美国人的玩转加密贷款——加密币市场的第二个泡沫

我们知道，所有的牛市其本质上都是放大泡沫的过程，“金融变现未来”之兑现就是在牛市。加密币市场与股市等类似，都有所谓“原初泡沫”，每个币种，尤其是主流币，其实都有大量的币量是沉淀的，加之持币者一山看着一山高的赌博心态，多头思维形成后，导致推高市值所需资金相对推高到的市值有很大杠杆，例如一个主流币原来市值200亿美元，庄家组合可能资金只有100亿美元，结果却可能应用种种手法在某个时刻将市值推上1000亿美元这样的高峰，用100亿美元资金投入创造出800亿美元的市值泡沫。这样的泡沫我们很熟悉，因为不仅限于加密市场，在几乎所有的投资市场，都是同样的故事，例如股市，不是一模一样吗？所以这种原初泡沫是所有投资市场的第一个泡沫。当然，熊市来临，庄家这100亿美元本金带上利润逃之夭夭，1000亿美元的虚幻市值就会崩坍，熊市中的市值可能都不到原初的200亿美元。这个循环，就是泡沫放大和崩溃的过程，所谓投机，自然就是设法让自己的资金在泡沫放大的过程中同步放大，而在崩溃之前能够逃脱。

在以往的加密圈，第一个泡沫自然是主流。然而随着加密市场的发展，根本上是因为Defi的产生，我们可以观察到新的泡沫随之产生，今天本文就是讨论一下蓝调认为至少在最近可能做大的一个新泡沫，即第二个泡沫，这个泡沫，蓝调称之为“压差泡沫”，本质上是利用加密币市场与外界金融市场之间不同收益率和牛熊周期所创造套利空间带来的新泡沫。

这个泡沫目前大概只有美国能玩得好，因为传统金融业发达。要是以前的国内币圈，牛逼的人大概也可以玩，不过现在就难了。到底怎么玩的呢？

1、富人（没资产的穷人没可能贷款）在外界例如银行或对冲基金贷款美元，大家都知道现在利率很低，可以极低利息获得一定金额的美元。

2、在牛市初期或大回调阶段用美元买入某种主流币，当然是比特币或以太坊为主。风险与炒币一样，都在买入的价格上，因为赌注其实就是下在加密币资产会上涨这个基础上。

3、用加密币在Defi平台抵押转而获得贷款（例如7成）后购买外界某种资产，典型的例如房产、轿车、判断会涨价的大宗物资等。

4、如果加密币下跌，那意味着赌输了，游戏要玩下去就要追加本金保证抵押不被爆仓。相反如果加密币上涨，这个游戏就好玩了，例如以太坊从牛初到现在已经上涨10倍，比特币也上涨了6倍多。上涨意味着可以从平台贷款更多资金，用来购买更多的外界资产。

5、所以如果不断上涨，购买的资产就越来越多。而当牛市终结审判来临，如果能判断准确，就将抵押的加密币卖出清盘，偿还外界贷款后剩余外界的一堆资产就是利润。而如果不能判断准确，没来得及逃走，贷款在Defi平台被爆仓清盘，那也无所谓，因为从Defi中贷款肯定相对最初投资已有盈利，变成了实体资产还是大赚。

整个交易逻辑看懂了吗？其实相当于根据加密币上涨情况不断调整止盈线，只不过老外可不相信真到牛市崩塌时Defi平台会老老实实止盈，说不定连Defi平台都会被连绵大跌带垮——所以干脆买入外界实物资产来对冲，这才是真正套保的稳赚不赔。如果眼光好的话，买入的实物资产在这个过程也会涨，最终获得的是双份收益。简单估测就知道，例如是3万美元买入的比特币来Defi抵押，涨1倍到6万美元清盘就稳赚30%以上，如果比特币涨到10万美元，自然是大赚特赚，至少是3倍以上，而且不要忘了，最初的资金其实也是贷款，本质上整个交易就是“空手套白狼”，是一个富人用自己在社会上信用来构建创造财富的交易。

如果判断逆向，自然有损失。但综合评估，我们观察可以发现，其实风险相对于币民们正常炒币，是大大降低了的，相当于把大部分盈利提前不断转出了市场——盈利已经变成了实物资产。如果实现了前半的逻辑，那么最终能不能牛市逃顶其实无所谓，爆仓清盘不会造成大的损失。整个交易也相当于某种变形的套保吧。更何况，这轮牛市期间，实物资产例如美国房地产几乎是不断在涨，其真实收益可想而知。

上述交易过程不过是最正常的一种，蓝调强调的第二个泡沫基于这种交易逻辑，但其实变种很多。但根本上都是将加密市场作为一个收益放大器，利用其牛市泡沫膨胀率最高的特点，打通圈内外资产和流动性的瓶颈，从而实现超额利润。很明显，如果将这种泡沫放到美国股市上，就不会取得这么好的效果，因为绝大多数股票的涨幅相对币市很小，几乎可以忽略不计。而涨幅小了，风险就被急剧放大。

所以蓝调将这种泡沫叫做“压差泡沫”，内外压力不一致导致的泡沫之差，是从加密币资产的大幅上涨中稳健获利的方法，而且注意，因为是在美国，玩家还可以通过这种策略避免资本利得税——币圈收税还没有正式开启。现在富人在银行贷款也没有太大的桎梏，即使银行不贷的话，有些对冲基金已经专门创立这种业务，可以向对冲基金贷款。

显然，这第二个泡沫对于牛市是有明显助涨功能的。相当于从外界吸收了更多的资金注入币圈。第二个泡沫最终能膨胀多大不好说，最主要取决于SEC监管的扩展——未来必然有某种法规瓶颈，否则很快这种交易就会风靡美国。2021年Defi到目前为止向个人和机构客户共计发放了250亿美元的未清偿贷款，其中部分肯定是上述泡沫的贡献，而如果SEC的动作迟缓，在这个牛末因为上述泡沫膨胀到2000亿美元也说不定——这自然是极大的助涨。会不会发生呢？就让我们观察后市吧。

以上就是蓝调对币市发展中的第二个泡沫即贷款购买外界资产泡沫的一些思考。一家之言，仅供参考。

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编译者/作者：蓝调99

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