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作者：Eocene Research

在上一篇文章《数据揭示2023年NFT市场的增长得益于新资金进场还是旧资金内卷》中，我们提到得益于Blur成功的空投激励活动，NFT市场在2023年年初迎来了短暂繁荣，尤其是2月到5月之间，投入NFT市场的资金环比上涨了60%。但最新数据显示，NFT交易量于2023年2、3月达到峰值之后，开始呈现下跌态势 — — NFT再次进入熊市之中。

有些人指出，NFT市场的增长通常落后于加密货币增长一到两个季度，因此随着加密货币近期的增长，NFT可能很快又会蓬勃发展起来。但我们认为近期的熊市除了有周期性行业低谷的因素，更重要其实源于一些根本问题，这些问题直接导致了NFT市场萎靡不振。

在这篇文章中，我们首先会以数据呈现NFT市场近期熊市状态的具体表现，进而分析阻碍NFT市场增长的主要原因。

各维度的数据揭示NFT市场正在萎缩

1.交易量（Volume）、交易笔数（Sales）和活跃钱包数量（Wallets）都呈现下降趋势

值得强调的是，除了每周交易量与2022年熊市之时的基本持平之外，交易笔数和活跃钱包数量相较于2022年的均显著降低。也就是说NFT市场的交易活跃度和参与者数量均处于过去一年内的最低水平。

2. 蓝筹NFT系列的价值持续暴跌

Nansen提供的Blue-Chip-10和NFT-500指数测量蓝筹/top NFT系列的总市值，从而反映出整个NFT市场的大体表现。两个指数从今年4月开始均持续显著下降，蓝筹/top NFT的综合市值相较于2月的峰值直接蒸发了70-80%。

Blue-Chip-10指数

NFT-500指数

3.NFT市场的投入资金逐月减少20%-40%

我们基于此前文章《数据揭示2023年NFT市场的增长得益于新资金进场还是旧资金内卷》中计算NFT市场投入资金的方法，计算了2023年2月到6月每月NFT市场的投入资金。数据显示，NFT市场的投入资金相每个月都在比于上个月呈现显著减少态势（除了5月到6月有小量所增加）。6月的资金水平仅为2月的40%。

每月投入NFT市场资金

上述指标体现了NFT市场正在经历交易者的减少、交易活跃度的降低、投资的萎缩以及价格的下挫。各个维度共同说明：NFT市场正面临停滞、甚至在萎缩。

造成NFT市场萎靡不振的三个主要原因

1.利用“Bid for Airdrop”机制刺激需求端的流动性本质上是有严重缺陷的

Blur于2022年底推出空投（Airdrop）激励机制，主要奖励在Blur上进行list（挂卖单）和bid（挂买单）的忠实用户。在机制推出初期，很多NFT的资深玩家都认为这将是一个能有效带动NFT流动性的策略，并且市场在前期也印证了这个看法 — — Blur Season 1到Season 2的开端期间，市场的流动性以及交易量都明显获得提升。

然而，在Airdrop Season 2开始不久之后，情况便开始急转 — — 整个NFT市场的交易量于2023年2月出现峰值之后，便呈现持续的下降趋势。

此外，几个蓝筹NFT的价格在随后几个月也出现了暴跌 — — BAYC的市值蒸发了60%，Doodles下降70%，Moonbirds甚至下降了80%！很多空投活动的参与者因为NFT价值下跌（“高买低卖”）损失了巨量资金，而在空投中获得的积分奖励显然不能弥补这部分资金的亏空，因此尽管空头活动仍在进行，很多玩家已经选择退出。

在一个流动性好的市场中，市场价格通常会更加稳定，即不会因为交易而剧烈波动。Blur的本意是想通过鼓励Bidding（挂买单）来增加NFT市场的流动性，这一出发点是好的，但大部分系列的价格不只没有稳定下来，甚至如上述提到的出现了螺旋是的下跌。

由于Blur的空投活动中，挂Bid单可以获得潜在的Blur代币空投奖励，因此大多数bidders并不是真的想要购买NFT，而只是希望获得空投奖励。当他们“不幸”接手了NFT之后，大多数人会尽快出货，并且大多数时候会以比买入时更低的价格售出；这使得NFT的地板价下降，Bid的价格水平随之下降，从而bidders会以更低的价格出售NFT — — 这种恶性循环导致很多NFT系列的价格螺旋式下降，跟「高流动性稳定价格」完全背离。

这一现象出现的根本原因是，Blur上的Bid不是真实的市场需求，这在一定程度上说明空投活动的参与者并不看好大多数NFT，而主要因为是多数NFT缺少长期的内在价值。

Blur的激励机制虽然没有创造出真正的流动性，但是对于后续“如何实现NFT真正的流动性”具有重要的指导意义。Blur的Airdrop Season 2仍在进行，但NFT市场已经陷入疲乏，这是因为很多玩家在Airdrop Season 2的初期亏损严重，因此选择退出活动，或者是吸取了前人的教训，后来的玩家更加谨慎参与。无论原因为何，都说明空投激励机制不能为NFT市场提供持续的、健康的流动性。

NFT总市值随着Blur season 2的进行大幅下降

2. 大多数项目方市值管理经验不足

Blur的激励机制不仅吸引了想赚取Blur代币的人，还吸引了很多恶意套利的资金。

Blur空投活动中“恶意套利”的一个典型实例：一个套利者首先会以较低的地板价购买一个NFT系列的大量token，接着将这些token以较高价格挂单（list），从而拉高地板价。同时，他们会在Blur上挂接近他们list价格的“虚假”买单，而其他想赚取积分的玩家(aka矿工)会在第2、3挡挂单，以减少“不幸”接手NFT的概率。由于这些矿工)并不知道top bidders其实也是挂卖单的人，且挂卖单（list）的可以自行选择接手自己手中NFT的bidders，因此档第2、3档的bid池足够深时，套利者就会将手中的NFT大量抛售给这些矿工。

这些恶意套利者通常会对一个系列重复进行相同的操作好几轮，但每一次拉升的高度都会比上一次第，此举是为了避免上一轮抛售的token又以高价倾销回他们手中。这些套利者以此方式实现”低买高卖“，从而获利。

套利者有般持有一定量的资金(几十到几百个ETH)，因而能在这种“游戏”中获利，但是很多NFT系列（尤其是那些在Blur推出奖励机制前发行的）的项目方没有预想到会发生这种恶意套利的现象，因此多数情况下没有预留足够的NFT和资金来应对对手盘庞大的资金量，最终无力控盘拯救项目的市值。

3. 许多NFT项目缺乏长期的内在价值，因此在市场恐慌情绪下价格极其脆弱

这一点可能是造成NFT市场陷入增长困境最根本的原因。

在2020年和2021年NFT首次经历大量炒作之时，项目方曾制定野心勃勃的roadmap，承诺为其NFT系列的持有者带来真正的价值。

然而两年过去了，许多NFT项目的roadmap沦为空头支票，其承诺一直没有兑现，并未给持有者带来真正的价值。一部分的项目方虽然有在做事，但做T-shirt、玩偶等周边，以及举办一些IRL meetup时，为持有者带来的价值与NFT系列高昂的价格不匹配，同时也缺乏创新性。

这些原因使得多数NFT项目缺乏真正的内在价值，从而导致越来越少的用户对NFT进行价值投资和长期持有，最终使得NFT市场越来越成为一个“投机者的市场”。

如何重振NFT市场

在深入探究NFT市场萎缩原因的基础上，我们对于重振NFT市场提出了一些看法。

首先，我们应该致力于打造具备真正价值的NFT生态。这意味着NFT的项目方应该持续地为持有者带来真正的价值，从而实现NFT的可持续发展。同时，此次熊市中大量NFT系列价格的暴跌不一定是一件坏事，因为“大浪淘沙”可以把低质量、不作为的项目清洗掉，同时鼓励其他的项目方做实事和提高创新性；而那些真正努力、持续为NFT持有者以及整个NFT生态创造价值的系列，尽管价格可能会短暂地被Blur的挖矿机制影响，但我们相信他们仍能够坚持下来。比如，尽管Moonbirds受到了恶意做空的重创，我个人仍然对PROOF团队抱有很大的希望，因为他们一直在通过高质量的内容创造价值。

其次，项目方应该意识到市值管理的重要性。在此次Blur空投活动相关事件之后，NFT项目方的市值管理凸显重要性。为重蹈覆辙，项目方应当提前备好足够的tokens，并掌握资金和相关知识，在再次遇到NFT价格被恶意操纵之时，能够及时出手，控盘拯救项目的市值。

最后来到流动性的问题。 首先我们目前并不缺少改善流动性的产品：Blur 的pro-trader交易平台、其他流动性改善产品如 NFT 碎片化协议、NFT借贷协议等都是很好的产品。 但目前流动性差的基本原因还是在于大部分项目并没有真实价值，导致市场需求低迷。因此我们认为创造真正流动性的重点在于，项目方不再聚焦于短期利益而忽略长期价值，并着眼于真正的价值创造，从而刺激真正的市场需求和吸引价值投资。

虽然最近NFT市场的停滞让人失望，但发现了根本问题后，我们就可以致力想法解决这些问题。在完全实现NFT的真正价值和可能性上，我们仍有很长的路要走。

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