加密货币的昼夜规律||对于加密货币投机是有益处的

加密货币的昼夜规律

传统市场中一个有趣的异常现象是交易时段的回报与隔夜累积的回报之间的差异。自1993年开始以来，购买并持有SPY ETF（跟踪标准普尔500指数）的投资者的投资收益将超过7倍。但是，如果他们只在同一时期的开盘时间（美国开盘和美国收盘之间）持有股票，他们将不会获得回报——SPY ETF的所有表现都是隔夜产生的，也就是前一天的收盘价和市场开盘价之间。

加密货币和传统市场之间的一个关键区别是数字资产的24/7特性——与股票不同，交易不受交易所开放日期和时间的约束。但即使代币本质上是全球性的，市场参与者仍然受制于时区差异和睡眠需求（尽管普通加密货币交易者可能比大多数人获得的睡眠更少！）。当将交易日分解为传统的市场开放时间（纽约、伦敦、香港）时，很明显，持有加密货币的回报不会随时间线性增长。

如果投资者从2020年初开始持有以太坊，他们的初始投资将增加26倍（截至2021年9月12日）。然而，如果同一投资者只在香港市场时间持有以太坊，他们反而会实现负回报。相反，如果他们在纽约或伦敦市场时段持有以太坊，他们仍将获得大部分回报。

在这一时期，我们在大多数最大的代币上看到了类似的行为。除了几个例外，亚洲交易日的表现总体上明显较弱，比特币、以太坊和莱特币的累积回报率为负值。相比之下，币安币似乎表现出相反的模式，在美国市场时段回报率极低，而在香港开放时，币安币获得了大部分收益。有趣的是，瑞波币的回报率在美国和亚洲交易时段不断累积，但在伦敦交易时段则大幅走弱。尽管这些资产在不同交易日的回报水平存在差异，但加密货币之间的相关性在所有三个交易日都保持稳定——他们全天以类似的方式围绕着他们的趋势。

什么驱动了加密货币的回报？

传统资产定价理论决定资产回报是轴承风险的奖励。代理波动性风险，这些潜伏期的大部分在香港市场的时间段稍有波动（10%分钟到15%分钟，使用1分钟的数据），指向较小的风险溢价。但这是不足以解释表现的显著差异，特别是在亚洲时段实现回报为负值的情况下。

考当考虑尾部风险（1分钟回报的偏差）时，结果看起来更加微妙。在美国市场时段，所有加密货币都表现出显著的负偏斜（即，它们的最大走势都是下跌），但在亚洲市场时段，情况并非如此，除XRP外，所有加密货币的回报都是正偏斜的。因此，纽约市场时段额外尾部风险的补偿可能是美国时段额外回报的一个贡献因素。然而，偏斜并不能解释伦敦的交易时段，在这一特定的样本中，总体上表现出与美国持平（或超额）的表现，但在伦敦时间内没有尾部风险回报率，事实上自2020年1月以来，这些资产中的大部分风险都是正偏的。值得注意的是，数据中的噪音限制了波动性和偏差的有用性，但至少在此期间，有限的证据表明，不同市场时间的回报差异是由这些传统的风险指标驱动的。

其他常用的加密货目驱动程序，如货币政策，通货膨胀，代币供应和网络效果也缺乏解释日内差异的细微差别。供应计划、中央银行政策和网络采用是线性和/或缓慢移动的现象，在亚洲和美国市场每天的交易时间内不会有系统的变化。

结论

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最大的加密货币在一天中不同时间的回报差异是一种反常现象，不能完全用支持这些资产作为价值存储的主要经济论据来解释。最可能的驱动因素是市场微观结构的日内细微差别。这种反常现象是否可以被利用来获取利润取决于驱动因素持续存在的程度。例如，如果亚洲矿业公司的销售压力导致了这种差异，那么最近采矿业务地理分布的变化会打破这种模式吗？如何改变挖矿激励措施（如EIP-1559）和机构投资者监管的演变将如何改变局面？加密货币的昼夜规律将有助于监测未来，因为它可能会揭示供求动态的变化。

投机是好的（对于加密货币）

对于纽约的加密货币行业来说，这是忙碌的一周，现场会议、研讨会和派对挤满了加密货币爱好者。在新冠病毒关闭后，它有一种复兴的感觉。虽然这与2018年共识的人群完全不同，但感觉去中心化金融(DeFi)使用、非同质化代币(NFT) 市场和山寨币代币的持续增长出现在这种特定的炒作和嗡嗡声中在投机狂热时期，社区往往会聚集起来。本周的专栏解释了为什么这不仅是不可避免的，而且以一种不稳定但具有催化作用的方式成为增长的关键驱动因素。

与此同时，在本周的“金钱重塑”播客节目中，我和我的共同主持人希拉·沃伦对传奇投资者比尔·泰进行了“OG”系列采访的第二部分，比尔·泰于2010年开始开采比特币，是Zoom和Canva等成功故事的早期投资者。泰现在正在帮助一个名为Nfinita的团队利用NFT社区的力量为慈善事业筹集资金。Nfinita的CEO丹尼·杨也加入了谈话。

加密货币炒作机器如何滋生创新

在周一SkyBridge资本的SALT会议开幕期间，我在纽约贾维茨中心闲逛时，在多个LED屏幕上突出显示的两张图片引起了我的注意：一个堆满加密货币公司徽标的赞助商委员会和一个新转变的NFT狂热分子帕丽斯·希尔顿的演讲宣传片。

并列在一起，这些图像让人联想到一个问题，每当加密货币处于牛市阶段时，就会经常出现一个问题：噪音是否表明该行业已准备好进行爆炸性的主流整合，或者我们是否看到了过度炒作、名人注入的过度行为？ 预示着加密货币市场即将崩溃？

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我想得越多，我就越认为答案是“两者兼而有之”。

这可能看起来很矛盾。因此，让我尝试分解为什么不是这样，并解释为什么这种狂野西部、繁荣—萧条的状态是该行业如何创新和发展的不可避免的内在特征。

首先，让我们在这里分别考虑薛定谔猫的每个状态。

一方面，大肆宣传的存在反映了一个现金充裕的行业，既有财力，又有动力试图吸引参加投资行业最大年度会议之一的财大气粗的机构。如果像主要赞助商NYDIG这样的数字资产公司没有感觉到来自机构投资者的巨大、不断增长的机会，他们为什么会在盐湖城上占据如此大的、昂贵的地位？

毕竟，以多个加密货币主题会议为特色的SALT主舞台讲述了一个又一个对冲基金和其他传统金融机构探索比特币、DeFi甚至NFT领域更具冒险性的投资策略的故事。

另一方面，在2017年末，加密货币的存在有一种非常晚的感觉，不仅在SALT自己的名人阵容中，而且在纽约的许多其他场外会议上，例如数字资产峰会，以及在屋顶的深夜派对上酒吧和昂贵的晚餐。很难不担心随着NFT和各种“以太坊杀手”山寨币代币达到新的高度，我们将在上一年的首次代币发行(ICO)泡沫之后重演2018年的“加密货币冬天”。

事情是这样的：有可能为这次抛售做出预测和准备，同时仍然坚信狂热的投资和营销活动是更大、更重要的事情即将到来的标志。一台充裕的金钱和炒作机器是创新和发展的自我延续循环的基本驱动力，该循环正在并将继续发展加密货币生态系统。

人们会输身家，是的。但在此之前，这些不幸的高买低卖受害者将为快速的资本形成和机会创造做出贡献，从而构建新的去中心化金融体系的技术和社会基础设施。

泡沫繁荣

经济学家卡洛塔·佩雷斯曾著名地表明，在历史上的关键技术转折点，投机泡沫已成为社会将变革性技术融入经济的方式不可或缺的一部分。尽管它助长了炒作，伴随着动量交易和价格大幅超支，投资者投机产生的廉价资金流入了越来越多的建立在新技术上的新项目和企业。这有助于建立技术并为以后实现的经济转型奠定基础。

一个很好的例子是90年代后期的互联网泡沫。当时，人们对Pets.com等注定失败的项目造成的投资者损失给予了极大的关注。关于泡沫期间释放的金融资本如何为光纤电缆的推出、算法搜索等关键技术的开发或移动计算的进步提供资金的讨论要少得多。这些资金为在谷歌、亚马逊、脸书和苹果等公司领导的互联网2.0时代创建新的、可大规模销售的服务奠定了基础。

加密货币中的泡沫也有类似的功能——包括被嘲笑的ICO热潮——并且可以说具有更大的影响，其原因有两个。

加密货币与90年代后期的重要软件（例如谷歌的搜索算法）之间的一个主要区别在于，前者的重大突破往往基于非专有的开源代码。当开发人员不需要申请许可来构建新技术时，它本质上是集体创新和新产品的更强大驱动力。

人们会输身家，是的。但在此之前，这些不幸的高买低卖受害者将有助于快速的资本形成和机会创造

另一个是货币在加密货币生态系统中的循环速度比任何其他技术繁荣时期都要快。这不仅是因为代币价格涨幅往往如此之大，从而丰富了投资者和开发商，然后将他们的收益再投资于新项目。这是因为加密货币确实具有更快的速度，主要是因为它们基于近乎实时、无中介的结算。查看Coin Metrics研究，了解单个泰达币易手的频率，以及子经济体产生收入和财富的速度远远快于依赖法定货币的子经济体。

由激情推动

加密货币经济和法定货币经济之间的那些结构性差异很重要。但我相信还有一些更无形但同样具有催化作用的东西：激情。这一点以及由此产生的炒作是加密货币创新周期的内在特征。

我们可以将加密货币视为一个不断发展的创意市场。

想想它所吸引的所有梦想家，那种打破正常人认为不可能的想法的人——比如发明一种全新的货币体系。

在我参加的每一次加密货币会议上，似乎都有一批全新的新来者发现机会太大而无法抗拒：从高校年龄的工程师在地下室建造新的DeFi“乐高积木”到放弃了TradFi的按钮式世界而建立一个完全不同的系统的华尔街交易员。

这代表了一个强大的创造力大锅。从中产生的大部分创作——新协议、应用程序、项目和方案——都将失败。其中一些失败是因为这些项目完全是建立在空谈之上的，不幸的是，在许多情况下，完全是骗局。

但很多人会赢。这一点在很大程度上得益于这样一个事实：在这种创业文化中，在某种程度上，我以前从未遇到过，失败是完全可以接受的。它被视为一个可以反复学习的学习机会。

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所以，是的，会有剧烈的起伏。价格会波动，主流媒体会继续向外界指出这一点。但这都是过程的一部分。到我们要去的地方没有直线路线。

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投机是好的（对于加密货币）

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加密货币的昼夜规律

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编译者/作者：灰狼

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