QKL123研报 | 囤币指标——在长期趋势中择机定投

自2009年1月Bitcoin创世区块诞生至今，矿工已累计挖掘出超1800万枚BTC，BTC市场也历经数次牛熊，却依然为部分投资者（尤其是极客和早期囤币者）带来了巨额的财富。时过境迁，随着Bitcoin网络的区块奖励减少和总算力持续升高，普通投资者挖掘出大量BTC的可能性已微乎其微。而“定投”作为一种金融领域中常用的长期投资方法，能有效摊平成本和风险，该方法也同样适用于BTC投资。

定投策略是定额定期投资的懒人式投资策略，不需要择时择机，但如若辅以简单的择时择机策略，或许能更好地帮助投资者控制成本、增加收益。而囤币指标便是这样一种简单清晰的择时工具。

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一、定投的择机策略

为辅助比特币投资者做出决策，微博用户ahr999创建了囤币指标，指标的基本公式为：

如上式所示，指标由两部分组成，前者为比特币价格与比特币200日定投成本的比值，隐含着200日定投的收益率；后者为比特币价格与比特币拟合价格的比值，隐含着比特币预期价格的偏离度。

囤币指标中，通过定期对比特币价格进行拟合，得到其价格与币龄的函数关系，并根据该函数关系推算未来短时间内的拟合价格。其中币龄指当前时间点与比特币创世区块（2009年1月3日）的时间间隔：

根据计算可得到价格与200日定投成本的比值、价格与拟合价格的比值，该两项乘数的走势和分布情况如下图所示：

数据统计表明，两个乘数的分布大都位于0~2区间范围内。其中：

1）两个乘数都低于1时，意味着当前价格既低于200日定投成本，也低于拟合价格预期，在此时进行投资可以更好地摊平成本，提高收益率预期或是缩短回本周期，而符合该条件的时间约占观测总时间的18%，该段时间属于投资者的择机策略中可以增大投资额的时间段。

2）两个乘数均较大时，意味着当前价格远高于200日定投成本，也远高于拟合价格预期。短期定投用户已经获得了较高收益率，短期范围内的资金筹码也大都获利，此时投资者可以根据指标具体数据减少投资额。

3）当两个乘数均在1附近波动时，意味着当前价格走势符合预期，属于适合采用定投策略的区间。

囤币指标中包含了上述两个乘数，能使投资者更便捷地同时监控两个乘数。当前阶段，我们认为当指标低于0.45时更适合增大投资额，时间区间占比约为21%；当指标位于0.45和1.2之间时适合采取定投策略，时间区间占比约为39%。

二、历史检验

为检验指标有效性，我们以2012年至今的标志性历史行情进行检验，其中比特币价格分别在2013年4月、2013年12月、2017年12月、2019年6月达到了阶段性高点，观测结果如下所示。为了便于展示Index=0.45的底部线和Index=1.2的定投线，下图对指标进行了对数处理。

2013年04月：阶段性高点230美元，指标与底部线相交于2012年6月（6美元），与定投线相交于2013年1月（17美元）。

2013年12月：阶段性高点1149美元，指标自上次阶段性高点后未与定投线相交。

2017年12月：阶段性高点19535美元，指标与底部线相交于2016年5月（450美元），与定投线相交于2017年4月（1318美元）。

2019年06月：阶段性高点12807美元，指标与底部线相交于2019年3月（3766美元），与定投线相交于2019年5月（6033美元）。

综上所述：囤币指标在2012年以来的四次阶段性高点中均表现出足够的指标性作用，能在一定程度上辅助用户进行择时投资。

附录：退出流通的BTC数量研究

据QKL123数据显示，当前BTC的流通量超1800万，该数字实质上代表着所有BTC地址持有的BTC总量，而实际流通中的BTC数量远小于该数字。造成该情况主要基于以下两种原因：

1. 部分投资者已经永久丢失了私钥，基于区块链网络的特殊性，该部分地址上的BTC将永远无法使用；2. 部分长期投资者的地址中不断吸收BTC但极少释放，该地址囤积的BTC实际上退出了流通。

Chainalysis于2017年对Bitcoin网络进行数据分析，表示永久丢失的BTC数量在278万至379万之间，占据当时被挖掘总量1670万枚的17%~23%。

基于Bitcoin网络的UTXO结构，通过对UTXO的年龄进行分析，一定程度上可以反映出BTC的丢失情况和退出流通的数量。统计分析显示，退出流通的时间区间为超过5年、3至5年、2至3年的BTC占比分别达21.62%、5.31%、9.23%，而位于3月以内的UTXO中的BTC数量仅占当前总量的18.33%。

因此，当前Bitcoin网络中超过1/3的BTC已经实质上退出了流通，而频繁在网络中流动的BTC仅占总挖掘额的20%左右。

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编译者/作者：矿机潇洒哥

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