比特币能涨到45000美金的分析

作者 |Daniel Sangyoon Kim in HackerNoon.com

来源 | Medium

链接 | http://rrd.me/ef6p6

前言：我将通过深入分析货币理论，帮助大家来理解货币和比特币是如何估值的。

文章主要论述如下：

1）如果没有成为主流的交易货币，比特币的内在价值可以忽略不计；

2）尽管如此，基于不同的估值模型，比特币仍然可以存在价值；

3）比特币的估值模型；

4）类似Facebook的Libra等加密货币将如何影响比特币的价值。

让我们从怎么对美元、黄金和比特币进行估值说起：

美元如何估值？

简单来说，就是：MV=PQ

展开来讲，政府用美元扩大和收缩货币供应量。“PQ”是经济中交易的总价值。因此，GDP是一年内“PQ”的近似值。

从历史数据看，“V”，也就是“货币流通速度”的平均值为7，7意味着1美元平均每年交换7次。

M1货币存量流通率

资料来源：圣路易斯联邦储备银行

随着货币供应量的增加，“PQ”趋于增加。可以这么理解，更多的钱=更多的支出。在经济增长时，政府会密切关注经济增长率，因为过多的货币发行会导致物价上涨和通货膨胀。

极端情况下，在第一次世界大战的德国，一条面包抵得上一车现金，因为太多的法定货币被印出来了。

第一次世界大战时德国恶性通胀

此外，通货膨胀往往会导致房地产和股票等资产持有者的财富增加，而那些只持有现金的人购买力会下降。这将导致贫富差距扩大。印钞过多的其他影响包括人们借债购买资产，当过多的钱导致以过高的价格购买不良资产时，增加了破产的可能性。

这些都导致了经济紧缩的负面螺旋，这就是为什么必须仔细监控和控制货币供应量。如果对这一概念还不清楚，可以看下世界最大对冲基金经理Ray Dalio的解释：

记住，政府会扩张和收缩货币供应量M。美联储的目标是保持价格稳定和提高生产率，这意味着他们希望随着生产率的提高，增加货币供应量。

要直观地理解MV=PQ，可以这么来理解：假设你是个百万富翁，想用这种新货币，也就是比特币买一架价值4200万美元的飞机。假设流通中有2100万比特币，每个比特币价值仅1美元。

这意味着即使你拥有所有的比特币，你也不能用它进行4200万美元的交易，因为它的市值只有2100万美元。比特币至少要涨到2.00美元，或者市值4200万美元，才能进行这笔交易。因此，交易越多（“PQ”），货币的市值就越大（“M”）。

我们很快就会了解这如何适用于比特币的估值。

黄金如何估值？

人们喜欢说黄金没有内在价值，黄金7万亿美元的市值扮演的是价值储存的职能。这不是事实。地球上一半黄金储备被用作珠宝首饰。17%由各国持有作为黄金储备。21%由私人投资。

换言之，世界上一半的黄金供被用作珠宝首饰等实际用途，另一半则作为投资物被放在金库中。

最终，交易所的黄金交易价格由以下因素决定：

1）珠宝和电子产品等实际用途中的黄金需求；

2）可满足此类需求的黄金供给（即不属于储备的黄金供应）。

供需关系，就这么简单。

所有这些都是在指出：黄金总市值7万亿美元，是由黄金的供需关系决定的，因为黄金是被用作经济用途。如果黄金没有经济用途，需求将大幅下降，从而导致价格下跌。

在这种情况下，只有当其他人都认为黄金是保值的好方式时，黄金才能成为一种好的价值储存手段。所以它变成了一个信任的游戏。这接近我们所说的泡沫，因为这种资产有价值的唯一原因是其他人认为它是有价值的。

比特币如何估值？

许多人，甚至是加密世界里备受推崇的人物，都喜欢说比特币和黄金一样，是一种价值存储。但从基本面估值的角度来看，这不是一个恰当的比较。为了与黄金进行比较，比特币需要一个经济上的使用场景，就像黄金一样。对于比特币的使用场景，可以被当作交易货币。

让我们再看一次MV=PQ方程，它表明了货币是如何被估值的。

• 比特币流通速度达到7

• 总量2100万枚比特币中的1000万枚可用作经济流通。

• 交易总额（PQ）为7000亿美元。

V=7，PQ=7000亿美金，我们可以解出来M。

M（可以自由交易的比特币）=7000亿美元（PQ）/7（V）/1000万=10000美元

比特币市值=每个比特币10000美元*2100万比特币=2100亿美元。

我们从假设推算出的价格与今天的比特币市值相差不远。

当然，这也表明：

1）比特币交易越多，

2）自由交易供应量越低，每一比特币的价值越大。

换言之，比特币必须作为一种日常交易使用，才能作为一种货币具有内在价值。

Ray Dalio在这里得出了完全相同的结论。他不认为比特币最终会有价值，但他承认，只有当比特币作为一种货币交易时，比特币才有价值。

此外，在桥水基金，黄金是他资产配置策略的重要组成部分，但他确实错误地将黄金与比特币进行了比较。

如果你是比特币的拥护者，请继续读下去。上面并不是说如果不能充当交易媒介，比特币的价值应该归零。事实上，比特币仍然可以作为一种价值储存手段，只是其原理与黄金不同。我会进一步解释。

内在价值？

在这一点上，有必要澄清什么是内在价值：

如果你对一家公司未来100年的一切了如指掌——它的收入、利润、现金流、利率等——你就能得出一个完美的估值。假设你有一个魔法球，告诉你星巴克公司将持续不断地产生它目前的现金流。 照片由 Jasmin Schuler拍摄

如果星巴克公司的股票跌到每股0.50美元，因为你知道他的现金流，你会自信地去抢购它的股票。不管地球上其他人是否都认为这是一只糟糕的股票。

房地产也是如此。如果旧金山的房地产价格下降到现在的10%，（你的魔力球告诉你旧金山永远是一个理想的地方），不管别人怎么想。你会知道，投资旧金山房地产是捡便宜，因为它可以产生现金流。

同样，对于黄金，它也有来自珠宝生产商的实际经济需求，这些生产商将黄金以现金流的形式出售给消费者。

所以它适用于债券、货币、未来、衍生产品等。

法币有内在价值吗？

一些精明的读者可能会问，法币有什么内在价值？这是个很好的问题。法币在这方面与其他所有资产类别都是独一无二的-它没有“内在价值”。

背景

美元与黄金挂钩，直到1971年才分开。这种脱钩允许美国政府在必要时印更多的钱来人为地刺激美国经济和提高实际生产力。一个合格的政府，知道如何合理地管理货币供应，来提供实际生产力，这是1971年以前是无法做到的。

但这是一把双刃剑，因为如果政府管理不善，法币会很快失去价值。事实上，随着美国债务的上升，今天有管理不善的迹象。Ray Dalio 预测，考虑到目前的情况，美元失去其储备货币地位的可能性不再为零。

但回到要点上——严格地说，法币没有内在的价值。我们可以通过MV=PQ对它进行估值，它的价值来自于每个人都接受它作为交换媒介的事实。有趣的是，如果每个人都决定用豆豆娃或郁金香做交易，那么它们的用途完全相同。当然，这两种情况都是众所周知的泡沫，泡沫最终破灭。

荷兰郁金香狂热

今天，比特币似乎没有什么不同，但这并不是说法币更好。如果不是因为它作为交易方式获得了认可，法定美元与郁金香、豆豆娃或比特币没有什么不同。

在这一点上，比特币的支持者可能会说比特币是一种币法币更好的货币形式——社区治理、无许可和抗审查。这个说法有一定道理。

因此，如果你一直在追随并相信：

1）将黄金比作一个主权货币并不是最适合比特币的，

2）比特币的特性及其可移植性和可替换性使其成为一种比豆豆宝宝、郁金香甚至菲亚特更好的货币形式。

那么下一个自然的问题是提问是…

为什么不用比特币交易？

毕竟，比特币比法币看起来有更多特点。它只要在交易中被接受，我们就可以通过MV=PQ给它合理估值。

不幸的是，这不太可能发生。比特币交易速度太慢，无法与VISA等中心化的服务竞争。过去十年里，在支付中比特币的不温不火的采用率表明了这一点。

如果比特币基础设施得到改善并成为一种主要的支付形式呢？

同样，不太可能。Mike Hearn是一位非常受尊敬的开发者，也是第一批与中本聪（Satoshi Nakamoto）合作开发比特币的人之一，他解释了为什么会出现这种情况。

“但是，尽管知道比特币可能会一直失败，但现在不可回避的现实是，它已经失败了，这让我非常难过。”—Mike Hearn，比特币早期开发者

中本聪曾希望比特币Visa级别的交易规模，但也承认这只是一个实验。从这方面说，比特币失败了。

基本投资者的结论

希望现在，从估值的角度，你能理解比特币的价值取决于它能否在交易中广泛使用。如果你是一位价值投资者，你要问自己的问题是：能否合理地预测法币体系崩溃的可能性吗？在这种情况下，比特币的市场份额是多少？

许多历史上最成功的投资者都反对持有比特币。其中包括著名的宏观投资者 George Soros和Stanley Druckenmiller，他们打败了了英格兰银行，做空英镑（在此过程中赚取了数十亿英镑）。这些人是货币方面的专家，所以倾听他们的想法是有意义的。

“你一直告诉我这是[比特币]将成为一个像黄金一样有价值的存储。也许，我的意思是可能达到一百万。但我不明白为什么它是一个有价值的存储，除了你不能创造它。好吧，有很多东西是你不能创造的，它们不会涨到一百万。”

——Druckenmiller 于2019年纽约经济俱乐部

从内在价值的角度来看，比特币没有安全边际。这意味着比特币理论上可以跌回几美分一个，而你将不会说如果或但是。这可能会发生。

当然，仅仅因为内在价值为零并不意味着它不能在现实世界中交易。事实上

比特币可以作为价值储存手段

有一种资产类别我们还没有谈到，它的价格只由下一个人愿意为之买单的人来支撑——那就是艺术品。 毕加索的《格尔尼卡》

从这个意义上说，毕加索的每幅画也是一个泡沫，它价值数百万美元仅仅是基于某人愿意为之付出的代价。比如说，你花了1亿美元买了一件毕加索的作品，希望它能成为一笔不错的投资。第二天，有消息称毕加索隐藏的日记中有证据表明他是一个非常坏的人。

让我们假设这会使世界上每个人都对毕加索的画失去兴趣，而有人愿意出的价格是10美元。如果星巴克的股票也发生了同样的事情，你会欣喜若狂。对于毕加索，有人认为它有价值它才有价值。与豆豆娃、郁金香或比特币没有太大区别。

然而，有一个主要的区别。这个毕加索泡沫是一个无法穿透的钢制泡沫，不能被打破。这是因为我们知道，现实地说，毕加索几乎不会跌到每件10美元，因为毕加索的作品被认为是历史上最优秀的艺术品之一。随着毕加索的作品艺术价值的的不断提高，这个观念得到了加强。

比特币是类似的。人人都知道比特币是加密货币之父。它被认为是最好的；一种具有历史意义的加密货币，流通量只有2100万。随着比特币在市场上占据主导地位的时间越来越长，这个观念得到了加强。

比特币就像毕加索的杰作。正如我们所知，毕加索的作品永远不会跌到10美元，我们可以相当肯定比特币不会再跌到10美元，因为它在全球的份额和知名度。我们可以将比特币估价为：

比特币市值=人们期望投资在加密货币中的资产百分比*比特币占加密货币市场份额的百分比

事实上，你可以用同样的方法对毕加索的作品进行粗略的估价：

毕加索作品价值=有钱的的艺术爱好者投资在艺术品市场的资产的百分比*毕加索占艺术品市场份额的百分比

对比特币估值

利用上面的方程，我们做一个保守估计。

假设：

全世界都想把他们1%的资产换成比特币。

比特币占加密市场份额的30%（历史上约为50%）。

2018年美国家庭净资产约为100万亿美元。

比特币市值=100万亿美元*1%*30%=3000亿美元=14285美元/比特币

截至2019年6月，比特币目前为11000美元/比特币。

当然，上述假设在某些方面是保守的。

1.我只包括美国家庭的净资产，而不是企业和政府的净资产，这将使美国的净资产再增长约50%。

2.比特币是一种全球性的现象，不仅仅是在美国

3.比特币的市场份额在整个加密历史上一直保持在30%以上，即便有比特币现金这样的竞争对手出现。

假设全球家庭净值为317万亿美元（来源：瑞信财富报告，2018年），比特币的市场份额为50%，比特币的全球资产为1%：

比特币市值=317万亿*1%*50%=1.58万亿=75238美元/比特币

根据这个数据，比特币会上涨30%到700%，中间值为45000美元/每个比特币。

如果你相信比特币是一个钢铁泡沫的话，所有这些分析都看好比特币。钢泡意味着它根本不是一个“气泡”，就像你不会称毕加索艺术为一个气泡一样。它是真正的价值贮藏。

“金钱只是一种永不破裂的泡沫”——彼得·泰尔

总会有人愿意将自己的财富放到政府无法触及的资产中，就像总会有人愿意为珍稀艺术品买单一样。这本身就给了它价值。所以“钢泡”是一个误称，因为它不是传统意义上的泡沫。但为了方便起见，我们继续使用这个术语。

Libra

Facebook最近发布的Libra加密货币对比特币的估值有什么影响？Libra对比特币来说可能是好事也可能是坏事，这取决于你如何评价比特币。让我们把交易使用支持者放在1号阵营，把钢铁泡沫支持者放在2号阵营。

如果你在1号营地，作为比特币投资者，Facebook的Libra是个坏消息。对你来说，比特币的估值是由对未来交易的预期决定的，当它从法币手中夺走市场份额时，就会发生这种情况。实现这一目标的最佳市场是在新兴国家，人们不信任他们的政府法令。对比特币来说处境更加艰难，因为Libra

1.是稳定的

2.针对17亿无法获得银行服务的人

3.目标是在交易中实现广泛使用

如果Libra被用作货币，那就是在夺走比特币的市场份额。如果不是Libra，它可能是另一个稳定币。

（扎克伯格再一次对文克莱沃斯兄弟竖中指）

不过，如果你像我一样相信比特币是一个无法穿透的钢铁泡沫，类似于毕加索的作品（2号阵营），libra是个好消息。

在新兴国家广泛使用libra将提高加密技术的知名度，只会加速比特币被接受。

结论

1.我相信投资比特币就是对冲法币风险。它将作为金融对冲品在资产类别中占有一席之地，类似于黄金（2008年，黄金或多或少保持稳定，而美国股市下跌40%）。当然，我相信黄金的估值方式与比特币有很大的不同，如上文所述。

2.我可以相当自信地说，BTC将继续动荡，因为法币将如何和何时崩溃的预期一直在变化中。而波动性将使其很难用作交换的一个单位。

3.BTC将无法成为主流的交易手段。随着Facebook的libra的推出，这一点变得越来越成为现实，它将夺取比特币在新兴市场的机会。它是一种稳定的用于交易的加密货币，由一篮子法定货币支撑。

但对于比特币来说，这也是没问题的，如果你像我一样相信“钢泡”分析框架是用来对比特币进行估值的心理模型。

现在你明白了为什么这么多杰出的投资者在比特币争论里各执己见。我们一边有Warren Buffett, Ray Dalio, 和 Stanley Druckenmiller（称呼比特币是老鼠药），另一边是Tim Draper, Marc Andreessen, 和 Michael Novogratz。

“离它远点（比特币）。这是一个幻影，基本上……在我看来，它具有巨大的内在价值的想法是一个笑话。”—沃伦·巴菲特

“我认为，白种老男人对他们不了解的新技术瞎扯淡的历史记录是100%”—马克·安德烈森，回应沃伦·巴菲特

因此，考虑到比特币无法实现主流交易用途的前提，这两个群体对比特币的看法都是正确的。比特币的支持者的立场也站得住脚，因为他们相信总会有人看重比特币的自我治理和去中心化，并且会为拥有它付出代价。这个就是顶尖投资者所说的泡沫，因为它不同于其他资产，如黄金或美元，你可以计算其内在价值。争论的焦点在于如何评价加密货币的重要性和比特币的稀缺性。像毕加索的作品。

那么你应该持有比特币吗？

我的建议就是，把你资产的1%投资比特币，你能够承受它剧烈波动造成的损失。当然，我个人并没有遵守这一点。

最后，如果想看一下看涨的观点，我强烈推荐加密基金经理Kyle Samani的文章，他在文章中对100万亿美元加密市场提供了很好的论据。相比之下，我认为加密货币市场将达到3.17万亿美元规模，其中比特币占50%。

他指出加密货币将货币溢价从其他资产中吸走，这个观点我很认同，而且非常有可能发生。解释一下：资产价格的上升或下降，基于的是其相对于其他资产类别的预期回报。现在股票的市盈率为20-25倍，而房地产的租金回报率（即市盈率的倒数）也是类似的水平。如果全球投资者认为加密货币的投资回报率很可观，他们可能会将投资于股票和房地产的资金重新分配给加密货币。这意味着，例如，股票的可接受平均市盈率可能会下降到15倍。没有哪种资产是在真空中交易的——它们的价格取决于其相对于其他资产类别的预期收益。换言之，虽然现在以20倍的收益持有股票可能很有吸引力，但加密货币作为合法资产的出现可能会减少众多投资者在股票上的投资。这就是加密货币将货币溢价从其他资产中吸走。

我希望我是错的，kyle是对的。

此外，随着新信息和新成果的出现，观点也会发生变化。紧跟趋势。

“杰夫·贝索斯昨天来了我们的办公室，和我们讨论了大约90分钟的产品战略。在他离开之前，他花了大约45分钟的时间回答办公室里的每个人的提问。

在他的回答中，他分享了一个关于“很多人都是对的”的真知灼见。

他说，很多时候都是对的人经常改变主意。他认为思想的一致性不是一个特别正面的现象。明天有一个与你今天的想法自相矛盾的想法是完全健康的，也是值得鼓励的。

——Jason Fried，Basecamp联合创始人。

翻译者观点：这篇文章提供了一个视角，来估算比特币价格。个人觉得作者还是比较保守，套用他的计算公式，比特币现在的市值已经占加密货币市场的60%，以后甚至可能更高。

对比特币的争论还会一直持续下去，但反过来想，认知偏差里孕育着巨大的获利机会，这也是加密货币爱好者的机会，不是吗？

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编译者/作者：不详

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