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沉寂许久的DeFi借贷市场被MakerDAO打破。8月6号，它向市场投下一枚“王炸”，宣布将DAI的存款利率提高至8%，消息一出，刺激大量巨鲸纷纷前来存款，不到一周，DAI的供应量增加近10亿美元。

在推出Spark Protocol之前，MakerDAO对DAI的应用和激励方式几乎没有控制权，而引入借贷套件后，MakerDAO打破了游戏规则，借由这个新产品，保护并提升了DAI在稳定币市场的份额。

可以预见，未来会有越来越多的DeFi产品突破既定规则，踏上横向扩张之路，利用借贷、LSDFi、稳定币等套件，提升协议在市场的占有率。新型稳定币项目Hope.money，便是其中的先行者之一。

不久前，Hope.money推出了借贷协议HopeLend，给项目带来原生的收益场景，提升用户资金使用效率，也推动项目进入主流稳定币市场。未来，项目还会上线托管与清结算平台HopeConnect和跟踪RWA的合成资产HopeEcho，最终成为一个连接DeFi和CeFi 的“去中心化银行”。

因此，HopeLend在Hope.money的整个系统中，起着非常关键的作用。正是它的存在，让Hope.money这个“去中心化银行”雏形初现。具体而言，HopeLend是如何运作的？它将如何作用于整个系统？下文，我们将在拆解HopeLend底层机制的同时，站在全局的角度，分析它对Hope.money的token机制、生态发展产生的影响，期待这些解析能给用户和其它项目带来一些全新的思考。

一、HopeLend的萌芽与使命

追溯起来，Hope.money的点子其实来源于2019年，当时还是贝宝金融CEO的Flex Yang萌生创建一个新的分布式稳定币的想法，想让它服务于整个行业，推动整个加密货币和金融生态发展。迫于精力有限，这个理想被耽搁了好几年。

直到在梳理贝宝重组时，Flex Yang发现这个行业急需一个能够平衡“稳定性、去中心化、资本效率”的稳定币，这才有了HOPE以及Hope.money后面的故事。

不同于寻常的稳定币，HOPE的价格并不直接锚定美元，而是跟BTC、ETH 的价格相关——每生成一枚HOPE，需要对应储备一定数量的BTC和ETH，设定初步的锚定价格后，HOPE将随着储备金的波动而波动，直到HOPE价格达到1美元。

因此，在价格稳定前，“波动”将一直跟随着HOPE。这也是项目Logo的寓意：匈牙利有项发明叫“冈布茨”，它是一个人造的只有两个平衡点的物体，来源于乌龟，你把它扔到地上或者扔到空中，它最后会恢复到Logo的形态。这种从波动趋向于稳定的过程，也是现实里HOPE的状态。

Hope.money的长期愿景，是成为一个优秀的担保品，被应用于加密市场乃至国际贸易市场的各种事务。这就要求HOPE要具有高流动性、拥有汇率和利率市场——这催生了HopeSwap 和 HopeLend，前者负责空间价值的转移，后者提供原生收益功能。

作为一款去中心化非托管借贷协议，HopeLend是HOPE生态系统推出的第二个协议，在前不久已上线主网。凭借极具竞争力的利率水平，吸引了不少新老DeFi用户参与其中。

与传统金融的信用体系不同，HopeLend的运行依赖自动化的智能合约和流动性资金池，消除了传统金融中繁琐的纸质合同和人工干预，提高了执行的准确性和效率，使得借贷更加高效和灵活。这给Hope.money成为“去中心化银行”奠定了基础，为用户带来更灵活的选择和优质机会的同时，也助力HOPE被加密市场更广泛使用。下面我们进一步拆解HopeLend，看看它将如何实现运转以及助益整个Hope.money系统。

二、拆解HopeLend底层机制

1.HopeLend的运行架构

HopeLend的基础运行流程与成熟的DeFi借贷协议基本一致。HopeLend能够在无需双方单独撮合的情况下，根据资金池状态实现即时贷款。这里主要有三个角色：

（1）存款人，提供流动性获得被动收入。

目前支持ETH、USDC、USDT、HOPE、stHOPE、WBTC、WETH、wstETH等8种资产的存入。

（2）借款人，通过超额抵押的方式借款。

借入的最大金额取决于抵押资产的价值、LTV（抵押系数）、当前可用流动性和借入上限，而利率取决于资产供需比率得出的借贷利率。目前支持目前支持ETH、USDC、USDT、HOPE、stHOPE、WBTC、wstETH等7种资产的借出。

（3）清算人，偿还部分所欠债务并获得折扣抵押品作为回报。

任何人都可以成为债务的清算人。需注意的是，HopeLend为此设置了一道风控防线——一旦清算之后的钱都覆盖不了借款，那么国库资金将会去填补这部分损失，或者发起生态级别的提案，利用生态资金进行风险补贴，保障存款人的权益。

2.HopeLend的借贷模式

（1）E-Mode模式：提高资本效率

E-Mode模式，也称“高效模式”，旨在最大限度地提高资本效率。如同将商品贴上不同的类别、价格、质量的标签，抵押的资产也将被分类。在E-Mode模式下，只能借入同类资产（例如稳定币只能借入稳定币）。

与普通模式相比，E-Mode模式使借款人能接触更多资产。例如下图，在非E-Mode模式中，USDC的抵押系数只有75%，但在E-Mode模式，USDC的抵押能达到97%。

（2）隔离模式：兼顾效率与安全性

这一模式的作用在于，在列出更多资产作为抵押品的情况下，还能保持HopeLend协议的安全性。

在该模式上市的资产与主要资产流动性隔离，被贴上隔离标签的资产，将有借款上限的限制，只能借出特定资产，与此同时，钱包的其它资产不能作为抵押品借款。

（3）闪电贷：效率之王

在DeFi借贷中，闪电贷是一把利器。它允许在没有抵押资产的情况下获得贷款，借款者只需在同一个交易区块中偿还所借资产和手续费。

这一模式，极大地提高了资金效率，常常被用作套利。例如当统一资产在不同平台产生价差时，你可以先借一笔闪电贷，在价格低的DEX买入，在价格高的平台中卖出，最后在闪电贷平台还款并支付手续费。闪电贷还常常被用于抵押物清算，清算人通过它来偿还债务获取清算奖励。

三、HopeLend的经济模型

1.token 的基本情况

在HopeLend的运行中，会产生hToken和dToken，其中：

hToken代表HopeLend token，当资金被存入时，存款人将收到相应数量的衍生Token，即hTokens，与标的资产1:1映射，拥有hToken相当于同时持有所存入资产的所有权和收益权。

dToken代表债务token，dToken的价值与基础借入资产的价值按 1:1 挂钩，代表持有者所欠的债务，它在借款和偿还时被铸造和销毁。

除此之外，整个HOPE的token系统主要有四种：HOPE、stHOPE、LT和veLT，其中stHOPE为HOPE的质押token，veLT是参与投票锁定的LT。它们的产出方式和效用如下图所示：

2.token的流转体系及价值

（1）稳定币HOPE

HOPE是生态系统的原生定价token，如前文所述，在发展初期HOPE有BTC和ETH的储备支持，最初的价格设定在0.5美元，在价格发现期，价格会随着储备金的波动而变化，直到达到1美元、储备金总值达到HOPE的一定倍数后，HOPE将被正式宣布为超额抵押稳定币。

因此，区别于常见的稳定币，HOPE融入了传统金融里的期权概念——持有1枚HOPE = 持有等值的BTC和ETH + 行权价格为1美元的稳定币期权。这不仅提升了资金的使用效率，还能捕捉到BTC/ETH上涨带来的beta收益。

（2）LT与veLT

LT是生态系统的激励和治理token，用户通过持有stHOPE可获得LT奖励。如果想参与到 HOPE 生态治理则需要质押LT，获得veLT，具体的数量取决于参与质押的LT数量和质押时长共同决定。

一方面，veLT持有者可以获得奖励加成；另一方面，由于锁定LT的时间越长、越多，拥有的投票权就越大，这意味着LT具备贿选价值，在生态发展的成熟期将因“HOPE War”而收获更多额外奖励。

3. 如何玩转HopeLend？

有了HopeLend后，LT收获了新的应用场景，用户也有多样的获益来源。

所有HopeLend参与方将有机会通过与协议交互来获得LT，具体利率多少取决于借贷市场的资金供需。在这里，抵押品也能够产生额外激励，例如，目前借USDC的利率为2.93%，而奖励LT的APR为37.45%（会随着时间变动），获益空间明显。

此外，用户也可以借助HopeLend套利。例如，当前USDT的借款利率为2.54%，HOPE的存款利率为2.9%，用户可以选择存入HOPE后作为抵押品借入USDT，以此收获利息差以及LT奖励。当然如果你是深度DeFi玩家，还可以通过闪电贷、不同平台的抵押品价格差等方式套利，将资金利用率最大化。

四、HopeLend，无限助益Hope.money

由上可见，HopeLend协议通过一系列机制设定，保证了协议安全性的同时，也满足了深层次的用户需求，更关键的是，如同Spark Protocol之于MakerDAO，它的存在将增益整个Hope.money系统，在应用场景、捕获流动性、赋能token价值上提供增长引擎。

Hope.money带来的创新模型极具启发性，它促使人们思考在设计稳定币时，如何兼顾安全性、稳定性以及资金利用率。HOPE根据不同时期的发展展现出不同的状态，在项目早期，它更多地向资金效率倾斜；在成熟期，则向稳定性倾斜。它利用时间换空间，借助行情周期的势能，让HOPE在拥挤的稳定币赛道快速突围，成为一个大规模的、被广泛应用的稳定币。

如今，Hope.money已经集稳定币、交易、借贷于一体，未来它将持续横向扩张，上线去中心化托管与清结算协议HopeConnect，打通DeFi与CeFi，让两边的清结算变得更高效、简洁、平滑，在中心化与去中心化世界的碰撞之中，用户也享受到更多优质的金融服务。

创新也意味着面临不同寻常的挑战。现在的HOPE处在发展早期，能否在稳定币市场赢得竞争，有待市场的重重考验。任何创新都不是一触而就的，Hope.money需要时间去编织那个宏大愿景，期待市场风起时，它也如愿迎来自己的高光时刻。

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