颖的概念，在国外的社交平台亲切的称呼其为「Farming」，与公链 PoW 和 PoS 「mining」相区分，随着 $COMP 价格的节节攀升，对于 $COMP 的追逐使「收益挖矿」再次在行业内狂热起来。

为了更好的理解这些概念，我们首先要知道一个概念

那就是期权

期权（Option，或称选择权）是一种选择交易与否的权利。当合约买方付出权利金后，如果享有在特定时间内（或在某特定时间）向合约卖方依特定条件或履约价格，买入或卖出一定数量标的物的权力，这种权利就称为选择权或是期权。如果此权力为买进标的物，称为买入期权；如果此权力为卖出标的物，称为卖出期权。举例子来说明，我们看到的Compound 是一种加密货币市场借贷协议，处于去中心化金融 DeFi 应用的基础层。毫无疑问，它将在未来的 DeFi 前景中发挥重要的作用，但它只是可预见的种类繁多的 DeFi 协议中的一部分，这些协议将日益成为基于中心化解决方案的传统金融服务的替代品。鉴于此，我们认为，在去中心化金融 DeFi 的未来发展路径中，去中心化期权无疑将成为下一轮具竞争力和爆发潜力的重要应用。

在传统的利率和股票指数市场中期权占了期货总量的 59％；在以波动率为主导的 CBOE 上，指数期权相比期货总量的比率达到了惊人的 753％。尽管今天 BTC 期权交易量仅为期货和永续合约交易量的 1％，但有许多指标表明，比特币衍生品市场将遵循类似的增长模式。尤其是在 2020 年 5 月，芝加哥商品交易所（CME）的推出掀起了一波期权交易热潮，Deribit 的未平仓合约和交易量达到了历史新高。同时，CME 的期权交易量也屡创新高。

而且区块链的世界中，期权的运用能够培养交易者的立体持仓，多方面覆盖各种风险敞口，玩法众多，例如用来给期货 / 现货做对冲；合约做多的时候加点 Put 做保险，做空的时候加点 Call 防止爆仓等等。伴随着加密货币价格的高波动性，期权拥有着套期保值、保险以及高杠杆投机的多重属性，理应是加密投资者最受欢迎的一个交易类型。

但目前包括币安、火币、BitMEX、OKEx 等主流中心化交易所的期权基本处于空白或刚刚起步阶段。就期权而言，目前较为知名的中心化衍生品平台有 Deribit、FTX 和 LedgerX 等，芝加哥商业交易所 (CME) 流动性较为充足，更受专门寻求比特币敞口机构的青睐。在去中心化衍生品交易平台方面，dYdX 和 Synthetix 在 2019 年强势崛起，2020 年又涌现了一批创新性去中心化期货交易平台如 Futureswap、UMA。通过与这些的比较，我们可以看到，现如今的Vtoken的混合模型的优点：

首席，UI 操作起来非常舒适和简捷。虽然 Vtoken模型看起来有点复杂，但用户可以非常容易地在其平台上购买期权或成为期权流动性池子的提供者。

第二，期权购买者的选择更加灵活。他们可以选择最适合自己风险的期权策略。Vtoken允许用户在看涨看跌期权类型、任何行权价格和在几个可选择的期限内任意挑选。

第三，与单个流动性提供者创设的期权合约相比，这是一种更安全的期权创设及集合方式。期权费和风险在流动性提供者之间进行分配。因为期权购买者可以自己决定条款，他们更有可能创造出一种能最好地匹配自身需求、降低风险的期权产品。

第四，由于更高的资本效率，能够吸引更多的资金进入抵押资金池。通过将流动性提供者和期权卖方的角色分开，流动性提供者就可以通过持有资金池份额，被动的享受资金池的期权费收益，同时分担开具的不同条款的期权的风险。在传统金融市场中，期权背后的开立者和卖方往往来自专业机构，它们利用杠杆放大回报，并通过复杂的对冲机制管理风险。Vtoken当然可以容纳这些巨鲸投资者，同时更重要的是他也为小型流动性提供者提供了参与池的选择，而通过池子的机制来进行风险分摊，无需担心金融工具的复杂性。这些资金池本质上起着基金投资组合的作用，而相应的则扮演了该基金的股份角色。

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编译者/作者：VToken交易所

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