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　　最近比特股价格涨跌很大，关注度提升，微博上的争论也很热烈。争论的焦点之一是比特美元是否能够锚定美元，关于这一点，正反两派可谓是各执一词，尚未有定论。今天笔者不打算在这一点上面做过多讨论，仅探讨一下在比特美元能够锚定美元的情况下，比特美元的使用成本 。

　　首先来做几个假设：

　　 1. 暂时不考虑比特股锚定的其他资产，以便简化讨论

　　 2. 假设比特美元对美元的汇率在0.9-1.1之间，则视为成功锚定

　　 3. 要求在比特股下跌幅度不超过30%的情况下，比特股内置的交易市场不至于因为比特美元的空头平仓而耗尽市场深度

　　 4. 假设为了避免爆仓惩罚，比特股下跌到30%的时候，应该有大约30%的空头平仓（否则当比特股价格继续下行时爆仓风险会很高）

　　我们知道，比特美元空头抵押比特股发行比特美元，这些比特美元最终会流向两个渠道：一个是由采纳比特美元的商家和消费者构成的外部市场 (以下简称外部市场)，一个是供比特美元空头平仓用的比特股-比特美元内部交易市场 (简称内部市场)。

　　为了便于分析，我们假设比特股当前总市值为4亿美元，我们看一下为了满足以上的几个条件，这些比特股的最多可以为外部市场提供多少可流通的比特美元。

　　由于比特股的双倍抵押策略，我们知道总市值4亿美元的比特股可以抵押获得最多2亿的比特美元(假设在一个比较长的时期内双方价格稳定的话)。当比特股价格下跌30%时，比特美元的空头为了平仓大约会使用比特股总量的30%来收回比特美元，假设这些比特美元全部按照成功锚定的最高价格收回，至少也需要收回(4*0.3/1.1)=约1.1亿的比特美元。

　　也就是说，在前述几个假设成立的条件下，外部市场上自由流通的比特美元最多为9000万。投入价值4亿美元的比特股，可在外部市场创造约9000万比特美元流动性 。

　　持有这些比特股的股东显然不会义务劳动，他们必然会要求这些投资有一定的回报，我们取一个比较低的数值：5%，亦即货币基金的一般年化回报。这样的话，比特股的股东会要求每年获得2000万美元的收益 ，这些收益，就是外部市场使用这9000万比特美元的成本。

　　这些收益从哪里来呢 一个渠道是新进场的比特股股东，另外一个渠道自然是获得比特美元流动性的外部市场。比特股的盘子不会无限扩大，也就是意味着，最终所有的成本都会由外部市场来承担。如果比特股价格的波动幅度超过30%，则外部市场需要付出约22%的年化成本 。

　　这个成本还是蛮高的。