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原文标题：《 SignalPlus 宏观研报 (20230721) 》

原文来源：SignalPlus 華語

纳斯达克在经历一轮逼空式上涨后，在昨晚迎来幅度较大的调整。上周谈到，在美联储加息周期没完结之前，流动性是制约风险资产上行幅度的主要因素。反映到市场上，除了资产价格相互之间产生虹吸效应之外，很重要的一个表征就是期权市场的成交持续低迷。NDX 远期期权的成交和持仓量接连走低，币圈期权市场上短期 iv 更是来到 3 字头的历史低位。区别于以往实际波动低迷带动的期权成交下降，本轮风险资产 iv 持续下探更多是资金担忧美联储继续加息而采取保守策略导致的。

在强劲经济数据以及科技巨头 Tesla 和 Netflix 业绩不佳的双重打击之下，Nasdaq 指数昨天下跌 2%，创 4 月份以来最大单日跌幅；本周初请失业金人数仅 22.8 万，低于预期，且为两个月来的最低水平，显示美国就业市场依然强劲，无视经济衰退的悲观预期。

在企业盈利方面，由于利润率下降以及高于预期的 10 亿美元支出预算引起投资者担忧，Tesla 股价下跌约 5%，虽然今年产量预估为 180 万辆，符合市场预期，但终端销售未能跟上步伐，库存一直在缓慢攀升；此外，对 2023 年 Cybertruck 交付情况无法进一步确认、财报电话会议的突然结束、以及 Musk 对第三季度生产线将暂停多长时间的回答，都令投资者感到失望。

Netflix 是另一家令人失望的科技巨头，尽管该公司大力打击密码共享并推出其他广告计划，第三季度营收预估仍低于预期（85 亿美元 vs 预期的 87 亿美元），使其股价下跌 8.4%，为去年 12 月以来的最大跌幅；尽管订阅用户数量增长了 8%，但销售额仅增长了 2.7% 至 82 亿美元，单一客户利润有所下降。

美债收益率出现熊陡走势，整体曲线上涨 12 个基点，主要是受到初请失业金人数的走势和次级市场流动性不佳影响。市场定价反映下周加息的可能性为 100% 左右，但随著美联储加息周期接近尾声，再次加息的可能性仅约为 25%。

就低流动性的问题而言，7 月有机会成为两年多来交易第二慢的月份，不过我们将在接下来几天经历两个一次性的股票事件，周一，Nasdaq 指数将进行一次特别的指数再平衡，旨在降低科技巨头的主导地位，并提高其他指数成分股的权重，JPM 预计，仅再平衡活动，客户交易量就将超过 600 亿美元。

此外，周五将有 2.4 万亿美元的美股期权到期，由于风险偏好情绪持续，预计有大量看涨期权将继续向前滚动。

数字资产方面没有太多消息，现货价格仍然面临压力，BTC 未能突破 3 万美元的阻力，不过受到法院裁决的影响，XRP 现已取代币安的 BNB 成为市值第四大代币，且有望在可预见的未来进一步扩大这一领先优势。在波动率方面，市场以卖出看涨期权为主，波动率仍然低迷，根据交易所数据，看涨期权未平仓合约规模几乎是看跌期权的两倍。

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