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　　•虽然数字货币在理论上可以作为互联网货币被使用，但目前仍限制在有限范围内的少数人。

　　•按照目前的模式，无论是在个人激励方面，还是在宏观层面，数字货币要想有大的发展都面临重大挑战。

　　•数字货币目前还没有在货币或金融稳定方面制造重大风险，银行将继续监控这一领域。

　　概述

　　数字货币不仅是一种新的货币，而且带来了支付系统的创新。本文将探讨数字货币经济学并对其进行初步的的风险评估。简单介绍数字货币，包括其发展进程和它们的部分工作原理。从经济理论的角度看，数字货币可以被作为货币看待的程度取决于它在价值存储，交换媒介和记账单位功能方面的表现。目前，数字货币还是由相对较少的人在使用。而且数据表明对这些人来说，数字货币是价值储存的手段——通常不被作为交换媒介。目前，还没有数字货币作为记账单位的证据。

　　本文认为，数字货币的现行设计缺乏一种长期激励方案。目前还主要靠其低廉的交易手续费作为最大的吸引力。但这些费用可能会增长并可能最终高于现行的支付系统。大多数数字货币都有一个预先设置好的最大供给总量，一个固定的货币供给也可能损害宏观经济：因为它将导致通货通缩。更重要的是，货币供应量不能响应需求的变化可能会导致商品价格的波动性较大。不过需要注意的是，一个固定的供应，不是数字货币最终的内在要求。

　　数字货币作为货币

　　本节将讨论数字货币的被接受程度，首先提出一个关键问题：法币和数字货币之间的区别，它们在一些主要功能上的对比。

　　数字货币VS法币——他们如何生成的

　　在现代经济中的资产可能被认为是一系列的权证，或“借据”。在商业银行的存款是一张借条，作为一个银行帐户持有人的资产凭据。新的货币产生的主要途径是通过贷款。当银行发放债劵时，同时在借款人银行帐户上存入了相匹配的存款，从而创造新的货币。由央行发行的债劵或纸币，其实是央行对持有人的负债凭据。数字货币在这方面没有任何凭据，因此它们可以被认为是一种商品。但不同于实物商品如黄金，他们是无形资产，或称之为数字商品。数字货币在某种程度上说，只有参与其中的的人认定它有价值才有价值。它的发行没有央行的信用担保和凭据保证，当然这一点不能阻止数字货币被用来充当货币，但它标明了其与法币之间的重要区别。

　　货币的三个职能

　　历史上有许多不同的货币形态，有物理的、电子的。从经济理论的角度看，评判一个货币的好坏，主要通过其在社会经济生活中发挥的作用来分析，主要从以下几个方面：

　　• 价值储存与转移的“购买力”(购买商品和服务的能力)，从现在到将来。

　　• 支付的媒介。

　　• 用来衡量商品价值的单位。

　　它并非总是如此，某一特殊商品，在特定的时间，在特定的人群中间可以扮演上述其中一些甚至所有功能。例如，香烟在第二次世界大战期间战俘营中就扮演了上述三个角色。

　　数字货币是货币吗

　　在某种程度上来说，因人而异。理论上来说，任何一个拥有电脑或联网设备的人都可以把数字货币作为货币使用。然而在当前，数字货币只在某种程度上，在一小部分人中间履行货币功能。全世界也许只有几千人在把它们完全地当做货币使用。

　　本节的其余部分，首先探讨如何更广泛的使用数字货币 最大和采用最广泛的数字货币是比特币。在2014年7月9日，比特币区块链上显示有4100万个比特币地址，但只有160万个地址的余额是大于0.001比特币的。实际用户数量应该会更少，因为每个用户可以拥有任意数量的钱包，而每个钱包还可生成任意数量的地址。201 4年8月份的统计表明， 比特币与传统货币的交易几乎有60%是来自中国的人民币交易，32%来自美元和3%的欧元。只有1.2%的交易是对英镑。

　　如果按比例计算，那么这将表明，在英国，比特币持有人数量上限约在20000人。据估计，英国所有的用户，每一天发生的交易可能少于300条。当然，这些数据有它的不确定性。

　　评估数字货币作为货币的三个功能

　　总体来说，这些都取决于人们对其成为未来货币的信念。尽管数字货币的供应受到限制，其安全性也没多大问题，但是其需求前景具有不确定性。由于数字货币缺乏任何内在的需求(用于生产或消费)，没有中心化的权威机构背书，他们的未来需求很大程度上取决于全世界普通民众对它的未来保持的长久信心，坚信数字货币最终会取得成功的信念。

　　衡量其作为货币接受程度的一个指标是接受其作为支付手段的零售商数量。目前，有几千家正规的全球零售商愿意接受比特币支付。而实际上，最重要的一个衡量指标应该是交易的完成数量。

　　影响数字货币价格的因素

　　主要包括：

　　•预期收益 (名义收益减去通胀部分)。

　　•持有风险，包括被盗和欺诈以及价格波动的风险。

　　•当作为支付手段时，与原有的支付手段相比的优点——比如易用性，手续费低，匿名性。

　　•数字货币和传统货币转换的时间限制。

　　•非货币方面的担忧，如意识形态上倾向于一个特定的货币。

　　•舆论对它的价值如何评价(基于上述因素),以及未来它将如何变化。

　　数字货币低交易费率的可持续性

　　数字货币被作为支付系统的优势之一就是其低交易成本优势，没有中心化的机构运作成本等因素，使其可以维持极低的交易手续费。这些是信用卡以及传统电子支付系统所无法匹敌的。

　　为什么交易费用低

　　数字货币支付系统拥有低成本优势，尽管事实上，按照目前的设计，用于验证交易环节的矿工的算力成本普遍高于中心化的支付系统。这些高出来的成本是由于越来越多的算力加入导致的。数字货币的交易手续费是作为矿工的补贴，成为区块奖励之外的额外收入。交易手续费这一微不足道的补贴相比区块奖励来说显得不那么重要，矿工们更在意的是区块原来固有的奖励。

　　低交易费用的可持续发展问题

　　短期内来看，这个没问题。以比特币为例，尽管没有较高的交易手续费补贴，矿工们仍然会保持较高的积极性，因为当前的区块奖励是可观的。但数字货币供应通常是固定总量的，所以从长远来看，它将不可能维持一个较高的区块奖励。从这一点来讲，数字货币将很难与中心化的支付系统竞争，除非矿工人数下降，使剩余的矿工可以保持较高的收益。而算力降低将直接威胁到比特币的系统安全性，另一方面，算力集中在少数矿工手里，也违背了最初的设计目标，更使得比特币的网络处于风险之下。

　　数字货币宏观经济问题分析

　　数字货币要想作为货币被广泛使用，在许多方面还存在欠缺和需要改进的地方，比如它的供应总量固定化，使其在充当货币功能时面临着重大的挑战，如果不能解决这一问题，想要广泛长期的使用它几乎是不太可能的，这一设计模式消除了从货币供应量的角度进行任何自由调节的可能，而货币的供应本来应该是灵活的，根据交易量的大小和实际需求进行实时调节的。这些无疑将带来一系列宏观经济问题：例如，它可能使商品的价格出现通货通缩。而通货紧缩带来的经济问题会很多，比如民众消费意愿的降低，企业投资水平的下降，导致经济运行处于低迷状态，失业率也会相应增加。

　　尽管如此，解决的办法还是有的，虽然数字货币大多已经固定了总量，但是有没有更好的办法使其可以持续提供适当的供应量呢 这些在技术上不存在任何问题，但也许只有等到比特币的供应量即将达到最大值的那一天，才会把这个问题提上日程。也许届时比特币的产出模式会被设计成按照一个恒定的速率进行增长。会不会在去中心化的区块链上建立起一个相关的投票系统 只能说，任何方案都有可能!当然，这些都会对比特币最初的模式进行一些改变。而这些改变也许会促进其向更加有利于自身长期发展的方向迈步。

　　其他限制性因素还包括：用户对相关操作技术的欠缺;软件对用户的友好性面临改善;个人用户安全方面的设计需要改进;数字货币汇率的波动问题等等。值得欣慰的是，所有这些问题都在由数字货币的支持者们进行研究和开发。

　　目前数字货币与金融稳定关系的现状

　　数字货币还没有对货币或金融体系的稳定构成重大风险。虽然这些数字货币已经经历了一个短期的和非常快速增长期，但他们体量仍然很小。

　　未来的潜在风险

　　可能会随着时间的发展，数字货币对金融稳定的威胁将逐步呈现出来。当然单单按照目前的设计方案和发展模式，是不可能达到那一步的。但随着它的不断发展和完善，终究有一天会面临这一挑战。现在数字货币的体量还很小，即使其价格崩盘对经济的影响也微乎其微，但是一旦它的价格出现较大幅度的增长，对金融领域的作用力也将相应地被放大，而那时如果出现剧烈的价格波动，将会对金融稳定带来很大的负面作用。

　　网络攻击威胁

　　另外，假如有一天比特币被广泛的作为支付系统使用，那么他的价值非常巨大，而那时可能会出现不法分子甚至机构为了获取巨额利益而对网络发动网络攻击，导致其网络面临瘫痪的风险。当然，以现有算力分布情况来看，这一情况出现的几率可能微乎其微。但如果后期算力无法保证的话，也是可以实现的。

　　数字货币的价格剧烈波动

　　数字货币的价格剧烈波动会把影响成倍放大，比如在以下潜在的情况下：

　　•如果数字货币的持有人从别人那里借入了大量的别的货币。在这种情况下，价格的崩溃波及到的就不仅仅是他本人，还有借给他钱的那个人。

　　•如果相关金融机构设置有一个对冲数字货币风险的措施在实施。

　　•如果数字货币成为金融工具并产生一些衍生品，比如杠杆工具，那时价格的崩溃也会扩大对经济的影响力度。

　　结论

　　•数字货币的地位，以及分布式记账系统可能随着时间的发展而大行其道。大多数的数字货币，目前都具有一个相对固定的供应量，这虽然不是它们严格意义上的本质特征。但这一设计貌似存在各种各样的弊端，包括有可能导致未来的激励方案和对经济调节功能的缺失。

　　•数字货币虽然未必会完全取代现有货币体系，但至少会代替其一部分的功能。

　　•数字货币目前对金融稳定还没构成重大威胁。它们应该在有限的范围内作为支付系统采用。同时，在理论上，短期内取代传统银行的可能几乎是没有的。而即使到了它真正被作为支付系统使用的那一天，通过有关各方的协同处理，其风险也是可控的。相信人类的智慧会让一切变得更加美好。