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原文标题：The Privatization of Orderflow and Resurgence of the Fat App Thesis

原文作者：Mason Nystrom，加密研究员

原文编译：Luffy，Foresight News

在过去 30 天，以太坊的订单流资金量超过了 250 亿美元，而其中近一半来自专有应用程序。随着区块空间价值不断增长并为「胖应用（fat applications）」铺平道路，订单流的私有化也会不断增长。

来源：Orderflow.art

那么，我们是如何走到这一步的？未来又要去哪里？

DeFi 之夏催生了大量产消者和散户交易，随后催生了 1inch 等交易聚合器，这些聚合器通过私有订单路由为用户提供更好的价格执行。钱包（例如 MetaMask）迅速效仿，意识到他们可以通过添加应用内交换为用户提供便利性，从而获利。这证明了对于任何控制终端用户注意力（和订单）的应用程序来说，都存在一种极其有价值的商业模式。

在过去两年中，我们看到另外两类参与者进入了私有订单流领域：Telegram 机器人和求解器（solver）网络。Telegram 机器人为用户提供了一种便利的交易方式，让他们可以轻松在群聊中交易长尾资产。截至 6 月，Telegram 机器人占交易数量的约 21%，占交易量的 11%，其中大部分通过私有内存池进行。

资料来源：Dune

另一方面，求解器网络（即 Cowswap、UniswapX）也成为交易高流动性交易对（例如稳定币和 ETH/BTC）的核心场所。求解器网络通过将寻找交易最佳路径的工作外包给求解器（做市商），改变了订单流市场结构。

因此，交易场所出现了分化，便捷的前端（包括 TG Bots、钱包交换和 Uniswap 前端）主要用于长尾、低价值（低于 10 万美元）的交易，而聚合器和求解器网络则是大额交易的首选场所。

如果更细致观察，你会注意到大多数私有订单流来自前端（TG 机器人、钱包和前端）。

当我们考虑到只有 15-30％ 的以太坊交易通过私有内存池时，订单流的私有化就更加明显，这意味着私有订单流交易量的很大一部分由少数交易贡献。

资料来源：Dune

换句话说，有价值的订单流比订单流数量更重要。用户和订单流的幂律分布可以推导出一个必然的结论：应用程序将占据总价值的最大比例。换句话说，胖应用理论仍然有效。

走向胖应用

Uniswap 的协议层显然很有价值，但更有趣的故事发生在应用层，因为 Uniswap 努力成为一款消费者应用程序：通过扩展界面、移动钱包和聚合层的功能，垂直化其堆栈的关键组件。例如，Uniswap Labs 的应用程序（Uniswap 的前端、钱包和聚合器 UniswapX）在过去 30 天内贡献了 130 亿美元私有订单流量的近 25%，以及总订单流量的近 40%。

在加密货币的其他领域，Worldcoin 这样的应用程序占据了 Optimism 主网活动的近 50%，这推动了 Worldcoin 构建自己的应用链，进一步凸显了胖应用理论的力量。

甚至像 Pudgy Penguins 这样拥有强大品牌的顶级 NFT 项目也在建立自己的链，首席执行官兼首席 Pengu Luca 解释说，控制区块空间有利于 Pudgy 品牌和 IP 的价值累积。

展望未来，应用程序应该着眼于创建新类型的订单流，包括：创建新资产（例如 Pump 和 memecoins），构建新用户场景的应用程序（如 Worldcoin、ENS），打造垂直整合的更好的消费者体验并支持有价值的交易，例如 Farcaster 和 Frames、Solana Blinks、Telegram 和 TG 应用程序，或者链上游戏。

关于胖应用的最终想法

一旦应用链理论成为行业共识，胖应用就会成为许多人关注的焦点。

我目前对胖应用理论的看法是，我们将看到大部分价值积累到应用层，其中对用户和订单流的控制使应用程序处于特权地位。这些应用程序可能会与链上协议和原语相结合，类似于今天的 UniswapX 和 Uniswap 协议、Warpcast 和 Farcaster、Worldcoin 和 Worldchain。最终，这些协议，尤其是那些上链程度最高的协议（例如 MakerDAO）仍然可以积累可观的价值，但考虑到应用程序与用户的接近程度和为应用程序提供护城河的链下组件，应用程序可能会捕获更多价值。

最后，我仍然相信，Layer 1 区块链（例如比特币、以太坊、Solana）可以作为非主权储备资产获得重要价值。如果有足够的时间，应用程序可能会尝试构建自己的 L1，就像构建自己的 L2 一样。但构建 L2 区块空间与引导 L1 并将治理代币转变为商品和抵押资产截然不同，所以这可能是一个相对遥远的问题。

核心要点是，随着越来越多的应用程序创建并拥有有价值的订单流，加密世界将重新评估应用程序，胖应用大势所趋。

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