飙涨的比特币,创新还是泡沫？

　　一家之言

　　从系统性风险角度看，当前比特币即便存在泡沫，也整体可控;但是，这种可控偏宏观层面，并不代表具体投机炒作者的风险可控。

　　疯狂的比特币，裹挟着无数人的创富梦想，价格一路飙升。最近两天，比特币价格正创新高，自诞生9年首次突破4000美元的关口，受此带动，其他主要数字货币也均“响应”式地全线上涨。

　　如果说在2016年之前，投资炒作比特币，还仅局限于少数玩家，那么今年以来，比特币貌似已成为全民创富游戏，甚至有不少大爷大妈沉迷于此。而在这一股全民创富的炒作狂潮中，比特币价格今年暴涨已逾300%，仅最近一个月，比特币价格就实现了翻番。

　　比特币的暴涨，引发众多市场人士担忧：群体性的疯狂炒作，会不会重演“郁金香泡沫”的金融风险

　　有市场就有炒作，有炒作就有泡沫，有泡沫就有风险，这是金融市场的常识，并不局限于某一类别的投资品。也就是说，比特币等数字货币可能会有泡沫，股票等金融资产可能会有泡沫，房产等不动产也可能会有泡沫，甚至生姜、大蒜等农产品也曾一度泡沫巨大。

　　泡沫本身并不可怕，它是自由市场的正常现象，问题关键在于：其一，泡沫有多大，是处于可控范围、还是濒临失控边缘，会不会导致系统性金融风险 其二，隐藏于泡沫背后的市场需求，是不是真实存在的

　　就其一而论，比特币的泡沫风险，尚不足以构成系统性风险，这是因为，一者参与者以个体为主，规范性的金融机构几乎均没有参与，二者比特币不具备正规金融的抵押属性，也就是说，即便比特币价格暴跌，对金融市场也不会构成冲击性的风险传导。

　　故而，从系统性风险角度看，当前比特币即便存在泡沫，整体也是可控的。但是，系统性风险的可控偏宏观层面，这并不代表具体投机炒作者的风险可控——要知道，比特币自9年前诞生以来，其价格整体已暴涨了500多万倍，假设其涨幅回调到100万倍、甚至10万倍，你很有可能就会血本无归。这并非没有先例，2013年比特币价格全年涨幅曾超过100倍，但是随即迎来了2014年超过70%的暴跌。

　　就其二而论，当下比特币即便存在泡沫，但这种泡沫与近400年前的郁金香泡沫，存在着本质的不同，尽管，与具象可触摸的郁金香相比，比特币仅是虚拟的数字货币，但是，在货币无锚、全球化货币持续宽松的情况下，当下市场对比特币的真实需求，其实要远远超过400年前荷兰人对郁金香的需求。

　　郁金香是可复制、可批量生产的，且实质性的价值存储功能并不明显。但是，自1974年布雷顿森林体系解体之后，面对无锚的浮动汇率游戏，全球各国开始迈向疯狂的货币宽松之路，包括我国在内的全球主要国家，在过去40多年里，M2(广义货币)总量增长几乎均超过了1000倍。

　　在纸币“含金量”越来越低、且无法控制总量之下，比特币的诞生与其说是中本聪的天才妙想，还不如说市场本身存在这样的需求，因为，相比于纸币总量的无法控制，比特币的总量是可控的(2100万)，且还存在去中心化、不可复制、转账快、手续费低等优点。

　　比特币的创富神话，不可能永远持续，但是，无论从系统性风险的角度，还是从数字货币创新必将倒逼现存货币体制的角度，我们均没有必要对比特币的泡沫过于担忧。

　　杨国英(学者)

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编译者/作者：杨国英（学者）

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