芒格思维：站得越高越危险

文/韩大楠

当你站的越高，便会愈发战战兢兢如履薄冰。对此，芒格深有体会。

现如今，公众对于巴菲特与芒格的要求标准高的惊人，一帆风顺早就成为了大众心照不宣的情况。而一旦他们的投资活动有所失误，则会招来更多的关注。或许是不喜欢热闹，芒格一直在尽量保持低调。

成功不是一件容易持续的事情，也没有任何企业总能尽揽赢家的光环，伯克希尔也不例外。1990年，伯克希尔斥资35800万美元持股美联航优先股，得到了对方12%的股权，与此同时，芒格与巴菲特也都加入了美联航的董事会。

美联航是美国航空承运的公司翘楚，它由多家航空港公司联合而成，分别包括：皮德蒙特航空公司、大湖中央航空公司、太平洋西南航空公司，以及摩霍克航空公司。看起来，它的阵容非常强大，实力定然不容小觑。但令人唏嘘的是，强强联合之下竟然衍生出了一些严重得问题。其实，美联航之所以会向伯克希尔出售股权，一来是为了防止其他公司恶性收购；二来是为了筹措企业急需的资金。

美联航实际上已经“出事了”，而芒格和巴菲特即将面临一系列棘手的麻烦事。1991年，美联航的问题风向已经昭然若揭，芒格不禁在伯克希尔的年度大会上向整个航空行业发起了牢骚：“这是一个长着翅膀的边际成本。”更贴切地说，这份牢骚针对的是早已消失匿迹的东部航空，这是一个在挣扎中把其他航空公司拖下水的“逝者”。

1994年，美联航不得不暂停了支付优先股分红的政策。次年之后，伯克希尔手中的美联航股份只剩下8600万美元了。这与收购之时的出资相比，已经形成了接近4倍的缩水。

在接下来的时间里，美联航一直身陷在无休止的法律诉讼当中，同时还要处理各种运营难题，以及应对工会带来的麻烦。身心俱疲之后，身为董事成员的芒格与巴菲特于1995年双双辞职。

对于投资美联航之后所面对的经济问题，芒格表示自己与巴菲特并没有在此事件当中发挥出最聪明的一面，对此深感遗憾。

1996年，巴菲特有意出售美联航的股票，却没有成功。而就在他做这个决定的第二年，情况出现了转机——美联航发布了一篇有史以来最可观的季报。这意味着美联航要出现大逆转了！上一年那个没有付诸实践的出售计划，现在看来倒是幸运非常。

美联航出现转机的时机与芒格和巴菲特辞职的时间非常接近，那菲特还开玩笑地说：“看来，这是美联航的暗示啊，似乎我们撒手不管的时候，它能更好的运转。”之后，美联航支付了先前欠下的优先股分红，1998年，美联航更是回购了当年伯克希尔持有的它那12%的股权。

“很多遭遇黑暗的行业或许都会迎来起色，这意味着重生，甚至是超越，美联航也是一样。这是一项杠杆化非常高的业务，伯克希尔在这里跌了很大跟头，因此绝不会希望再有一次类似的经历。”

在巴菲特眼中，航空业的受益者是旅客，而对于投资者来说，却往往是噩梦。虽然如此，他还是会被该行业所吸引，并且做出一系列投资活动。对于大众来说，伯克希尔很多的投资决策都有些令人摸不着头脑，尤其是持股PS控股集团20%的股份。

这是一家太平洋西南航空的“遗产”，当时西南航空将自己的部分资产出售给美联航，而剩下的一部分便成为了PS控股集团，其主营业务是飞机出租（主要是美联航未购买所剩下的飞机）。PS控股集团旗下还有很多产业，包括一家燃料公司、一家旅行社、一家废品回收公司，以及一家石油和天然气钻探公司。总资产有7亿美元。

在收购美联航的同一年，伯克希尔斥资1868万美元买入PS控股集团11.04%的股份，短短4个月之后，又增持到了22.5%。

对于巴菲特作出该项投资决策的原因，市面上出现了多种猜测，有人认为，他是为了帮助自己和芒格的朋友李克·古瑞恩。古瑞恩是太平洋西南航空的大股东兼董事，多年来，公司的财政出现了极度不稳定的现象，他只能以较低的价格出售部分资产以偿还银行债务。

事后，古瑞恩表示：“对于伯克希尔来说，PS集团的资产实际上是可有可无的，不仅账面所占比例低，不起眼，甚至也为伯克希尔带来了一些麻烦。这对我、对他来说，都是一次非常糟糕的投资。”

在这场投资活动中，还牵连了其他人，其中便有芒格做律师时候认识的合伙人恰克·里克肖瑟。对于此次投资活动，他表示：“我们在美联航出售的时候得到了一笔钱，却用它投资了一笔更加糟糕的资产。”

美联航恢复元气之后，PS控股集团的收益依旧起伏不定，而伯克希尔仍旧掌握着前者的股权，所以很多问题都亟待解决。

美联航与伯克希尔都是一艘巨船，因为市场的变动和竞争者的猖獗，美联航曾经一蹶不振，甚至濒临破产；而美联航带给伯克希尔的压力竟然导致芒格与巴菲特纷纷辞职。在这些巨船出现危机之前，最初的缘故可能仅仅是一处不起眼的渗漏。渗漏的空隙越来越大，造成的影响越来越广泛，最后的结果便有可能倾覆。

写在后面

以上，就是《芒格思维：站得越高越危险》

文章参考：百度百科、CSDN、豆瓣、知乎

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编译者/作者：韩大楠

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