流动性的Triumvirate，或为何比特币成为未来的无风险资产

流动性的Triumvirate，或为何比特币成为未来的无风险资产

与比特币相关的“数字黄金”的定义已经牢固地进入了词典，即使最近第一种加密货币的价格K线走势图已经给出了很多怀疑的理由，也很少有人愿意怀疑这一说法。

许多工作和研究都反复证实了这个定义，但是科学思想并没有停滞不前。著名的金融理论家和加密货币领域的研究人员Nick Bhatia提出了一种新的有趣的理论。

他认为，比特币的“数字黄金”范围太紧，谈论加密货币作为数字国债是正确的。

如今，传统的国债是在地缘政治和经济不确定时期寻求无风险资产的投资者中最受欢迎的工具之一。

在这种情况下，确保此类资产的流动性至关重要，而中央银行或其他国家金融机构发行的债券将全额提供。但是，在不久的将来，只有国债才是投资者的选择吗？尼克·巴蒂亚（Nick Bhatia）认为，最老练的投资者将选择黄金和比特币，称这三种工具为“全球流动性的三重奏”。

以下是经济学家对此主题文章的删节改编译文，他在其中为自己的理论辩护，并解释了为什么比特币可以合理地视为未来的无风险资产。

全球流动性的三重表现是美国国债，黄金和比特币。作者坚信，它们是强大的避险资产，可以保护所有者免受现有信贷货币体系的风险，而现有信贷货币体系拥有大量借入资金。同时，他强调，在全球300万亿美元的金融资产中，只有32万亿美元位于安全和流动性的渠道上。

“在其存在的短短八年中，比特币出人意料地占据了这三项资产总市值的1％（2017年12月，BTC的市值超过3200亿美元-大约），但这只是对未来的一瞥。

在下一阶段，比特币的黄金市值将接近9万亿美元，这将使其成为数字黄金。之后，比特币将转变为数字国债，并将取代它们成为全球无风险资产，并最终获得全球储备货币的地位。

尼克·巴蒂亚（Nick Bhatia）写道，将美元替换为世界储备货币是一个宏伟的目标，但只有将比特币体现为数字国库券，才能实现它的副产品。

黄金是美元合法性的来源

他还指出，黄金是原始的全球流动资产，具有一千多年的历史，货币的提供使美元具有合法性。最高潮是1944年的《布雷顿森林协定》，世界各国领导人在其中任命美元为世界储备货币。

“尽管正式不再将黄金作为全球金融的锚，但中央银行仍将其保留为全球避险资产，最有可能将其作为防止美元体系崩盘的保证。如今，世界各国中央银行的黄金储备已超过1万亿美元。

欧洲美元

在1950年代，欧洲出现了一种新的美元形式，称为欧洲美元。它们被用来促进美国和美联储以外的银行间结算。随着欧洲美元的日益普及，伦敦，苏黎世，蒙特利尔和东京的银行已经有机会在任何监管机构之外创建国际结算货币。

到1971年，过多的美元黄金付款耗尽了美国的储备。为了保护其在世界上的安全港资产存量，美国停止了所有将美元转换为黄金的行动，美元正式失去了支持。但是，它仍然被全球金融参与者视为最终的会计单位。

国债

尼克·巴蒂亚（Nick Bhatia）继续问，如果投资者不再获得无风险资产的支持，如何安全地保留美元储备。

在这种情况下，他回顾说，银行存款本质上是发给银行的贷款，并具有很高的违约风险。还不考虑卡车中每包100美元的现金提取，特别是因为美元不再能够转换为基础资产。因此，对于那些想要确保自己免受风险影响的人而言，存款和现金根本不是可接受的投资。

安全存储美元的解决方案是购买美国国债。该市场目前价值23万亿美元。

美元正在失去身份

在1971年至2007年期间，银行建立了对美元的完全控制权，并在此基础上建立了最初不稳定的金融体系。欧洲美元的供应量和成熟度都有所增长。银行不再通过存款为自己融资；取而代之的是，他们使用美国国债作为抵押品，出于会计目的而相互借款。

Bhatia强调，国债已成为最抢手的全球资产，这不仅是因为美国政府作为交易对手的实力，而且还因为其结合银行执照的抵押权，可以创造无限的货币。

“美元已经失去了以前所有可以作为黄金来源的资产身份，已经成为纯粹的银行承诺，是对金融体系负担过重的贷款。现在，银行使用美国国债而不是美元作为无风险资产，抵押锚和主要杠杆，”作者写道。

美元体系的崩盘

2007年，银行开始缺乏融资。快速发行有担保贷款的文化已成为历史，银行不再能够向前滚动其不断增长的债务。在此之前，他们依靠不断发行新债的能力，当对它们的信心动摇时，偿付能力也发生了同样的事情。

正如巴蒂亚（Bhatia）所指出的那样，几十年来，美元与欧洲美元几乎并没有冲突：美联储（Federal Reserve Funds）和欧洲美元的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）（每种美元的利率）通常是彼此的镜像。但是，已经在2007年8月，伦敦银行同业拆借利率相对于联邦基金利率出现了较高的浮动，这表明欧洲美元体系存在严重的信用风险。

“随着时间的流逝，很明显这个问题并不严重：当全球美元体系达到拐点时，银行开始相互退缩。利率的差异预示着随后的美元融资赤字和银行的崩盘。十年的免费赚钱活动破获了。”

2008年，美联储（FRS）通过向整个系统注入流动性来拯救世界。决定不区分美元和欧元债务，而是通过在该国境内放置储备并在国外提供货币掉期给需要帮助的任何银行或中央银行提供生命线。

对美国国债流动性的需求已经急剧增加，因为它已成为安全的保证。但是，与此同时，即使美元作为世界储备货币的长期生存能力毫无疑问地受到质疑，世界也陷入了美元陷阱。

永久性故障

金融系统感染了一种慢性病，这种疾病将无处不在。美元不再是美国的唯一本国货币-如今，它已成为一种国际银行工具，没有任何限制，形式或能力来支撑自己。由于银行同业负债减少导致借款人反复出现流动性短缺，该系统正在下跌。银行不愿向其他银行提供有担保的流动性，即使国债本身已作抵押。这是银行不再相互信任的最后警告信号。

此外，美联储始终作为最后贷款人来帮助该系统，从而永久消除了银行相互提供流动性的任何动机。默认情况下，美联储的对策是以美元创建银行储备，但这并不能解决银行间信任破裂的主要问题。美联储只提供麻醉机制，直到垂死的病人能够存活。

比特币作为数字黄金和数字国债

尼克·巴蒂亚（Nick Bhatia）问，出路在哪里，他自己回答，说应该用比特币来解决现代银行系统所处的噩梦。

比特币起源区块哈希包含2009年1月3日《泰晤士报》报道的标题“即将向银行提供第二次救助的财政大臣”（财政部长（Alistair Darling）即将签署第二项银行救助协议），这可能表明事实上，2008年的全球金融危机和各国赎回大型银行债务的政策是促使创建加密货币中本聪的一些诱因

“比特币是与黄金和国债相同的无风险资产，并且与美元具有相同的货币表达。在接下来的几十年中，该资产将成为下一个金融系统的基础设施。 Nick Bhatia表示，黄金和比特币是稀缺资产，没有违约风险，但是未来几十年比特币最终计算的数字功能使其具有比黄金更大的优势。

因此，他得出结论，比特币不仅是数字黄金，而且是数字国库券。就像比特币是所有其他以美元计价的资产的避风港一样，比特币也是所有其他数字资产的避风港，也被用作衍生合约的抵押品。

此外，由于第一种加密货币不存在违约风险，因此对于即将到来的竞争而言，它处于理想位置。因此，经济学家得出结论，比特币是未来的无风险资产。

尼克·巴蒂亚（Nick Bhatia）坚信，下一个货币体系将不再像布雷顿森林协定（Bretton Woods Agreement）那样由两国之间的协议决定。它由比特币的个人持有者确定，由于出现了诸如闪电网络这样的解决方案，比特币也获得了即时付款功能。黄金和国债都不能吹嘘后者。

尽管为了与这两种资产充分竞争，比特币的市值应达到数万亿美元，但作者坚信这只是时间问题。

在他的推理下划了一条线，他说：

“在美元体系脆弱的时代，这种三重流动性将一统天下。投资者将为金融安全而战，对美国政府证券，黄金和比特币的需求持续不断。”

安德鲁·阿斯马科夫（Andrew Asmakov）和叶戈尔·彼得罗夫（Yegor Petrov）负责该材料；插图-卢乔·波莱蒂（Lucho Poletti）

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编译者/作者：不详

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