回到杰基尔岛：Anchor协议的兴起在1907年的金融危机之后的几年里，乔治亚海岸的杰西尔岛举行了一个秘密聚会，以规划美国银行系统的改革。这次秘密会议关注的是危机所暴露的金融体系的缺陷——由于储户信心丧失和银行流动性耗尽而导致的银行挤兑和破产浪潮。 正是在那里奠定了美联储系统的基础——一个多世纪后，这个来自杰基尔岛的生物继续制定为世界金融资产定价的利率。 原始的Anchor白皮书从Terra Form实验室（TFL）诞生，通过提供去中心化的中央银行目标利率来扰乱中央银行的雄心勃勃的目标，该利率将成为更广泛的DeFi生态系统的参考利率。有疑问的基准是Anchor利率，本协议就是围绕这个基准构建的。与一般DeFi协议中的贷款利率不同，一般DeFi协议中的贷款利率随借款需求而变化，其目的是Anchor利率将取决于来自一组多样化的权益证明（PoS）区块链的质押奖励，其中Anchor被视为链上收益的真正来源。这与它带来了一些改善稳定性的特性：1）大多数POS区块线具有相对固定的货币政策，2）Anchor利率不受DeFi杠杆周期波动的驱动，其驱动方式与一般DeFi贷款利率相同。 为未来的加密货币固定收入市场建立了加密货币原生“自然利率”是一个宏伟的野心——眉毛提高固定存款20%的收益率将引发任何自尊心投资者的“庞氏警报铃铛”。但在加密技术中发生了一些奇怪的事情……在解开这些机制之后，你可能会得出结论，Anchor可能有机会实现它的远大抱负。 这种经济机器如何运作Anchor仅接受债券资产形式的借款人（Bassets） ——流动性质押衍生物（通过Lido金融）的借款人在底层POS代币上接受非常具体的抵押品，例如Bluna，由被质押的Luna支持。这些Bassets是可替代的，并且可以1：1转换为底层的资产，不包括Lido白名单上委托验证人发生的任何删减事件（删减风险由所有bAsset持有人共同承担，减少了特殊风险）。 Anchor利率这些代币的底层POS质押奖励被转换为UST，然后根据相对于Anchor利率的收益率分配给储户。Anchor利率是协议中的目标存款APY。这最初是一个任意数字，但将来将过渡到更精确的计算：Anchor协议中存放的bAsset抵押品的12个月滚动加权平均质押收益率，其中每个收益率按相应抵押品类型的最大贷款价值比（最大贷款价值比）进行缩放。最大贷款价值比是分配给每个抵押品类型的值，该值确定了每单位已过账抵押品的最大可借金额（由治理部门设定，取决于该抵押品的可感知稳定性和流动性）来确定最大抵押品类型。 贷款过度抵押有效地提高了贷款人可获得的PoS收益率——例如，在Genesis Bluna的最大贷款价值比为0.5，这意味着100美元贷款必须由bLUNA的200美元进行抵押。因此，如果LUNA在PoS质押奖励中获得10%的收益，那么上述示例贷款的实际收益率为20%。 由于符合条件的POS资产在上市时缺乏多样化（只有bLUNA可用），Archor利率最初设定为任意20%，目前是协议中的治理控制参数，而不是通过链上PoS奖励确定的市场 。当协议在具有足够的存款流动性和POS资产时，Archor旨在实施市场确定的Archor利率。如稍后讨论的那样，借款人通过ANC代币奖励激励。 开放市场操作Anchor还定义了“阈值存款率”，即当收益率低于目标时，协议旨在保持的最低有效存款利率。将实现的定期存款利率保持在接近目标Anchor利率的水平，并保持在或高于阈值利率是协议的主要功能——协议的功能类似于利率互换，将浮动利率现金流转换为稳定的固定利率。 ?当实现的存款率低于目标率时，存款利率通过Anchor的收益备用储备补贴，并通过ANC代币奖励激励借款。 ?在存款利率高于目标利率的时期，超额收益将累积到收益准备金中，ANC对借款人的激励减少。
到目前为止，Anchor已经设法在UST上维持相对稳定的存款产量。但是，尽管在传统的DeFi中，该比率的波动性远低于稳定币供应率，但它并不是恒定不变的。5月闪电崩盘后存款利率的逐步变化凸显了金融领域一个不变的事实——风险无法被摧毁，只能被转化。虽然传统的DeFi具有可变利率作为抵押品固有波动性的释放阀，但Anchor在幕后吸收场景背后的波动，当其减震能力突破时释放出更突然的方式。 支持抵押品价值的清算考虑到接受易变加密货币资产作为贷款抵押品的风险，清算在支持协议方面起着关键作用。当贷款变得欠抵押时（当资产价格下降到足以使贷款价值比上升到最大值以上时），清算人可以自由投标，以低于预言机价格的价格交换已过账的bAsset抵押品（成功的投标在柜台上执行）。 这保护存款人免受违约，并为协议提供稳定币流动性，同时在压力期间减少贷款账面。清算合同强制执行较长的提款期，以提高清算需求的可预测性，这与传统的保管人制度相比具有优势，后者依赖于到市场上对抵押品进行投标。 考虑到其崇高的目标，Anchor协议必然是复杂的，其代码库已经明智地通过了加密技术的审计。但是，对于比实时市场危机的协议没有更好的测试。 产品测试该系统在2021年5月中旬的闪电坠机期间进行了现场应力测试。5月19日期间，LUNA代币的价格急剧下跌，该代币在维持Terra在UST的算法稳定性方面起到了“铸币税份额”的作用。LUNA不仅面临着寻求以折扣价购买UST的套利者的下行压力，而且其下跌还导致了杠杆借款人的抛售，因为他们的bLUNA抵押品下跌（导致LTV限额违约）。这一典型清算级联的负反馈循环不仅导致UST从1美元中扣除，还导致Terraswap上的LUNA/bLUNA利率降至1以下，因为清算人希望赎回其新收购的bLUNA。这突出了协议中风险的性质——经济关系在压力时期破裂，当贸易摩擦和拥挤加剧扩大套利限制时。协议正常运行所依赖的复杂性层次越高，黑天鹅事件期间的潜在故障点就越多。
尽管在2021年5月出现了极端情况，但Anchor的存款利率本身在很大程度上表现得如其设计的那样。随着借贷需求的崩溃导致利用率下降，借款人抵押品产生的“有机”收益率也随之下降，可供分配给贷方的资金减少。一旦存款利率降至门槛水平，Anchor就开始通过其收益率准备金补贴差额。这继续保持稳定的存款利率，同时借贷需求低迷——收益率准备金从5月19日之后的550万美元降至2021年7月初的110万美元水平。7月7日，Terra Form实验室宣布他们将采取措施将其10亿美元以上的稳定储备基金中的5000万SDT（约7000 万美元）资本化，这强调了Anchor在Terra生态系统中的重要性以及TFL对协议的承诺。他们估计这将是一种一次性干预，将为Anchor引入升级提供跑道，使其更具自我可持续性。虽然收益率准备金对存款利率的补贴持续到7月，但借贷需求开始回暖，8月利用率从35%的水平上升到60%，此时超额的借贷收益率开始补充收益率准备金有机地。 路线图TFL毫不掩饰他们为UST创建用例的愿望，特别是在储蓄、支付和投资方面。在2021年早些时候推出Mirror协议以解决Terra生态系统内的投资选择之后，Anchor是下一步，为#LUNAtics社区提供储蓄协议。
来源：Terrians 为了使Anchor利率达到成为基准链上利率的目标，其抵押品基础必须代表可用的区块链抵押奖励。它使合格抵押品多样化的第一步是在8月初在Anchor上部署了bETH——一种由ETH 2.0支持的Lido质押衍生品。这不仅使抵押品基础多样化，而且还释放了跨链借贷需求，Anchor希望通过包含bATOM、bSOL和bDOT进一步支持这一需求。 5月的事件还激发了其他一些调整，包括： ?一种新的清算排队机制，旨在激励更具竞争力的清算投标（减少在困境期间采购抵押品的折扣）。 ?许多治理参数的变化，包括最大LTV和最大清算折扣（这将减少清算后资产价格的下行压力）。 ?改进了风险贷款的通知，以便更及时地减少借款人的LTV（例如电报、移动功能）。 ?灵活地将未使用的存款部署到其他产生收益的协议中，例如mars协议和Mirror协议。 ?Anchor利率从其作为固定治理设置参数的初始形式转变为浮动利率，每6个月根据相关的链上指标通过算法进行调整。 ?在Terra的Columbus-5升级之后，预言机将在内存池中被优先考虑，这将防止在拥堵期间出现过时的定价问题。 ANC通证经济ANC代币旨在获取可用收益的一部分，并根据协议中管理的资产进行扩展。 在 UST中支付的协议费用流入Anchor收益准备金的流量的10%用于ANC代币价值累积。费用来源包括：部分存入资产的奖励、高于目标存款利率的超额收益率、抵押清算费用以及未能达到法定人数的治理民意调查的ANC存款。UST在公开市场上与ANC交换，然后按比例重新分配给ANC权益持有人。 ANC还用作借款人的奖励（每年1亿）以及ANC流动资金池中的奖励。ANC代币供应量上限为10亿，自2021年4月协议诞生以来的4年内通过以下时间表分配：
竞争在Anchor的主题定期存款利率、Terra相对于以太坊主网的成本相对较低以及LUNA价格的强劲上涨的推动下，TVL自推出以来持续上涨，并于8月超越Cream金融和Venus协议成为第三大Compound和Aave背后的借贷平台。
但是，Anchor长期可行性的真正试金石测试是建立一个可持续的贷款账簿，理想情况下，该账簿包括拥有稳定现金流的长期借款人，其现金流独立于基础bAsset抵押品的代币价格。在这一早期阶段，Anchor借款的大部分需求仍用于投机目的（与大多数其他DeFi贷款项目一样），因此，从长期来看，该协议需要继续致力于将自身与加密杠杆周期的脆弱性分离，以消除对其收益准备金的依赖，从而捍卫其定期存款利率。虽然Anchor的总体收益率毫无疑问具有竞争力，但不清楚借款人是否通过该协议比其他来源得到更好的服务——尽管到目前为止，ANC的激励措施已经抵消了这一点——ANC奖励后的净借款APY一直是非常积极的，在一定程度上，你可以通过Anchor借款获得比存款人更高的收益率——但这并不是一个长期解决方案，它将导致“合适类型的借款人”的可持续贷款增长。
Anchor有许多额外的路线以获得牵引力。他们的JavaScript SDK允许金融机构“以7行代码或更少”集成Anchor协议，这已经导致金融科技公司使用它来“即插即用储蓄”（包括Y Combinator的Yotta储蓄）。跨区块链的互操作性是在夏季通过Orion货币启动的，这使Terra以外的稳定币能够访问Anchor。Terra即将进行的哥伦布5号升级将通过其区块链互联网（IBC）向Cosmos生态系统开放，而UST的多链可访问性预计将通过虫洞V2进一步增加。这些都是Anchor抓住市场份额的机会示例。 结论和关键要点，Anchor项目的雄心壮志是广泛的，有可能对DeFi的未来及其在更广泛的金融世界中的作用产生深刻而有意义的影响。随着TFL致力于Anchor的Terra生态系统的宏伟计划的基石，强大的早期牵引看起来要继续。 但Terra创始人Do Kwon对TFL作为“瞬态像差”的角色，他们的中期目标是退后并让社区以去中心化的方式运行生态系统。Anchor的真正考验不在于TFL对收益率储备进行资本重组的蜜月期、自力更生的借款人激励、任意确定的Anchor利率以及抵押物多样化之前。加密货币社区、华尔街和主要街道都会以极大的兴趣观察其进步。 原文链接Normal
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回到杰基尔岛：Anchor协议的兴起 —- 编译者/作者：灰狼 玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。 |
回到杰基尔岛：Anchor协议的兴起
2021-10-20 灰狼 来源：区块链网络
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