链上周报—衍生品市场引发一周波动后的市场反应||为什么在Coinbase与SEC的对决

Glassnode链上周报(2021年第37周)

说明：Glassnode的链上周报，每周都会发布中英文两个版本，但是每次中文版发布的时间要比英文版迟好几天，但是Glassnode的链上分析指标还是非常值得借鉴的，因此在Glassnode的中文链上周报赶上英文版之前，灰狼希望第一时间给大家提供相关信息。查看Glassnode的往期中文版链上周报，请点击这里。

我们评估了比特币交易员和投资者在衍生品市场引发一周波动后的市场反应。

比特币市场经历了一周早期的高波动性抛售，最初价格突破本地新高52849美元，然后下跌至低点44196美元。似乎是卖方的主要驱动力，是期货市场过度杠杆的冲销。

同时，在现货和链上市场，投资者积累和长期持有的历史显著趋势仍然完好无损。尽管5月份经历了50%以上的抛售，但从2.9万美元的低点中反弹，现在本周又出现了一次剧烈抛售，但持有人似乎没有经过任何阶段。

本周，我们将探讨推动价格标志的杠杆冲洗，并深入探讨可观察到的链上比特币供应动态。

衍生品引领下行波动

在上周的时事通讯和视频报告中，我们介绍了期货合约未平仓合约的增长，以及比特币和以太坊市场中越来越积极的永久掉期融资利率。

这凸显了一种日益增长的风险，即具有长期方向偏差的过度杠杆可能会导致价格下行挤压。周二，两个市场确实出现了大幅抛售，比特币交易价格在一小时内下跌超过1万美元。这一事件清除了大部分累积的杠杆，市场在本周剩余时间进行盘整。

从未平仓永续期货利息134亿美元的当地高点开始，一小时内总共有40亿美元的合约(30%)被平仓和清算。本周剩余时间，杠杆率一直保持在94亿美元左右。

永续未平仓实时图

使用多头清算优势指标，我们可以看到，就在这次抛售之前，期货市场实际上经历了短暂的空头清算挤压，这有助于将价格推高至5.28万美元的当地高点。在此期间，空头清算占所有清算的80%。

在此峰值之后，情况正好相反，多头合约清算比例飙升至68%，因为比特币价格从高位下跌超过1万美元。

期货多头主导实时图

期权市场的交易量也出现了激增，因为交易者急于对冲头寸并捕捉波动性溢价。 这已成为今年相当典型的行为，其中期权市场在市场抛售期间始终保持活跃。

自5月至7月活动相对平静以来，期权市场的总交易量一直处于复苏模式。在周二抛售前后的几个小时内，期权交易量达到了13亿美元的数月高点。

期权成交量实时图

在抛售期间经历了一段非常短暂的负融资利率之后，永续市场已恢复到略微正融资利率，这表明交易者仍在期待价格上涨势头。但请注意，资金规模远低于崩盘前的水平，这表明至少部分去杠杆化已经发生。

期货资金利率实时图

周链上仪表盘

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代币休眠占主导地位

接下来，我们将回顾现货和链上市场对此次抛售的反应。我们首先查看平均代币休眠期，它显示了当天花费的代币的平均年龄，根据花费的每单位比特币进行调整，并有两个关键的观察结果：

1.在抛售期间，休眠期并未达到高峰，这表明当时使用的硬币的平均年龄相对较低，且较老的手没有被甩掉。

2.本周休眠继续回落，回到2020年牛市前的下限，表明市场对长期持有的偏好强烈。

实体调整休眠实时图

恢复供应量是一个指标，它显示了超过特定年龄的比特币交易量。我们可以使用这个工具来评估是否有大量以前缺乏流动性和持有的代币重新进入流动性流通，或者旧代币是否仍然处于休眠状态。高水平的复苏供应可能表明投资者信心出现负面转变，而低价值表明持有的信念仍然完好无损。

本周，1年以上的苏醒供应降至非常低的水平，与2020年牛市前的水平一致。 在7天移动中位数的基础上，每天花费1年以上的比特币不到2500。与2021年1月的牛市高峰相比，旧币的使用量减少了9倍，当时价格首次达到4.2万美元，花费了超过2.25万比特币。

1年以上苏醒供应实时图

通过评估小于3个月大的年轻持有浪潮中的供应比例，证实了这一观察结果。在这里我们可以看到，不到3个月的代币已经达到了流通供应量的15.9%的历史最低点。与此相反的是，超过3个月的代币现在代表了84.1%的供应量的历史最高水平。

从历史上看，在大量智能货币积累发生后，年轻代币达到最小值的时期往往与后期熊市（蓝色）相关。这是对该资产的炒作和兴趣最低的地方，而精明的资金投资者的积累需求相对较高。它描述了年轻的代币被从流动性循环中取出并开始在投资者钱包中成熟。

在牛市后期（红色）和周期顶部通常情况相反，在炒作、媒体报道和价格上涨的吸引下，最大数量的旧代币被花费并转移给新投资者。

持有波浪实时图

宏观积累继续

持有者通常被描述为比特币的最后买家，他们在价格波动下跌时介入，并在市场看起来最糟糕的时候出价。这些高信心的买家在使用币龄的链上最受欢迎，我们的研究表明，大约155天的寿命是长期和短期持有者之间的合适门槛。

155天前，也就是4月中旬，比特币市场的交易价格为6万美元，涨至目前的历史新高。因此，在ATH之后购买的任何代币通常都将被归类为短期持有者代币(STH)。

下图显示，在本周高点5.28万美元时，STH拥有超过16.8%的代币供应并从中获利。这反映出在最近的2.9万美元低点和第二季度顶部区间的下限之间发生了非常大的积累。

相对LTH-STH盈亏实时图

我们还可以看到，本周LTH拥有的供应量已达到所有比特币代币的79.5%，这相当于牛市开始之前10月份达到的水平。事实上，在绝对代币数量的基础上，LTH目前拥有历史上最多的代币，本周达到1297万比特币。LTH自有供应的峰值通常与熊市后期相关，历史上紧随其后的是供应紧缩和周期性牛市的开始。

LTH供应实时图

令人印象深刻的是，自5月以来，跨越155天STH-to-LTH门槛的比特币数量一直保持非常积极的速度。人们可以合理地预期它会大幅放缓，因为最初在2021年第二季度购买的许多代币（价格在5万美元到6.4万美元之间）在5月和6月亏本出售。

然而，上面的图表和长期持有者净头寸的变化实际上表明，在该顶部范围内积累的供应量中有很大一部分仍未用完，并且一直保持到今天。

目前，代币正以每月42.1万比特币的强劲速度跨越LTH时代门槛。鉴于我们已经确定超过16.8%的供应是在最近的2.9万美元至4万美元范围内积累的，因此很有可能这种趋势将持续到10月至12月（5月至7月之后的155天） 合并）。

LTH净头寸变化实时图

最后，我们在宏观上回顾了流动性和高度流动性的代币供应（参见我们的方法），这突出了当前市场周期的独特地位。在比特币生命的绝大部分时间里，自由流通并经常在链上消费的代币数量一直在增加。在2018年熊市的最后一次抛售之后，流动性供应开始趋于平稳，这一趋势一直持续到2020年3月。

在3月份的抛售之后，随着更多代币从交易所余额转入长期投资者钱包，代币流动性增加的结构性趋势主导了链上供应动态。

在2021年5月温和的交易所流入之后，这种流动代币供应的下降趋势（增加持有行为）已经恢复，这表明持有比特币的宏观信念仍然是市场的主导力量。看来，尽管到2021年会出现显著波动，但长期比特币投资者仍在继续增持比特币并将其保存在冷库中。

流动和非流动供应实时图

产品更新

指标与资产

?发布了工作台的教程视频。

?发布了期权ATM隐含波动率指标，所有、1周、1月、3月、6月、

?发布花费的输出量带SVAB和单个组件指标

?发布交易所间指标：交易所间转账和交易所间交易量

?按交易所发布内部交易所指标、期货期限结构和期货期限结构

?发布了1y+、2y+、3y+和5y+的苏醒供应指标

?其他工作台函数添加了sum(m1, period)、log(m1)、pow(m1, n)、abs(m1)和range(m1,start,end)、std(m1,period)和diff(m1,period)

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免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考。任何投资决策均不得基于此处提供的信息，您对自己的投资决策负全部责任。

为什么在Coinbase与SEC的对决中没有赢家

又一周，监管机构和加密货币社区之间又发生了冲突，这次是该领域最引人注目的公司：Coinbase。本周的时事通讯剖析了美国证券交易委员会(SEC)威胁要就其拟议的加密货币借贷计划Lend起诉该公司的消息，并在此过程中要求提供有关客户的信息。这不是监管应该采取的方式。

与主题保持一致，我们的播客很幸运有另一位华盛顿内部人士作为嘉宾参与了两集华盛顿监管环境的深入探讨。希拉·沃伦和我从众议员汤姆·埃默（R-Minn）那里得到了内幕消息，他是国会区块链核心小组的联合主席。

为什么加密货币监管需要修复

在Coinbase周三抱怨美国证券交易委员会威胁要起诉加密货币交易所公司其提议的稳定币借贷计划后，加密货币推特律师社区几乎齐声站起来，以可预见的重复。

本质上：“这显然是一个未注册的证券。你不懂法律。保持安静。”

我开始相信，除了少数加密货币律师（参见时事通讯的“对话”部分的示例）之外，法律行业与监管机构之间存在旋转门关系，这就是问题所在。因为虽然豪伊测试的法律文书阅读说使Circle的USDC稳定币的持有者能够产生利息构成了证券发行，但它没有抓住重点。我的意思是，执行过时的法律与公共利益背道而驰。

您正在阅读《金钱重塑》，查看每周技术、经济和社会事件和趋势，这些事件和趋势正在重新定义我们与货币的关系并改变全球金融体系。可以在此处订阅以获取完整的新闻通讯。

Coinbase与SEC的争吵就是一个很好的例子，说明了为什么我们的金融监管系统需要修复。

很难不得出结论，现有的一套金融法律——一个分裂的、功能失调的国会似乎无法针对21世纪的技术现实更新的法律——只是为了保护华尔街和富有投资者的利益，以牺牲公众为代价。

更糟糕的是，这种停滞会导致宏观和货币政策的违约，从而使低利率环境长期存在并加深这种分歧。

挫折是有道理的

指责美国证券交易委员会“粗略行为”的Coinbase首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗能否更外交一点？也许，这不是大多数上市公司应对监管机构的方式。

但是，加密货币社区经常因该机构缺乏明确指导而感到沮丧是有道理的——以及SEC专员海丝特·皮尔斯上周在CoinDesk电视的“关于比特币的所有”节目中与我分享了类似的观点。如果政策制定者能够制定适当的监管框架，那么加密货币领域就有真正的创新机会，可以为储户提供有价值、安全、有用的产品。

这并不是说不应该对Coinbase等中心化托管实体进行严格监管，它们对客户负有信托责任，而完全去中心化的加密货币项目则没有。但是，使用证券法的生硬工具会适得其反，尤其是当加密货币行业拥有用于存储和交易资产的工具时，与这些法律主要针对的高度中间化的金融系统相比，这些工具可提供更高的安全性和透明度。

我们需要的是有远见的立法改革。为此，我们需要国会认识到加密货币本质上具有变革性，而且凭借无需许可的开源创新的力量，不仅有可能刺激经济增长和支持美国的技术领先地位，而且——如果且仅当，它得到适当的实施和监管——可以促进金融包容性并解决经济失衡问题。

让我们听听亿万富翁企业家马克·库班的看法，他在周三的一系列推文中鼓励Coinbase继续“积极与SEC接触”，并认为加密行业需要“像互联网在[1990 年代]获得的豁免”。

问题是国会缺乏有远见的人。是的，越来越多的美国立法者意识到这项技术的重要性——收听本周的“金钱重塑”播客节目，听取众议员汤姆·埃默(R-Minn)的发言。但是目前国会山对加密货币的主导态度是敌对的。

像参议员伊丽莎白沃伦（D-Mass）这样的声音，有影响力的人正在大声攻击这个行业—似乎没有意识到，或者可能根本不在乎，她正在与她通过斗争而获得职业生涯的现任金融机构打交道。

因此，由于国会难以采取全面行动，默认的反应是库班恰当地描述为“通过诉讼进行监管”，机构间的地盘战争和权力发挥驱动作用，而不是前瞻性思维。

小家伙输了

结果是，成本高昂的传统银行业务的善意技术替代方案遭到挫败。这在加密货币借贷领域最为相关。

稳定币贷款为传统银行业的低利率提供了一种可行的替代方案。Coinbase提供的USDC贷款利率为 4%，而大多数储蓄账户的利率约为0.01%。尽管《纽约时报》上周表示，监管机构“警告”这些产品是一种好得令人难以置信的“影子银行”，但利率差异实际上是结构不同的风险管理系统的结果。

在一定程度上，差异是可能的，因为无中介的区块链和智能合约执行可以实现代币近乎实时的结算，并消除了传统信贷业务中许多隐藏的人力和法律摩擦。其余部分反映了加密货币的激烈投机活动，这推动了多头和空头交易者对他们在现货或衍生品市场上押注或押注的任何代币的持续短期借款需求。

监管机构可能会说，“嗯，问题来了：加密货币的投机太多了。我们不希望妈妈和爸爸的钱受到这种波动的影响。”但事实是，虽然如果借入的稳定币在监管不力的交易所交易可能存在交易对手交付风险（Coinbase将通过其借款人审查流程降低风险），但管理最完善的代币（包括USDC）大多没有价格波动。

另外，想想看：为什么人们会推测加密货币？一个原因：许多人看到了支付零利率的扩张性货币体系的替代方案，它助长了通货膨胀，并在有机会获得激增金融资产的特权投资者和没有金融资产的特权投资者之间造成了越来越大的鸿沟。

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如果你将后一组与Coinbase之类的产品隔离开来，那么你所剩下的就是前一组的机会——他们的财富符合“合格投资者”标准，确保提供商可以在没有SEC注册的情况下向他们推销产品。大多数美国人的银行账户都是零利率。这如何符合公共利益？

原文链接

Glassnode链上周报(2021年第37周)

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为什么在Coinbase与SEC的对决中没有赢家

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编译者/作者：灰狼

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