蓝海市场的浪潮,需要一次去中心化交易衍生品的推动

许多人认为 DEX 的加密货币交易绝无可能代替 CEX。这种简单的连续交易产品 （AMM） 怎么可能代替 Binance 或者 Coinbase 呢？

虽然目前 DEX 没有在交易效率和成本方面超越 CEX ，但是 DEX 已经成功的证明了它自己的价值。DEX 未来两年可能依然会有交易效率不高,手续费昂贵的问题，但即便如此，应用 AMM 模型的 DEX 产品市值加起来已经高达几百亿美元，其中仅 Uniswap 的市值就达到了 150 亿美元。

传统金融衍生品的价格依赖于底层标的物的价值变动，一般以远期合约、期货、期权、互换的合约形式构建，用于对冲风险敞口或加杠杆投机；覆盖的标的物包括股指、个股、利率、外汇、大宗商品及基于商品指数、信用、住房、通胀、天气等开发的另类衍生品。

DeFi 衍生品是尚未被完全挖掘的板块，除了提供杠杆多空交易渠道的杠杆交易（类似融资融券）、永续合约、期权类产品，DeFi 充分利用智能合约赋予的可编程资产特性，把衍生品合约表示成合成资产的形式拓宽了 DeFi 衍生品的形式和应用范畴。合成资产是衍生品头寸的代币化产物，可以以资产的形式保存于区块链之上甚至流通起来，已经有一些初创项目引起了市场关注，甚至有项目打出了「万物皆可合成」的口号。

在新一轮 DeFi 市场增长期里，去中心化衍生品成为热门赛道。链上数据显示，在 8 月 18 日的 DEX 交易量排行榜中，Perpetual 与 dYdX 两大衍生品交易协议同时登上前十榜单，日交易量均超过 2 亿美元。

随着以太坊性能的提升以及采用了 Layer2 解决方案，dYdX 等协议的交易体验相比此前有了大幅飞跃。无需每步操作都交纳 Gas 费，支持即时交易，这都让链上衍生品协议实现了与中心化交易所（CEX）相似的体验。

与此同时，Opium、 Hegic、Shield Protocol 等链上期权协议也在快速发展，Shield 提出了「永续期权」的创新交易模式，让用户可以在降低风险的情况下捕获收益。

当前，链上衍生品协议相比 CEX 衍生品的体量还有较大差距。根据 CoinMarketCap 的数据，币安衍生品日交易量超过 900 亿美元，OKEx 超过 200 亿美元，FTX 超过 150 亿美元。这意味着头部 CEX 衍生品交易平台的市场规模仍是链上竞品的百倍左右。

那 DEX 究竟能否超越 FTX 等中心化交易所巨鳄？ 毕竟像 FTX 这类中心化交易平台有着完美的用户体验，高效、稳健的流动性，和全仓保证金机制，而且全天 24 小时运作，提供普惠服务 （KYC 之后）用户投入成本极低。FTX 等 CEX 在不远的将来应该还会是最高效的衍生品交易场所。

不过，从长远来看，Vtoken衍生品交易可能成为 DeFi 世界中的主流，甚至跨越加密货币市场，直接与传统金融竞争。然而，我们仍然处于马拉松赛跑中的开始阶段。虽然套利对赛道的发展是积极的，因为它们确保了价格效率并为 AMM 协议创造了真实的数量，但最终能获得胜利的是能够获得最大用户群体的项目，可能是普通的散户、巨鲸，也可能是寻求对冲或投机不同资产的机构投资者。

为了达到大规模应用，生态系统的可组合性，以及在社区驱动的无许可上市、抵押品灵活性等特点，vtoken都会发挥关键作用。流动性或资本利用率的考虑在对产品的需求可能是其次的。也就是说在产品发展初期，vtoken衍生品协议会更注重考虑满足社区的需求而不是考虑如何最大化 BTC 交易的流动性。当然，这些因素在衍生品竞赛后期阶段可能成为关键的差异化特征，也是吸引机构资本的原因。

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编译者/作者：VToken交易所

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