通根网络的证券法哲学（三）

导读：加密文化破碎不堪，作为一名美国证券律师，作者将其这归咎于证券法，并在本文提出了一个框架，使证券法适用于通根化的开放区块链网络。作者认为，这一套连贯的、相互关联的概念和论证，或许会让加密社区的人，甚至反对者们意识到，证券法最终可能会成为一股积极的力量，提升该行业最根深蒂固的密码朋克价值观。

接上文：通根网络的证券法哲学（二）

这些术语的使用不仅仅是对网络通根、传统证券或两者都误解的结果。相反，我们是有意使用这些词的，而且是以一种有意义的方式，因为它们最接近于让我们得到关于什么是网络价值(一种准股权)，以及开放网络通根如何获得它(如股份)的直觉。

2016-2017年的ICO狂热是由那些相信通过购买一个协议通根，他们购买了一个开放网络的“股份”，这个“股份”会随着网络变得更受欢迎而增值。其获得价值的本质与企业股东的股权并不完全相同(它不是一个资产和负债属于同一个实体的权益)，通根的价值捕获与相关利益方的股权本质也不相同 (前者基于功能，后者基于权利)。不管怎么说，网络通根是最接近于获得不属于任何人的网络的股权的一种方式，而作为该网络中的通根持有者，与作为管理该网络的无主企业的股东最接近。“股权”也比“股东权益”有更广泛的含义，如“房屋产权”和“品牌产权”等概念。因此，我认为“网络股权”在名称和概念上都适合用来涵盖开放网络通根所代表的价值。

本文的动机大致如下:我认为，当公开地将开放网络通根视为网络股权的一部分，并将其作为证券的性质纳入其中(直到“充分去中心的”为止)时，有关开放网络通根的监管问题就会清楚得多。这比仅仅将这些通根视为“数字货币”或“实用代币”要好;这些概念非常不适合通根的实际使用、估值和思考方式，它们主要是在为规避证券法而在不成熟的尝试中被采用的。

事实上，“网络股权”框架与网络参与者在野外发现的实际直觉、动机和信念更为接近。通根网络开发人员可以将网络通根分配给早期员工，就像他们在热门初创公司中的“创始人股份”一样，甚至常常会让他们兑现。早期的大型象征性买家会进行尽职调查，并寻求建立声誉，就像硅谷的风险投资基金一样。那些购买时间较晚、信息较少的散户通根买家，往往借助创始团队和早期投资者的资历、声望和先前估值。所有这些感觉都很像在普通公司股票市场发生的事情。当然，有一些不同之处，其中一些不同之处最终应该反映在对适用法律的修正中，但相似之处远远多于不同之处。

在这一点上，我做了一些大胆的断言。我怀疑在这篇文章的这个阶段，许多读者仍然会怀疑这些断言的价值。您可能仍然会质疑“网络股权”是否是查看开放网络通根的好方法。你可能会想“难道通根不是更像产品而非股票吗？或者是不是有点像商品什么的?”

因此，我将在下一节专门讨论潜在的怀疑论——通过对传统的商业/公司世界的所有其他传统工具与通根的一般类比来揭穿这个问题。

为什么开放网络通根的其他概念不值一提

1. 开放网络通根不太像债务

债务是借款人支付的义务，贷款人收取的是本金加利息，可能会受到一些外部因素的影响，比如本金和利息所在的货币的波动。债务可以是有担保的(债权人有权取消抵押品赎回权以确保偿还)，也可以是无担保的(没有抵押品)。

（待续）

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原文名称：Size Does Matter — Part 1 A Philosophy of Securities Laws for Tokenized Networks

作者：lex_node

原创翻译：区块链研究员（区块链Robin）

英文源自Coinmonks，译文有编辑及删减，如有侵权，请联系译者删除。

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编译者/作者：区块链研究员

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