AI大乱斗：谁将成为「AI一哥」

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来源：远川投资评论

作者：张伟栋

作为本轮AI产业的发源地，硅谷每天都在谈论新的风险，被称为「AI教父」的杰弗里·辛顿从谷歌离职，称自己对毕生工作感到后悔；但作为本轮AI行情的主战场，A股从不吝惜自己的信仰，比如中证游戏动漫指数，已经成为了2023年的翻倍之选。

随着一季报披露完毕，公募基金们在AI战场上的路线也逐渐展现出来。

因医药成名的葛兰看好科技方向并向AI调仓，管理的中欧阿尔法在科创板和港股上共计买了3个亿的中芯国际，管理的中欧明睿新起点则买了7000多万的北方华创、5700多万的中芯国际以及5000多万的寒武纪。

无独有偶，王鹏管理的泰达转型机遇在一季报披露后显示，蹭上AI概念的金山办公一举冲上了基金的第一大持仓。另一大明星经理莫海波，也在一季报中旗帜鲜明地看好数字经济与AI并大量建仓，科大讯飞、三六零、金山办公和中科曙光新进前十大重仓股。

2019年之后的结构性牛市中，行情的四驾马车（医药、消费、半导体和新能源），分别成就了后来的四位一哥、一姐——半导体行情成就了「半导体一哥」蔡嵩松；医药行情成就了「医药一姐」葛兰；新能源行情成就了「新能源一哥」赵诣；消费行情更是成就了「千亿一哥」张坤。

AI主线一来，敏锐的人又嗅到了一战成名的机会。不过，买入AI容易，投好AI却很难。

作为信息技术的集大成者，AI产业链可谓包罗万象，芯片、数据、游戏、甚至创新药等诸多领域都可以与AI搭上关系，一如姜诚在基金季报中的发问：「要搞清楚它（AI）对投资有哪些影响却很难。利润在产业链不同环节之间将如何分配？市场当前认为的受益环节是否能如愿收益？」

这种大产业下，机会未必是平均分布的。回想2021年的医药行情，在2月份医药生物指数见顶之后，CRO板块却继续上扬，一直到8个月以后的10月份，才最终开启下跌之旅。

或许只有解答了姜诚的一系列问题，并成功在AI产业链中抓到类似「医药行业中的CRO」级别的细分领域，才有望从一众同行中脱颖而出，成为「AI一哥」。

面对这道考题，基金经理们交出了两份不一样的答卷，一份调仓算力，押注上游硬件，一份布局软件，博弈下游应用。

在4月1日的华为第20届全球分析师大会上，华为轮值董事长孟晚舟公开发声：预计到2030年，AI计算能力将增长500倍[1]。

能不能增长500倍暂时无法确定，但毫无疑问的是，算力作为AI卖水人的地位不可撼动，而芯片和服务器作为算力的底层基石和核心载体，在AI时代迎来了新的产业机遇。

其中，芯片行业本身正处于周期低点，有景气度上行的预期，算力芯片的需求激增无疑是为行业的整体复苏添了一把火，再加上估值经历了一年多的连续回落，所以，很多基金开始调仓芯片。

受益最多的是原本就重仓芯片的基金经理——说的就是「半导体一哥」蔡嵩松王者归来，直接在基民的评论区里又从「菜狗」变回了「蔡皇」。

这位毕业于中科院的芯片设计博士，曾经豪言：「我希望成为锋利的矛，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。」

于是在2019年2月升任诺安成长的基金经理之后，蔡嵩松就开始对基金持仓进行了大刀阔斧的变革——砍掉其他股票，All IN 半导体。一步步把诺安成长转变成了「从不漂移的半导体ETF」，并开启了自己在「蔡皇」和「蔡狗」之间反复横跳的职业生涯。

而通过在半导体领域的坚守，蔡嵩松也成功将这波AI红利收入囊中，管理的「迷你基」（2022年末总规模仅0.52亿）诺安积极回报一季度净值上涨49.9%，在主动权益型基金中位列第一；主力产品诺安成长混合也录得了14.33%的累计收益率，创造了近10%的超额收益。

不过，从具体持仓来看，蔡嵩松的布局更多还是在传统芯片，逻辑主要是国产替代和行业复苏预期。虽然在一季报中，蔡嵩松也旗帜鲜明的表达了对AI和算力的看好，但在实际操作上，他对算力芯片的热情好像并不高。

在A股的上市公司中，核心的算力芯片厂商主要有两家，分别是海光信息和寒武纪，其中，海光信息的深算一号可以运行AI大模型，包括模型的训练和推理过程，虽然产品性能只相当于英伟达2014-15年发布的P100，但已经是国产第一梯队；而寒武纪最好的产品是思元590，虽然只能运行大模型的推理过程，但是性能直追英伟达的A100，初步看已经能够达到A100算力的70%以上。

所以在ChatGPT带火了算力之后，两家公司都获得了市场的广泛关注。

对此，蔡嵩松只是通过诺安和鑫灵活配置，买入了82万股约合1.5亿的寒武纪。

反观曾与蔡嵩松齐名，甚至被基民打包戏称为芯片投资「卧龙凤雏」的郑巍山，这一次却成了寒武纪上涨的最大推手，一季度通过银河创新成长直接建仓了650万股寒武纪，成功进入十大股东之列，并且还加仓了海光信息，两大算力芯片供应商分别成为了郑巍山第九和第十大持仓。

单纯比较对算力的信仰程度，郑巍山显然要更强烈一些。

而除了芯片以外，AI服务器作为算力的核心载体，需求也是水涨船高。根据TrendForce 信息，在ChatGPT 相关应用加持下，预估2022~2026年AI服务器出货量复合成长率将达到10.8%。

浪潮信息作为AI服务器行业龙头，全球市占率超过30%，自然是绕不开的关注点。

虽然3月初母公司浪潮集团被美国制裁，但其实早在2020年6月，浪潮、曙光等公司就曾陷入断供风波，后续却通过intel在极短时间内申请许可证等方式解决，上市公司业务受到的影响可控。

所以这一次，浪潮信息的股价表现出了很强的韧性，并在4月份创出了年内新高，其中，招商基金应该是浪潮信息的最大力挺者，不仅是翟相栋管理的招商优势企业买入了640万股浪潮信息，贾成东更是有多只产品建仓，在持股浪潮信息的前十大基金名单里，两人合计占据了6席。

值得一提的是，3月3日在浪潮信息因为母公司被制裁而一字跌停后，拥有全球生产制造基地以供应链的服务器ODM龙头工业富联接过了上涨的接力棒，成为许多资金的配置。

一季报过后，工业富联也新进了「交银三剑客」之一何帅的前十大。

虽然现在的重仓股在医药行业，但TMT却是何帅的核心能力圈之一，在担任基金经理的前五年，何帅通过在TMT、房地产等领域的投资，创造了年化20%+的收益，并斩获四座金牛奖。在基金一季报中，何帅明确表达了对AI行业的看重，尤其是「在中国可能首先还是从强大的制造业体系中选择优秀的公司。」

尽管算力是AI的基础，但ChatGPT这类生成型AI（AIGC）的最大作用，还是在于赋能下游应用。

一方面，在生产力工具，AIGC能够降低内容创作成本，它不仅能干很多人的工作，甚至干得比人快；另一方面，在交互体验上，显著提升的大模型，也会给智能设备带来更人性化的体验改善。

其中，作为生产力的AIGC，在降低内容创作成本、提升创作效率方面有广泛的应用场景。根据曾投资过Facebook、Twitter等知名网络公司的A16Z分析，AIGC对游戏行业的影响程度最大[2]。据一名游戏开发者透露，将AIGC整合到游戏制作管线之后，为一张图片生成概念图的时间从3周缩短到了一个小时。

再加上国内经过第二次游戏版号暂停发放之后，核心游戏公司从去年4月份开始陆续获得版号，今年一季度正是密集上线期，游戏板块本身有估值修复的预期，所以，AI+游戏方向率先受到了资金抢筹。

其中最激进的，可能要属海富通的吕越超。

2019年时，吕越超也曾因重仓半导体，而与「卧龙凤雏」一起被合称为「诺安银河海公公」，不过相比于蔡嵩松和郑巍山，吕越超更擅长的应该是风格轮动，所以并没有一直固守半导体，而是在21年之后转战新能源。

在个人风格方面，吕越超属于大开大合，换股非常频繁，隔一个季度前十大重仓股就大概率要给观众们表演一个变脸：22年末吕越超还重仓储能，23年一季度就转而全面拥抱AI，前十大重仓股中已经看不到一个储能的身影，激起来市场纷纷扬扬的议论。

在具体的方向选择上，吕越超这一次与「卧龙凤雏」分道扬镳，除了「寒武纪」以外，建仓的更多还是游戏、办公等AIGC下游应用，尤其是游戏股昆仑万维成为了第一大持仓。

而在提升智能设备的交互体验上，安防是市场上讨论较多的一个应用场景。

通过AIGC技术的应用，安防产品可以实现更高效的数据处理和管理，大幅提升安防系统的反应速度和处理能力，从而在成本端实现降本增效，并在需求端通过快速渗透推广带来持续的需求增长[3]。

所以，安防领域的两大白马海康威视和大华股份，也受到了众多明星基金经理的关注，不过具体在两者之间如何抉择，基金经理们却有着各自的不同。

兴全基金的谢治宇和景顺长城的刘彦春明显更看好龙头海康威视，其中，谢治宇管理的两大主力基金兴全合润和兴全趋势，一季度合计加仓海康威视2368万股。而上投摩根的杜猛和宏利基金的王鹏则更青睐大华股份，尤其是杜猛，在其管理的规模前五大的基金产品中，大华股份都冲上了前十大持仓。

算力还是应用，押对方向非常重要，但仅仅是押对方向，还远远不够。

名为「半导体一哥」的蔡嵩松，虽然流量很大讨论度很高，但实际上管理的主力基金诺安成长混合，无论是短期还是中长期都没有跑赢半导体/芯片ETF，也因此经常被基民嘲讽：连半导体ETF都跑不过，要你有何用？

而「医药一姐」葛兰，虽然在后医药行情阶段，通过重仓CRO/CDMO公司创造了不菲的超额收益，但最终也因为没有跑赢CRO板块指数，而饱受舆论诟病。

今年以来，AI行情不断演绎，尤其是「AI+游戏」方向一骑绝尘，在截止4月底的基金收益排行榜上，华夏中证动漫游戏ETF以超过110%的收益率冠绝群雄。与之相比，即使是因为买入大量游戏股票而斩获超60%收益的招商文化体育休闲，也要黯然失色。

成为一哥，首先要和行业绑定很深，但许多时候又跑不过行业本身。因此，无论谁成为「AI一哥」，或许仍然免不了一样的灵魂拷问：

我要真信，那直接买ETF，不香吗？

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编译者/作者：AI梦工厂

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