链上数据周报20210928（BitBon版）

本周，比特币市场经历大幅波动，周一开盘价47328美元，最低跌至39876美元。

价格下行伴随着监管机构对行业的持续施压、股票市场的抛售、中国债务市场的风险以及又一次对比特币的禁令。除了上述不确定性外，萨尔瓦多正式采用和推特使用使用闪电网络，是本周鼓舞人心的积极消息。本篇，我们将继续研究目前的市场状态和链上数据，相较于以往乐观的叙事，我们客观讨论了熊市的可能性。

仅剩HODLers坚守

Number of Transactions（评级：中立）

近期，比特币区块的使用率低迷引发了广泛讨论，对于此问题双方各执一词：

牛市论：区块使用率低是大量采用高校交易技术的结果，如隔离见证、交易批量处理和闪电网络等；

熊市论：5月份以来BTC经历了50%+的巨幅回撤，导致许多散户和投机者纷纷离场，因此投资者对市场的兴趣逐渐降低

最有可能的情况是两者同时成立，它们都是目前比特币区块使用率低的原因。

下图显示交易量自5月以来确实有所下降，回到了“链上活动的熊市分界线”。 在牛市中，随着新的投资者涌入市场，对区块的需求随之增加，交易量会大幅上升。相反，较低的交易需求可能表明活跃的市场参与者较少，他们对资产的兴趣也较低。

目前市场交易数量与2018年熊市的水平相似，约为每天17.5至20万笔。

Number of Active Entities（评级：卖出）

随着交易所越来越多的部署交易批量处理技术（在单笔交易中处理多个客户的提款），仅用交易量来判断市场情况可能会产生误导。因此，我们还必须考察链上活跃实体的数量。

然而，我们可以在下图中看到一个与交易量非常相似的结构，市场参与者的减少似乎发出了一个更加悲观的信号。 这进一步证明了目前市场是由HODLers和traders主导，而新玩家和散户较少。

Entities Net Growth（评级：中立）

我们可以通过实体数净增长指标来确认市场情况，该指标描述了新进入市场的玩家（持有新币）和离开市场的玩家（卖掉了所有币）的数量差异。 从中可以看到，每轮市场周期中新进市场人数的底部抬升，这表明随着时间的推移，比特币吸引了更广泛的投资者，且持续积累代币的HODLer群体规模不断扩大。 除此以外，还可以看到在牛市中新投资者的数量激增，在市场见顶后回落。

当前市场实体净增长数已回到2018-20年熊市区域的上限，每天约有13,000个新实体进入市场。

Percent of Entities in Profit（评级：中立）

我们可以从该指标中得出的结论是，当前大多数市场参与者都是长期持有者（LTH）和持续积累代币的人（囤币者）。 问题是，他们能否坚守信念并持续提供足够的买盘？

如果我们查看获利实体的百分比，我们可以得出两个结果：

大约9.6%的实体持有在8月和9月期间积累的代币，目前他们正处于亏损但并未卖出的状态。指标显示获利实体的百分比从8月最高点回撤了58%，这表明了有部分在5月至7月积累代币的投资者在上涨过程中选择获利了结。

这种形态与2020年3月抛售后7月至10月的价格复苏形态非常相似。

Short Term Holder MVRV（评级：中立）

我们还在短期持有者MVRV指标中看到类似2020年3月复苏的分形。 当BTC价格等于短期持有者的链上成本时，该指标等于1.0。在恐慌性抛售(MVRV < 1.0)和超跌反弹(MVRV > 1.0)之后，短期持有者的持币信心正在经历市场的考验。

当前BTC价格已经回到短期持有者（STH）的成本。鉴于此前估计其中约58%的短期持有者正处于亏损但并未卖出的状态，关键问题是这些在8月和9月购买代币的投资者是否会亏本出售他们的筹码，进一步导致币价下跌。 另一个问题是，市场中剩下的坚定持有者（HODLers）是否可以持续提供足够的买盘？

持币的信心

90D Coin Days Destroyed（CDD-90）（评级：买入）

为了回答上面这个问题的后半部分，我们评估了在历史上巨大波动以及FUD（Fear & Uncertainty & Disbelief）事件中投资者持币信心的变化。

我们对CDD-90进行分析，该指标计算过去90天内被花费的代币的持币天数总和。当大量old coins被花费时（通常在牛市中发生），该指标将达到顶峰，并在吸筹和持币阶段下降。

CDD-90指标目前处于低位，数值约为150k。这一水平通常出现在大规模吸筹的时期，例如牛市初期和熊市末期。

Short-Term Holder Supply in Profit/Loss（评级：买入）

我们还可以看到，短期持有者持有的相对供应量达到了历史最低点，为流通供应量的20%。在以往的市场中，通常只有聪明的资金在熊市末期吸筹才会出现这种十分罕见的现象。

Highly Liquid Supply（评级：买入）

该指标已重新回到2018年12月的水平，这也表明高流动性供应量正处于多年低点。高流动性供应是指那些位于交易所和其他渠道的代币，只需单击鼠标即可轻松买卖。

Exchange Net Position Change（评级：买入）

可以明确的是，这种下降趋势是交易所流出代币导致的，而且这种趋势还在以显著的速度持续下去。 交易所净头寸变化指标（exchange net position change）表明，自2020年3月以来，市场偏好发生了明显的变化。市场由流入主导转变为流出主导。今年7月至9月是历史上最主要的代币净流出时期，每月有8万至10万BTC流出交易所。

Liquid Supply（评级：买入）

随着代币从高流动性的交易所库存转移到投资者的钱包中，筹码被锁定。 最初，这些代币可能会因市场波动而重新流通交易，但随着时间的推移，这些代币被认为缺乏流动性、处于休眠状态，并且更有可能存在冷钱包中。这些处于过渡阶段的代币被称为流动性供应，我们可以看到自2016年以来流动性供应一直处于宏观下降趋势。

如果我们计算高流动性和正常流动性的总供应量，我们有311.7万(高流动性-High Liquid) + 122.9万(流动性-Liquid) = 434.6万BTC自由流动的供应量（约占流通供应量的23%）。

Long-Term Holder Supply in Profit/Loss（评级：买入）

与上述图表相对应的是，目前长期持有者（LTH）持有超过80%的流通筹码，创下历史新高。在2021年中值得注意的是，与之前的周期相比，在2021年第一季度牛市中代币的派发相对较少，LTH供应量仅回落至67.7%。而在之前的牛市周期中，LTH供应量下降至54%至58%之间。

从市场复苏的速度来看，12.3%的流通供应量是在2020-21年牛市中积累的，并且直到今天这些代币仍未被出售。

闪电网络的运用

在本周的头条新闻中，比特币闪电网络(LN)主要由萨尔瓦多和Twitter用作集成支付功能。Glassnode Studio发布了一套闪电网络指标，有助于描述最近几个月该协议的变化情况。

闪电网络（LN）节点的数量是达到历史新高的众多指标之一。本周闪电网络（LN）达到1.56万个节点。

闪电网络（LN）通道的数量已达到73000个，代表每个节点平均拥有4.6个通道。这一通道数量大约是2019-20年期间通道数量的两倍，这其中大部分增长发生在2021年5月之后。

闪电网络（LN）通道中的BTC总容量在过去九个月中出现了爆炸性增长，光在2021年就增长了170%，达到了2,904枚BTC（约1.27亿美元）。 仅在9月份，就有514枚BTC被添加到LN的通道中。

最后，随着对该协议的采用和信心的增长，闪电网络（LN）提到平均和中位数大小一直在稳步攀升。通道平均容量从2019-20年的稳定基线0.028 BTC达到今天的0.040 BTC。中位数也在7月和8月显著上升至0.01 BTC。

尽管链上活动相对平静，并且出现了一些类似于熊市的特征，但市场基调依然是HODL和增持。这对于目前的周期来说是一个十分独特且值得关注的信号。

—-

编译者/作者：BitBon

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。