OlympusPro：协议拥有的流动性即服务

Olympus Pro：协议拥有的流动性即服务

从本质上讲，加密货币是一系列独立的参与者，通过一个相互关联的激励机制网络聚集在一起，层层叠叠。每一层都面临一组独特的挑战，因此可以使用不同的激励设计。网络层通过永久奖励其矿工或验证者来应对维持临时网络安全这一不可避免的挑战。建立在网络层之上的DeFi协议继承了其底层链的安全性。因此，这些协议的主要问题转向保持足够的流动性。尽管面临不同的问题集，但几乎每个DeFi 、协议都采用与网络层相同的激励方法——将流动性视为一种临时资产，并永久激励市场拥有的流动性。今年早些时候，Olympus DAO制定了一种使用协议发行的“债券”永久保持其流动性的方法。现在，它希望通过其新推出的产品Olympus Pro向DeFi中的协议金库提供债券服务。

来源：Olympus DAO

网络层激励设计

中本聪的工作量证明（PoW）共识的出现为区块链堆栈基础——网络层的激励设计奠定了基础。这一层的主要挑战是以分散的方式维护网络安全。中本聪对这一挑战的解决方案是激励参与者投入资源（时间和精力）来维护网络以换取区块奖励。由于网络需要安全才能运行，因此它将永远为安全付出代价。在不违反去中心化特性的情况下，没有办法解决这笔费用——如果一个网络能够永久购买安全性，它将创建一个中心故障点并且无法满足其主要目的。虽然无法提供永久的安全性，但网络层的激励设计创造了一种有效的方式来分配网络的供应，同时在参与者和网络之间调整激励。总而言之，网络层的激励机制创建了一个系统，不断地将奖励重新分配给其临时安全提供者。

DeFi对流动性激励的需求

激励在区块链堆栈的下一层、应用层，更具体地说，在构建在智能合约平台之上的DeFi协议中发挥着重要作用。由于安全性外包给底层链，这些协议的主要挑战成为保持流动性以确保价格稳定性和产品功能。DeFi参与者天生以利润为动机，并将他们的资本部署到风险回报率最低的策略上。对于优秀的协议，风险是一个外部变量，一旦部署代码就无法控制。因此，协议被迫在仅奖励的基础上争夺市场的流动性。

流动性奖励不是DeFi的原始特征。2017年的ICO热潮为加密项目筹集资金并向社区分发初始代币提供了一种有效的方式，但并没有长期锁定用户。直到2019 年，Synthetix才意识到它可以通过用其治理代币奖励流动性提供者(LP)来加深其sETH/ETH对的流动性。一年后的2020年6月，Compound开始用其COMP治理代币奖励协议用户。Compound的决定被大多数DeFi协议复制，催生了这种新的激励结构的大规模采用，这种结构被称为流动性挖矿。由此产生“DeFi 之夏”主要是由用户系统地寻找这些奖励以产生尽可能高的收益所推动的。在经历了几个月的狂喜之后，流动性挖矿的弊端暴露无遗。

流动性挖掘的结果

从用户的角度来看，流动性挖矿或增产农业的特点是用户将他们的LP代币存入协议，以换取新发行的代币奖励。这些激励措施有助于将市场流动性引导至愿意支付最高租金的项目。这里租用的流动性类似于网络层租用的安全性，并导致协议的类似永久费用。流动性挖矿背后的激励设计在短期内运作良好，以引导具有初始资本和社区参与的项目，同时缓慢分配代币供应。然而，从长远来看，流动性挖矿很快成为一把双刃剑。它的激励设计不仅无法永久解决流动性挑战，而且还使协议面临一系列新问题。

DeFi的低转换成本刺激了项目之间的竞争，从而导致越来越高的回报以吸引流动性。这就是我们最终在新池2中获得>1000%的APY以及一个系统，其中LP 受到短期回报的激励，而不是对协议成功的长期信念。高回报推动了对代币的需求，从而提高了代币的价格并创建了一个反射性反馈循环。同时，代币排放的通胀性质对养殖代币产生了抛售压力。随着更多代币被释放，LP将越来越倾向于出售他们的奖励以锁定他们在池中的时间的利润。LP参与一场小鸡博弈，直到大玩家决定足够了，移除他们的流动性，然后将剩余的代币抛售到市场上。随着流动性被移除，出售代币变得更加困难并导致价格急剧下跌。雇佣兵LP转移到下一个项目，循环无限重复。

Nansen.ai最近对增产农业进行的一项分析发现，42% 的 LP 在进入养殖池后 24 小时内退出，70% 在三天内撤回其流动性。在欣喜若狂的初始耕作期之后，该项目又回到了最初的阶段，几乎没有流动性，这一次，代币价格受到打击，社区脱离了参与。

最后，为给定的代币对提供流动性会使LP面临无常损失(IL)——这是双边流动性池的自然结果，当LP的存入资产的价格与其存入资产时相比发生变化时，就会发生这种情况。LP选择锁定给定代币对的价格比率，以换取LP收入费用和激励池奖励。通常情况下，DeFi代币价格的波动性使得这些好处很少超过仅持有两种代币而不承担价格比率风险的选择。由于LP受到代币价格升值的负面影响，他们的激励与项目的长期成功不符。

永久的、协议拥有的流动性

总而言之，流动性挖矿由此产生的负面后果源于针对暂时的、市场拥有的流动性而优化的激励系统。同样，这种设计与网络层实现临时安全的方法非常相似。然而，网络安全和协议流动性的属性之间有一个重要区别：流动性可以直接从市场上购买，无需无限期租用。

如前所述，如果由网络本身永久购买，网络安全就会受到损害。另一方面，DeFi协议可以在不破坏系统的情况下从市场上购买自己的流动性。事实上，永久的、协议拥有的流动性实际上通过减少流动性碎片来改善系统。因此，可以设计一个全新的激励结构，将临时的、市场拥有的流动性转变为协议拥有的永久流动性。

Olympus DAO是第一个使用其协议“绑定”结构将这种新设计变为现实的协议。 Olympus DAO中的绑定是将LP份额交易到协议以换取其原生代币OHM的过程。该协议通过以折扣价提供OHM来激励用户出售他们的LP代币。Olympus并没有使用新发行的代币来奖励临时流动性，而是颠倒了流动性挖矿模型，并激励用户以折扣价将他们的LP代币永久出售给协议以换取OHM。OHM在每笔债券授予时都可以赎回，允许用户持续领取面值的OHM奖励，同时防止他们为了快速获利而一次性出售所有打折代币。

自4月份向市场推出债券以来，Olympus使用这种策略购买了其两个主要交易池OHM-DAI和OHM-FRAX的 99.7%以上。

这些LP头寸现在也作为协议的创收资产，在同一时期赚取超过300万美元的交易费用。最后，这种丰厚的流动性使Olympus能够以较少的滑点吸收大量销售。OHM-DAI矿池已成长为Sushiswap上的第7大矿池，可以承受400万美元的交易，滑点仅为±2%。

Olympus Pro

Olympus债券实验的成功为其他协议建模创造了一个剧本。实施LP债券计划允许协议将其分散的、市场所有的流动性重新捆绑到一个集中的、协议所有的池中。这为整个系统创造了许多次要的好处。随着协议拥有的流动性数量的增长，交易池可以支持更大的交易。这确保了更好的价格稳定性和更大的流动性紧缩保护。从理论上讲，降低代币价格行为的波动性应该有助于吸引与协议持续成功保持一致的长期持有者。最后，使用这种债券方法的协议能够逐渐减少其流动性奖励（费用），同时从LP费用中获得新的收入。

来源：Olympus Pro

最近推出的Olympus Pro旨在为更大的DeFi生态系统提供债券咨询和实施服务。Olympus将其描述为所有参与者的双赢。除了实施上述债券模型的一般好处之外，协议还可以访问Olympus的大型政策和工程团队，并在债券市场上的Olympus Pro X上展示他们的债券时获得额外的市场敞口。通过获得购买打折代币的新渠道，社区立即受益。将临时流动性转变为协议拥有的流动性为社区提供了两个未来的好处。首先，由于协议吸收了与LP头寸相关的任何无常损失，因此现在鼓励长期持有者提供流动性。其次，社区确信在任何市场条件下都可以随时获得流动性。Olympus通过对所有债券支付收取3.3%的费用而受益。这不仅为Olympus提供了收入，还赋予了DAO风险共担。它的合作伙伴越成功，Olympus金库和OHM代币就越有价值。

护城河

与加密货币领域的任何新创新一样，Olympus Pro的推出引出了一个问题：当Olympus的绑定代码是开源的并且可以免费分叉时，为什么要向Olympus支付费用？这种情况类似于咨询业务模式；简而言之，顾问是在特定领域具有专业知识的外包问题解决者。虽然公司可以花费时间和金钱让自己成为专家，但支付专家来处理复杂问题通常更具成本效益。考虑到其在将债券引入DeFi方面的作用，Olympus实际上是确定债券输入变量的专家。这些输入变量包括债券控制变量 (BCV)、最大债券规模和债券归属期限，每个变量都可以进行微调，以确保协议债券的供需平衡。

当市场成熟时，其他参与者可能会进入并作为粘合专家与Olympus竞争。然而，Olympus的独特设计使其3.3%的服务费更多地用作投资而不是协议费用。Olympus被设计为加密货币资产的黑洞，吸进资产而不打算释放它们，除非OHM交易低于其无风险价值。这创造了一个对协议资产具有长期一致性的永久需求的渠道。只要有对协议债券的需求，它就会知道新发行的债券奖励中至少有3.3%会被Olympus储备，而不是立即倾销到市场上。这种协同关系应该使竞争对手极难以较低的长期协议成本提供类似的债券实现即服务。

新标准

来源：Olympus Pro

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Olympus Pro上周推出了其前六项协议的服务。使用Olympus Pro X市场，市场参与者可以在一处比较费率并购买打折的ALCX、BANK、FXS、PENDLE、xSDT和SPELL。有兴趣提供债券的项目可以持续申请加入未来的队列。选择 Olympus Pro的悖论是，如果服务成功，则可能没有足够的资源来解决。然而，这将是产品与市场契合的明确标志，随着更多资源被分配用于发展平台，这可能只是一个暂时的问题。只有不到100万美元的债券，Olympus要在DeFi生态系统中扩展其影响力还有很长的路要走。然而，鉴于其令人印象深刻的历史和市场对可持续流动性的需求，其Pro产品很可能在不久的将来成为行业标准。

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Olympus Pro：协议拥有的流动性即服务

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编译者/作者：灰狼

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