金色观察丨Token Fund 2.0 时代：转型与衰落并存

总部位于旧金山的加密货币基金研究公司（Crypto Fund Research）表示，今年加密货币基金发行数量不到去年的一半。2019年北美共闭关了38个加密货币基金，欧洲关闭了23个，亚太地区关闭了14个，其他地区关闭了3个。

而The Block消息也指出，随着机构投资者的撤离，今年已有近 70 家加密对冲基金倒闭，这些基金主要面向养老基金和家族理财室等机构投资者。

据Crypto Fund Research统计，今年新推出的基金数量还不到 2018 年的一半。在地区方面，北美今年关闭加密基金的数量最多，达到 28 个，其次是欧洲 (23 个)、亚太 (14 个) 和其他地区 (3 个)。

相比传统的VC基金，作为新生事物的Token Fund从一出场便吸引着行业目光的追随。2019年行业仍旧处于过冬期，一些Token Fund会衰落并推出历史舞台并不奇怪。甚至有业内人士在2018年底便指出，大部分Token Fund将走向转型、衰落或者死亡，有实力的团队努力在熊市之中保持投资，争取获得盈利。

Token Fund发展

Token Fund其实并没有一个确定的定义，简单被认为是进行token投资的基金。投资标的有所转变，从传统资本市场如股权、证券，转变为数字资产（股权、商品或者外汇）；而交易过程也游走在各类交易场所、场外渠道、个人渠道等。

Token Fund?1.0 时代发生在2017年，随着数字资产的大热，Token Fund?一度被誉为“躺着就能赚钱”的机构，甚至很多传统VC发展趋势也转向成立Token Fund，进行Token投资。

Token Fund的激励机制与VC不同，一个项目的运作同时涉及到一级市场的投资经理和二级市场的交易员，同时还有一些中后台的人员例如风控、资产管理员等。在发展初期，Token Fund的投前与VC尽调相差很大。当时行业野蛮生长，可能听到一个项目时，只有几天的时间来决定是否投资，否则就没有额度了。所以在做投资的时候，要尽可能的控制投资的风险，包括资产流动性风险、安全管理风险、时间风险等。

1.0到2.0时代

行业早期，大量区块链项目涌现，同时也带动了大量“代投”朝Token Fund发展。但Token项目处于早期，鱼龙混杂，超过90%的Token Fund对区块链技术都没有独立的判断力，躺着赚钱的日子没有很久。

一定程度而言，由于Token Fund的投资宽松，行业野蛮生长。在缺少了有效监管的世界中，“空气币”蔓延、盛行，催生了新一轮的熊市。

熊市对于项目方和Token Fund都是一个考验，并不是所有人都能活下去，这并非只是坏事。Token Fund在此过程中进化、洗出、发展。进入2.0时代，更加专业的、多元化的Token Fund会涌现出来。它们将更加注重投后服务、项目孵化，以及上下游资源的整合、输出，帮助区块链应用加速落地，从而推动整个区块链行业的发展。

ICONIZ 标准资本创始人赵晨曾指出：“从长远看，2019 年可能更加寒冷，甚至你我都会经历一段从未遇见的萧条时期。”

共识实验室合伙人任铮曾公开分享称，数据显示，区块链投资机构成立时间主要集中在2017年，2018年次之，2016年第三。这些机构成立以来投资区块链项目1-10个占比27%，10-20个占比14%，出手频度不算多。进入2019年以来，投资项目在1-5个的机构占比56%，投资额度及数量有巨大下滑，而这些投资机构相比更关注资产管理领域。此外，机构在投资领域分布上，底层技术占2.65亿美元，主要包括协议和公链；行业应用为1.84亿美元；加密货币类为 1.38亿美元。

互链脉搏统计了30家华人控股的区块链头部投资机构发现，只有2家今年以来的投资案例数量超过去年全年。2018年是区块链专项投资的高峰，当年30家机构共计录得260起案例。但今年大幅萎缩，截至9月中旬，只有49起，为去年全年的18.8%。今年赶超去年几乎不可能。

创新尝试仍是基调

对于区块链今年的投资形势，金沙江创投董事总经理朱啸虎表示：首先从国家层面来说，去做尝试和创新是很有必要的。第二，区块链在今天确实看不到落地场景，而且在有限的、可见的未来，同样看不到落地场景，这是区块链最大的风险所在。第三，在国家层面，应该有序、高度监管地去尝试这种创新，千万不要一窝蜂地大干快干。

众麟资本创始合伙人朱海彤则表示：他现在对团队的要求是，要紧密关注区块链在技术和应用方面的变化。“其实区块链基本上提升到了国家的层级，它并不是简单的像我们的天使投资机构能够参与的机会。”

对于Token Fund的发展，FBG资本创始人周硕基指出，Token Fund在产业发展中，的确在早期参与了行业泡沫的制造和破灭的过程。Token Fun与传统VC不太一样，可能更关注现金流，对区块链原生资产拥有信仰。当然，这也是很多Token Fund能够存活的原因。优秀的Token Fund会长期存在，不能顺应市场的会被淘汰。

分布式资本合伙人孙铭指出，Token Fund目前在一级市场并不活跃，主要是一级市场不景气，很多Token Fund实际上并没有消失，可能更多的进行了转型，比如专注于二级市场的发展。如果Token Fund只是简单的做一级市场的投资，比如像2017年时一样，很难存活。

了得资本创始人易理华表示：“我们在2017年—2018年之间，投资积极性比较高。2017年大家是币本位投资，所以伴随着熊市，有一部分Token Fund被淘汰也是意料之中。Token Fund可能并不能很好的进行募、投、管、退，所以缴了一部分学费。”

时戳资本创始人李宗乘表示：“Token Fund很自然的会根据市场的冷热出现变化。我认为Token Fund对项目的发展有一定的作用，但不会很大，项目发展还是更多的要靠自身的提升。另外，投资人不断提升对行业的认知，对市场周期的认知才能让自己活下来。”

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编译者/作者：金色财经 meio

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