股市上涨和人民币升值的底层逻辑1+2

今年以来，汇率走势与我大A的走势与节奏密切相关，到了九月份，甚至演化成为，汇率涨跌直接作用于A股涨跌。

汇率转涨，则大A涨，汇率转跌，则大A跌，无一爽约。

比如本轮反弹的起点，12月3日，恰是汇率由7.06转升的起点。

上一轮市场暴力下跌的第一天，11月8日，恰是汇率由6.9713转贬的起点。

同样，9月13日开启的市场下跌，也同样来自汇率自那天之后转向，开启了持续到10月8日的贬值之旅。

当然，毫无意外的，10月8日开始汇率转升四天，大A四连阳。。。

这个现象，大家可以对照研究下，精确到让人发指。

来自于强干预下的逆周期调节，汇率已经成为大A的“因”

聊汇率，有一组数据不得不看，就是银行结售汇差额。

企业或个人，赚回来的外汇，要去商行换成软妹币才能国内使用，这个叫结汇。

我们把软妹币换成外币，也要去商行买，这个叫售汇。

两者的差额叫银行结售汇差额，顾名思义，就是看资金是流入还是流出的一个数据。

换软妹币的比换外汇多，就说明流入，换外汇比换软妹币多，就是流出，这个很好理解哈。

资金流出，正常带来的是一国货币贬值，流入则应该带来一国货币升值。

比如我们加入世贸之后，疯狂顺差赚取外汇，同时大量外资来投资，也需要去先换成人民币，外汇全换成人民币，央妈基础货币仅5万亿，不够换啊，怎么办呢，只能印。。。。

央妈用来从大家手里换外汇而印的那部分人民币，学名叫外汇占款。

占款的意思就是说，这不是瞎印的，等你们用人民币换回外汇的时候，这部分占款我们就注销烧了。

而央妈用印出来的这部分人民币，换回来的外汇，就称为外储了，央妈也不会扔库房等它长毛，该投资时候投资，也能赚点利息。

咱国人太能挣钱，外储最高时，达到4万亿美元，发出去的外汇占款高达28万亿软妹币。是我们基础货币的5倍还多。那个时候，外汇占款这一项，在我们基础货币中达到了近80%的占比。。。。人民币就是小美元啊。

再加上08年之后，政策闸门放开，货币乘数效应下，导致我们的货币供应量爆炸，五六年前，控制“热钱”一直是一个重要问题，中国特有的高存款准备金率也就这么来的，但即使再怎么控制，也容纳不了这么多钱，需要一个蓄水池，然后我们就看到我朝的著名池子，FANG市。而物价在可控的情况下，也翻了两个跟头了。

这是二十一世纪前13年的状态，一切的变化从2014年开始扭转了，热钱从流入开始变成流出，最清晰的就是银行结售汇差额开始由正转负了，我特意截了从2010年到今天的数据，可以清晰的看见分水岭。

结售汇差额从2014年开始转负。。。。也就是说从那时起，开始大把的人民币换成外汇离开了。。。

那么，不用怀疑常识，汇率自然也就见顶了。。。。。

2014年，人民币离岸价6.0161~~~~

历史性高点出现了！

我总觉得，金融这事，被一堆名词掩盖后，显得高大上，但实际揉碎了后，逻辑都很简单，常识足矣胜任。

汇率贬值的基础就一个，用人民币换外汇离开的钱多了。。。。

“热钱”流入，推高汇率，推高资产，推高通胀，是个大问题。

而“热钱”流出，是更严重的问题。。。。。

一进一出，就是所谓的剪羊毛了。

我们从2014年的所有政策，都是在应对这个剪羊毛。。。。

为啥我认为这里最多是个200~300点的脉冲，而不是牛市反转？

15年为了应对大额的资金流出，尝试拉起牛市的思路，是被上峰全面否定的。

且账还没还清。

同时，钱还在持续的离开中。

2014年是个分水岭，银行结售汇差从那一年开始由长期正数，转为了负数，巨额流入的资金突然变成了巨额的流出。

14年前六个月，结售汇差额分别是，733亿，402亿，344亿，97亿，39亿，154亿。

而到了后六个月，结售汇差额分别是，11.8亿，负8亿，负163亿，负272亿，负99亿，负93亿。

资金突然由流入变为流出，资金是经济的油门，我种花家自进入WTO以后，在巨额的外汇占款资金供应下，就没感受过啥叫钱不够，特别是08年以后的岁月，那更是政策放开，资金油门一踩到底，杠杆狂飙猛进了好几年。

突然直接撤我油门，资金大流出，美帝这是要剪我种花家的羊毛了。。。

当然，美帝传统手艺，资金流出的日子，必须伴随一些危险和不稳定的事件。。。。

那年发生的事，估计大家还有印象

乌鲁木齐，昆明，广州，都是火车站，KONG袭。。。。

东南小岛，ZHAN 中。。。。

没错，都是那年发生的。。。。

对于我种花家，那一年，是一切的起始年份，百年大变局的起始年份。。。。

那一年，收割和反收割的开始，也是后面这五年一系列事情的起点。。。

突然的资金流出，对内对外，都对我们产生了巨大的压力。

对外，就是汇率的贬值了，我种花家的钱，从1994年到2014年这二十年，持续且稳定的升值中，就没有出现过软妹币贬值不受信任的时候。

但，本轮不同了，软妹币汇率贬值的起点在一月份，到了结售汇差由正转负时，已经形成了软妹币贬值的趋势，也就是说，市场先行一步，已经完成了贬值预期的引导。

为了纠正这个贬值预期，没啥悬念的，央妈反击了，四万亿的外储在手，天下我有，谁敢做空软妹币，就是作死。

看下战况：

2014年6月，外储39932亿，历史最高点。

12月38430，半年消耗了1502亿美元外储

到了2015年6月，36938，又半年，又消耗了1492亿美元

到了2015年8月，35573，战斗了一年多俩月，软妹币贬值的势头虽然缓解了，但外储消耗高达4359亿。。。。。

谁也经受不住这样的消耗，没办法，只要银行结售汇差额为负，资金真实的在向外流动，钱在用脚投票，维持高价，只能让这些要离开的资金更开心。。。。。

实在不能抗了，于是，仓促的。。。。浮动汇率制改革

8.11汇改，拉个了帷幕。。。。

软妹币放弃了坚守一年的6.1左右的位置，跳贬至6.3，贬值预期被兑现，空头被奖励。

同时资金大规模的流出进入峰值，银行结售汇差额开始变得疯狂。

2015年9月，结售汇差额达到了创纪录的，负1091亿美元。。。。

现在主流的评价是本次汇改。。。。。挺那个啥的。。。。

汇率跳贬没有阻止外储的大规模流出，在接下来的一年多点的时间，外储迅速的降到了2016年12月30105亿。。。。

死保三万亿外储红线的日子来临了。

这个阶段开始，并绵延至今的事，大家应该还有印象：

还记不记得从14年底开始的重拳打击地下钱庄，堵住非法流出的漏洞。。。

还记不记得个人购汇开始剧严格，虽然每人每年5W的额度没变，但填表变成了十几张。。。。

2000就要报备。。。。。朋友帮忙购汇入刑。。。。

同时，更大的事来了。。。。

资金流入或流出，说白了，就是一个经济体的国际收支，汇改的目的是让国际收支平衡。。。

简单来说，就是国内资本价格乘以汇率以后，不再让大家有明显的流出欲望，由市场达成平衡，那就不用纯靠外储扛着了。

构成国际收支的条目十几条，我们简单的划分一下：

就是货物贸易，服务贸易，这种经常项目

证券投资，存款现金，资本项目，直接投资，贷款，贸易信贷，保险，这一长串的资本流动。

而这些资本流动，我们可以简单的把它区分一下，资本项目和直接投资这一类，比较长期的，投机属性低的项目，视为长期资本项目。

把证券投资，存款现金这一类视为短期资本流动。

这样就一目了然了，为了对冲国际收支突然间的巨大不平衡，外储的巨额流出，经常项里的货物贸易和服务贸易是不可能有啥变化做支撑的，而长期的资本流动项目，讲真的，招商引资这事已经很难再进一步了。

唯一可以想的办法是啥？再看一遍，我上面说的那四项

唯一可以激活的就是，短期资本流动。。。。。

就是证券投资。。。。

一起的起点。。。。是2014年6月。。。。。

汇率这个话题巨大，与方方面面的关系都繁复纠缠，长久以来都不敢切进去聊，过去汇率变动小，且与大A的相关性比较隐蔽，相关性相对滞后，没那么敏感。

但随着大A的开放，以及我们当前汇率的尴尬位置，央妈对水量的调节已经是股债汇楼一盘棋，精准调控。

精准强干预的结果，就是股债联动越来越明显，相关性已经强到让人瞠目结舌的地步，上周讲了三四季度市场的几个关键节点，大家对比一下，一目了然。

汇率，已经是不能不聊的话题了，汇率因素对市场的影响，已经不是选修课，而是必修课，未来的交易机会，或者新的黑天鹅系统性风险，全部蕴含其中。

这事必须搞明白，才能拥有未来认知和参与市场的一个锚点。

首先先建立一个认知：

国际资金流动中的短期的资金运动方向有三个：

第一个叫汇率预期。

如果一个经济体预期贬值，当然会促成资金更愿意流出，如果预期为升值，那么资金会更愿意进来。

第二个叫利差

哪个国家给的利息高，哪里就有天然的吸引力，当然，这里有个前提，就是资本可以完全流动，不能完全流动的市场，会相应的减分。

我们的资本项目并没有开放，说人话就是指我们是不允许资本自由流通的，看似利率2.75%，但美帝降息之前的2.25%的时候，确实比我们对资金的吸引力大。

第三个叫资本收益

也很好理解，钱的流动方向很简单，哪里能赚钱，流向哪里。资本市场大涨时期，钱会流入。

这是构成一个经济体短期热钱流动方向的主要因素。

(当然，为了严谨，咱补一句，还有这三条的风险溢价，也就是说，汇率的预期会不会转向，利差会不会突变，资本收益会不会拐头。)

在利差暂时不变的时候，如果驱动汇率预期，同时给出好的资本收益的时候，会使得短期资金更倾向于流入，而不是流出。

好的，然后是第二个认知

主要经济体的汇率价格，主要来自于安排和干预的结果，安排的主要体现在全球博弈的能力上，所以，我们能看到广场协议之下的日本，汇率被迫升值，制造业成本飙升，出口剧降，准备买下全世界的日本衰落了，无它，博弈失败，被它美爹安排了。

而干预，则是各主要经济体为了维持汇率稳定，而选择的的控制，这个算是常态了，前阵子美帝还叫嚣着把我们定性为汇率操纵国，其实大家都操控，谁也别笑话谁，别过线就行。这个不难理解，

主要的经济体，基本上都长时间的保持汇率在一个比较狭小的空间内震荡，外汇交易员为了捕捉这微小的波动，必须使用杠杆才有利可图，通常，200倍杠杆起步，400倍杠杆也正常，甚至有些人摸出来1000倍的杠杆。

汇率市场上，一天出现0.3%的波动，就叫做大行情了，代表着最普通的200倍杠杆的仓位，做对方向，一天盈亏60%，400倍的杠杆，做错了一天就能爆仓。

所以，一旦出现汇率价格的剧烈波动，那么，毫无疑问，都说明有大事发生了，中间有强烈的干预的痕迹。

干预的目标，都有其各自的目的，或是维稳，比如反抗外部因素的攻击，92年英国的汇率保卫战，97年的泰铢保卫战，港币的保卫战，全部来自于稳定汇率的需求。

或是方向性引导，比如为了维护国际收支平衡，减少跨境热钱的流入或流出。。。。。

关于软妹币汇率，外管局都已经在承认正在加大逆周期调节的力度了，所以，咱不用讨论是否干预的问题了。

今天想聊的是，干预的目的是什么？

OK，强调一下，上面聊的这两个认知的两个结论：

第一：在利差暂时不变的时候，如果驱动汇率预期上涨，同时给出好的资本收益的时候，会使得短期资金更倾向于流入，而不是流出。

第二：方向性引导，比如为了维护国际收支平衡，减少跨境热钱的流入或流出。。。。。

干预的目的，毫无疑问是为了引导热钱流出速度的问题。

到底热钱流出有多严重？

我们用新增的外汇储备，减去贸易顺差赚的，再减去外商直接投资流入的，就能够算出短期资金流向和金额。。。。这也是比较成熟的一个方法了

计算结果，如下表：

今年以来，只有1月和2月市场大涨的日子，热钱流出是降速的

而进入四季度，热钱的流出有了加速的迹象。。。

为啥在持续的顺差之下，我们银行的结售汇竟然是逆差。。。就来自于热钱持续流出中。。。

资金主动离场的结果就是死保三万亿外储红线下，外债突破了两万亿。。。。

资金正在大规模的流出，为了缓解流出的速度，我们激活股市，并主动管理着汇率的预期，这与2014驱动牛市的思路颇为一致。

但此时为难的点在于：

大A的投资者结构，无法慢牛，稍微一放开，就是今年三月份的杠杆狂加，外资狂卖的局面，坐看外资割韭菜笑嘻嘻。

并且，2014年外资持有的大A市值不过3800亿，5124时，持续的市值不过才8000亿，而当前，外资已经拿到了1.7万亿的股票市值。。。。

为啥我坚持认为这里无牛市？只是个200~300点的脉冲机会

就在于此，资金正在大规模的流出，死保股市本就有道德风险，如果全面牛市，促成的是系统风险积累，结果必然是一地鸡毛，我们2014年已经试过这招对抗资金暴力流出了，结局惨烈。

同时，热钱流出始终没有出现任何转向，央妈所有的行动，仅能勉强让流出降速，而无法扭转这项流出，其现象就是，银行结售汇持续逆差。。。。

而银行结售汇逆差，需要央行去完成对手平盘，结果只能是外储下降，或外债增加。。。。

而这，又都指向软妹币贬值，才能寻找到新的平衡。。。

但，贬值预期一旦形成，热钱将加速流出，又会对国内资产价格，特别是股市楼市造成巨大冲击，形成系统性的风险。。。

防范化解重大金融风险，除了国内的债，更包括热钱流出的冲击。

所以，央妈难啊，金稳委难呀，踩着钢丝且逆水行舟中。。。。

每一轮的上攻，都来自逆周期调节的干预，而这种干预，现在看都没有解决热钱持续流出的问题，而是在饮鸩止渴。。。。

我们能做的，不过就是留一份清醒面对市场罢了。。。

早盘汇率再破一个关口6.87，本轮汇率飙涨之猛，有些冲顶的味道了。

资本世界的真相，精彩无限，让人着迷

今天美国财政部发表声明，将我国移出了“汇.率”CAO纵国。。。。

再考虑第一阶段协议马上落地，12月初以来这波汇率的飙升的原因清晰了。。。。

对美帝有利，就不叫操控了。。。博弈的真相就这么赤果果，一点不注意吃相。

我们这种妥协，牺牲的是我们自己的利益。。。

在内外部的压力下，这一轮操作第一位的接盘侠是出口企业。。。

春节对中国人的意义无可替代，有钱没钱回家过年，年前盘账清账，该发奖金发奖金，该还钱也是年前还钱了。

所以，对于过年前的流动性，每一年央妈都会给支撑，不论是以前的逆回购，现在的MLF，还包括降准释放基础货币。

而对于出口企业来说，年前也一样是用钱的高峰，每一年过年前这一个月，都要把手里赚来的外汇换成软妹币，给供应商结账，给员工发工资奖金。

这就是所谓的年底“结汇”高峰，通常也是全年结汇需求的最高点。

比如，2019年春节在2月，所以，一月份成为全年结汇高峰，1810亿美金结汇，比其他月份高20~40%。

比如2018年是一月过年，所以，2017年的12月是结汇高峰，结汇1704亿美金。

今年是一月份过年，结汇高峰自然就是2019年的12月了，目前结汇数据还没有出来，考虑今年前面的结汇数据。

可以大概拍个脑袋，八九不离十，应该是1900亿美金左右。

没有本轮的汇率飙涨，汇率为7的话，出口企业可以从这里结汇出13300亿软妹币。

在汇率飙涨一个多月后，按照均价6.9计算，能换回来13110亿软妹币。

也就是说，出口企业在12月这波汇率飙升中，订单利润被抹掉了290亿，出口企业的平均利润极低，我这里没有确切数字，印象是不超过收入的3%的

290亿的汇率损失大概代表着，12月人民币的飙涨，吃掉了这批产品收入近一半的利润了。

这是本轮妥协的代价之一，出口企业利润受损。。。

前几篇我们聊过，自2014年开始，国际热钱就开始持续且大规模的流出中，应对资金流出是这几年政策的主旋律，对内是基础货币发行换锚，各种创新金融工具出台，冻结楼市交易，对外则是不断的开放金融吸引资金，密集的干预支撑资本市场收益，并且持续的逆周期调节汇率。

目的就是降低热钱流出的速度，降低对资产价格的冲击，保持国际收支平衡，稳定汇率预期。

而我们当前的收支平衡，说白了，就三项。

贸易顺差是正向的赚回外汇，月均赚回来400亿上下，这是国际收支平衡表里所谓的经常项。

而资本和金融项目里，外商直接投资是正向的，月均100亿左右。

其他都可以视作短期的资金流动，持续流出已经四年多了，月均流出500亿左右，注意，这里面已经包含了股债明面上流入的所有金额了。

即使包括开放金融市场带来的股债流入，也依然是月均流出500亿美金左右的数据（上篇文章有今年的具体数据，星球里自2000年至今的所有数据）

注意，单位都是美元

也就是说，在抵御资金流出，稳定收支平衡的战场上，出口贸易赚外汇的企业是唯一可信赖的战士，是值得珍惜，必须呵护的单位，他们是造血单位。

而本轮汇率上涨，正好卡在结汇需求的高峰，升值了，出口企业的刚性需求被迫去买单。。。。。

我们的收获呢，虽然12月和1月的数据现在还看不到，但猜一下银行结售汇差额有可能转正，通过汇率的补偿，以及资本市场的收益补偿，会短期的降低资金外流的冲动。

昨天我们聊了驱动资金短期流动的三个因素，利差，汇率预期，资本收益。

后面给打了个补丁，就是汇率和资本收益的风险溢价，也就是说，资金当然要考虑汇率是不是要见顶了，资本收益是不是要回落了，一旦确认，则流出速度会迅速增加。

在本轮妥协中，外储当然是要消耗的。

目前看似死保三万亿持续三年，是成功的，但代价是外债却飙至2万亿上方了，注意这个数字不是高频数据，一个季度一披露，我们现在能查到的是三季度末，也就是九月外债月是2.0325万亿，而四季度这波汇率强干预下，外储没动的结果，大概率就是外债会继续上升。。。。

从2014年六月这个转折点算起，这五年外债截止到九月份，增加了1.13万亿

这些外债还不包括中资企业的境外机构债务，这部分债务近年是飙涨的，而现在在外设立办事处的中资企业，绝大部分是国企，这些外债也是由国家信用背书，以外储为兑付基础的，这部分量有多大，我没查到，从2014年9月，就不公布了。。。大家自行脑补

外储减去外债，已经回落到一万亿之内了，如果再算上中资企业外债，拍个脑袋说，可能只剩7000亿左右，而2014年六月这个转折点时，外储减外债，是3.1万亿的余额。

大家感受下这个降幅。。。。。如果把一个国家视作一个人的话，就是这位兄弟，之前四万存款，8000信用卡贷款，轻轻松松，现在是三万存款，两万多信用卡贷款，而且还生了个吞金怪兽小朋友，压力山大。

可动用的外储在持续下降，是不争的事实，在这个大背景下，汇率贬值才是市场的长期预期，只有贬值，才能让市场形成新的平衡，就像高估的股价无法阻止大股东套现的欲望一样，高估的人民币同样无法阻止外流的冲动。

哪怕外汇监管再强，哪怕两高对非法买卖外汇给出了严厉的标准，哪怕朋友圈私下换汇都会判刑。

只要高估，则流出的欲望不会停歇。。。。

汇率是被安排的，是博弈的结果，功夫在ZZ，比如这次。。。

同时是被干预的，要看短期目标，比如这次顺势激活资本市场。。。。

有些声音说软妹币本轮升值是基本面决定的，我只能呵呵了，外管局自己都说了是在“加大力度逆周期调节”了。。。。咱们就不讨论这个了。。。

今天汇率触碰6.86区间，且得到了摘标签的结果，逆周期调节的需求就下降了，外储是珍惜资源，能省则省。

那么，本轮汇率飙升会不会就此结束？

我的态度不变，汇率的拐点，大概率就是本轮小脉冲的终点。。。。

思路不变，本轮大A的性质是强干预情况下的激活小票减持大票的脉冲，抓小放大，200~300点的预期空间。

目前看运行了250点左右。

偷到鸡的注意防守，只偷到蛋的，也别上头，有赚就很好了，别被高收益迷惑。

市场的事就聊这些吧

软妹币汇率出现了大力度的贬值，一天之内干掉了，6.87,6.88,6.89，6.90四个大位置，一天之内回到了1月13日飙涨日的胸部位置。那天我们给了汇率冲顶的预判，目前看，没毛病。

而关注汇率的原因和逻辑，大家都不陌生了：

关于本轮小阳春的市场三个预判思路

激活小票，减持大票：

验证，沪弱深强，创更强，我们使用的500ETF远强于50ETF。

汇率拐点就是行情拐点。

验证，两次汇率的大跌都带动了市场给与了重大的杀伤，包括今天。

小阳春空间很小，200~300点空间。

走势上有利于这个预判，不过还不能盖棺定论，等技术上右侧确认后再嘚瑟。

进入过年休息状态之前最后写下的态度是防守，汇率见顶后，行情也会见顶。

本轮小阳春，偷到鸡的注意防守，只偷到蛋的也别上头。

严防鸡飞蛋打。。。。。

交易这行，浮盈是浮云，一步一步的保住浮盈慢慢走比账户的大起大落有价值的多。

汇率已经聊了四篇了，近期的走势，用汇率的角度去看市场，相当清晰。

毫无疑问，过去的五年，就是美帝的收割与我们的反收割的岁月，这是最强的背景音，热钱的流入和流出的收割循环轮到了我们。

以贸易顺差进入我朝的钱，正以热钱的方式持续流出。

2014年，热钱开启的流出就是对方的明牌。

热钱持续流出，外储承压，外债持续上涨，化解重大金融风险的大背景下，左右为难。

政策选择上，汇率走贬，长期看，当然是好事。

增加我们的出口创汇能力，这是平衡我们国际收支的根本，是扭转这几年困境的基础。

同时，汇率走贬自然就降低了国内资产价格，有利于平衡国内外资产价差，从根源上降低资金外流冲动。

走贬有利，但落实却极难。

ZZ博弈上，美帝高举着XX操控国的帽子

同时，内部压力也巨大

放任贬值，短期内会刺激热钱短期更快的流出，国内资产价格下行过快，股市LOU市承压，而股市质押风险之下，抗压能力存疑，LOU市更加如此，国内债务的抵押之王，必保，否则一切休提。

同时，资产价格下行，会挤压资金进入商品领域，在当前CPI达到4.5%的基础上，会再给通胀加把火，同时，低汇率的结果就是进口产品价格贵了，输入性通胀会又加一把火。两把火烧起来的结果就是CPI再难受控，进入通胀的自我实现阶段，货币政策甚至会被逼转向加息。

而在债务杠杆达到257%的当下，加息的结果会使当前的庞氏化债务更加肥胖，金融风险被迫继续累积。。。。直到不受控的一地鸡毛。。。。

内外交困下，维持汇率稳定就是最大的妥协，如果走贬，则代表短期形势有利，可以释放一下压力，而如果走升，则代表形势不利，需要汇率和资产价格顶着压力上涨来弥补资金流出的压力。

从政策选择上，保汇率的而同时，激活资本市场，用资本收益的提升减缓资金外流，拖延时间，等待内外新的机遇，似乎是必须的路径。

但是，保汇率的代价就是消耗外储啊，我们还有多少弹药可以消耗。。。

在热钱离场的大背景下，汇率高位就意味着对手方流出时吃到的肉更多，离场的姿态更潇洒，待净外储耗尽之日，我们会更难。。。。

这五年里，外储减去外债，从3.1万亿，已经剧降为9000亿了。。。。。。注意，这还没算需要外储做信用背书的央企外债。

多年积弊之后，当前的尴尬就在于贬值治根，但升值能治表，政策只能走钢丝，同时用汇率和资本市场的精准配合引导短期资金的预期，从而降低资金外流的压力。

同时开放金融业，2018就是外资大举进入的元年了，创造方便法门让秃鹫进场，哪怕弱化了我们的金融城墙，也无奈了。

尽量降低资金流出的速度是当务之急，否则以15年~17年的消耗速度，两年后净外储就要见底了。

但即使这样也依然不够，热钱外流的速度每个月依然保持着500亿美元左右的流出（见上图）。。。。。

在贸易顺差巨大的情况下，银行结售汇却只能维持很勉强的弱平衡，月均依然保持着逆差五十亿美元左右的水平。

而资本收益和强外汇同时发力时，结售汇才能出现正值，我们之前聊过12月结售汇将为正值的预期，也被前两天公布的经济数据验证。

在这种情况下，估计各位看官会说，那就再激活一轮资产泡沫，牛市盛宴呗。。。。

可惜没戏

14年15年的牛市已经被证明，短期牛市的结果，是银行结售汇短期持平，但结账时会疯狂还账，不止是得不偿失，完全是饮鸩止渴。

于是，只能尴尬了，舆论上呼吁牛市，央媒必须用力宣传，顶级大佬必须发声，引导预期，但行动上，只能选择危险时托市，但不敢发力，只能用精准的小波段来平衡短期的资金流入流出平衡。

交易上，也只好小波段应对，每一次全面牛市声音起，我都感觉到回调风险在敲门了。

保资产价格的代价就是消耗外储，在热钱持续流出的当下，国际收支平衡，就是我们的软肋。

大国博弈时代的明牌就是货币的流入流出。

金毛举着毛衣战的大棒，所求的就是加速我们的资金流出。

新协议新增的2000亿采购，对我们来说，就是顺差下降，恶化收支平衡。

而4月1号落地的金融开放，更是妥协的代价。

什么时候转好。。。。高频数据看银行结售汇。。。

权威数字，看外储减去外债的净值

当前，外储稳住3万亿，数据好看，但代价就是外债彪涨。

这里面有个信息差：

外储表现很稳，所以信息也很好查。

外债数据不好看，所以从2014年以后就不定期公布了。

目前的数据只能看到今年三季度的。。。。

你细品这里的味道，很艰难。。。。

马上过年了，这是新年前最后一篇，应该说点吉利话，但聊来聊去，还是变成苦大仇深了。。。。。

我想，在当前的局面下，保住自己的财富，可能是更重要的事。

祝大家新春大吉，在庚子鼠年的波诡云谲里，能够保住自己的财富，拿到稳定的收益。

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编译者/作者：财神大圣哥

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