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作者：WJB

最新一期 WJB 研报，带你了解以太坊的中间件协议EigenLayer。EigenLayer 是一个基于以太坊的中间件协议，它引入了再质押的概念，让以太 坊节点可以将他们的质押 ETH 或 LSD 代币再次质押到其他需要安全和信任的 协议或服务中，从而获得双重的收益和治理权。

项目简介

EigenLayer 是一个基于以太坊的中间件协议，它引入了再质押的概念，让以太 坊节点可以将他们的质押 ETH 或 LSD 代币再次质押到其他需要安全和信任的 协议或服务中，从而获得双重的收益和治理权。同时也可将以太坊共识层效用向 外传递到各类中间件、数据可用性层、侧链等协议，让它们以更低的成本享受到 以太坊级别的安全性。

1. 研究要点

1.1. 核心投资逻辑

EigenLayer 是一个具有创新性和潜力的区块链基础设施服务项目，它可以为以 太坊生态系统中的各种软件模块提供安全性、可扩展性和互操作性等基础服务， 从而促进区块链应用程序的创新和多样性。

团队方面：EigenLayer 有一个专注于技术创新的区块链团队，拥有 30 名成员， 其中 80%以上是工程师，团队虽然年轻，但是有着丰富的区块链技术背景和研究 经验，是一个充满活力和潜力的区块链团队，值得关注和期待。简单的从区块链 项目史来看，纯技术团队打造的项目大多很成功。

融资方面：EigenLayer 在项目早期就获得了资本市场的高度认可和支持 ， EigenLayer 已经完成了三轮融资，总额超过了 6400 万美金，其中最新的 A 轮融 资，估值高达 5 亿美金。这些数据充分展示了 EigenLayer 在区块链安全和可扩 展性方面的领先地位和巨大潜力。同时，充足资金也为其后续的开发和发展提供 了强有力的保障，让其能够更好地服务于以太坊生态和其他协议。

技术方面：EigenLayer 是一个颠覆性的技术创新协议，解决的技术痛点是有强 大的真实需求的，它降低了其他项目方的开发门槛，将为以太坊生态带来更高的 安全性和可扩展性,同时增强了以太坊的信任网络，使任何系统都可以利用以太坊池的安全性，从而增加了以太坊的价值和影响力。

赛道方面：EigenLayer 是首先提出 Restaking 的项目，它的再质押赛道目前还 没有明显的竞品，作为一个创新的概念，还没有被其他协议完全复制或模仿，市 场还处于起步阶段，参与者较少。

背靠 DeFi 最大的 Staking 市场（200 亿美元（TVL）），Restaking 市场将拥 有众多增长机会。随着 Staking 和 Restaking 对 DeFi 市场的扩张作出的贡献， 也将为其他 DEFi 细分市场的增长铺平道路，如 AMM、Lending 和 Farming 等， 市场和生态将形成强大的正反馈机制。同时，在 Restaking 这个概念诞生大约 半年后的 2022 年底，LSD 市场已快速扩张并成为一种趋势,Restaking 不会是一 个迅速消失的叙事，而是 DeFi 中最重要和最有前途的领域之一。

EigenLayer 目前来看，项目没有明显的短板。面临的项目风险主要来自于技术 和代币方面。技术方面，EigenLayer 需要确保再质押协议的可行性和安全性，避免出现验证者被惩罚或网络被攻击的情况。代币方面，主要是对其将发行代币 的效用和价值的担忧以及如何平衡好验证者、协议和用户之间的奖励分配的问题。 但这些风险都是可以克服的，只要 EigenLayer 团队能够持续地进行技术创新和 社区建设。

EigenLayer 无疑是 Restaking 赛道的龙头，具有巨大的潜力和前景，值得关注。

1.2. 估值

2023-03-28，EigenLayer 完成 5000 万美元的 A 轮融资，Blockchain Capital 领投，Coinbase Ventures、Polychain Capital、Bixin Ventures、Hack VC、 Electric Capital、 IOSG Ventures 等参投。此次融资估值为 5 亿美金。

2. 项目概况

2.1. 项目基本信息

Eigen layer 是一个基于 ETH 质押市场的再质押协议，由 EigenLabs 于 2021 年 开发 ， 团队主要位于美国 ，项目当前未发行代币 ，但是可能在未来推出 。 Eigen layer 目前处于第一阶段主网阶段，已经吸引了许多验证者和协议的参与。

EigenLayer 的业务范围涵盖了两个方面：一是让 ETH 质押者能够再质押 ETH，为 其他协议提供安全性和可信层；二是让 ETH 生态系统中的新软件模块能够利用质押者作为验证节点，提高安全性和效率。EigenLayer 支持多种模块，如共识协 议、数据可用性层、虚拟机、守护者网络、预言机网络、跨链桥、阈值加密方案（一种密码学技术，基本思想是将一个密钥或一个数据分割成多个部分，并在多个参与者之间分发这些部分。只有当达到一定数量或比例的参与者合作时，才能恢复原始的密钥或数据。）和可信执行环境等。

以太坊的更新目前通过稳健的链下民主治理方式缓慢推进，EigenLayer可以让创新快速地部署在以太坊的可信层上，像一个测试网一样为以太坊主网的创新提供测试和经验，避免了以太坊在快速创新和民主治理之间的取舍。

2.2. 团队情况

2.2.1. 整体情况

EigenLayer 是由 EigenLabs 开发的再质押协议。EigenLabs 是一个专注于区块 链创新和研究的实验室，总部位于美国华盛顿州西雅图。EigenLabs 的创始人 Sreeram Kannan 是华盛顿大学电气与计算机工程系的副教授，也是 UW 区块链 实验室的负责人。EigenLabs 的团队由 30 位来自不同领域和背景的专家和爱好 者组成，其中以工程师为主，还包括产品经理、战略总监和法律顾问等。

2.2.2. 核心成员

Sreeram Kannan 是 EigenLayer 的 CEO。美 国华盛顿大学电气与计算机工程系的副教 授，他主要研究信息论及其在通信网络、机 器学习和区块链系统中的应用。曾经在伊利 诺伊大学厄巴纳-香槟分校获得电气工程博 士和数学硕士学位，在加州大学伯克利分校 和斯坦福大学做过博士后研究员。曾经获得 过多项奖项和荣誉，如 2019 年 UW ECE 杰 出教学奖、2017 年 NSF CAREER 奖、2013 年 高通认知无线电大赛一等奖等。他还是 UW区块链实验室的负责人。

Robert Raynor 是 EigenLayer 的工程师。 美国华盛顿大学电气与计算机工程系的博 士生，他曾经是一位空军军官，有应用物理 的背景，目前研究数据驱动的人工智能、数 据经济学和因果推理。他也是 UW 区块链实 验室的成员。

Soubhik Deb 是 EigenLayer 的工程师。美 国华盛顿大学电气与计算机工程系的三年 级博士生，也是 UW 区块链实验室的成员。 他的目标是设计、开发和部署基于 Web3.0 的系统，以推动数字平台中的信任、数据和 控制的民主化。他曾经是日本 NEC 公司的 工业研究员，从事 5G 技术的研究。毕业于 印度理工学院孟买分校，获得了电气工程专 业的双学位（学士和硕士）。

Calvin Liu 是 首 席 战 略 官 ， 他 曾 经 在 Compound 担任战略负责人，也是一位投资 合伙人和天使投资人，曾经投资过多个区块 链项目，如 Argus Labs、Catalyst、Liquity 等，毕业于康奈尔大学，主修哲学和经济学。

2.3. 融资情况

根据 Crunchbase 和 PitchBook 的数据，EigenLayer 共完成过 3 轮融资，具体如 下：

2022-5-24，EigenLayer 完成天使轮融资，具体金额未透露，由 dao5、cFund、 Coinbase Ventures 等投资；

2022-08-01，EigenLayer 完成 1450 万美元种子轮融资，Polychain Capital 和 Ethereal Ventures 领投。

2023-03-28，EigenLayer 完成 5000 万美元的 A 轮融资，Blockchain Capital 领投，Coinbase Ventures、Polychain Capital、Bixin Ventures、Hack VC、 Electric Capital、 IOSG Ventures 等参投。此次融资估值为 5 亿美金。

2.4. 过往发展情况和路线图

2.4.1. 过往发展情况

2.4.2. 发展计划及路线图

EigenLayer 计划在 2023 年第四季度推出其第二阶段协议，将引入一个自由市场 治理机制，让质押者和协议可以就再质押的条款进行协商和达成共识，如费用、 奖励、罚没条件等。

同时，2023 年第三季度上线 Operator 测试网，第四季度上线主动验证服务（AVS） 测试网，预计 2024 年第一季度上线 AVS 主网。

3. 项目分析

3.1. 项目背景

2009 年，比特币网络引入了去中心化信任的概念，比特币网络被设计成是一个 使用 UTXO 和脚本语言的点对点数字货币系统，但限制是无法在网络上构建各种 程序。

2015 年，以太坊网络的出现，允许构建各种去中心化应用程序（dApp），但是 它的性能和可编程性有限，需要依赖于 Layer 2 和其他中间件来扩展和创新。

Layer 2 和其他中间件、DApp 等无法利用以太坊可信层的安全性，需要搭建自 己独立的 AVS（actively validated service（主动验证系统）），为自己的系 统安全负责，这主要带来两个问题：

1) 增加项目方门槛：

①?搭建一个新的 AVS 需要大量的时间、成本和资源，不易于实现。

②?新的 AVS 需要额外的费用，导致价值流失和用户体验下降。

③?中间件的验证者需要投入资金以守护网络，这需要一定的边际成本。出 于代币价值捕获的考虑，验证者往往被要求质押中间件原生代币，由于价格波动导致其风险敞口存在不确定性。

2) 安全性问题：

①?对于中间件：由于独立于以太坊本身存在，依赖质押原生代币来运行验 证者网络，那么中间件的安全性取决于质押代币的总体价值，如果代币暴跌，攻

击网络的成本也随之降低。

②?对于 DApps ：对于一些依赖中间件的 DApp（如需要预言机喂价的衍 生品），实际上其安全同时依赖于以太坊和中间件的信任假设。中间件的信任假 设本质上来源于对分布式验证者网络的信任。而我们看到由于预言机错误喂价导

致的资产损失事件不在少数。

这会带来严重的木桶效应，系统安全取决于其中的短板，看似微不足道的短板可能引发系统性风险。

3.2. 项目原理

EigenLayer 想法也比较简单，类似于共享安全，尝试把中间件的安全性提升至等同于以太坊的级别。

这是通过「Restaking」（再质押）来完成的。

通过「再质押」扩展以太坊信任层，让开发者可以在 EigenLayer 上构建自己的共识协议和执行层，而不需要再构建一个独立的信任层。通过 EigenLayer 上的「信任计算」，让 DApp 可以不依赖于中间件，而直接利用以太坊强大的信任层。

3.2.1. Slashing(罚没)机制设计

加 密 网 络 的 安 全 性 取 决 于 攻 击 它 的 成 本 ， 也 就 是 “ 破 坏 成 本 （Cost-of-Corruption）”。如果破坏成本高于攻击者的收益，也就是“破坏收 益（Profit-from-Corruption） ”，那么网络就很安全。

ETH 网络共识层安全性由质押资金「潜在罚没风险」保障，即我们常说的暴力手 段维系安全性。

L2 将交易数据反馈给主网并稽查，以继承安全性，而 Eigen layer 通过质押「类 ETH 价值资产」成为验证节点，以质押 SLashing (罚没)的「暴力手段」借用主 网的安全性。

3.2.2. 再质押（Restaking）

原先，验证者在以太坊网络上进行质押以获得收益，一旦作恶则将导致对其质押资产的 Slash。同理，在进行 Restaking 之后能够获得在中间件网络上的质押 收益，但如果作恶则被 Slash 原有的 ETH 质押品。简单理解，如果以太坊网络 上的验证者参与恶意行为，他们可能会没收其质押的 32 个 ETH 代币中的一半， 而 EigenLayer 允许没收协议上剩余的 50%。

具体 Restake 的实施方法是：当一个以太坊验证节点通过 EigenLayer 参与验证 时 ，它的资金赎回地址会被设置为 EigenLayer 的智能合约 ，也即赋予其 Slashing 的权力。如果该节点违反应用层的规则，EigenLayer 可将其取回的 ETH 通过罚没合约进行罚没。

这样的罚没机制使得应用层可以通过智能合约来确认以太坊信任层节点的权利 和义务，为其他应用或者中间件利用以太坊的信任层提供可能。因此 EigenLayer 的再抵押机制是通过显著增加恶意攻击的成本来增强安全性。

3.2.3. 信任的交易市场

EigenLayer 将建立一个公开的信任交易市场，让以太坊信任层节点和应用层协 议通过自由市场机制决定交易内容。节点可以根据自己偏好的风险收益比和罚没 条件决定是否参与某个应用的验证工作以获得额外的收益，避免了僵化的治理结 构。应用层协议可以通过市场化的价格便捷地购买“信任 ”，从而能够专注于应 用层的协议创新和运营，实现自身安全性和性能的平衡。

3.2.4. 支持多种质押模式

EigenLayer 提供多种质押方式类似于 Lido 的流动性质押（Liquid Staking） 以及超流动性质押（Superfluid Staking），其中超流动性质押可以允许 LP 对 的质押，具体而言：

1) 直接质押，将质押在以太坊上的 ETH 直接质押到 EigenLayer 上；

2) LSD 质押，已经质押在 Lido 或 Rocket Pool 的资产再次质押到 EigenLayer上；

3) ETH LP 质押，将质押在 DeFi 协议中的 LP Token 再次质押到 EigenLayer 上；

4) LSD LP 质押，比如 Curve 的 stETH-ETH 等 LPToken 再次质押到 EigenLayer上；

中间件可以选择在引入 EigenLayer 的同时保留对其原生代币的质押要求，以继 续获取中间件原生代币的价值，这样避免了单一代币价格下跌导致的“死亡螺旋 ”。

3.2.5. 委托人

针对那些对 EigenLayer 感兴趣但不想作为节点运营商（operator）的再质押者， 可以将他们的权利委托给其他的节点运营商，这些节点运营商再将代币质押到以 太坊中，将获得收益的部分分配给这些再质押者。EigenLayer 提供两种模式：

1) 单独质押模式：质押者提供验证服务，可以直接加入 AVS，或者将操作委托 给其他运营商同时自己继续为以太坊进行验证。

2) 信任模式：选择信任的运营商来操作，如果选择的运营商没有按照约定的执 行，那么其作为委托人的利益将会受到处罚。此外，再质押者需要考虑和委 托人的费用比例，这里有望形成一个新的市场，每个 EigenLayer 运营商将 在以太坊上建立一个委托合约，该合约规定如何将费用分配给委托人。

3.3. EigenLayer 旗舰产品 EigenDA

Eig enDA 是 EigenLayer 团队开发的数据可用性层。数据可用性层是一种仅关注 数据存储和验证的层，对于网络的安全性和可扩展性也至关重要。其他数据可用 性层包括 Celestia 和 Polygon Avail，它们通过自己的代币质押机制来维护 安全性。然而，Eig enDA 具有通过市场上已经非常有价值的 ETH 代币维护安全

性的优势。

以太坊网络的数据可用性是目前扩展 rollup 网络的最大限制因素 ，尽管

EIP-4844 和分片的引入预计会改善以太坊的数据可用性和 rollup 网络的扩展。

Eig enDA 的优势有：

①?让 EigenLayer 提供比以太坊主网更便宜和更高的带宽；

②?它的引入应该会增加以太坊协议的互操作性，从而提高创新速度；

③?更多的资金会流入以太坊生态系统，以获得额外的收益；

④?它通过使用 EigenLayer 提高了利用主网协议的安全性；

⑤?它比 Celestia 等其他模块化区块链解决方案更便宜；

3.4. 项目生态应用

EigenLayer 的用例有很多，主要是那些需要 AVS 的服务，这些服务包括：

1) 跨链桥：这些用于连接不同区块链的协议，可以利用 EigenLayer 的安全性 来保护跨链资产转移。诸如 Hyper lane 之类的跨链桥由于其灵活性和对节 点的灵活性没有要求而被罚没的可能性很小。 这为 Eigen layer 提供了一

个有利于它发挥的环境。其他协议包括 Succinct、Axelar 网络和 Squid。

2) Rollup 定序器：这些是用于对 Layer 2 交易进行排序的协议，可以利用 EigenLayer 的安全性来实现去中心化和公平。 这将使 L2，如 Optimism 和 Arbitrum 的 rollup 定序器去中心化并具备安全性。 目前使用的中心化定 序器可以对交易进行审查和重新排序 ，而去中心化定序器能够创建像 Flashbots 那样的交易优先权拍卖 ，或者使用公平/随机的顺序（就像Shutter Network 那样 )。

3) RPC 节点：这些是用于提供以太坊网络访问的协议，可以利用 EigenLayer 的 安全性来实现真正的去中心化 RPC 节点。 现有的解决方案，如 Pocket

Network，以及一些中心化供应商，如 infura，可以迁移至 EigenLayer。 去中心化的 RPC 对于避免客户层面的审查至关重要。

4) 应用链：这些是为特定应用程序创建的独立的模块化区块链，可以利用 EigenLayer 的安全性来实现快速和灵活的创新。 近期，有关应用链的理论 在 web2 思想领袖中引发了大量的讨论。 似乎某些用例（如游戏，应用程 序可以被孤立起来以换取可扩展性）将从运行独立的模块化应用链中受益。 应用链部署协议，如 Atlas 和 Stackr Labs 将能够在幕后使用 EigenLayer

为新的应用链开启安全性，而价值积累将返回以太坊作为基本的安全抵押品。

5) 预言机：这些是用于提供链外数据的协议，可以利用 EigenLayer 的安全性 来增强预言机网络。 预言机很适合 EigenLayer，因为它们是由代币的价值， 如 LINK 来担保的。 通过更多的抵押品来保证预言机网络的安全，预言机

可以获得 10 倍的安全性，从而减少对 DeFi 进行攻击的概率。

6) 数据可用性：这些是用于提供高效和可靠的数据存储和检索的协议，可以利 用 EigenLayer 的 安 全 性 来 实 现 更 高 的 数 据 带 宽 和 更 低 的 成 本 。 EigenLayer 的旗舰产品之一是 Eig enDA，它能够将以太坊每秒 80 KB 的数 据带宽提升到 15 MB，增加近 200 倍。 这对于需要大量数据可用性（DA）的 rollup 等应用非常有用。

7) 结算层：这些是用于在不同的执行环境之间进行结算的协议，可以利用 EigenLayer 的安全性来实现模块化区块链生态系统的互操作性和共享流动 性。 除其他优点外，它们允许不同的执行环境结算到同一层。 为了避免模 块化生态系统的分裂，由此产生的互操作性和共享流动性效应是非常重要的。 这是成就完全去中心化的 rollup 定序器的另一个组成部分，因为结算层是解决争端的地方。

3.5. 项目操作流程

当前用户想要体验并交互 EigenLayer，可通过流动性再质押和原生再质押等两 种方式进行操作，二者之间的区别在于后者适用于自主运行验证节点的质押用户。

3.5.1. 流动性再质押

当前阶段，EigenLayer 共支持三种流动性质押衍生代币，分别为 Lido stETH （stETH）、Rocket Pool ETH（rETH）和 Coinbase Wrapped Stakingd ETH（cbETH）。 出于稳定考虑，EigenLayer 暂时对协议的 TVL 以及单笔存款数额均做了限制。 TVL 方面，三种资产 stETH、rETH、cbETH 的限制均为 1.5 万 个代币（合计约 4.5 万 ETH），单笔存款金额方面，则要求用户每次只能存入 32 枚代币。

在进行操作之前，用户需要先行准备一定数量的 stETH、rETH 或 cbETH。

以最常用的 stETH 为例，在项目官网点击 stETH 一栏后，即可跳转至相应的再 质押页面。接下来，用户需要输出想要再质押的 stETH 数额，点击 「Next」， 完成授权（这里会提示「自定义支出上限」，选最大就好）以及确认两笔交易后， 看到「Deposit Successful」即为再质押成功。

回到主页后，可以直接跟踪自己再质押的 stETH 奖励变化情况。

完成再质押之后，我们也可以通过解质押取出自己的资产，具体方式是在特定代 币的再质押页面选择「UnStaking」。关于解质押有一点需要注意，从 EigenLayer 中提取资金需要经过 7 天的安全期，因此必须至少等待 7 天才能提取资产。

3.5.2. 原生再质押

与流动性再质押不同，原生再质押需要自主运行验证节点，因此对于用户而言技 术门槛以及资金门槛均相对较高（也是 32 ETH，但流动性再质押未来会放开限 制，这个则是以太坊主网质押的硬要求，以后目测也不会变）。

对于该方式，EigenLayer 也设置了 9600 ETH 的 TVL 限制，但目前仅存入了 8832 ETH（换算下来有 276 个地址进行了存款），还有一点空间。

对于正在自主运行验证节点，且想要通过该方式进行再质押的用户来说，可以参 考官方文档所给出的教程内容，将验证器的提款凭据分配至 EigenPods 地址。 具体的存款操作共有四步。

首先还是进入项目官网，链接钱包。

然后需要点击「Create EigenPod」来创建一个 EigenPods，成功后点击「Pod Details」可获取该 EigenPods 的具体地址。

接着，用户需要将 Beacon 链上的取款凭据（完成这一步，需要先运行以太坊验证节点）配置至该 EigenPods 地址。

最后，也可以回归主页，实时检测自己的再质押奖励变化情况。

3.6. 项目数据

3.6.1. 再质押数据

根据 EigenLayer 官网的数据，截至 2023 年 8 月 1 日，EigenLayer 已经有 10 个 支持的模块，并且有 55670.57 ETH 被再质押。这些模块包括 Eig enDA、The Graph、 Chain link、tBTC、API3、Gravity Bridge、Threshold ECDSA、iExec 等。这些 模块涵盖了数据可用性层、预言机网络、桥、阈值加密方案、可信执行环境等多种类型，展示了 EigenLayer 的广泛适用性和兼容性。这些模块也是区块链领域 中最优秀和最知名的项目之一，展示了 EigenLayer 的高品质和高水准。这些数 据说明 EigenLayer 已经取得了一定的成绩和影响力，也说明 EigenLayer 还有很 大的发展空间和潜力。

3.6.2. 社媒数据

截至 2023 年 8 月 1 日，EigenLayer 在社交媒体平台上的表现很好，显示项 目热度很高。 目前，EigenLayer 的 Discrod 账户已经吸引了超过 12.6 万的关 注者，日在线人数超过 7300 人，成为最受欢迎的渠道之一,同时，推特更新互动 频繁。下面是各平台的具体数据：

4. 行业空间及潜力

4.1. 赛道分析

4.1.1. 项目分类

EigenLayer 是一个区块链基础设施平台，专注于 ETH 的流动性质押领域，细分 为 ETH 再质押赛道。

4.1.2. 市场规模

根据 Staking Rewards 的数据，截至 2023 年 8 月 1 日，全球质押市场的总价值 （TVL）为 1.22 万亿美元，其中以太坊占据了最大的份额，达到了 4030 亿美元。 其他主要的质押网络包括 Solana、Cardano、Polkadot、Avalanche、Cosmos 等。

根据 DeFi Llama 的数据，截至 2023 年 8 月 1 日，全球质押市场的总价值（TVL） 为 201.4 亿美元，其中 Lido 占据了最大的份额，达到了 147.4 亿美元。Lido 是一个流动性质押协议，允许用户将 ETH 质押到以太坊 2.0 网络，并获得等价的 stETH 代币，可以在 DeFi 市场中使用或再次质押。 其他主要的再质押协议包 括 EigenLayer、Tenet 等。

4.1.3. 核心竞争因素

1)质押规模

资产规模是指质押池中的质押总额。我们认为，一个优秀的质押平台应该具备较 高的资产规模，以体现其稳定性和信誉度。

2)安全性

保护用户资产安全是质押类项目最重要的目标，再质押项目需要保证用户的资产 不会因为智能合约漏洞、验证者不当行为或黑客攻击而遭受损失，因此需要采用 高水平的安全措施和风险管理机制，如多重签名、防火墙、保险、惩罚等。

3) 收益率

再质押项目需要提供高于单一质押的收益率，以吸引用户参与，因此需要优化质 押策略、分配收入和奖励、利用复利效应等方式，来增加用户的资本效率和回报 率。

4)流动性

再质押项目需要解决质押资产的流动性问题，以便用户可以随时加入或退出质押， 或者将质押资产转移到其他协议或平台，因此需要提供流动性质押代币、流动性 挖矿、借贷市场等服务，来提高用户的流动性和自由度。

5)生态系统

再质押项目需要建立强大的生态系统，以支持多种 PoS 网络和协议的验证服务， 从而提高网络的安全性和去中心化程度，同时也为用户提供更多的选择和机会， 因此需要与其他区块链平台、DeFi 应用程序、Layer 2 协议等进行合作和集成。

4.1.4. 竞争项目

EigenLayer 是再质押领域的先驱者和创新者，它的再质押赛道目前还没有明显 的竞品，作为一个创新的概念，还没有被其他协议完全复制或模仿，市场还处于 起步阶段，参与者较少。

不过，EigenLayer 的再质押赛道可能会面临一些潜在的竞争或挑战，比如：

1) 其他 LSD 协议可能会开发自己的再质押功能，比如 Lido Finance，Rocket Pool 等。

2) 其他数据可用性和治理服务协议可能会开发自己的 LSD 功能，比如 The Graph，Aragon 等。

3) 其他 Layer 2 或跨链协议可能会开发自己的安全和信任网络，比如 Polygon， Cosmos 等。

同时，由于 EigenLayer 主要采用 LSD 作为质押品，市场上的 LSDFi 项目也会 抢占 LSD 的市场份额。我们当前就以这个赛道的项目作为竞品。

1) LSDFI 简介

LSDFi 是指在流动性质押衍生品（LSD）的基础上构建的 DeFi 协议。通过提供 额外的收益机会，LSDFi 协议让 LSD 持有者可以利用他们的资产并最大化收益。 LSDFi 协议在过去几个月里经历了快速的增长，受益于流动性质押的普及。目前 最受欢迎的 LSDFi 协议的总锁定价值（TVL）已经超过了 4 亿美元，LSDFi 的 增长势头包括 ETH 质押的增长，以及目前 LSDFi 的低渗透率。 目前 LSDFi 协 议的 TVL 只占可达市场的不到 3%。

LSDFi 的一些典型协议包括 Lybra Finance, Gravita Protocol, Curve Finance, Alchemix, Unsheth, Origin DeFi, Asymetrix, Pendle 和 FlashStaking 等。

2) 资产规模对比

目前，LSDFi 的可抵押蓝筹抵押品包括 stETH、wstETH、rETH 和 cbETH 等，它 们都是 LSD 的衍生品，代表了不同的 LSD 协议。LSDFi 的总锁定价值（TVL） 已经超过了 4 亿美元，显示了 LSD 强大的流动性需求。

EigenLayer 当前支持的再质押品包括 stETH、rETH 和 cbETH，EigenLayer 的 总锁定价值（TVL）为 1.03 亿美元（55709 ETH）， 占 LSDFI TVL 约 25.75%， EigenLayer 还有很大的增长潜力。

3) EigenLayer 的再质押和 LSDFI 相比的相同点和不同点

EigenLayer 和 LSDFi 都是基于 LSD 的创新协议，它们都可以让 LSD 持有者获 得额外的收益和治理权。不同点主要来自安全性方面：EigenLayer 可以让 LSD 共享 ETH 的信任层，提高 LSD 项目的安全性和可用性，同时通过一个开放的市 场来匹配 LSD 持有者和需要安全和信任的协议或服务，并且让 LSD 持有者自定 义他们的再质押条件和风险偏好。

而 LSDFi 的 LSD 项目依靠自身的安全，而不是共享 ETH 的信任层。

4.2. 通证经济模型分析

4.2.1. 代币总量及分配情况

EigenLayer 目前还没有自己的代币，但是有可能在未来发行。保持关注。

4.2.2. 代币价值捕获

通过对 EigenLayer 项目的分析，如果 EigenLayer 发行代币，代币价值可能通过 以下几个方面来捕获：

①?治理：让代币持有者可以参与到 EigenLayer 的协议参数和方向的决策中。

②?收益：让代币持有者可以分享 EigenLayer 的协议收入和奖励，比如来自于再质押的协议或服务的费用和奖励。

③?抵押：让代币持有者可以用 EigenLayer 的代币作为抵押品，参与其他协议或服务的安全和信任中。

4.2.3. 代币核心需求方

通过对 EigenLayer 项目的分析，EigenLayer 的代币核心需求方可能有以下几类：

LSD 持有者：他们可以通过 EigenLayer 来再质押他们的 LSD 到其他

协议或服务中，从而获得双重的收益和治理权。

需要安全和信任的协议或服务方：他们可以通过 EigenLayer 来利用

ETH 的信任层，从而降低他们的安全成本和风险。

5. 初步价值评估

5.1. 核心问题

项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？

EigenLayer 是一个相对较新的项目，它于 2021 年成立，并于 2022 年 5 月完成 了种子轮融资，2023 年 2 月完成了 A 轮融资。EigenLayer 目前推出了第一阶段主网，EigenLayer 的下一阶段将引入 Operator，他们将负责为基于 EigenLayer 协议构建的 AVS（主动验证服务）执行验证任务，当前支持 10 个模块。EigenLayer 所面向的市场规模和潜力都很大 ，但也存在比如技术难度、生态兼容性、市场竞争性等问题和风险 。 EigenLayer 需要不断地进行技术创新、生态建设、市场推广等工作，才能实现其项目愿景和目标。因此，EigenLayer 还处在发展的早期，还有很大的发展空间和潜力。

项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自哪里？

创新性：EigenLayer 引入了再质押这一新的加密经济安全原语，使得以太坊共 识层的质押者可以选择验证其他模块，并获得额外的收入和影响力。这一机制在 区块链领域中是前所未有的，也是未来发展的趋势和方向。

技术优势：EigenLayer 利用了以太坊共识层的质押者作为验证者，从而提供了高度的去中心化和安全性 ，避免了中心化服务商或自有代币的信任风险。

EigenLayer 为质押者和模块提供了一个自由市场机制，使他们可以根据风险和 回报进行选择和支付，从而提高了效率和灵活性，避免了僵化的治理结构。

扩展性：EigenLayer 支持多种类型和层次的区块链技术，包括共识协议、数据 可用性层、虚拟机、守护者网络、预言机网络、桥、阈值加密方案、可信执行环 境等。这些技术都是区块链领域中最重要和最活跃的技术之一，也是未来发展最 具潜力和前景的技术之一。EigenLayer 可以为这些技术提供安全性、可扩展性 和互操作性等基础服务，从而促进区块链应用程序的创新和多样性。

影响力：EigenLayer 扩展了以太坊的信任网络，使任何系统都可以吸收以太坊 池安全性，从而增加了以太坊的价值和影响力。EigenLayer 也吸引了一些区块 链领域中最优秀和最知名的项目作为其支持的模块，例如 The Graph、Chain link、 tBTC、API3、Gravity Bridge 等。EigenLayer 还获得了一些区块链行业中最权 威和最有影响力的投资机构和人士的支持和认可，例如 Blockchain Capital、 Coinbase Ventures、Spencer Bogart 等。

项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化和衡量？

再质押量：再质押量是指通过 EigenLayer 再质押的 ETH 或流动性代币的数量， 它反映了质押者对 EigenLayer 的信任和参与程度，也反映了 EigenLayer 的市场 占有率和收入规模。再质押量越高，说明 EigenLayer 越受质押者的欢迎和支持， 也说明 EigenLayer 越有竞争力和影响力。再质押量是一个容易量化和衡量的因 素，可以通过 EigenLayer 官网或其他数据平台获取。

支持的模块数：支持的模块数是指通过 EigenLayer 获取验证节点的能力和界面 的软件模块的数量，它反映了模块对 EigenLayer 的需求和选择程度，也反映了 EigenLayer 的生态兼容性和服务范围。支持的模块数越多，说明 EigenLayer 越 能满足模块的需求和期望，也说明 EigenLayer 越有扩展性和多样性。支持的模 块数是一个容易量化和衡量的因素，可以通过 EigenLayer 官网或其他数据平台 获取。

验证服务质量：验证服务质量是指 EigenLayer 为模块提供验证服务的效果和水 平，它反映了 EigenLayer 的技术能力和用户体验，也反映了 EigenLayer 的价值 捕获和价值创造。验证服务质量越高，说明 EigenLayer 越能保证模块的安全性、 可扩展性和互操作性，也说明 EigenLayer 越能提供优质的服务和体验。验证服 务质量是一个不太容易量化和衡量的因素，但可以通过一些指标或标准来评估， 例如验证节点的数量、分布、稳定性、响应速度、正确率、费用率、奖励率、罚没率等。

项目的管理和治理方式是什么？

EigenLayer 使用了一个基于声誉的委员会进行治理 ，该委员会由以太坊和 EigenLayer 社区中的知名人士组成。 该委员会将负责对 EigenLayer 合约进行 升级，审查和否决罚没事件，并允许新的 AVS 进入罚没审查过程。

AVS 可以利用这个委员会来向 EigenLayer 中的再抵押者保证他们不会受到恶意 罚没或错误罚没。同时，AVS 开发人员可以对与 AVS 相关的代码库进行实际测试。 一旦成熟并获得再质押者的信任，AVS 就可以停止使用委员会作为后备。AVS 在 EigenLayer 上面创建时可能需要委员会进行安全审计和其他尽职调查，包括 检查验证者为 AVS 服务的系统要求等。

6. SWOT 分析

6.1. 项目优势（Strengths）

三位一体的收益：通过 Eigen layer 提出的再质押方案，流动性 Token 除了在以太坊系统捕获收益外，在其他跨链桥、预言机等也能获得收益，如果后 续推出 lsdETH 的 LP 质押，可以做到收益三位一体：质押以太坊收益、合作项

目方节点构建、验证的 Token 奖励、流动性 Token 质押 DeFi 组 LP 的奖励。

对于用户来说，这也是一个额外的增值机会，它与流动性质押衍生品相结合，可以显著提高网络的资本效率。

增加市场效率：解锁 LSD 和 LP 代币的流动性，为 DeFi 行业提供更 多的资产选择和组合。通过在 EigenLayer 公开市场上租用以太坊的安全性，新协议可以节省内部引导和维护的成本。

增强网络安全性：增加使用流动性质押的网络的安全性，让更多的资产 被质押，从而提高网络的价值和抗攻击能力，促进以太坊的经济安全性以及为应用协议提供的安全性，形成良好的正反馈。

降低项目方门槛：新的区块链项目需要建立自己的信任层，保证数据和 资金的安全。这需要花费很多时间和金钱，也增加了上线的难度。如果能利用以太坊信标链的质押作为信任层，就能降低成本和门槛，提高核心功能和用户体验。

6.2. 项目劣势（Weaknesses）

资产损失风险：如果节点或网络遭受攻击、分叉或不当行为，再质押者的资产可能会被罚没，导致部分或全部永久性损失。

资产泡沫风险：如果市场上出现过多的代币或稳定币，可能会导致资产的价值膨胀或偏离其真实价值，增加了市场的不稳定性和投资者的混乱。

价值捕获风险：如果 EigenLayer 提供的安全性和激励不足以吸引协议和验证者，可能会导致协议的主权丧失、合作项目的价值降低或生态系统的发展缓慢。

取消质押期风险：如果再质押的 ETH 在取消质押时需要等待一段时间才能解锁，那么用户可能会面临流动性和价格波动的风险。

再质押造成的信任杠杆风险：在公开的信任交易市场中，信任层节点可以通过再质押为不同的协议提供验证服务来获得额外的收益。当信任层资金为了获得更多收益而为价值累计非常大的应用/中间件层提供验证服务时，可能为信任带来杠杆极端化，使得破坏收益高于破坏成本，降低信任层的经济安全性。

6.3. 项目机会（Opportunities）

领先者和创新者：Restaking 是一个独特的概念，赛道上没有直接的竞 争对手，还没有被其他协议完全复制或模仿，同时市场还处于起步阶段，参与者 较少。

市场份额：目前，DeFi 行业最大的市场是 Staking，总价值约为 200 亿 美元（TVL）。尤其是现在许多区块链平台正在开发中，加密货币市场的规模不 断扩大。因此，ReStaking 市场将拥有众多增长机会。

6.4. 项目威胁（Threats）

代币经济学问题：如果用户可以通过再质押 ETH 来获得收益，而无需使

用其他协议的原生代币，那么 EigenLayer 的原生代币可能会缺乏价值和需求。

奖励分配问题：如果协议在采用 EigenLayer 时不能平衡好对现有参与 者和再质押参与者的激励，那么可能会导致协议的代币分配不公平而使用户参与度不高。

安全事件风险：如果再质押的 ETH 占以太坊网络中抵押 ETH 的很大一部分，那么任何一个协议中的安全漏洞都可能导致大量 ETH 被罚没，从而影响以太坊网络的安全性。

技术风险：EigenLayer 涉及到多种类型和层次的区块链技术，可能存 在技术缺陷或漏洞，导致系统崩溃或被攻击。这些技术风险可能会造成质押者和 模块的资产损失或信任损失，影响项目的声誉和发展。EigenLayer 需要通过严

格的代码审计、测试网部署、安全奖励等措施来降低技术风险。

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