旧金山联储研究：到底是谁将比特币拉下神坛？

　　这是旧金山联储最新公布的经济分析报告中的观点。“期货引入后，价格的快速上升及其后的下降似乎不是巧合。而且，这与资产引入期货后的典型交易趋势相符”，报告提到。

　　在芝加哥商品交易所(CME)上线比特币期货交易的12月17日，正是比特币逼近20000美元达到纪录高位的当天。比特币衍生品正式出现，多空方都能在这里找到赚钱的途径，空头的情绪有了变现的能力，为之后比特币的大跌埋下了伏笔。

　　旧金山联储的报告认为，比特币2017年年底的大跌，和21世纪初房地产市场的价格波动类似。当时资产证券化、住房抵押债券等金融创新催生了抵押贷款热潮，吸引乐观投资者，而随后的萧条也是因为悲观投资者有了押注地产下跌的金融工具。

　　尽管芝加哥期权交易所Cboe最先上线比特币期货，但在芝商所也推出比特币期货之前，交易都相对清淡。报告指出，在芝商所推出比特币期货后，一个月间的日均交易量大约比Cboe推出比特币期货后交易量要大六倍。

　　“要押注比特币价格的下跌即使不是不可能，也是极其困难的。”押注下跌通常需要通过衍生品来做空，但在2017年12月之前，比特币并没有衍生品可交易。

　　但做多就容易得多了——买进比特币等着就可以了。由此一来，疯狂的资金涌入让比特币在2017年上涨20倍，空头情绪根本没有宣泄出口。

　　“所以他们(空方)离开了，等着"我早说过了"的机会。“

　　比特币有“基本面价格”吗

　　预测比特币的价格很难，旧金山联储的报告认为，如果多空的投机力量能达到平衡，那么就能找到比特币长期的定价。

　　从供应来看，The New School for Social Research在2015年刊发的一篇工作论文提到，当时比特币的挖矿成本约在250美元，和当年的比特币价格相近。不过联储的报告指出，比特币的挖矿成本对比特币价格的影响，“不太会大于印钱对货币价值的影响——也就是几乎没有影响”。

　　而比特币没有实际的资产来支撑价格，所以比特币的“基本面价格”，取决于交易中的供需关系。

　　比特币也被用作一系列其他虚拟币的支付手段，所以在比特币挖矿成本上升、供应增长放缓的背景下，如果虚拟货币市场的交易需求增长，就能构成对比特币价格的利好。

　　同样地，比特币坐拥交易需求的另一面，是被替代的风险。

　　如果在目前这个比特币主宰的市场里，另一种虚拟货币被更广泛地用作交易媒介，对比特币的需求有可能会剧烈下降。

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编译者/作者：不详

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