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深度解析UniswapV4的创新与颠覆

2023-06-25 金色财经 来源:区块链网络

原文作者:Lian Zhu, Aperture Finance CEO

日本设计师原研哉曾这样诠释他的设计哲学:“这个世界上,我们用的东西只有两样,一个是棍子,一个是碗”。“碗”泛指一切承载其他事物的载体,比如书架、冰箱;而“棍子”则是作用于其他事物的工具,比如螺丝刀、杠杆。

如果说UniswapV3更像碗,承载流动性为DeFi赋能,那V4则更像棍子,凭借功能性促使行业变革,颠覆DeFi的现有局面。作为DeFi从业者,根据目前的信息对Uniswap产品形态和用户体验做一番推演,不难想象风暴已经在酝酿,半年后V4上线必将掀起血雨腥风。

回顾一下这家“独角兽”的历史,UniswapV1(第一版)诞生于2018年11月,作为首个以太坊上的去中心化交易所横空出世,提供ERC-20代币和ETH之间的兑换。同一时期或借鉴或集成而起家的项目包括SushiSwap, 1inch, Curve Finance, Balancer和Synthetix。UniswapV2(第二版)诞生于2020年5月,进一步提供了ERC-20代币之间的互换。有了它的流动性赋能,同一时期兴起的项目包括Yearn.finance, AAVE, Compound和Chainlink。UniswapV3(第三版)于2021年5月上线,引入了集中式流动性,由于提供仓位管理而成名的项目包括Visor Finance(后合并入Gamma)以及Instadapp等等。

从V1到V3是技术上的突破,但本质上一脉相承,项目方依托Uniswap,搭建出了一个庞大的生态系统。然而从V3到V4,技术上不再是从零到一的突破,但却是对市场的颠覆。以下从流动性和产品形态层面做一个浅析。

UniswapV3是整合流动性池,即针对某一币对的流动性相对集中。UniV3的流动性池,是由两个参数来定义的,即“币对”和费率。比如就看ETH-USDC,在V3里有4个流动性池,分别对应4个等级的费率。这4个池子为所有的ETH和USDC之间的交易提供流动性。而到了UniswapV4,这个情况就变了。它的颠覆和创新在于人人可以自定义池子,并通过“钩挂”(Hooks)实现各种附加功能。所以对于ETH-USDC这个币对,理论上可以出现无数个池子,比如做市商张三提供一个“ETH-USDC-张三池”,做市商李四提供一个“ETH-USDC-李四池”。张三池有张三池的功能,李四池有李四池的卖点。可以有无数个池子为ETH和USDC之间的交易提供流动性,流动性的碎片化可想而知。

以火锅为例,UniswapV3的流动性池子就像一口大锅,大家都涮同一种口味,无需选择也无从选择,不过锅子够大,水够深。这里的水,也就是资金流动性。UniswapV4允许大家自定义小锅,提供各种特色口味来吸引食客。这里的“口味”,类比的是通过钩挂添加的功能,比如链上限价、自动复投。口味繁多,大家各取所好。但是锅分得多了,水还是那么多,所以有些小锅可能深度不够,涮不开肉。

UniswapV4提供了前所未有的开放性,实现百花齐放的同时,开启了一个潘多拉魔盒,可能带来后果包括:

1)流动性的割裂。从存量市场的角度来说,流动性只有那么多,池子多了,平均流动性就少了。一个池子流动性多了,另一个池子流动性就少了。在极端情况下,如果流动性均匀分布在无数个小池子里,那一笔大额交易无法在一个池子内完成。因此,在多流动性池的环境下,像0x或1inch这样的流动性聚合器的作用会加倍凸显。

2)降低了竞争者入场的难度。一些复杂的调仓功能(比如根据市场行情触发调仓),如果在V3上实现,需要通过链下基础设施来完成实时询价并发送交易到链上,常见的方法有使用Gelato服务,或者自建链下基础设施(Aperture Finance采取的方式是后者)。在UniV4上,有了挂钩,项目方无需依托第三方或另外搭建,即可原生实现条件触发调仓功能,极大简化了开发也降低了运营成本。

3)流动性管理项目或做市商可能会采取更激进的激励手段来竞争。在UniswapV4能够通过挂钩来添加的功能是无限的,其中就包括自定义利润分配或补贴。如果某家银行提供换汇服务,不光能让用户按照理想汇率兑换,免手续费甚至还有补贴,那这家银行肯定要爆火,而别的银行恐怕不得不效仿。项目方可以选择补贴各种费用,甚至倒贴钱来吸引用户加入自己的池子。这会导致流动性在项目方之间蚕食分化,内卷程度可想而知。

4)优胜劣汰的过程会得到加速。原本存在UniswapV2或V3的流动性,可能会逐步撤出并转入V4。依托V2或V3的DeFi项目可能会因为失去流动性而举步维艰,而V4的流动性池竞争又会不断加剧(承接上点),加速项目方的倒下,并最终出现一家独大的局面。

5)对品牌认可度的考验。从用户体验来说,以前的兑币体验是直接选择币种和数额,但V4之后,用户还需要再选择池子。选则流动性池这部分的用户体验,目前还不得而知,但是一旦涉及同类池子之间做选择,那除了功能、福利以外,品牌认可就显得尤为重要了。这为项目方如何维护品牌形象,从众多竞争中脱颖而出,出了一个难题。

山雨欲来,DeFi相关赛道的项目方还需早做打算。还有半年,UniswapV4是“碗”还是“棍”,让我们拭目以待!

作者简介:Lian Zhu,Web3创业者,翻译家。Aperture Finance联合创始人兼CEO。曾任Amazon Kindle、Netflix和AWS资深产品经理。加州大学伯克利分校哈斯商学院EMBA,蒙特雷国际研究院同声传译硕士。北美作家协会及美国翻译协会(ATA)会员,译作包括《重生》([美]斯蒂芬·金作品)和《小屁孩日记》系列等三十余种。

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编译者/作者:金色财经

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