一文读懂「数字货币衍生品」前世今生

引言

随着数字货币的价格从年初的低谷到夏天一飞冲天，最近又逐渐在波动中下降，经历过“大风大浪”的市场波动性强于同时期的其他投资标的，虽然近期交易量和价格逐渐下跌，且币价下跌让大众对数字货币的未来心生疑虑，但是市场中的大量投资者还是喜欢数字货币市场的高波动性，正因为这种高波动性将套利的机会、投资的风险放大，吸引了大量投资者进入数字货币的现货市场。交易所为了吸引更多玩家及资金，设计了多种基于数字货币的金融衍生产品，这部分产品也满足了部分投资者想要追求极致套利的风险投资偏好。

在区块链行业中，随着大众对数字资产的不断认可，提供数字货币交易服务的企业在整个行业中占据主要地位，现有数字货币交易所行业发展成熟，竞争激烈，回顾过去几年交易所的发展道路，其数字货币衍生品子领域已经成为是交易所发力的关键赛车道，多家交易所相继推出了不同的合约产品，不同的衍生品玩法，给市场注入了新的活力。

从本篇文章开始，我将持续对数字货币的衍生品市场进行研究分析，从衍生品行业的本质出发，尽可能将该行业的主要产品基本玩法、主要交易所、商业模式以及其他需要注意的方面进行探讨。

中国银行业监督管理委员会对于“衍生品”的定义：“衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基础种类包括远期、期货、掉期（互换）、期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）、期权中一种或多种特征的结构化金融工具。”

上面的解释太过学术，对于日常生活中的商品交易，我们的第一目的都是其实用性，而不是考虑其风险、价值等。但是对于市场中的商品经销商例如：果蔬、粮食等商户，他们在交易的过程中，还得承担商品价格在不同季度、不同时间的价格波动性，为了降低这种风险，从而在普通的买卖交易中，衍生出了对于未来一定时间期限的商品合约，经销商控制了价格风险，生产商确保了商品销售量。

我们下面要探讨的衍生品市场都是针对金融产品市场。

金融衍生品市场

金融衍生品市场从中世纪商人们的定期集市，到17世纪“郁金香泡沫”狂热时期，商人以约定价格购买郁金香的合约，再到现在市场中满足各种需求的期权、期货等衍生品，经过几个世纪的发展，金融衍生品市场已经成为最受欢迎的金融产品之一。金融衍生品按照其自身的和合约特点可以分为远期、期货、期权、互换以及结构化金融衍生品五类。其价值取决于一种或多种基础资产，这些基础资产通常被称作合约标的资产。

简单介绍一下这几类衍生品：远期：是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。期货：是指交易双方签署的未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。期权：是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定舒克的某种金融资产的权利的合同。互换：互换是指交易双方之间约定的未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流合约。

金融衍生品从诞生以来，一直被认为是降低市场经济风险、稳定国际贸易汇率风险的有效工具。其价值基于汇率、利率、商品、信贷和股票等的多种基础资产。随着投资者的风险偏好以及投机需求的改变，金融衍生品市场的发展日益加快，产品种类繁多，市场细分，交易规模快速增长。根据国际清算银行数据，近年全球金融衍生品市场的总规模约为600万亿美元，而目前现货市场大约只占到衍生品市场的12%，算上场外交易衍生品的话，整体规模很可能达到2000万亿美元，可以看出金融衍生品市场对于整体金融市场的重要性。

1.2?金融衍生品的本质

金融衍生品的本质的思考我们首先从衍生品的基本特性出发，包括跨期性、杠杆性、联动性、不确定性、高风险性、保值性以及投机性。

1、跨期性、联动性：

金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或者选择是否交易的合约，跨期交易特点十分突出。衍生品的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。通常，该联系的支付特征由衍生工具合约规定。

2、杠杆性、高风险性：

金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。衍生品交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性。

3、对冲风险、保值性：

利用金融衍生品可以有效规避价格剧烈波动带来的风险，是一种有效的风险管理工具，进行套期保值使企业可以防止现货价格在交割时下跌的风险，通过在期货市场交易与现货数量相当的合约，进行风险对冲。

4、投机性：

衍生品是一种合同，合同的一方（通常是买方）可以通过交易规避风险，那么另一方是什么角色呢？另一方通过出售衍生品合同获得收益，同时承担着风险。衍生品交易的卖方通过承担风险，赚取出售衍生品的收入，是一种投机行为。

由于金融衍生品的特性，对于交易者来说最为敏感的本质即：风险对冲+投机

因为其特性，衍生品的投机功能被无限放大，由天使变为魔鬼，交易越来越偏离避险，走向纯粹的投机性对赌，交易模式也被人为地设计得越来越复杂。复杂的交易模式经过贪婪与欺诈的催化，把金融衍生品变成大规模金融杀伤性武器，给企业和市场带来伤害。比如08年的金融危机就毁于银行与住房贷款客户之间的贷款合同衍生出的CDS。

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编译者/作者：前海智汇FCA

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