第352篇：投资的非理性

本周我将开始分享自己学习清华五道口余剑锋老师《行为经济学》课程的心得，本篇是这个课程读书笔记的第1篇，主题是“投资的非理性”。

之前得到请上海财经大学的陆蓉博士讲过行为金融学，我在学习了余剑锋老师《行为经济学》目前已经更新的13讲课程后，更加体会到了这门学科对于投资智慧的重要性。我查询了余老师的经历，他2001年拿到了耶鲁大学统计专业的硕士学位之后，2008年在美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院拿到了金融系的博士学位，之后到明尼苏达大学卡尔森管理学院从助理教授做到长聘正教授，研究的领域和教授课程就是行为经济学。

行为经济学进入主流是源于三位诺贝尔经济学奖获得者：没有受过经济学训练的心理学家丹尼尔·卡尼曼2002年拿了诺贝尔经济学奖；做行为金融学的罗伯特·希勒拿了2013年的诺贝尔经济学奖；研究行为经济学的理查德·泰勒拿了2017年诺贝尔经济学奖。

行为经济学研究什么呢？对于指导我们投资什么价值呢？

丹尼尔·卡尼曼因为对判断和决策制定的理性模型提出挑战而荣获了诺贝尔奖，在其著作《思考，快与慢》中说明了研究成果。他认为我们的大脑有快与慢两种作决定的方式。常用的无意识的“系统1”依赖记忆、经验和情感迅速做出判断，能够让我们能够迅速对眼前的情况做出反应；有意识的“系统2”通过调动注意力来分析和解决问题，并做出决定。

对于绝大多数人而言，“系统1”反应迅速，但很容易上当，很倾向于“眼见为实”的习惯，如此容易损失厌恶和乐观偏见等错觉引导我们做出错误的选择和决策；“系统2”比较慢，不容易出错，但很懒惰，经常走捷径，直接采纳“系统1”的直觉型判断结果。上述的研究成果对于世上最聪明的人也是依然有效的。

1711年英国南海公司创立，专营英国与南美洲等地贸易的特许公司，1719年英国政府把一部分年金投在这家公司，这些年金转成了公司股票。根据当时的基本面，这个公司的价值大概应该是每股100英镑左右。在1720年初南海公司炒作它在南美洲的殖民地贩卖奴隶垄断权以此来抬高股价。牛顿同学也持有了这个公司的股票，他进场的时候股价大约是100英镑左右，涨到三四百英镑的时候，牛顿一看这个基本面明显没那么高，股价太疯狂了，所以全部清仓了。之后，股价并没有跌，反而直线继续往上涨，涨到快1000英镑。这个时候牛顿坐不住了，因为他看见身边的朋友都挣了很多钱。

当你看到身边比你笨的朋友挣了很多钱的时候，你是很难淡定的。

这个时候牛顿基本上是用尽他一生的积蓄重新买入南海公司的股票，结果他进入的时候正好是顶峰，然后股价就狂跌，也导致牛顿同学基本上亏得倾家荡产。后来牛顿评价：“我可以计算星球运动的轨迹，但是不能够预测人的疯狂程度”。

投资的不理性就是那让人事后惊叹的疯狂程度。行为经济学指导我们在投资过程中能保持一分理性少一分冲动。投资是认知的变现，提升认知也是提升我们投资智慧的有效路径。。

以上是本篇文章的全部内容。

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编译者/作者：薛三木

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