BHEX、Bitget谈如何打好合约这一仗？

合约市场已成交易所的必争之地，如何打造有竞争力的合约产品？合约市场有哪些小趋势？普通投资者该如何提升收益率？......本文是链捕手主办的捕手学堂第六活动文字实录。

第一问：请先介绍一下自己与所在的交易所？

于洋:大家好我是Bitget CEO于洋，今天很高兴在里与大家见面。首先，我先来介绍下Bitget。

Bitget隶属于BG Group旗下，于2018年4月在新加坡创立，是全球著名的数字资产金融服务平台，面向全球提供24小时专业数字资产交易服务。截至目前，累计注册用户超60.9万。

我们交易所当前业务链条清晰明确，以合约市场作为主要方向，配备了现货和OTC两大主力产品。做好最适合，最擅长的事儿，是我们业务的主体大方向。

比如我们现货下线了所有不具流动性的小币种，只保留主流币种。为合约用户提供对冲便利。CX盘，小币种不是我们要做的主要方向，发力点目前全部在合约产品上。

合约产品是我们去年底就开始着手的重要产品线，从去年熊市的时候一直是在打磨阶段，直到今年5月我们顺利的推出这个产品，并在7月的时候又早一步其他竞品推出USDT保证金合约，凭借专业、深度、小白友好度高，迅速的打开了交易市场，使Bitget在正向合约领域也“独占鳌头”了。

交易所另一个比较重点的战略就是平台币的布局，Bitget Defi Chain旨在为金融衍生品的核心交易功能提供功能保障，为去中心化金融衍生品提供完整的底层基础设施支持，为此我们也孵化了新平台通证BFT，用于平台生态应用价值的实现。

从9月上线至今，BFT屡次完成逆盘涨幅，最高涨幅达到了837.5%，目前的初始投资回报率已经有467.63%了

巨建华：大家好，我是币核（Blue Helix）的创始人巨建华。

币核创办于2018年，先后获得火币网、OK集团的共同投资，以及银泰资本、城市地产、梅花创投等知名机构的联合投资。

我本人在2014年到2017年的三年时间，担任火币网CTO，负责火币全线的技术产品研发和业务创新工作，包括现货和当时连续三个月排名第一的BITVC期货。

币核致力于提供专业金融交易和资产托管服务，旗下业务包括币核云交易所系统（Blue Helix?Cloud）、币核交易平台（Blue Helix Exchange）、以及去中心化托管清算公链（Blue Helix?Chain）。其中币核云交易所系统已服务全球120多家合作伙伴，覆盖用户数量达500万，托管资产价值超过60亿美元。

其中，币核交易平台面向云交易系统的客户，提供优质资产和撮合交易业务，具备百万级交易并发的高性能，采用多节点与全球化托管和清算底层链模型，提供加密资产透明化服务。

我们的核心团队来自全球顶级互联网和金融公司，包括Google、腾讯、百度、阿里巴巴、巴克莱银行和法兴银行等顶级公司，具备丰富的全球金融、区块链、互联网工作背景及经验。

第二问：如今合约市场巨头盘踞，而且合约币种非常有限，新兴合约平台很难像现货交易所一样通过新币种去提升人气，你们为什么还要进入合约市场，是看到还有哪些痛点没有被解决好？

于洋：合约并不是新鲜品，很早就开始发展，毕竟数字货币的市场需要它这样的产品来完成他们和现货的风险对冲。

而对于我们来说，入场数字货币时已经整个艾西欧、公链蛋糕已经被切割的差不多了。况且，对于艾西欧这种模式一直是被我们所诟病的。不是说它不行，只是模式太不完善，后期的缺陷处理不好往往是致命的。

当市场转过旺季的轮回，单薄的行情已经无法支撑平台的运行。我们最终决定创新合约模式，再度开启市场的洪流。

根据CMC提供的数据，在世界范围内一共有272家数字货币交易所，但其中仅有183家交易所持续产生活跃交易，而在这183家交易所中仅有27家数字货币交易所开通了期货合约业务，开通USDT合约的更是少之又少，这也是我们能够崛起的机遇。

虽说OKex、BitMex他们入场非常早，可以说垄断了大部分的合约用户，在常人看来确实新合约交易所确实是无法撼动其地位的，又加上后起追加的火币、币安，要想从中脱颖而出，想想都觉得很刺激，不过，在其中这些大头不愿意做的那些细节问题，反而成为我们能够抓住的机遇。

合约既然是高风险高收益产品，那么伴随着它的一定是安全体系和操作规范的问题，我们愿意在其中花功夫，下时间精力，而且推出的活动力度大，给到的用户的体验服务也是尽心尽力，我们愿意去做那些老牌合约交易所不愿意做的功夫。

比如教育和培育用户、提升用户的风险意识、自主设置的预警系统、无分摊机制等等。

我们在合约上线的时候还曾做过模拟测试，200多名用户参与了内测，我们参考BitMex的数据，进行了极端行情测试，但平仓和爆仓机制以及其他交易体验上确实友好很多。

我觉得既然大家都想着进场的话，最后比拼的依旧是基础实力，我还是很有信心，Bitget可以在合约的路上走的更远。

巨建华：我们看到随着加密资产被更多的人了解，导致大量的用户开始参与市场投机，之前主要是各类现货，但是我们可以看到一些高风险的项目资产，虽然同样有极高的风险和收益，但是存在的市场操纵和欺诈问题一直无法得到解决。

而金融衍生品比如合约这样的交易产品，交易规则公正，被人为操作的风险很低，是用户投资最佳的选择，虽然现在主要的头部平台占有大量的市场份额，但是用户的覆盖率和服务依然没有被满足。

币核除了自身营运的交易所外，还有全球领先的币核云交易系统服务，?截止目前币核云已经在全球范围内已经拥有120+合作伙伴，覆盖用户数量达500万，我们可以通过赋能交易所合作伙伴的方式，帮助合作伙伴的存量注册用户，获得优质的合约交易服务，转化现有的存量用户到合约交易， 这样的用户可以为市场代来全新的增长和更分散的交易观点，使市场变得更加有活力。

这是我们进入合约这个市场的动力。

第三问：你们认为加密货币投资者首次进行合约交易前，应该具有怎样的经验条件？

于洋:对于交易所而言，合约早已脱离单一产品的概念，它是交易所整体实力的体现。因为合约本身就是涉及到了金融衍生品的发展，传统的期货合约与BTC合约碰撞出的火花，相当于传统量化进入币圈一样，高利润高风险，即使对于在圈内站一定主导权的交易所来说，也是烫手的山芋。

大家都说前人种树后人乘凉，但合约真的是无法乘凉，并不是说前人种的不好，只是合约这个金融产品本身的机制自有矛盾性，踩的坑太多，暴露出来的问题太多，如果想凭借合约实现弯道超车，操作不慎的话，翻车的几率会更大。大交易所有这个本钱敢去拼一拼，小交易所的话没有勇气破釜沉舟，只好隔岸观望了。

所以，对于这一部分用户来说，基础的学习比现阶段的投资要更重要。当然也有少部分的老玩家，对于他们来说，门槛不在于基础，而在平台的深度，选择一个靠谱有深度的平台是他们的重点。

巨建华:合约交易用户最好首先有现货投资的基础，了解数字货币的长期市场价格，有一定传统金融期货、期权的产品，同时对于技术和趋势分析有一点的了解， 其次，用户应该了解合约的交易规则和合约交易平台的操作。

在这样的基础上，还用户需要了解风控和仓位控制，避免高杠杆全仓参与，导致可能做对了方向但是被强平出局。

为了解决新用户的问题，币核在官网的帮助中心上传了币核永续合约的简介、相关说明以及“三分钟玩转永续合约”这样的基础教学文档，并且币核交易平台还推出了“模拟盘”，感兴趣的用户可以实现在模拟盘中进行模拟交易，以此来在不浪费真实资金的情况下学到如何做合约交易。欢迎体验币核交易平台的BTC永续合约。

第四问：对于如何提升收益率、降低爆仓风险，你们在这里可以向普通投资者提一些什么建议？

于洋:对于资深的合约玩家，往往会出现刚愎自用的问题，因为靠着自己几年的行情研究经验，容易上头，无法精准的再波动幅度较大的市场中找到正确的出口，对于多空把握的机会总是后知后觉，投入的本金有时过大，容易在一个船上打湿。

我觉得他们缺少了对市场的敬畏之心，合约并不适合长期投资，在正确的市场环境下做出正确的选择，果断点，看多走反向，看空用正向，把握好时机。

最后是平台的选择，我想市场上大部分的合约平台都会出现盘口价差、掉网线、穿仓、分摊等问题，成为大家头疼的事情，Bitget自推出合约以来，凭借成交量大、深度佳、盘口价差小，赢得了一大批忠实用户的入驻。日均成交额10亿美金以上。用户持仓合约量5千万张以上。

其中USDT合约占比70%以上，USDT合约的交易深度和交易量在都在全网数一数二。仅BTC/USDT合约稳定的铺单量、业内一流的交易深度使盘口价差持续稳定在1美元以内，大家可以试一试。

巨建华:对于合约，提升收益的方式，重点是对现货产品的趋势需要有一定的了解，避免在大的方向上做错，这些可以多观注各大加密货币媒体，对整个市场有一定的把握。

同时，合约交易相对而言比较挑战短线技术分析能力，因此必要的技术分析基础是需要有的，学会看K线，看技术指标是基础，同时需要善于抓住行情的规律，做好止盈止损。

在合约交易上最重要的一点，就是不要被爆仓出局，在合约交易中，只要仓位还在就一定会有机会，赔钱的概率就会相对较低，但是一旦爆仓，就再也没有机会东山再起了，降低保证金率，在自己可以承受资产风险范围内参与交易，用合适的杠杆倍数开仓，是在合约交易中保持盈利的关键。

第五问：市场上多数合约产品同质化看起来其实都挺高，你所在合约平台会有哪些创新性的思路与实践？

于洋:Bitget严谨的交易逻辑，从一开始设计就从交易规则上防止了穿仓的风险，所以Bitget的永续合约结算体系里面没有盈利分摊机制。让用户已经实现的交易盈利可以100%的自由支配。同时永续合约的风险保障基金随着交易量的增加而增加。

且为了满足用户订单快速成交同时具有价格优势的需求，Bitget顺利上线了闪电开仓、平仓功能。计划委托不仅可以满足交易高手的止盈止损需求，还更方便用户按照自己的交易逻辑下单。另外Bitget即将向用户开放PostOnly（只做maker）和 IOC (立即成交或撤销)等高级下单功能。

我们的合约产品中主打的USDT合约品种全、结算方便；正向合约品种全，深度好几大主流数字货币都可以用USDT做保证金来建仓。支持1到100倍杠杆、盈利统一使用USDT结算、方便用户计算盈亏。

而价格指数的采集分别经过单个指数和多个指数两轮的异常剔除，避免了指数的插针，通过盘口价差的移动平均修正进一步避免了异常指数的干扰，同时可以反应正常的市场价格。

巨建华:首先的思考来自技术层面，我们在构建系统时采用了云计算的思路，对系统的要求是可以容纳全球的交易，所以我们实现了完全分布式的技术来构建这个系统。比如，我们可以提供对于大客户独立的服务器分片，支持他们在自己承担服务器成本的情况下，获得不限速的API访问能力，是市面上唯一可以提供这样服务的交易所。

另外的创新，则来自金融和技术层面的合作创新，我们可以通过一个合约内核配置，令一套系统同时支持正向／反向和交割／永续合约。我们的一次产品上线，提供的合约产品能够同时满足不同的客户需求，并提供多种交易品种。我们也是目前市场中有限的同时实现了期权和交割／永续合约的交易平台，这些产品都是为云而生的，他们一出现就可以直接共享给云交易所的客户使用，同样都支持独立深度和共享深度。

在爆仓机制和交易风控方面，币核合约也做了相应创新，比如阶梯费率、按风险级别的强平减仓机制，这些机制可以让更高风险喜好的人承担更多风险，实现更加公平的交易机制，避够由于一些超级大户的操作风险影响多数用户收益。

实际只要是一个标准交易规则的合约交易平台，受交易规则和深度的限制，在极大的行情波动下或深度不足时，爆仓和穿仓都是无法避免的，因为加密货币的合约交易平台无法像传统金融系统可以向穿仓的用户索赔，所以，合约穿仓一定是一个有一定概率发生的。

除去风险基金和自动减仓这样的常规机制外，让高风险爱好者承担更多的风险，在我们看来是更加公平的交易机制。

最后，?我们提供了多种专业的订单类型，包括限价单、对手价单、超价单等多种交易订单模式，能帮助专业交易者更加容易参与交易。同时，由于交易用户的订单来自不同的平台，这些平台拥有不同的交易喜好和方向选择，让交易对手更加的多样性，这样市场的可盈利性可以变得更好。

第六问：接下来如何形成自身的核心竞争力？

于洋:我们还是会围绕合约与BFT展开提升自身的核心竞争力。

合约从5月正式上线做期货交易到开始衍生金融产品，再到7月推出首支USDT保证金合约，总共用了不到4个月的时间，交易量一直飞速增长，堪称交易所中最亮眼的黑马。从2018年到2019年，Bitget经历了数字货币最动荡的时代，也是最好的时代。

BFT作为Bitget精心打造的顶级生态项目，其内在价值不言而喻，在白皮书中也可以看出Bitget对于本次发行的新经济通证的重要程度，每一步的细则划分都关乎着BFT流通后的走向，而无论从分配比例流通角度、还是落地应用场景来看，BFT的价值是值得肯定的，Bitget作为行业中最强的合约黑马赋能给BFT的不仅仅是通证流动，更多的是对于整个数字货币的新金融构建愿景与思考。

BFT自开盘交易以来，价格一直稳定于认购价格三倍以上，最高涨幅837.5%，而在大盘都在下跌的时候，BFT连续五日涨幅超过15%，是认购价格的6倍。按照目前的行情趋势，BFT势有可能继续向上引涨，突破新高，BFT已经扛起了Bitget门面的大旗。

巨建华:币核目前的三大业务线，分别是币核交易平台、币核云交易所系统、去中心化托管清算公链。这三项业务，看似相互独立，实则相辅相成。

无论是B端的币核云还是C端币核交易所业务，都是为用户提供交易的基础设施服务，合作伙伴使用币核云服务C端用户，与币核服务C端用户，在业务竞争力上本身并没有本质的区别，但是通过流动性和开放源码与二次开发API等合作，我们的合作伙伴发挥自己的创新和竞争优势，能给用户带来更多的资产和更个性化的服务，这是我们与头部平台专注于强大自身业务的不同之处，也是我们通过技术来实现差异化竞争的服务策略。

在合约业务方面，我们可以通过向已经有合作的120多家云交易所，直接帮助他们上线合约交易业务，这将让我们的合约产品有机会直面几百万注册用户，为整个市场带来全新的合约交易用户增量。

我们的合约云也可以通过API非常方便的输出给已经有现货交易业务的交易平台，为他们提供全新定制化的合约服务，我们的合约云产品同时支持交割／永续正向／方向合约，这对于有一定合约营运能力的交易所能带来全新的增长，也能帮助我们获得更好的深度和流动性。

第七问：随着下半年越来越多合约平台加入合约战事，竞争氛围越来越激烈，你们如何看待合约市场现在与未来的竞争格局？

于洋:就像刚刚所谈及的，OKex、BitMex他们入场非常早，可以说垄断了大部分的合约用户，在常人看来确实新合约交易所确实是无法撼动其地位的，又加上后起追加的火币、币安，要想从中脱颖而出，想想都觉得很刺激。

不过，在数字货币的市场上，没有什么是不可能的事情，币安刚做币币交易这块业务的时候，谁都不相信他能迅速力压群雄，成为金牌交易所。而Bitget要做的，一定比这个还要大，这是我们的野心。

我们依然会围绕以服务用户为核心继续打造合约产品的功能，相信大家现阶段对合约最大的担心就是拔网线、穿仓爆仓风险，我们的核心撮合引擎设置有多机房路由，TPS达到百万级别。

在风险方面我们采用阶梯保证金制度，最大的减少爆仓率，尽管真的爆仓，第一时间由系统接管，以一定价格挂单成交或选择高盈利用户的对手仓位做平仓处理，且系统风险保障基金会对参与ADL的盈利用户做价格补贴，所以，Bitget合约绝不会出现穿仓和分摊。这也是为什么我们有信心去冲击原有的合约生态体系。

未来对于合约市场的增量，不出意外的话百亿规模肯定不在话下，合约的竞争格局中，三足鼎立无法实现的话，那我们也会达到春秋五霸的位置。

巨建华:加密货币的投资，本质上是一个高风险的投资领域，所以当用户参与加密货币的投资时，实际上都希望获得更高的投资回报，而合约本质上是放大风险和收益的最简单和实用的投资工具，合约交易在实际操作上，和现货投资有几乎完全相同的判断逻辑，理解起来非常容易，低廉的杠杆成本可以在不占用大量资金的情况下，实现很高的收益。

因此，合约会像传统现货市场的期货业务一样，有远高于现货的市场规模，因此合约是当加密货币逐渐成熟，?用户在熟悉加密货币交易后，自然而然会使用的产品，专业的投资机构和用户也会更喜欢用合约参与加密市场的投资，因此必然会面临非常大的竞争。

解决合约穿仓的唯一有效方案是有足够的交易深度和足够厚的保险基金，?因此，我认为未来深度量最好好，费率合适，交易公平性有保障，技术安全稳定有保障的交易平台，都有机会成为下一代主流合约平台。

主流交易平台和主流的交易服务平台是两个不同的赛道，前者专注于深度和技术稳定安全，而后者专注于流量和用户服务，?我们需要做的，是通过更好合约云技术，整合有服务能力的交易所合作伙伴，聚合头部平台的合约深度，为用户提供更好的服务，实现在赛道中找到自己的定位。

第八问：未来合约平台是否会比现货交易平台更加集中化？

于洋:目前市场上已统计的合约交易所是20多家，这个量并不大，因为很多交易所不具备这个产品研发的技术功能，合约已经很大区别现货交易了，对于想单做合约的平台并不能够完全养活“交易所”，中间还是需要现货平台做搭建，一个过渡的阶段，当然也不是说不行，只是这样更保险。

未来合约平台是否更加集中化，还是要取决于整个市场的行情趋势，如果行情好的话，用户需求日益庞大，供不应求，单边的合约平台应该会火一段时间，不过也仅仅只能支撑那一段时间，谁也不能保证，继合约后会不会出现更贴合市场行情的金融衍生品出来，我们也在不断的研发更新，保持玩法的多样性。所以，更多的是现货加上期货，单个的合约平台集中化程度应该不会高。

巨建华:我认为是否集中化主要看两方面，深度和流动性一定是越来越趋于集中化的，头部交易所技术和深度非常好的会持续保持优势，成为最终交易流动性的中心，但是交易服务本身，一定会越来越分散，这也是市场成长的基础。

合约这样的产品，一方面属于金融产品，主交易市场具备天然的优势，同时另一方面，合约也是比较重服务的产品，对用户流量的引入、转化和服务都是非常重投入的工作，对于不同地区文化和品牌信任的用户，一定会优先选择自身喜欢的服务机构，比如中国团队营运的合约交易所，要获得欧州用户的认同就会有比较大的挑战。另外，合约产品的参数不同，比如维持保证金率和指数编制成份的差异，交割周期和交割方式的，都会导致产品有比较大的不同。

因此，我认为未来可能会出现流动性集中在一些头部交易平台，但是服务分散在多个不同的交易平台，这些分散的交易平台最终会将流动性导向头部地位的交易市场。我们的策略是支持头部交易平台有更好的深度和流动性，?但是通过Saas交易所系统的优秀技术，赋能于从事合约交易服务的合作伙伴，成为服务高速公路的构建者，在越来越集中的深度和流动性中找到自己的赛道。

第九问：每次行情剧烈波动都会引起大量合约爆仓，像前不久比特币暴跌就引起某合约平台6成以上的仓位全部爆仓，投资者损失惨重。很多人认为，在加密货币这样容易受到操纵的市场，个人投资者进行合约交易最终很大概率都会走向亏损，最好不要碰，你们认为这个说法吗？

于洋:首先，我并不赞成这种说法。

操纵市场倒不至于，只能说数字货币市场风云突变，用户心里脆弱，遇到行情波动往往容易错失良机，甚至亏损，但是，合约永远都不是投机取巧者的游戏，我一直认为合约杠杆是非常公平的数字金融衍生产品，但不是所有人都可以抓取到价值投资的机会，而杠杆交易却一直都在。不过对于所有的玩家来说，合约杠杆无疑是天堂在左、地狱在右。

个人的投资相较于团队来说，压力和难度点肯定是会增加的，但人生发财靠康波，数字货币、合约交易就目前来说，是我们普通人最大的康波机会，毕竟人生只需要富一次，选择对的交易所才能走的长久。

巨建华:任何交易产品都具备一定的风险性，用户做合约产品交易，能做的就是了解发险本身，把风险控制在自己可以接受的范围。

假设一个用户拿了自己全部的钱在现货市场投资，一旦现货市场出现大幅波动，比如下跌33.33%，这时用户的亏损和用户拿出33.33%的资产去参与合约交易被爆仓的帐面损失是一致的，不同之处在于用合约去交易被爆仓后，如果现货又涨回来了，而用户没有继续再拿33.33%的资产去补仓，就会失去上涨带来的收益。

但是我们可以看到在这个例子中，通过合约，用户可以把另外66.66%的资产用于别的生意，或者别的回报更稳定的投资，而现货用户则失去了这些资产配置的优势。

所以合约是一个工具，这个工具用好了，就能对投资有帮助，而工具用得不好，拿出全部资产去满仓百倍杠杠梭哈，分分钟就会被爆仓，百倍杠杆的另一个形容词是“开仓即爆仓”。

由于目前永约合约不像交割期货，永续合约都是通过指数价格爆仓?，要操维市场就需要操纵几大交易所的现货市场，这个难度不是一般的大，或者说BTC这样的现货受到的市场操纵，会远远低于股票和其他投资品，到了已经可以直接忽略的地步。

所以合约交易这类交易工具，对于用户的价值和风险并存，可以说不用合约的加密资产投资都是低效的?，所有愿意掏钱买1CO代币的用户，都应该考虑交易BTC永续合约，毕竟合约完全没有欺诈，人为操纵的投资风险也远远小于很多空气区块链项目。

唯一的补充，是一定要认准知名团队做的合约交易所，避免去一些完全不按规则做的合约交易所交易，这些交易所存在随时崩盘跑路的风险。

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编译者/作者：链捕手

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