一、稳定币的定义
数字货币是基于网络和密码技术创造的一种虚拟支付手段，具有匿名性、去中心化、不可篡改等特征，故也将其称之为加密数字资产。从数字货币近几年发展情况来看，数字货币虽有安全的一面，但存在规避监管的问题，易成为洗钱和恐怖活动融资工具，尤其是数字货币存在极大投机风险，价值波动很大。为应对潜在风险，近来数字货币领域出现了“数字稳定代币”（Stable Coin，也称稳定币）的概念。稳定币，顾名思义，即币值稳定的数字货币，就是那些拥有稳定价值的加密货币，不会像比特币那样暴涨暴跌，同时又具备加密货币的其他特点。
稳定币是一种特殊的加密货币，可以用来和特定的指数资产保持固定比例兑换，目前比较多的应用于和法币挂钩。稳定代币追求的目标并不等于传统意义上的“货币稳定”，而是维持与法币的汇率平价，本质上是希望“锚定”法定货币体系，以求获得代币价值的稳定。
二、稳定币的特点
1.稳定币要能有效和法币（如人民币）进行1：1锚定。
2.稳定币的转账所需时间要比较短，最好能实现秒到。
3.稳定币的矿工费等成本越低越好，每次转账不应超过1CNY。
4.用户可以安全地使用手机钱包。
5.稳定币安全要保证，且不能任意增发和销毁。
6.购买稳定币要非常容易，要实现类似购买比特币的便利性。
7.稳定币的流动性很高，比如交易量达到千亿美元。
三、稳定币的应用场景
目前来看，稳定数字加密货币在交易、支付、投资领域将会发挥较大作用，未来将会进入到所有社会生活的方方面面：
(一) 交易领域
1.用户能够使用稳定币来代替法币进行交易，真正实现P2P现金。
2.用户能够使用稳定币来代替法币与其它数字货币进行交易。
3.用户可以将其它数字货币交易为稳定币来规避价格下跌风险。
(二) 支付领域
1.大大节省支付时间，尤其在跨境支付方面。
2.交易记录存储在区块链上，能更好地进行追踪。
3.有效降低加密货币支付情景下的支付成本。
(三) 投资领域
1.将其它加密资产抵押获得稳定币进行投资和理财，享受资产的双重增值。
2.交易记录存储在区块链上，不可篡改，免除了记账纠纷。
3.利用稳定币特性发展出基于区块链的贷款、衍生品、预测市场及其它需要价格稳定性的长期智能合约。
四、市场存在的稳定数字加密货币
稳定的数字加密货币有三种，分别是法定资产抵押的稳定数字加密货币（Fiat-collateralized coins）、加密资产抵押的稳定数字加密货币（Crypto-collateralized coins）和无抵押的稳定数字加密货币（Non-collateralized coins）。接下来逐一进行分析：
（一）法定资产抵押的稳定数字加密货币
如果想设计稳定数字加密货币，最好先从法定资产抵押开始，因为这是最简单的稳定币设计方案。
方案过程如下：1.用户将对应美元汇入银行账户中；2.公司根据存入银行帐号中美元数量按1比1发行对应数量Token，并发送到用户对应的地址中；3.用户进行Token的交易；4.用户将Token存入公司的钱包地址中并兑换成美元；5.公司将美元发送到用户对应银行账户中，并销毁对应的Token。
这种资产按1美元的价格进行交易——与其说这是一种挂钩，不如说这是1美元的数字表象。但与法币有国家背书不同，法定资产抵押的稳定币没有一个可靠的实体为其做担保，并且它是中心化的，你必须信任托管人，托管人也必须值得信赖。当然，我们还需要审计师定期对托管人进行审计，以避免我们抵押的法定资产被挪作它用。
毋庸置疑，这种中心化能带来最大程度的价格稳定性，而且能够承受任何加密货币的波动，因为所有抵押品都是以法定储备金的形式进行存储的，能够在加密货币贬值的情况下仍保持价值不变。但是，法定支持的方案会受到传统支付框架的高度监管和约束。如果你想取回法定资产，就需要通过汇款或邮寄的方式来进行，这一过程不仅耗时，且费用高昂。
目前市场上基于法定资产的稳定币主要有USDT、VHKD、USC等等。
? USDT
USDT即USD Tether，又称泰达币，是Tether公司在2015年推出的一种与美元锚定的加密货币，首先在Bitfinex和Poloniex平台上线交易。USDT的思路很简单，既然美元是一种稳定货币，Tether公司承诺，每发行一枚USDT就会往银行账户上存1美元的保证金，而用户兑换回美元时该USDT也会自动销。USDT的发行和交易使用的是Omni（原Mastercoin）协议，它是一个基于比特币区块链的2.0币种。USDT的交易确认等参数与比特币是一致的。用户可以通过SWIFT电汇美元至Tether公司提供的银行帐户，或通过交易所换取USDT。赎回美元时，反向操作即可。用户也可在交易所用比特币换取USDT。USDT盈利模式：一方面，在用户持有USDT期间，Tether公司收取用户美元所产生的利息归其所有；另一方面，用户提现需支付5%的手续费。其缺点在于发行公司的信任风险、不透明性。因为稳定币是中心化的私人公司发行的，没有任何机构能够证明他们是否将资产足额抵押在银行，也可能存在超发或资产转移的可能性。另外，我们还必须相信发行方愿意用资产承兑这些借据。
因为USDT有不透明性缺点，后续采用这个模式的项目都试图在监管透明性和资产托管上做出一定改进，如TrueCoin、TrueUSD。
总结一下，无论是相对透明的TrueCoin 还是相对不透明的Tether，这种以中心化的法币或债务资产抵押的模式，实现方式都非常简单，能很好的解决浮动风险，不会有巨幅波动，但是，不足之处在于，我们都需要完全信任他们不会超发、滥发、不会挪用资金，不会有暗箱操作。
? VHKD
VHKD是VDAC公司推出的基于稳定价值货币港元的代币，1VHKD=1港元，VDAC严格遵循1：1的准备金保证。用户可随时查阅（准备金）公开账本。VHKD安全性要高，它通过智能合约去中心审批发行机制，引入第三方会计事务所审计，剔除了随意超发的风险。另外，VHKD流通方面也很厉害，可以用VHKD随意地去购买所需的物品并可提现。
但是，因为VHKD采取的是和港币1:1锚定，由于港币在全世界的流通范围很弱，因此这也导致VHKD本身的发展局限性。毕竟，在世界的大部分地区，美元才是「世界的货币」。
? USC
USC是Coinfix公司发行的，基于Achain发行的一种锚定美元的数字货币，1 USC=1美元，USC严格遵循1:1的保证准备金。
简单来说，你可以把USC视为更加公开透明化的USDT。它们有着类似的特点：都是由中心化的机构来发行；都按1：1锚定USD；都声称在银行中存有相应金额的USD作为发行依据。不同的是，USC会在每个季度定期更新银行准备金存款至官网首页，这一点与Tether公司做法不同。
USC是基于Achain发行的数字货币，因而在交易成本、转账时间、TPS上相比USDT上有了一定程度的优化，比如USC每进行一笔转账的成本很低，不到0.02元人民币，并且完成一笔转所需的时间不会超过30s，还有单位时间能够承载的交易量也有了很大的提升。
? GUSD
美国加密货币交易平台 Gemini 推出了首个受监管的稳定币 Gemini Dollar（GUSD），与美元 1:1 挂钩，是在以太区块链上运行的ERC-20代币，GUSD共发行了100033.5枚。用户可将交易所 Gemini 账户内的美元兑换为 GUSD，并将其充值到你指定的以太坊地址内；同时你也可以反向操作将 GUSD 兑换回美元。Gemini表示，支持其稳定币的美元将保存在美国的道富银行，并通过联邦存款保险公司的“转换”存款保险计划投保，第三方机构BPM audit每月都会对Gemini的账户进行审计以确保每个Gemini Dollar都有美元做支撑。这使得GUSD更公开透明，增强了用户信任，避免了超发等行为。
? PAXOS
Paxos发行的Paxos Standard（PAX）,成为了首个受监管的稳定币,与美元 1:1 挂钩，是在以太区块链上运行的ERC-20代币，PAX共发行了479.75枚。用户可以通过Paxos直接购买和兑换代币。据Paxos表示，使用itBit交易所或OTC服务平台的投资者将能够“即时”兑换其账户下的加密数字货币资产。
Paxos表示，该公司将与第三方、独立的公共会计师事务所合作，每月对代币进行审核，并证明代币得到了实际美元的充分支持。
GUSD 和 Paxos 作为全球首批受政府监管的稳定币，二者意义重大，且具有一些共同特点：
? 执法冻结账户的能力。
? 账户余额的月度审计。
? 同一天被批准通过。
? 都是基于以太坊 ERC-20。
? 隔断存款账户和货币市场账户/美国国债。
（二）加密资产抵押的稳定数字加密货币
既然加密货币已经是去中心化的，那么为什么还要中心化的法币做抵押呢？于是就有了以下这一想法：我们做同样的事情，但不是用美元，我们用另一种加密货币的储备金来抵押稳定币。但是，加密货币不稳定，这就意味着抵押品的价值会波动，而稳定币价值不该波动。那么就必须要确保稳定币有足够的抵押品来应对抵押品的价格波动。
假设我们以100美元以太坊作抵押，发行50个1美元的稳定币。意思是稳定币拥有2倍抵押物，这意味着当以太坊的价格下降25%时，稳定币仍有75美元币抵押品，稳定币的价格仍然是1美元。这样我们就可以进行清算，向稳定币持有者提供100美元以太坊，剩余的以太坊还给原储户。
但人们为何会愿意用价值100美元的以太坊来创造一些稳定币？这里有两种激励措施：第一个做法，可以给发行者支付利息，其次发行人还可以选择创造额外的稳定币进行杠杆操作；第二个做法并不是那么容易理解，原理如下：如果储户质押了100美元以太坊，那么他们就可以创造50美元的稳定币。如果他们用50美元稳定币再购买50美元以太坊，这样就有了150美元以太坊，由100美元的抵押品作为价值支撑。如果以太坊价格上涨2倍，储户就有300美元，借此实现更多的收益。
加密资产抵押稳定币很不错，但从根本上来讲，所有加密资产抵押的稳定币使用的方法都是基于这一方案。若你使用另一种加密货币过多地抵押稳定币，如果加密货币大幅贬值，稳定币就会被清算，这也增加了投资的风险。
目前市场上基于加密资产抵押的稳定币主要有bitCNY、DAI等等。
? BitCNY
BitCNY中文叫做比特元，1BitCNY = 1人民币。比特股（BTS）系统内的一种加密数字货币（比特股是一个基于区块链技术的金融服务平台和开发平台，总量36亿，目前流通值26亿）本质上它是在比特股系统上的一种合约，1 BitCNY的持有者有权在任意时候从市场上获得价值1元人民币的比特股(BTS)。
它本质上是比特股内盘的一种无息借贷合约，抵押2份BTS，可以生成（借出）1份BitCNY。借出是不用利息，当你归还你借出的1份BitCNY时，比特股系统归还你抵押的2份值价的BTS。
BitCNY又和USDT有着本质的不同——去中心化，当你想获得BitCNY时，只需向系统抵押足够的BTS，然后在支持BitCNY的交易所购买/卖出数字货币。但BTS价格波动较为剧烈，BitCNY受其影响流动性降低。因此在行情剧烈波动时候，BitCNY无法形成有效的避险。
? DAI
DAI是建立在以太坊上的资产担保的稳定币，于2015年启动，实际上MAKER团队，就是DAI的稳定货币团队，他们是以太坊上开发一种可以去支持多种数字资产抵押的担保型的稳定币，机制是用户将数字资产抵押在区块链上去发行一定比例的DAI，目前DAI是以美元锚定，所以1DAI=1Dollar。
DAI继承了比特股的优点，比如去中心化、透明，可以创建杠杆，还有一点就是以太坊目前的生态应用都非常成熟，所以现在DAI已经是可以跟目前已有的以太坊上的应用进行互动，而这样就会给这些货币本身带来一个网络效应和规模效应。所以说，更多人去使用这个货币，会使这个货币本身更加稳定，从而带来更多人去使用它。
（三）无抵押的稳定数字加密货币
前面我们所说的两种模式的本质都是资产抵押，区别仅在于使用中心化还是去中心化的货币（资产）来做抵押。而第三种稳定货币的实现方式是算法银行。其思想是通过算法自动调节市场上token的供求关系，进而将token的价格稳定在和法币的固定比例上。
这种模式借鉴了现实中中央银行调节货币供求的机制。现实中，央行可以通过调整利率（存款准备金率、基础利率等）、债券的回购与逆回购、调节外汇储备等方式来保持购买力的相对稳定。而在稳定币中，算法银行也可以通过出售/回收股份、调节挖矿奖励等方法来保证稳定币的价格相对稳定。
目前市场上无抵押的稳定币有Basecoin、Nubits、Caborn等。
? Basecoin
Basecoin是一种典型的无担保稳定币。它的机制就是发行方通过算法调节货币的供给去控制稳定币的价格。
据官网介绍，如果币的价格低于一美元，那么系统会发行一种债券，回购这种稳定币从而减少其在市场上的供给，进而推高它的价格，而在稳定币的价格高于美元的情况下，系统就会给这些已有债券的用户增发稳定币以增加它的供给，试图去降低它的价格。
算法银行的致命风险是对稳定货币未来需求会一直增长的假设。如果稳定货币跌破发行价，就需要吸引人来购买股票或者债券，这背后基于的是未来该稳定币需求看涨的预期。如果该稳定币需求萎缩或者遭遇信任危机，那么算法银行将不得不发行更多的股票或债券，这在未来又会转化为更多的货币供给，长期看会陷入死亡螺旋。
（四）总结
三种类型的稳定数字加密货币其对比如下图所示：
综合比较三种类型的稳定数字加密货币：从现有的经济体系中寻找价值标杆，即发行以美元等法币为锚的稳定币，被认为是重新建立数字货币领域价值尺度最为直接有效的方式，因此法定资产抵押的稳定数字加密货币，在目前的过渡阶段正在发挥重要的作用。加密资产抵押的稳定数字加密货币的理论自洽性最高，但其稳定性依赖于抵押资产价值的稳定性，目前数字资产（主要是数字货币）的价值具有高度的波动性，而且能抵押的仅限于同一区块链上的数字资产，风险难以分散、抵消，所以目前阶段，该类型的稳定币仍难以保持足够的稳定性。无资产抵押的稳定数字加密货币“理念”很美好，但货币供应规则需要有足够的前瞻性和灵活性，要模拟中央银行创建一套增加或者收缩货币供应规则的算法是极困难的，而且需有规模足够大的数字资产生态系统让自己施展拳脚，因此算法型稳定币很难经得起实践的检验。
不可否认，未来会有很多的稳定数字加密货币的尝试，到底哪种稳定币会被大家接受，取决于背后生态应用的情况。目前，每一种币都有各自的风险和各自的局限性。
最好的结果就是不要试图过早挑选胜出者，而是让市场来竞争出最优的稳定货币。也许，未来还有更多方案等待我们去发现。但从长期来看，无论哪种稳定币胜出，几乎都离不开这些基本设计。
五、数字稳定货币的影响
目前虚拟货币市场体量较小，稳定代币应用还处于初级阶段。IMF今年的评估认为，虚拟货币总市值不到G4中央银行资产负债表的3％，尚不足以对金融稳定性产生影响。但是值得注意的是，稳定代币产品的流通总市值在稳步增长，产品种类不断增加，产品创新活跃度高，流转速度可能快速增加。稳定代币产品的逐步成熟与推广普及，有可能对宏观金融管理造成影响，值得货币当局和监管部门高度重视。
其一，稳定代币希望“锚定”法定货币体系，以求获得代币价值的稳定，较之其他虚拟货币产品，与支付清算、货币市场、跨境资本流动等中央银行业务的潜在关联性更强。从产品试验的角度观察，无论是代币稳定机制的设计优化，还是流通环境的软硬环境建设，都需要现代货币金融理论的指导，是一个复杂的系统工程。由于货币与支付体系广泛存在的网络外部性，未来真正能够存活发展的稳定代币产品会可能会呈现“赢者通吃”的结果。
其二，稳定代币可能对跨境资本管理框架带来挑战。稳定代币交易呈现出的小额、分散、高频的特点，提高了自动化监测的难度。稳定代币的“匿名性”“去中介化”等特征，也提高了打击非法跨境资金流动的难度。稳定代币模糊了“离岸”与“在岸”货币市场的边界，对建立在以居民、非居民为划分标准的跨境资本流动管理框架形成冲击。
其三，政府监管的稳定代币与民间稳定代币或有质的不同。近期一些经济体出现了地方金融监管机构批准的稳定代币产品。直观上看，受到监管的稳定代币获得了政府信用的部分背书，有利于提升用户对于稳定代币产品的持有信心。较之原来的民间稳定代币产品，政府监管的稳定代币可以接入商业银行、存款保险、支付清算等金融基础设施和基础制度，实质上在价值内涵上进行了更高阶的“去虚拟化”，货币特征更趋明显。
其四，在数字资产的世界里，数字法币的缺失是问题的根本，稳定代币的出现一定程度上是这一症结的体现。以人工智能、量子信息、物联网、区块链为代表的新一代信息技术正在加速突破应用，区块链体系可能成为未来数字经济的重要基础架构。央行数字货币的设计与研发需要考虑对接与兼容基于区块链系统的交易结算服务，助力数字经济发展。
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编译者/作者：流浪诗人
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