抹茶周三见|减半行情基金大佬教资产配置

在剩余不到90天的时间里，加密数字货币之王的比特币将迎来第三次产量。届时，比特币的S2F将接近黄金，而在这样一个特殊的时间里，减半行情对于投资者而言也是一个极为难得的机会。

而抛开供应与需求的不平衡不谈，即使从传统基金的投资角度来看，减半也具备着充分的题材热度。

因此，本周抹茶周三见，我们邀请了AlphaCoin Fund 创始人Frank与The Force Partners的合伙人王翔，向我们从投资基金的角度下，如何进行减半行情的资产配置和交易工具的选择。

- 以下是专访实录 -

Q1、首先能否请两位给大家做一个简单的自我介绍呢？

Frank：好的，感谢MXC的邀请。大家好！我是Frank，我是AlphaCoin Fund的创始人，我们主要投资区块链领域的创业公司，有VC基金投投资于股权。也有对冲基金投资于Token，我们内部有团队专门负责资产组合管理。所以从项目种子轮到像比特币这样的流动资产我们都有配置。目前我们有14位员工，其中4个合伙人分布与北京、上海、杭州、还有硅谷。

我们布局比较深比较广，上到行业上游，矿场矿池矿机业务，再到公链、侧链、协议层、Dapp应用、再到流量应用。我们也通过股权或者币权投资了很多交易所。

王翔：好的，首先感谢MXC邀请。大家好，我是The Force Partners合伙人王翔，目前进入区块链行业两年，之前在传统股权风险投资有三年的经验。

The Force Partners是一家围绕全球区块链产业及衍生应用领域进行投资的专业机构。基金目前主要为布局有三方面：风险投资基金，二级市场管理人基金，算力基金。整体业务涵盖风险股权投资、数字货币、矿场矿机、对冲基金与管理人基金业务、咨询孵化等。目前我们已经在全球投出并管理的项目数量已经达到50个左右

Q2. 好的，感谢两位的自我介绍，下面我们就进入正题。据MXC抹茶BTC永续合约价格，比特币在上探10550刀之后回落，主流币洗盘剧烈。有人认为减半已经开启，但也有人信心不足。所以，您认为减半行情已经开启了么？

Frank：减半行情已经开始了，现在其实就是我们捡钱的机会。我看过一则经典的经济学家笑话，我感觉很适合比喻现在的情况，

两个经济学家走在街上，其中一位发现地上有一张 20 美元的钞票躺在人行道上。他转身对另外一个经济学家说：「看，地上有一张 20 美元的钞票！」那位经济学家对他说：「别傻了，如果它真的是一张 20 美元的钞票，早就被人捡走了。」然后，他们继续走路。那张 20 美元的钞票依然躺在地上。

这个故事告诉我们，人们往往忽视身边的机会。而现在，这张「20 美元钞票」就是比特币区块奖励减半：如果在其他所有条件不变的情况下，比特币供应量会减少一半，那么价格应该会上涨。

其实，结果也很容易设想——大多数矿工都想在价格上涨的时候尽可能快地出售他们的区块奖励，因为他们需要钱来支付挖矿电费、数据中心运营成本、以及在永无止境的挖矿「军备竞赛」中购买的高端芯片。当矿工挖出的区块奖励减少一半的时候，市场肯定会受到影响。

王翔：好的，问题来的如此迅速。先说结论：减半行情当然已经开始了

金融市场牛熊的博弈在预期的一致性，那我们需要判断整个市场中有影响能力的角色是哪些？矿工、矿池、矿机厂商、矿池、项目方、量化、交易所、媒体、基金等这些角色，比特币是行业兴衰的核心指标，而这个时间点是各方角色对市场期望高度一致，表现的行为就是惜售。

熟悉二级交易的朋友会明白一个逻辑：牛市的顶不是多头拉出来的，是空头卖出来的，而熊市的底不是空头砸出来的，是没有人卖了。各方角色对于减半行情的预期可能有高有低，但是行为表现都是尽量少卖币，怕下车。

一月借着美伊摩擦事件，比特币启动上涨，从7320上涨到10500，周线几乎走出了五连阳。而连续周线收阳是非常典型行情走强的特征。

Q3. 但近期我们观察到，比特币出现小幅回落以及震荡，价格似乎很难突破10500美元关口。我们想知道阻碍比特币继续上涨的原因是什么？是主流资金对减半行情不看好，还是前期套牢盘压力太大？市场还会继续向上么？

Frank：我先说原因是什么，大家知道二八原则，现在存量资金在市场内流转，也就是我们所说的快钱。聪明的人会提盈。只有20%的人会赚钱，剩余80%的人都会因为各种原因而导致损失。所以怎么样让大家都赚到钱，需要有新的资金流入，这些是我们认为的真钱。

大家可能会问，什么是真钱？

快钱-通常指价值 10 亿美元的对冲基金，其中一些已经涉足比特币

真钱-则涵盖了 100 多家管理着至少 1,000 亿美元资产的资产管理公司，其中有 12 家管理资产逾 1 万亿美元，其规模远超快钱

目前就规模来说，整个加密货币市场还太小，也就一个A股市场茅台股份差不多大小的市值。所以我认为，后面一定会有新的资金源源不断的注入这个市场，我们把问题切换一下，阻碍比特币继续上涨的原因是什么？阻碍这些资金进来的原因是什么？市场没钱？

市场不差钱，不知道大家关注了没有，昨天在资本市场有个大事件，陈光明的睿远基金，他们发行了第二只基金，叫睿远均衡价值持有混合基金。希望募集资金60亿元人民币，从早上开始到下午3点结束，总共申购规模达到了1200亿。这是什么概念，在三年前如果有基金能有100亿的申购规模就是超牛的现象了，他直接来了12倍。我知道的一广东大哥直接申购9亿。这说明了什么，说明市场不缺钱。

对于传统领域的资金来说，他们缺的是保障。比如中国圈内还没有一家能够做托管的公司出现。托管人的作用是风险隔离，机构与托管人的关系独立与机构与资产管理人的关系，举个例子来说好了，假设一家央行想购买比特币，但还没有必要的基础设施和专业知识对比特币进行冷储存。于是中央银行要雇佣两个独立的实体：一个经纪人和一个托管人。该经纪人将获得比特币，并将其交给由托管人代表央行提供的公钥。央行今后只对托管人存在交易对手风险。

王翔：上涨行情有回调是非常正常的现象，原因也非常好解释。

第一：10500左右的位置本来是一个比较强势的压力位，一是这个前期10.26讲话后上涨的顶部，并且成交量巨大；二是我们观察大周期的日线图。在去年8.14至9.21，比特币在一万出头的位置有几乎有个接近40天的横盘。所以综合来说本身目前行情本身就到了一个上涨阻力非常大的位置。 ? ? ? ?

第二： 从交易数据看，最近BitMex, Okex上的多空比已经达到2.2以上，合约持仓量超过12亿美金，火币接近10亿美金，已经超过历史最高点，拉盘成本很高，适度的回调与洗盘更有助于后续上涨。

第三：其他主流币分流资金，BSV、BCH、ETH都较为强势，整体行情有获利盘出局的需求，EOS BM言论又带来利空，盘整和下跌都在预期之内。

Q4. 补充追问近期我们还观察到主流币的洗盘极为剧烈，怎么评价呢？

王翔：其实这波行情的从开始至今，特征是就是剧烈，每个阶段的上涨都有点超乎预期，回调也是一样，有种大开大合很激进的感觉。上个问题的三点就是最重要的原因，再者，整体时间点上，距离减半时间很近了，空间换时间；同时杠杆带来的大额爆仓，也会加剧行情波动。

Q5. 在加密货币资产配置方面，您有什么建议么？您个人目前都配置了哪些加密货币？

Frank：买和囤比特币，其实我这个结论说等于没有说，大多数人都知道比特币好，但是就是忍不住买他们认为的更高收益的其他山寨或者短时间fomo的币，守币比守寡难，大家看看自己的钱包是否发现自己的持有的比特币越来越少。

这么想，现在数字货币的市场在万亿左右，和茅台的市值差不多，如果比肩传统的黄金市场7-8万亿左右的规模，数字黄金比特币还有至少7-8倍可以走。

最后一波比特币减半行情我这么看，根据芝诺悖论推算的时间大约是在 2140 年左右2100会产出，现在没十分钟12.5个比特币，预计在 2020 年5 月 13 日前后，比特币区块奖励将会再减少一半，变成6.25BTC。从历史数据上看， 由于市场察觉到供应量短缺，区块奖励减半往往会于比特币价格上涨同时发生。

根据Efficient Markets Theory，如果我们都知道这个消息，那价格就会提前price in，比特币的价格可能会因为市场消化了这个信息不会如我们所愿。巴菲特对于有效市场理论这么看，他觉得市场几乎总是有效的，但是对我们来说，「almost」和「always」之间相差了800亿美元。

所以我们在这之间肯定有赚钱的机会。这也是为什么大家都在金融领域里面混饭吃的原因。因为需要靠别人的失误赚钱。因此所有人都知道某件事情会发生，意味着并非每个人都能赚到钱。我这么认为，ACF也有自己的矿场，新疆、内蒙、四川、云南，所以我知道大多数矿工都想在价格上涨的时候尽可能快地出售他们的区块奖励，因为他们需要钱来支付挖矿电费、数据中心运营成本、以及在永无止境的挖矿「军备竞赛」中购买的高端芯片。当矿工挖出的区块奖励减少一半的时候，市场肯定会受到影响。

如果分析比特币价格波动的话，我们发现比特币曾经历过8次「繁荣和萧条」，有时波动较大，有时波动较小。但假如你把时间拉长一些，会发现大多数持币超过 39 个月的投资者都赚钱了。如果用比特币的指数增长来表示，会发现比特币的表现其实相对稳定，因为其过去九年的复合年增长率达到了215％。

现阶段，比特币价格相较于峰值下跌了 50% 左右，而且在过去的两年时间里一直处于下跌趋势。从时间跨度上来看，目前是比特币自2011年以来偏离价格高位最长的一次 。虽然过去的表现无法代表未来，但这多少表明，下一次牛市有可能会把比特币价格推向更高的位置。

我个人除了比特币以外还配置了平台币，和减产币，比如BSV、ETC、DASH。

王翔：我目前只持有比特币和矿机，会选择加一些杠杆，因为时间原因，不太有精力研究很多二级市场的币。

资产配置的核心逻辑是：拿好比特币，在不同时期选择核心大类资产，站在趋势一方。

拿好比特币比较好理解，后面半句的意思是，充分尊重市场的周期性，行情的周期包括：牛市、熊市、牛转熊、熊转牛四部分。而市场中会有不同类别的资产属性，比如股票属性的平台币、债属性的借贷、矿机等。

具体操作可以简单说一下，熊市买算力和矿机，屯比特币；熊转牛优先介入平台币，好比股市的牛市也是从券商股先启动；牛市初期适度给比特币加杠杆，然后比特币涨起来后带动市场情绪，这个时候会有一些表现比较好的山寨币在市场中表演。

Q6. 从投资基金的角度看，您是怎样衡量某一加密资产价值的？投资或估值基于怎样的标准？

Frank：拿比特币来打比方吧，其实我们看比特币的逻辑很简单。

第一点就是价值存储功能，而且还有通缩的特点

第二点，它的存活时间是相对比较长的，经过了验证。经过了各种各样的被宣布死亡，然后也受到过各种各样的技术性攻击，要知道比特币也是被双花过的。

第三点，比特币是首个能通过非物理渠道大规模转移资产的一种载体，在更高层面上也就是保证个人私有财产神圣不可侵犯的作用。

同理，我们只要分析下，以上几点，就可以推出一个好的加密资产首先要有真正的使用场景，而不是炒作，这个资产得经过时间的考验，时间会让它经历各种各样得问题，趟过各种各样的错误，再就是它的功能是否可以被替代。拿比特币以太币来比较的话，比特币很纯粹，只有单一的货币属性，以太他还涉及到性能问题，那是否可以被EOS或者其它优秀的主链超越，很有可能。所以基金、机构层面上对投资标的物的选择是非常谨慎的，稳很重要，慢就是快。

王翔：基金和个人的投资的差异在于对手盘不一样，散户要做的是灵活的顺应趋势，与庄家博弈。而风险基金要做的是定义趋势，当基金的判断与未来的市场预期保持一致时，才会有提前布局的获利空间。

对于资产的衡量标准是：

一是在一个天花板较高的赛道

二是解决的问题、盈利模式需要合乎逻辑

三是可以预判到市场的拐点，有相对明确的时间预期与空间预期

四是要足够便宜，成本是投资的重要考量指标

Q7. 在交易工具方面您有什么建议么？什么行情或基于什么理由适合持有现货，什么行情适合开杠杆？

Frank：交易工具的话，我们用bitmex，deribit比较多，因为资金大的话深度很重要，避免各种各样的问题例如滑点。但是方便程度上来说的话，可能平台出的ETF产品会更方便些。

做出产品来的主体会承担相应的风险。

ETF有很多种形式，我们这里就讨论两种，主动性与被动型。

投资被动型的 ETF 产品的主要目的有两个，一是作为一种交易型的工具方便快捷的投资于某一标的或标的组合。举个例子，某投资者认为黄金在未来存在上涨预期，可以直接购买黄金 ETF，而无需直接购买黄金实物或开通商品期货账户做多黄金；同样，投资者看空纳指，但缺少融资手段，可以通过购买三倍做空纳斯达克指数的 ETF （SQQQ）来达到目的。在这种情境下，ETF 是一种基金公司设计的帮助投资者提高投资便捷度的工具。

王翔：我认为对于普通投资者，第一是要理解市场周期和有能力判断市场周期，第二是理解交易工具，第三是使用交易工具。其实达到这三点的难度非常大，所以选择简单的，易上手且易理解，对普通交易者来说非常重要。比如一些交易所的杠杆代币、平台币指数、减半行情指数，这些都是比较易上手的辅助投资工具。

对于是否加杠杆，我有一个公式：

所有的投资是否加杠杆，只取决于能接受多少亏损，而不是要赚多少，每个人会遇到很多次投资机会，但是前提是不要过早的失去自己的筹码，长期存活最重要。

Q8. 年后MXC抹茶借鉴传统金融ETF指数产品，上线杠杆ETF交易，您怎么评价MXC抹茶的这一举动，怎么评价杠杆ETF？

Frank：抹茶是我一直很佩服的一个交易所，和MX很早就认识了，我们也是早期就布局MXC平台币的机构之一。业内出现了抹茶速度这样的一个说法，一系列热点只要想追，没有追不上的。

我们去年就认识到了2020年，是crypto衍生品爆发的一年。因为当人们学会了基本的操作以后，并不会满足于一种玩法。历史总是惊人的相似但必然不会重复，所以我们能从传统的金融领域，一窥端倪。接下来在交易所衍生品大战里，拼的就是谁的专业能力抢，谁的创新能力强，以及流量掌握在谁手上拉。

王翔：我认为杠杆ETF有三方面的好处：

对于散户来说，是个非常易理解易上手的交易工具，期货、期权这类产品的门槛较高，ETF这种产品是普通投资者在牛市放大收益的好工具。

合成类资产及衍生资产，对市场来说，优化了整体的流动性。

ETF指数在流动性和对冲方面，其实是具有相当的操作难度的，MXC能稳定的推出这一产品，也是交易所整体实力的一个体验。我个人是非常乐于见到交易所在产品设计方面不断突破，让行业竞争向更好的方向发展。

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编译者/作者：MXC抹茶

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