矿业的基本逻辑

离比特币减半还有5个多月，网络上对于矿业和币价的讨论又热烈了起来，大部分都是胡说八道，少部分利益相关者又避重就轻，这里就我所知随便聊聊，欢迎批评指正。

一、矿业的基本逻辑

如图所示，蓝色为资金流，红色为产品流。 简单来说，矿工挖矿，需要向矿机商买矿机、向矿场交托管电费，向矿池交管理费。付出比较刚性的法币成本，然后得到比特币去卖掉，预期还会有一点收益（不管是比特币还是法币）。现在矿业有一些云算力这样的组合产品，或者有一些新的金融的工具，但是这个逻辑本质是不变的。理解了这个图，很多误会就不会产生了。二、热点问题的解读

1：矿机商会不会为了卖矿机拉盘？

显然不会。

（1）矿机商只有在牛市才能通过“矿机旺盛的需求“和”矿机有限的产能”之间的矛盾获取超额收益，从矿机商的角度来说，牛市不用拉盘，熊市没钱拉盘。

（2）比特币的生产规则是单位时间的产量是确定的，也就是存量博弈，你加了算力我就少了收益。所以矿机商的利润需要用来投入研发和流片，不断推高自己产品的能效比，才能保证自己不出局。这个类似于液晶面板行业必须持续不断更新生产线，翻翻京东方的财报就明白。

（3）即便某一矿机商有钱任性，但考虑到拉盘会让其他矿机商（竞争对手）搭便车，共享拉盘卖矿机的收益，这条路子显然也是说不通的。

2：新矿工入场对币价有提振吗？

没有。

挖矿成本高于币价，矿业就会收缩，挖矿成本低于币价，矿业就会扩张，这是小学生都应该明白的道理。矿业规模受币价影响，但是不能反过来影响币价，因为比特币的产量是恒定的，矿业的扩张和收缩既不能影响比特币的供给，也不能影响比特币的需求。

3：那新矿工入场带来的资金哪儿去了？

关注前面第一个图中的资金流，穿透来看，矿业入场资金小部分给了挖矿服务商当费用，这部分是矿场、矿池、矿机商的利润，大一些的部分给了半导体供应链（比如台积电），最大的部分给了发电厂。

再说直白一点，新入场矿业的资金的大头，都被台积电和发电厂赚了，举个例子，S17大概卖12000块钱，里面的wafer起码都要花3000（还有可能流片失败）。

4：矿机约等于看涨期权吗？

不约等于，矿机受很多因素制约。

但是如果你一定要把矿机看作看涨期权，那就要对应地把矿机商看作卖出看涨期权的一方，也就是看跌的一方，两两相抵等于0，总的来说，矿机约等于看涨期权这个说法没啥意义。

5：减半会发生矿难吗？

看怎么定义这个矿难，矿业本身就是不断淘汰落后的产能的过程。

如果比特币产出减半，同时币价不涨或者跌，成本高的矿工就会关机，对应到现在的情况就是先把各类魔改S9淘汰掉。S9淘汰掉以后，全网算力下降，我按0.38元/度的电费大概算了一下，S17/M30这种新机器的关机币价会进一步降低到2500刀以下（对应减半后的币价5000刀）。比特大陆最新的政策，买矿机送期权，也就是在5000刀（RMB 3.5万）左右就开始托底了，原因就在这里。

在比较坏的情况下，矿场可能会遇到一些问题，因为电是长期协议，矿场是一个固定投资，如果大面积关机了，这两个成本不太好处理。但是有了期权期货这样的工具，实际上大规模的矿难是很难发生的。所以你看矿业大会这些矿工乐呵呵买新矿机，别以为他们傻。他们知道有新矿机，就可以去淘汰别人，没有新矿机，就只能被别人淘汰。

当然，这里面需要观察矿业怎么运用一些金融工具，如果加杠杆盲目扩张自己的生产规模，可能就会有一些矿工在极端风险下发生资金链断裂，如果运用金融工具对极端风险去做一个保护，那就问题不大。

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编译者/作者：辣币小新

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