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　　第一节：定义

　　首先给几个定义以避免产生歧义：

　　1、比特股X是一个去中心化自治公司(DAC)。但是，很多人实在搞不懂什么叫DAC，不过没关系，这不重要，你只需要知道比特股X是一种关于钱的收取/支付业务，就像支付宝和银联一样。

　　2、BTSX是比特股X的股份。你可以认为它是一个货币单位，但是目前最容易理解的说法是它是一个业务(产品、公司)的股份。

　　3、BitUSD是一个概念，但无法用现有金融系统中的概念做直接类比，所以一开始的时候人们可能理解起来比较吃力。可以说，BitUSD是一种资产，这种资产体现了需要注入多少BTSX才能等值为1美元的概念。所以，如果目前市场价格是1 BTSX=0.028美元的话，那么1 BitUSD应等于35.714 BTSX(1除以0.028)。如果价格发生变化，1 BTSX=0.05美元，那么1 BitUSD应等于20 BTSX(1除以0.05)，以此类推。(译注：假设认定大家都遵守共识，即1美元=1 BitUSD)

　　第二节：主要目的

　　比特股X系统运行的主要目的之一是要产生BitUSD(还有其他类似资产，如BitCNY、BitGold等)。BitUSD将很有用，因为根据定义，它能够拥有和真实美元一样的购买力，而且同时还能像比特币一样很方便的进行转账。

　　那么，BitUSD是如何产生的呢 这个问题的本质其实是，比特股X将两种不同类型的人进行了撮合。

　　- 一类人喜欢稳定。即，他们倾向于规避损失，即使这意味着放弃获利的可能性。

　　- 另一类人则喜欢冒险。即，他们倾向于抓住获利的机会，即使这意味着需要承受损失的风险。

　　第三节：一般的做法

　　我们拿两个人举例子：麦可猫和浮壹白。这俩人都持有一定数量的BTSX，换句话说他们都处在BTSX的多头位(意思是他们都看涨)。且俩人的基准货币是美元，意思是他们都是用美元来购买的BTSX，主要关注的是以美元计价的BTSX价值。

　　让我们假设一下麦可猫喜欢稳定，他主要担心BTSX的价值(以美元计价)可能会很快下跌，并想要和这种风险做对冲。他想要让他手中的BTSX在市价下跌的情况下还能保持价值(以美元计价)。换句话说，他想要对冲处在BTSX多头位的风险。(译注：虽然麦可猫看涨，但因为他比较保守，所以采取了防守策略。)

　　浮壹白则有相反的看法：他对于短期内BTSX的市价上涨很有信心，所以他想要从自己的预测中获利。他甚至希望自己比目前持有BTSX的数量更多，这样他才能更多地从预测中获利。换句话说，他想要在BTSX的多头位使用杠杆。(译注，浮壹白也是看涨，但因为他比较激进，所以采取了进攻策略)。

　　麦可猫为了要实行他的风险对冲计划，那么需要出售他全部的BTSX，然后拿住出售所得的美元一段时间。至少会等到他认为的BTSX价格下跌的风险已经过去后，他才会用手中的美元重新购入BTSX并持有。

　　浮壹白为了从他的预测中获利，需要通过借贷美元(或其他得到美元的途径)去购买更多BTSX的方式来增加自己的持有量。然后，他会拿住这些BTSX一段时间。至少会等到他预测的BTSX价格上涨区间已经结束后，他才会减持手中的BTSX数量。但他还会保有自己在借美元之前的BTSX持有量，只会出售增持量来偿还美元欠款。

　　第四节：点对点的做法

　　或许还有一种更聪明的做法：

　　让我们假设一下这个场景，麦可猫找到浮壹白说：“嘿老白，我知道你喜欢冒险，那我把我的BTSX给你来操作一下吧。我不关心当我把BTSX要回来的时候还剩多少，我只关心那时候这些BTSX的价值能不能和现在一样。”

　　浮壹白说：“没问题，我很高兴这样做。那么我拿走你的BTSX并给你写个收据，将来你要拿回的时候给我看一下就行了。但我不能给你打包票到时候还能剩多少BTSX，我只能保证到时候这些BTSX的美元价值和现在一样。”

　　看上去双方都对这个交易方式感到满意，因为这样他们都能得到自己最初想要的：麦可猫对冲了也许市价下降的风险，浮壹白则能够在市价上升后，保留从麦可猫那里获得的BTSX所赚取的利润。那么很明显地，如果情况相反，交易也依然成立：麦可猫将必须放弃市价上升后从他自己的BTSX中所赚取的利润，浮壹白则在市价下降时将必须用自己的BTSX来补偿麦可猫的损失。

　　那么最后，我们可以看到，在这个交易中，麦克猫和浮壹白达成协议的部分(指不管数量只看价值)其实是不断升值的(以美元计价)，所以我们可以将这部分打包成一种单独的资产，称之为“BitUSD”。另外，我们可以让这种资产能够转让给别人——那么好，从浮壹白的角度上看，他其实并不在意交易对方是谁，他在意的是这个交易中自己的部分并没有改变。

　　第五节：实现方式

　　【本节比较偏向技术性，如果你对比特股X底层设计不感兴趣的话可以跳过。帮助理解概念的关键点在第四节中可以看到，这一节只叙述这些概念如何在比特股X中实现。以及唯一棘手的地方在于要如何强迫浮壹白兑现他的承诺。】

　　麦可猫和浮壹白的关系是如何在比特股X中实现的 让我们试着用金融语言解释一下：

　　1、比特股X将麦可猫和浮壹白之间互补的需求通过系统匹配到了一起。这很简单，通过系统中的买/卖撮合功能就可以实现。

　　2、麦可猫把他的BTSX换成了BitUSD，即，他卖出BTSX获得BitUSD。而现在他可以自由支配他手中的BitUSD：他可以持有或卖掉(获得美元或BTSX)给任何想买的人。这就是BitUSD向全世界散发的方式。

　　3、从麦克猫那里获得的BTSX会“冻结”在系统中，然后，现在需要浮壹白出手操作了。因为操作这些BTSX，虽然麦可猫已经将BitUSD散发到了全世界，但实际的印发者是浮壹白。

　　4、为了执行他这部份的交易，浮壹白手中“冻结”的BTSX在比特股X系统内通过差价合约(http://en.wikipedia.org/wiki/Contract_for_difference)的方式进入了多头位(合约中的空头位则由系统担任)。这份合约中涉及了BTSX目前的市场价格。而为了确保浮壹白将会履约，他需要将手中的BTSX作为抵押，而这笔抵押金则会在BTSX贬值时被系统用来填平损失。

　　5、浮壹白和麦可猫一样，可以轻易的从交易当中脱身，只是方式稍有不同。为了履行他的合约部分, 浮壹白可以使用他自己的BTSX去买入和他当初发行的BitUSD等量的BitUSD。重点在于他所买入的BitUSD不需要是当初他发行的BitUSD：只要是在流通范围内的BitUSD就可以。一旦浮壹白买回了BitUSD，系统便可释放“冻结”的BTSX并交给浮壹白——这便能够弥补浮壹白买回BitUSD的花费。

　　6、现在浮壹白已经补平了BitUSD的多位以及空位，那么以下的事情就会同时发生:

　　a. 差价合约终止。抵押金中剩下的余额归还给了浮壹白——这样一来他就被强制接受了合约中的损失或获利部分。

　　b. 浮壹白在BitUSD的多空位相互抵销，因此可以安全地从系统中全身而退。同时，浮壹白当初发行的那些BitUSD便不复存在。

　　7、如果情况和浮壹白的预期不同，使得抵押金接近不足时，系统会自动使用“冻结”的BTSX来替浮壹白买回BitUSD，并以此解除了浮壹白所处的位置, 如同[6]当中所描述的一样。

　　第六节：市场锚定

　　市场锚定机制的存在，就意味著对应真实美元的BitUSD是我们所需要的。也就是说，1 BitUSD在自由市场的价格应总是等于1美元。BitUSD的定义所引申的是这样的意思，但是我们如何确认自由市场将会遵照这个共识呢

　　让我们来介绍一下“蜗牛”这个人。他并不持有任何BTSX，甚至不关心比特股X的概念，他所想要的只是小额但是无风险的利润。蜗牛手里有一些美元，那么他可以使用以下搬砖策略：

　　1. 如果BitUSD的价格远低于美元，蜗牛可以做以下的事情：用他的美元买入bitUSD，然后再用他的BitUSD买入BTSX，然后立即卖掉他的BTSX以买入USD。这样肯定能够获利，因为此时美元相较于BitUSD的购买力更强。因此他能够低价买入BTSX并高价售出。最后他会得到比一开始时更多的美元。

　　2. 如果BitUSD的价格远高于USD，那么蜗牛可以做以下的事情：用他的美元买入BTSX，然后立刻卖出BTSX获得BitUSD，最后再将BitUSD卖出以获得美元。这样他也肯定会获利，因为此时BitUSD的购买力高于USD，所以他可以低价买入BTSX并高价卖出。最后他也会得到比一开始时更多的美元。

　　然而，这样明显的搬砖套利行为将会有效地让BitUSD的价格逐渐逼近美元。下面是为什么：

　　1. 如果BitUSD的价格远低于美元，那么每一次蜗牛决定要搬砖时，他的行动就会增加BitUSD的需求，因此让BitUSD的价格上涨。

　　2. 如果BitUSD的价格远高于美元，那么每一次蜗牛决定要搬砖时，他的行动就会增加BitUSD的总供应量，因此让BitUSD价格下跌。

　　第七节：假设

　　让我们检视一下我们需要怎样的假设才能够达成目标。看起来我们只需要以下三个假设：

　　1、在任何时间，比特股X的总市值必须大于零，这样它的股份就可以被用来给发行的BitUSD作背书。

　　2、在比特股X中的持股人中总是需要有人来扮演麦可猫和浮壹白的角色，以使BitUSD能够实现发行或流通。

　　3、也需要有人扮演蜗牛的角色，也就是说需要BTSX/BitUSD、BTSX/美元以及BitUSD/美元的交易对和市场流动性，以允许透过搬砖套利来保持市场锚定。

　　请注意我们并没有假设BTSX的价格是稳定的(以美元计价)：BTSX的价格可以剧烈波动，同时系统仍然可以运作。事实上波动性对于市场来说可以是非常有益的，因为它会让像是麦可猫以及浮壹白这样的人互相需要。

　　第八章：有问题吗

　　事实上，我们已经偷偷多做了一个小的假设：比特股X系统将永远知道BTSX的外部市场价格(以美元计价)。这可以通过来自外部的来源(例如coinmarketcap.com)持续提供报价来达成。但是巧妙之处在于，最终来看这个小假设可能是不需要的：市场共识可以强化到让不遵守共识的人遭受经济损失。并因此鼓励人们徘徊在BTSX/美元的市场价格附近的价位进行交易。

　　几年前比特币问了一个问题：一种货币可以在没有本位支撑之下具有价值吗 目前为止的答案貌似是“有”。

　　现在比特股X又问了一个问题：一个没有结算交割日期以及没有基础资产的预测市场可以成功地存在吗

　　如果答案是“能”——那么就有了一项金融领域的重大突破。

　　如果答案是“不能”——那么比特股X还有一个坚实的后备计划：使用外部喂价来为区块链提供BTSX/美元的汇率。使用外部喂价的唯一风险是降低了系统内的流动性。

　　无论答案是什么，比特股X的主要目的还是会达成：BitUSD将会降生在世上，而一旦有了它我们就能够通过手机用数字美元(或任何锚定的数字货币)购买咖啡(或任何东西)，并且不需要任何第三方金融中介，也没有任何人能够知道你的交易细节, 也几乎没有任何交易费。

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