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作者：华夏基金香港

2024 上半年加密资产回顾

比特币矿工奖励减半事件每当挖掘出额外的21万个区块时发生，大约每四年发生一次。今年的减半事件于2024年4月20日进行。这一事件将使比特币的总发行量从每天900个比特币（年发行率为1.8%）减少到每天450个比特币（0.9%)。每个月大约会新增大约13,500个比特币到总供应量中。

减半事件按照相同的时程表继续进行，直到挖掘出2100万个比特币为止，预计这将可能在2140年左右发生。

图 1: 历史比特币减半时间线

2024年5月23日，美国证券交易委员会（SEC）批准了VanEck、BlackRock、Fidelity、Grayscale、Franklin Templeton、ARK21Shares、InvescoGalaxy和Bitwise的19-b4备案申请，相当于给现货以太坊ETF的发行和上市开了绿灯。

如果美国证券交易委员会（SEC）遵循与现货比特币ETF进程类似的时程表，据彭博ETF分析师的分析，现货以太坊ETF可能最早会在7月初推出。

图 2: 年初至今比特币与以太币价格走势

过去的历史数据显示，活跃比特币供应量的下降，即过去三个月内有过交易的比特币数量，通常滞后于当地价格高点，这表明市场交易量放缓。活跃比特币供应量由4月初的400万个比特币的局部高点，回落至6月初的310万个比特币。

然而，与此同时，比特币的非活跃供应量，即一年内未曾转移的比特币数量，今年以来保持稳定。我们认为这表明近期市场的狂热情绪有所减退，尽管长期的周期性投资者仍保持警惕。

图 3: 比特币供应量 vs 价格

长期持有者的市值与实现价值（MVRV）比率接近3.5，一定程度上 巩固了比特币牛市，但尚未进入历史上的“狂热阶段”。

过去的两周（6月5日至6月19日)，长期持有的大户以1.2亿美元的 规模进行了卖出操作。

图 4: 比特币:长期持有者的市值与变现价值之比率

比特币市场现状

美国比特币现货ETF在6月10日、11日和13日分别流出约6400万美元、2亿美元和2.26亿美元，这导致比特币价格出现疲软。

图 5：美国比特币现货 ETF 总累积流入

比特币市场展望

美国10年期国债收益率在6月7日的4.43%到6月14日的4.22%之间出现了21个基点的调整，这对于所有高风险资产，尤其是比特币来说是一个有利的因素。这意味着投资者对风险投资的需求增加，其中包括对比特币的需求。

比特币矿工股票ETF（采用彭博代码WGMI的矿工ETF）是比特币价格的领先指标之一，而该指标显示出上升趋势。在本周内，比特币矿工股票ETF的价格上涨了21%。这表明智慧资金在比特币价格疲软时继续积极买入，表达出对比特币未来走势的积极信心。

美国证券交易委员会（SEC）在现货以太坊ETF上的批准进度，对市场产生了积极的影响，并进一步带动了比特币的表现。

当前比特币市场的泡沫还未达到历史顶峰，比特币或有进一步上涨的潜力。

综上所述，尽管比特币价格在某些时候出现了疲软，但一系列积极因素仍在支援著比特币市场。投资者可以继续密切关注这些因素对比特币价格的影响，并谨慎评估风险和回报，以制定相应的投资策略。

此外，我们也密切关注11月美国选举对数字资产的影响，如果特朗普再次执政，将通过更加支援性的加密监管政策，或对加密市场产生广泛积极的潜在影响。

以太币市场展望

近日彭博社ETF分析师 Eric Balchunas 在推特上表示，以太坊现货ETF的上市日期可能会提前至7月2日，这一消息引发了市场的广泛关注和讨论。

根据渣打银行的报告，参考比特币ETF型获批后的情况，以太坊或将迎来大规模的ETF型驱动流入。预计在获批后的首12个月内，现货以太坊ETF型将带来约150-450亿美元的流入 。

图 6：现货以太币 ETF 未来 12 个月预测流入

最近，市场的大家都在关注通胀数据的下降和美联储偏向鹰派的政策立场，这两者似乎对加密资产产生了些混淆的信号。美国的消费者物价指数（CPI）已经连续第二个月同比下降。通胀数据持续下降趋势将有利于加密资产的价格。而美联储官员调整了对未来利率的预期，预计2024年会有两次降息，超出此前大家普遍预测的一次降息，这将进一步推动风险资产的上涨。

虽然美联储一直在推高长期利率，但10年期国债收益率的上升趋势已经被打破，显示出市场正在预料一个更宽松的货币政策。尽管低通胀可能让美联储调整政策反应，但预计到2024年年底，美联储的刺激措施可能会进一步推动加密资产价格。