如何看待二级市场的通证波动

“价格围绕价值上下波动。”这是马克思在《资本论》中对价格与价值关系的一段精彩论述。作为衡量价值与价格关系的尺度，这一原理广泛适合于各类金融产品、金融衍生品以及通证。

今天，我们来重点谈一下通证的二级市场波动。

价格均衡与价值回归

无论是股票、期货、债券、金融衍生品，还是通证，都存在一个普遍的现象，就是价格一直处于动态平衡状态。

何为动态平衡？假如某产品二级市场上10美元是一个常见的价格，5美元和15美元也是两个常见的价格。那么，这三个价格通常被称为动态平衡价格。从一个价格到另一个价格的过程，被称动态失衡。回归过程，被称之为动态回归。

相对于动态平衡价格，另一种是价值回归。例如，假如某金融产品的内在价值为100美元，而市场价为一连串数值，其中最低位50美元。那么，当市场价格从50美元向100美元上涨，我们称之为价值回归。

不过，一个有意思的现象是，无论是价格均衡，还是价值回归，都只会维持在一个短期状态，也就是瞬时状态。即当达到价格均衡或者价值回归时，其维持时间都非常短暂。多数时候，价格都运动在均衡价格或者实际价值的上方或下方。如果在上方，我们称之为高估；如果运动在下方，我们则称之为低估。

我们的统计表明，任何一个产品，如果拉长来看，处于趋势状态的时间约占30%，而处于震荡状态则占70%。换而言之，产品二级市场走势多数时间处于震荡走势中。下面我们来阐述一下什么叫做趋势和震荡。

在技术分析中，趋势分析是一个很著名的流派。按照走势归类，趋势分为上涨趋势，下跌趋势，以及横盘趋势三种。其中的横盘趋势，即是我们通常所说的震荡走势。

而从走势来看，当一个产品二级市场价格由一个均衡价格向另外一个均衡价格开始波动时，便会产生趋势性行情。而当走势完全达到均衡价格时，上涨或下跌趋势结束，市场进入横盘趋势，也即震荡趋势。此时，价格围绕均衡价格呈现窄幅或者宽幅震荡。维持一段时间后，便会出现一个价格区间，我们称之为价格区间波动带。在价格走势偏离均衡价格之前，价格将始终在这一波动带内运动。

以上就是产品价格波动的秘密。

如何看待通证

通证作为区块链项目的价值体现，其二级市场走势也具备同样的特征。这里，我们着重分析如何看待通证的价格和区块链项目的关系，以及为何二级市场通证价格会出现剧烈波动。

众所周知，在股票市场，市场估值有个公式：

市值=价格*股本

与之对应，区块链也有估值模型，即：

单枚通证价值*通证总数量=区块链总估值

因此，我们去看一个区块链项目的好坏，以及衡量通证是不是值得拥有，我们通常会去看项目的前景，以及发行通证的总数量。从上述估值模型不难看出，在通证总数量恒定的情况下，通证的价值与项目总估值成正比关系。

即：单枚通证价值=（1/通证总数量）*总估值或TOKEN（value）=K*Totel（value）

其中，1/通证总数量为一个常数K。

需要指出的是，尽管单枚通证价值与总估值成正比关系，但通证的二级市场价格却不一定等同于通证的价值，会出现高估、持平或者低估的情形。其幕后原因，是因为交易价格来自二级市场投资人的买卖行为。相比于通证的实际价值，经常会出现价格失衡的情形。

二级市场的价格形成机制

二级市场的价格，由买方和卖方的出价配对形成。按照模式，分为撮合交易（集中成交）、做市成交（也叫中间人成交）、以及协议成交（不常用）三种。归根到底，由买方和卖方的意愿来决定。专业的说法，买方被称之为多方，卖方被称为空方。双方力量的大小，决定价格的波动方向。

举一个简单的例子。在一个数量为100个苹果的市场，假如买方控制了95个苹果，而卖方只控制了5个苹果。市场价格为10美元。按照人的心理，买方当然希望压低价格买入苹果，卖方希望高出市场价格卖出苹果。

在上述案例中，假如买方出价11美元买入一个苹果，很明显高于市场价，那么卖方很容易会卖出一个，成交达成。这时，买方有96个苹果，卖方只有4个苹果。紧接着，买方再出12美元购入一个苹果，卖方愿意成交。于是，又变成买方持有97个苹果，卖方只有3个苹果。以此类推。当买方手里达到100个苹果时，买卖双方的态势就出现了逆转。

因为卖方手中没有苹果，而买方手中买进了全部苹果。于是双方角色发生了逆转。原来卖方因为没有苹果，转而变成买方，也即多方；而原来买方因为要卖出苹果，则成为卖方，或叫空方。

同时假设原来卖方（现为买方）存在很强的刚需效应。那么问题来了。假如卖方以15美金卖出1个苹果，成交价格计为15美元。按照市值计算原理，卖方的市值变成了99*15=1485美金。紧接着，卖方再以20美元的价格卖出一个苹果，其持有苹果市值就变成了98*20=1960美金。如果再以30美金卖出一个，那么市值就变成了97*30=2910美金。显而易见，这是一个市值不断推高的过程。同时，由于原来100个苹果的市场总价值为1000美金。这就意味着，在价格推高过程中，就是一个市值不断高估，泡沫不断形成的过程，也是风险不断累积的过程。

震荡

在上述案例中，原来买方在控制市场苹果后，摇身一变变成空方。通过不断推高价格，充分享受控制市场带来的财富增值。但任何事都有一个限度，比如，当价格出到某个值时，市场没有成交，那么这个空方怎么办？

很显然，他会尝试压价卖出，直到有成交为止。而当不断压低价格时，由于买方人数变得越来越多，这时卖方又会尝试往上提高价格出售。

一来一去，这就形成了震荡。

低估

同样，在上述案例中，假如买方拥有强大的资金实力，手中只有3个苹果，如果他想控制市场，那么他会怎么做？

在手中只有3个苹果的情况下，首先他会收集一些苹果。由于他的资金实力很大，大到可以看做单一的市场买家。于是好戏开始上演了。

作为买家，如果他分别出买价6美元、7美元、8美元。很显然，由于大幅低于市场价，其他卖家自然不肯出售，这也意味着没有成交。这时，买家完全可以委托他人，用自己的三个苹果来成交。例如，成交价为8元。于是，在价格走势上，价格就跌到了8元。

紧接着，第二天，这个买家再将买进的苹果以6元的价格卖给帮手，于是，价格又变成了6元。

依次类推。当市场卖家产生恐慌时，有部分持有苹果的卖家想，卖吧，早卖早弄回一些成本。

于是，买家手里又多了一些苹果。到了最后，买家手里收集了足够多的苹果，但成本价却极其低廉。而相比市场价格，出现了严重低估。

如何看待QTC的二级市场走势

从上述案例不难发现，当一个买家准备进入二级市场时，因为搜集通证的需要，其价格必然是下跌的，并且是严重偏离通证本身价值的。主要原因有两个：一、通证持有人期望过高；二、买家数量稀少。

但我们从价格与价值的关系看，价格偏离有多严重，但最终价格还是会回到正常价值的轨道上来。而区块链项目的估值趋势，基本决定了未来通证的价值。

而作为一个区块链项目，我们去评估这个项目的未来估值时，主要基于两个方面。一个是看这个区块链的算力。因为算力的背后，对应的是网络节点数和内存容量。当一个主链算力越大，其价值也一定更大。二是看项目的生态。生态越强大的项目，其现金流、获利能力也越强。

而作为对标谷歌的QitChain，其三核两辐射带的规划，未来必将推动项目估值大幅走高。因此，尽管QTC的二级价格走势尚有所低估。但站在长线投资者的角度，低估即机遇。

作者：QTC Fans

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编译者/作者：搜索实验室

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