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杀出重围

2019年3月，加密资产管理公司Bitwise给SEC提供了一份分析报告，报告显示，整个数字货币市场的真实交易量，只有CoinmarketCap上显示的5%。

今年9月，著名的数字货币交易所评测机构BTI发布了最新一期的报告称，在排名前40的交易所中，刷量的交易所占比超过75%。显然，刷量已经成为了众多数字货币交易所PR的手段之一，交易量不能成为评价交易所的唯一因素。

另一方面，从2017年开始，尽管海外市场始终是Coinbase，Bittrex, Bitfinex等交易所占据主导地位，华人地区的数字货币交易所已经发生了翻天覆地的变化，伴随的市场的牛熊交替，每一轮交易所的重新洗牌都有黑马从中杀出。我们回顾这两年华人交易所（我们把创始团队为华人的交易所统称为华人交易所）的历史，可谓“你方唱罢我登场”：

2017年，火币、OK、中国比特币凭借其多年来的积累，一直占据着市场的头部，云币网凭借ETH交易对一炮而红，而后首发上线等GXC, QTUM等多个涨幅超过30倍的艾希欧项目，获得了大量市场的关注。

2017年10月，大量国内数字货币交易所关停，币安迎头而出，因为其注册在海外的优势，迅速获得国内市场的青睐，同时，币安首创了“平台币”的发行模式，将用户转化为股东，为大量投资者带来巨额收益，也一步一步走向了行业的顶端。

2018年6月，Fcoin横空出世，带着“交易即挖矿”在币圈掀起了一波挖矿风，平台币FT一个月之内暴涨100倍，这让一向不和的前三大交易所竟然联合抵制，推出了“云交易所”的概念，也是这个时候，交易所开始泛滥。

2019年3月，数字货币市场开始回暖，比特币从最低的3100点开始攀升，逐步走高，众多数字货币交易所在经历了2018年底的惨淡后，抓住了这个洗牌的机会。MXC凭借“模式币”迅速成为了这一轮小牛市的明星交易所，众多小交易所纷纷效仿，同时，由于币安LaunchPad引领的交易所IEO模式，让各大交易所完全敞开了脑洞，八仙过海各显神通，趁机推出了大量新的玩法，整个市场格局开始重塑。

鱼龙混杂的市场，风险与机遇并存，在众多国际交易所还抱着固有的观点进行存量博弈时，一些小的交易所在混乱之中拔地而起，获得了市场的关注。既然交易量已经不能作为评价一个交易所优劣的主要因素，那么一个好的交易所，能够打动市场的究竟是什么？我们通过回购这两年来业态的变迁，发现归根究底，交易所的核心竞争力，在于能够“带用户赚钱”。

时间来到2019年10月，华人交易所的格局似乎已经形成，形成了BHO的第一梯队和MLGB的第二梯队相辅相成的局面，存量用户被BHO三大交易所瓜分得一干二净，增量用户正在向MLGB——MXC, LBANK, GATE, BIKI涌入。毋庸置疑的是，“三大”交易所依靠其深厚的底蕴、绝佳的用户体验、用户安全保障、极强的资产流动性等优势逐渐巩固地位，已经越发不可撼动，而新兴交易所如何突出重围，能够挤入第二梯队，分得市场的一块蛋糕，是值得探究的话题。

在整体大熊市的环境中，市场仍然是以存量博弈为主，新进交易所要想站稳脚跟，必然需要在增量用户上做文章。增量用户如何获得？能否“带用户赚钱”成为了一个交易所成功与否的核心指标。在目前第二梯队的四个交易所中，无一例外都为早期用户带来了巨额的收益，我们将从交易所核心竞争力和平台币价值两个角度，对MLGB四个交易所进行分析，讲讲他们站稳了第二梯队的原因和他们的前世今生。

核心竞争力

MXC

MXC抹茶交易所上线于2018年4月，前身为MEXC，这时火币和OK刚刚发行平台币，人们还停留在牛市的幻想中。老板MC在开交易所之前，运营着31C0这个最大的1C0代投平台之一，随后投身到市场更大的交易所中。抹茶的团队以敏锐的市场感知著名，一旦有市场需求的数字货币出现，抹茶都会“抢上”。“抢上”看似不符道义，实际上却满足了市场大量的需求，很多私募投资者在投资了某个项目后，希望资金能够快速流转，但这些项目又希望能首发大交易所，于是代币的流动性得不到释放，投资者叫苦连天。在去中心化的世界中，只要你拥有一个数字货币且没被合约锁定，本来就应该可以自由交易，这也是加密世界大家默认的准则。

去中心化交易所以德、中心化币系尝试了这条路径却没有成功后，MXC依然从2018年开始坚持不懈地上线优秀的项目，且不收上币费，直到19年IEO爆发，MXC提前上线了币安的第二个IEO 项目FETCH.AI，且允许用户提币，在币安上线后，早期在抹茶交易FET的用户获得了巨大的收益，也打消了那些对抹茶交易“假币”的质疑。MXC团队不可思议的行动力让市场上几乎每一个热门币种都能在MXC上交易，即使很多主网币钱包没有搞定，MXC也会用单一钱包充值客服入账的形式，让用户在其上面交易，这背后的目的，就是为了快速抢占用户高地。

另一方面，MXC在某种机缘巧合下，2月上线了VDS，开启了“模式币”之道。这里不讨论“模式币”本身的对错与否，但有一点可以明确，就是“模式币”给币圈带来了巨大的增量资金。这些增量资金给MXC带来巨大资金的同时，也带来的是巨大的流量和交易深度，这让MXC从此坐稳了第二梯队第一交易所的宝座。

LBANK.INFO

LBANK的背景相当久远，其前身要追寻到2016年成立的数字货币交易所“链行”，2017年“九四”后，所有的国内交易所关停，创始团队为寻求出路，最终都选择“出海”，开展国际业务。不过明眼人都知道，这样的行为，不过是“出口转内销”，谁也不愿意放弃国内市场这块巨大的蛋糕，这些交易所改头换面后，依然来到了我们身边，为华人数字货币投资者提供交易机会。这些出海者中，就有现在MLGB中的两个交易所——LBANK.info和GATE.io，前身分别为“链行”和“比特儿”。

查询信息，历史悠久的LBANK甚至是第一个提出了IEO的交易所，远在币安LaunchPad发行Gifto之前，LBANK就以交易所的身份在自家平台上售卖了诸如Scry.info等1C0项目。相对于1C0平台的背书，交易所发售代币可以直接上线交易，更易受到项目方和投资人的偏爱。这一形式如今保留了下来，在LBANK平台上名字叫“SOLAR”，发售了积木云、OATH Protocol, Nervos等顶尖项目，同时，为了拉新，LBANK还开启了5折出售主流币的“秋膘计划”，希望能够吸引更多的新用户进入。当然，如果仅限于此，LBANK可能已经渐渐消失在了日新月异的数字货币市场中，今年8月，在沉寂了一段时间后，LBANK发行了平台币LBK，独创的激励模式和解锁模式让LBK迅速获得了市场的热度，一炮而红，重新回到了投资者的视野中。

GATE.IO

GATE同为“出海”的交易所之一，从“比特儿”改名“GATE”后，确实也担起了“大门”这一职责，成为了很多小白用户入场的大门之一。与其他频繁出来PR和宣传的创始团队不同，GATE创始人韩林相当低调，一心专研技术，这让你在市场上很难找到GATE的官方发声人，曾经一度有传言称GATE为“郭二宝系”。但这不妨碍GATE占据了相当大一部分市场份额，在抹茶之前，市场普遍认为GATE是第二梯队交易所的头牌。

371个交易对，188个币种，提供币币交易、C2C法币交易、杠杆交易、持币理财、永续合约等所有你能想到的交易需求，在GATE都可以得到满足，没有那么多花里胡哨的活动，却让GATE一直保持在交易所的头部队列。今年4月，GATE发行平台币GT，以近1.2亿美元的融资额震惊了整个行业，可能市场预测到了GATE会玩个大的，没想到会玩这么大。尽管估值巨大，GT的价格并没有如预期般直接崩盘，最终都稳定在了发行价以上。当然，这也得益于之后GT频繁地销毁，和IEO平台带来的巨量消耗。

BIKI

今年9月，万向集团在上海举办了上海区块链周，邀请了世界各地的顶尖区块链项目前来参展。白天，会议在W酒店举行，晚上，BIKI则包下了著名的“和平饭店”顶层露天餐厅举办晚宴。BIKI背后的老板是杜均，而交易所则是杜均旗下产业布局的一个重要环节，媒体金色财经，投资机构节点资本，PR机构贝壳公关，在杜老板的运筹帷幄下，最终使得BIKI大放异彩。BIKI成立于2018年8月，仅一年的时间，BIKI上线的币种已经超过200过，超过了很多行业的前辈。“质量不够，数量来凑”，BIKI创新区的项目大多市值较小，但几乎每3天就有两个新的币种上线，这得益于BIKI强大的商务团队，也给交易所带来了巨大的现金流。

此外，BIKI的IEO平台BIKILAB也以几乎一周一个项目的频率在推进，主打折扣认购，这远高于币安火币等大平台一个月才一个项目的频率，频繁的消费刺激给BIKI带来了用户，再加上联合金色财经等媒体层面的频频发声，BIKI在品牌、宣发层面达到了第一梯队的水平。

平台币分析

从币安发行交易所平台币以来，经过两年的发展，平台币已经成为了每个数字货币交易所的“标配”，甚至是决定了交易平台的生死。交易所的发展良好与否，直接或间接地都会体现在平台币的币价涨跌上。毫不夸张地说，平台币的涨跌是一个交易所生存的命脉，市场看好某交易平台，用户涌入，平台收益高，平台币自然就会上涨；反之，如果平台运营不佳，用户流失，平台币没了支撑，价格自然就会下降。“三大”交易所的平台币，BNB/OKB/HT平台币市值稳稳地保持在整个数字货币市场前20名就是最好的印证，那MLGB四家交易所的平台币表现又如何呢？有怎么样的升值空间呢？我们逐步来分析。

发行与市值

我们从四家交易所的平台币价格表现可以看出一些端倪：

1. 其中MX, LBK, BIKI的市值在千万美元的体量，GT突破了1亿美元的规模，但相对于一线交易所的十亿级别，二线交易所的平台币有巨大的升值空间

2. 整体涨幅上，MX的涨幅最高，时间跨度也最大，GT的涨幅最小，推测是因为平台币发行量过大，市场难以支撑；LBK和MX的单位时间涨幅最大，LBK上线后迅速拉升，一度达到过700%的涨幅；MX从今年5月份开始迅速上涨，近两个月的时间涨幅超过2000%。

四个交易所中，MX和BIKI的平台币发行于2018年，而2018年整个市场行情处于持续向下的阶段，同时MX和BIKI也一直在蛰伏，等到2019年，市场回暖，MX和BIKI一举冲到了市场的头部，平台币应声上涨。LBK和GT都属于新兴的平台币，虽然LBANK和GATE比MXC和BIKI平台历史更悠久，但平台币的发行要晚一些。所谓大器晚成，LBANK和GATE的平台币上线后，凭借牛市的春风，表现都不错。

平台币模式

前面讲到，平台币的表现由交易平台本身的用户支撑，平台币的代币经济模式则一定程度上反应了用户持有平台币的意愿。虽然大多数平台币宣称自己是功能性代币，但是投资者心知肚明的是，平台币需要和平台收益挂钩，且平台方需要给平台币赋能，才能获得投资者的“芳心”。赋能的形式无外乎将交易平台的收益给用户分成，分红、回购、参投项目特权都是其表现形式，以币安为例，币安宣布开通OTC交易频道，支持场外交易，平台币BNB应声大涨，就是因为OTC将给平台带来更多的收益，而收益会给与平台币持有者分红，增加了BNB的升值预期，故BNB价格上涨。我们将MLGB四个交易所的平台币收益模型进行了归纳：

除GATE外，MLB三家交易所都使用了交易手续费回购的模型，这也是最简单直接的形式，让平台币与平台交易量挂钩。而GATE则把目标放的比较长远，待未来gatechain主网上线后，去中心化交易所的交易手续费（燃料）才会使用GT。

另一方面，MXC和GATE都提供了多个渠道销毁平台币的策略，无论是参与IEO打新，还是项目方上币，只要需要使用平台币的地方，官方收到平台币后都不会重新流入市场，而是直接销毁，这大大减少了平台币的流通量，减少供给以提高平台币的价格预期。

LBANK和BIKI的创新模式则显得更为独到。BIKI采用合伙人计划，让用户锁仓BIKI成为合伙人，即拥有了邀请用户的资格，邀请的用户如果锁仓BIKI成为合伙人，上级合伙人则会获得其锁仓金额百分比的奖励。这与很多ZJP的动态模式相似，目的在于用较高的激励让用户产生裂变，邀请更多的人进行锁仓。

而LBANK用了另一种动态收益的模式，用户参与LBK的私募后，可以锁定LBK成为节点，根据用户可以为平台带来的价值，分为机构、社区、交易、生态节点。不同的节点为平台赋能的形式不够，可以推荐项目上币，引进社区投资者，给交易所做市提供流动性等，这都将为平台创收，而这些带来的收益，平台将以解锁代币的形式返还给投资者。这里面就必须要求平台币在早期能够有迅速且较大的涨幅，节点才有解锁的动力。LBK上线后，价格节节攀升，节点给交易所带来多维度的收益，也进一步促使了平台币上涨，这让早期参与的投资者迅速回本。但这里面的弊端在于，当早期投资者回本后，接下来的利润都会给平台币带来巨大的抛压，当平台币价格下降，投资者又缺乏了为平台付出的动力，导致平台收益不够，平台币进一步下降。因此LBANK不得不持续地给平台币赋予更多的用处，减少平台币的抛压，才能稳住币价。

总结

纵观所有新兴交易所，MLGB四小龙在今年的小牛市中脱颖而出，成为了二线交易所的头部。我们观察MLGB能够异军突起的原因，最重要的是保证交易所的用户体验的同时，能够带用户赚到钱，而给用户带来收益的方式，是和用户利益捆绑在一起，让用户伴随着交易所成长的同时，能够带来资产上的增值。BHO如是，MLGB亦是。在这个变化万千的时候，能够俘获用户的心，就能够快速地崛起。这是个公平的市场，我们期待更多优秀的交易所能够站在用户的角度，为用户去考虑问题，给加密世界带来更多的惊喜。