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原文标题：《 SignalPlus 宏观研报 (20230725) 》

原文来源：SignalPlus 華語

昨天是 PMI 数据日，首先英国 7 月制造业 PMI 指数结果为 45，随后德国公布制造业 PMI 指数为 38.8，低于预期的 41，且创近 40 个月新低，这些数据结果仍显示出制造业在利率上升和供应链挑战的重压下苦苦挣扎的长期趋势，不过服务业 PMI 则因消费力度展现韧性而持续较强劲的表现。

在美国方面，7 月 S&P 制造业 PMI 表现稍好，上升 2.7 点至 49，而服务业 PMI 初值则略微下降至 52.4，但仍处于扩张区间；然而，伴随著较佳 PMI 指数出现的是不乐见的价格反弹，投入价格从上个月的 47.2 反弹至 50.6，且评论称「销售价格指数的调查结果出现了一个令人担忧的信号，通胀在短期内可能难以进一步降至 3% 以下」。

谈到价格压力，有消息称 Exxon 旗下一家炼油厂因催化裂化装置发生故障将停产 3–4 周，汽油期货价格因此飙升，而供应紧张正好出现在 OPEC+ 已经开始减产之际，导致原油价格上涨至 5 月份以来的高点，并突破 200 日移动平均线。

即使在最近几次疲软的 CPI 发布后通胀预期已大幅放缓，但汽油价格的上涨并没有被市场忽视，在经历了长期停滞后，市场对抗通胀债券 (inflation protected securities, TIPS) 的需求已连续两天大幅上涨。

就在本周即将举行的美联储/欧洲央行/日本央行会议之前，中国领导层刚结束了中央政治局会议，为 2023 下半年设定政策基调。与之前的预期不同，官员们承认当前经济运行面临「新的困难挑战」，并誓言将在当前政策空间内稳步推进刺激措施；会议也指出要「适时调整优化房地产政策」，并在维持货币稳定的同时「活跃资本市场」，最后，党呼吁「制定实施一揽子化债方案，以有效防范化解地方债务风险」，显示对地方政府风险持续打击的软化姿态。

有趣的是，由于对会议的预期非常低，恒生指数初步表现疲弱，期货当日下跌近 2%，直至纽约开盘时才出现延迟反应，从谷底反弹至 4%；虽然反弹的时机令人怀疑，且仍然缺乏经济刺激措施的细节，但考虑到香港和中国股市的持仓量都相对不足，市场有机会在短期内受预期驱动出现轧空行情，进一步推高价格，预计未来几天或几周内 A 股和恒生指数的价格走势将较为震荡。

在加密货币方面，随著监管和 ETF 申请的热潮持续消退，且市场内部不稳定，价格继续缓慢下跌，不过 SEC-Ripple 的裁决衍生出一个有趣的发展，近期 Altcoins 在交易量方面的主导地位有所增加，因为相较于宏观叙事，交易员现在更关注「证券代币」的监管影响，特别是从证券分类的分歧（散户 vs 机构）中潜在的受益者（或输家）。

此外，即使是非专业人士也难以忽视 DOGE 的卓越表现，其价格在过去 24 小时内上涨了 6.5%，而 Bitcoin 则是下跌了 3%，Elon Musk 突然宣布，Twitter 及其深受喜爱的「小鸟标志」将退役，取而代之的是新的名称「X」，这引发了市场的疯狂臆测，认为 Elon 最喜欢的宠物代币终于将以某种形式与新的平台品牌整合。

最后，Sam Altman（因 OpenAI 出名）的 WorldCoin 代币昨天上线，交易首日从开盘价 0.15 美元飙升至最高 5.29 美元，Musk 与 Altman 之间多年来的 AI 竞争已广为人知，而随著他们逐渐揭露其最新项目的更多细节，市场也高度期待他们是否会在加密货币领域继续展开竞争。

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