DFUND管理合伙人杨林苑：平台币是区块链价值投资的典范

2020年，黑天鹅事件频现，由于疫情、国际冲突、政治动荡、宏观博弈等因素，A股、美股、数字货币市场均是备受关注。

减半是否会带来牛市？熊市和牛市应该秉承哪些不同的投资策略？对于当下行情，我们应该如何投资？带着这些问题，支点访谈邀请了DFUND管理合伙人 杨林苑，来和大家一起分享《减半行情下，投资机会在何方？》

本次直播活动中，DFUND管理合伙人 杨林苑认为现在仍然是新一轮牛市的早期阶段，平台币是区块链价值投资的典范，而且牛市和熊市应该适用不同的投资策略。同时，结合当下行情，DFUND管理合伙人 杨林苑给出了一些投资建议。

具体我们来看以下详细文稿：

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现在仍然是新一轮牛市的早期阶段

主持人：最近比特币行情在破万后又迅速回调，引发了人们对于“牛市是否到来的讨论”，在您看来如今的行情是真的牛市还是牛市陷阱？您的判断依据是什么？

DFUND管理合伙人杨林苑：最近币圈的真实写照：炒个币要研究地缘政治，美股美债，M0M2，黄金，石油, 减半规律，板块轮动，多空持仓比，OTC出入金, 还得学博弈论和心理学，这届韭菜太难了。

市场短期表现非常难预测，类似于抛硬币；但拉长一点看，我们认为现在仍然是新一轮牛市的早期阶段，基于两个原因：

1 当前的宏观环境

? 美国伊朗交手、冠状病毒疫情全球蔓延、石油暴跌30%、美股23年来首次熔断，都是活久见，2020才过了俩月，已经黑天鹅满天飞，一切才刚开始。

? 全球经济衰退，史诗级的大放水，以及负利率，我们面对的是1000年来利率最低的时代，随之而来是无法避免的通货膨胀和金融危机。

2 行业自身发展

? 比特币产量减半，并非关键因素，是导火索和多军的冲锋号，炒币需要仪式感

? 各个大国的政策合规，从非主流成为主流，最近印度废除加密禁令，15亿人口大国入局，韩国特别金融法案推出，韩国交易投机极度旺盛，泡菜溢价令人记忆犹新。

? 机构通道日益成熟，FIDELITY, GRAYSCALE, BAKKT, CME重剑无锋。

? 超级稳定币DCEP、Libra呼之欲出，潜龙在渊。

这些因素，使得我们对接下来两年的新一轮行情充满期待。

另外，市场无非就是上涨，下跌，和横盘，交易行为本身就是思考不一致的结果，所以不存在所谓的陷阱，多空分歧是好事，因为如果所有人都认为一定发生，那很可能就不会来了，市场中每个机构，每个人的判断和选择是不一致的，所有的机构，大V说什么都不重要，重要的是你得作出自己的思考和选择，剩下的交给时间，我们对牛市的期待就像少女等待自己的初恋男友一样，又怕他不来，又怕他乱来。

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短期内，有没有投资机会？

主持人：两个月之后，比特币将面临减半。减半前行情的变化，您是如何预判的？短期内，有没有投资机会？

DFUND管理合伙人杨林苑：短期投机的机会非常难把握，现在这个市场已经不比2013年了，那时候手动搬个砖都能赚几千个币，现在的市场规模，参与者的构成，从赚钱的角度对认知和能力要求越来越高，盘面每天都会有变化，变量太多，短期很难预测，经历了3月8号开始的深度回调，目前这个位置，从技术面上在7200左右有比较强的支撑，近期可能会在7500-8300之间宽幅震荡，但是有黑天鹅和系统性风险技术指标随时都可能失灵，不建议追涨杀跌。

已经建仓的用户，短期的建议是谨慎控制仓位，或者“装死”，没有仓位的用户，建议可以分批买一点现货，非常不建议散户碰期货。

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比特币减半趋势预判

主持人：16年的比特币减半，减半前行情币价上涨；减半时，部分资金撤离，币价下跌；减半后，币价大幅上涨。您对这次减半的趋势是如何判断的？这次减半后，币价还会涨吗？

DFUND管理合伙人杨林苑：刚才也提到，比特币产量减半，并非币价涨跌的关键因素。

BTC至今已经经历了2个减半周期，第三次减半预计会在2020年5月到来，过去发生的未来不见得会发生，每次减半的宏观背景，参与者，交易机构，价格水平都不尽相同，但是所有的金融产品都有周期性，我们可以尝试在其中寻找一些规律。

这是一张覆盖两次减半周期的走势图

我们尝试在整个周期中，将三次减半的时间节点划入，而市场永远只有“上涨、下跌、震荡”这三种状态，考量整个周期中，减半与“上涨、下跌、震荡”之间的关系。

我们可以看到，图中绿色区域是上涨周期，红色是下跌周期，白色是震荡周期。从过去两次减半来看，第二次减半的上涨和下跌的幅度均较第一次变小，并且第二次减半周期和第三次减半周期之间的震荡周期相较第一次与第二次间的震荡周期时间缩短。

第一个减半周期

在本周期中比特币非常边缘，整个比特币经济规模太小，早期接受者是技术极客和散户投资者。

2011年11月币价从3美金开始上涨，2012年11月减半，价格涨到13美金, 减半后持续上涨，2013年11月达到1200美元的历史高点。大部分的价格上涨发生在减半之后——比特币从3美元上涨到减半13美元，然后加速上涨到1200美元。本轮上涨总体价格涨幅为350 - 400倍。在疯狂的涨势之后，出现了长达14个月的下跌，币价下跌了80%，企稳后比特币的价格在200-300美元之间震荡。

第二个减半周期

第二个减半周期中，减半前一年，2015年2-9月，BTC企稳在200-300美元的底部；

2015年9月第二减半周期开始，2015年9月-2016年7月缓步上涨，涨幅约为3倍；

减半前，有一次回调，回调幅度约为30%，2016年7月9日减半，币价约650美元，之后一路上涨，中间回调幅度不大，2017年9月4日前后，政策性原因，洗盘重整之后，2017年12月创下了19000美元（接近20000美元）的历史新高。减半之后的上涨周期持续了大约18个月。

大部分上涨是在减半之后发生的——比特币涨至减半时的650美元，在减半之后升至1.9万美元。在这次上涨中，整体价格上涨了80 - 90倍。

2017年12月之后，币价经历了长达12个月的下跌，下跌幅度80%。

第三个减半周期

2018年12-2019年3月，BTC到达本周期底部3000美金-4000美金。

2019年3-2019年7月，BTC上涨约4倍，到达减半前的一个阶段性高点。

2020年3月10日，是我们现在处的位置，牛市初期处于回调状态，距小高点10300已回调25%，距离减半仅剩2个月。

对比一下三个周期

价格是情绪和资金的共振，膨胀期自我强化，衰退期自我瓦解。

从供需的角度

市场供应量=市场真实流通量=现存流通量+矿工供给

需求侧

比特币活跃地址数持续增长

持币地址数不断增加

供需关系的变化，解释了为什么比特币大部分的涨幅发生在减半之后。价格是资金和情绪的美妙共振，从大的过程来看减半通过供需变化开启了涨幅之后，FOMO情绪会进一步将这种涨幅放大，直至达到供需新的临界之后回调，再达到新的平衡，这个过程不断往复……

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平台币是区块链价值投资的典范

主持人：今年除了一直高呼的减半行情，还有各个交易所自己为了争夺市场份额手段频出，而它们的价值衡量平台币也是水涨船高，各大交易所平台币轮番销毁刺激币价，那您是如何看待平台币减产行情 ？可有比较看好的呢 ？

DFUND管理合伙人杨林苑：在这个周期投资人追求更大的确定性，平台币是区块链价值投资的典范，跟股市牛市初期买券商股是一个道理。

主流交易所平台币，BNB, HT ,OKB都是有基本面的优质资产；

RRB-数字货币银行，作为新型金融服务基础设施，是新周期里我们非常看好的品类，平台币经济模型可持续，从收入利润到资产规模，业绩增长迅猛，目前RRB价格没跟上业务的增长。（以上选择是从基本面维度的配置逻辑）

平台币回购和比特币减半一样是通缩逻辑，单凭通缩对提升币价不见得奏效，关键还是取决于需求侧，比如说现在到街上卖口罩，供应量减半价格肯定疯涨，如果是卖袜子即使供应减半，对价格可能没什么影响，所以还得看基本面和应用场景等需求侧的变化。

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比特币总体表现是风险资产

主持人：现在很多人认为比特币是避险资产，请杨总分享一下，您对比特币这种资产是如何理解的？

DFUND管理合伙人杨林苑：关于比特币到底是避险资产，还是风险资产，一直有很多争论。

目前看来，比特币总体表现是风险资产。比如3月8日晚间暴跌的主要诱因是沙特打响石油价格战，油价暴跌30%，对俄罗斯造成10000点伤害，同时导致BTC作为大宗商品抛售，比特币的避险属性再次受到质疑。影响比特币走势的因素非常多，地缘政治、贸易争端、货币供应量等等，因为比特币体量小，更容易受到场内资金、情绪的影响产生较大幅度波动，所以仍然不是成熟的宏观资产，目前来看还难以成为超大型资金的避险选项。近期，比特币、石油、黄金，呈现非常微妙和令人疑惑的三角关系，比特币与石油的波动性趋同。

比特币有一定的避险属性，避险的机会更多发生在一些特定的外汇兑换不畅的国家，应对局部地缘政治风险，比如之前伊朗、委内瑞拉等国家局势动荡导致比特币价格暴涨，但是在美股暴跌、原油暴跌的背景下，比特币并没有体现出避险的特征。

整个数字资产当前的规模还太小，只有2300亿美金 ，比特币作为最具代表性的数字资产（市值占比64%），被全球机构投资者和合格投资者纳入配置的趋势不可逆。目前合规的比特币交易以及基于比特币的资管产品具有强劲的市场需求和增长空间。如果比特币未来的总市值占全球资产的比例与黄金目前的比例类似，比特币价格有近100倍的上涨空间。

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牛市和熊市适用于不同的投资策略和风格

主持人：我们知道现在业界不少人宣传定投比特币，您怎么看这种投资建议？熊市和牛市应该秉承哪些不同的投资策略？

DFUND管理合伙人杨林苑：牛市和熊市适用于不同的投资策略和风格。

市场低迷的时期投价值比落地，能穿越牛熊；市场浮躁狂热的阶段，玩概念买空气能获得超额收益。

因为市场目前还比较低迷，如果对应牛市早期，对散户而言定投是最好的方式。

首先选择资产，我们选择比特币大的前提是认为目前是牛市早期，数字货币这一时代的发展的趋势不可逆，然后按时间定投、或者按价格定投，比较容易操作。

Renrenbit其实有个定投模块，对很多小白用户不具备买什么资产，什么时间买的判断能力，在这个版块你可以选择跟随赵东、奶王、或者某个KOL建立的现货定投策略，然后每周定投，100人民币起投，这个功能很多人还没有发现，等到大牛市回头看的时候可能会有惊喜，另外估计也有更多适合散户的定投产品或者指数产品将在这个周期推出来，会是本轮牛市的一大亮点。

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机构客户在跑步进场

主持人：在您看来，现在的加密货币市场中个人行为多还是机构行为多？比例大体是多少？这样的比例结构能得出什么样的市场判断？以当下的行情来看，现在是投资者最佳进入机会吗？

DFUND管理合伙人杨林苑：目前加密货币参与者还是散户占比较大，跟证券市场诞生初期相似。但是机构通道与衍生品正在日益成熟，许多人认为这一轮牛市会是机构牛。

GRAY SCALE 全球最大的加密机构资产管理公司目前持有约 27.7 万比特币 (最新数据已经增加到28.5万枚)，价值 28.66 亿美元，灰度比特币信托的回报率高达 87.7%。

FIDELITY 作为全球最大的资产管理公司之一，富达旗下资产高达7.2万亿美元。

2015年开始实验性试挖比特币；

2018年10月，宣布建立自己的加密货币直投通道；

2019年3月初，宣布已经向精选合格客户群推出比特币托管服务；

2019年11月20日，正式获得纽约州信托许可证，将大大增加客户基数和托管规模。

BAKKT CME等合规交易所的日渐成熟，使得机构和合格投资者进入数字货币行业更容易和顺畅，衍生品交易量放大，占比提升,使得机构投资者的风险对冲工具日益丰富。

机构客户在跑步进场。

这个周期的还有一个重要因素是超级稳定币。

DCEP是中国央行准备发行的数字货币，有中国举国体制的支持优势，DCEP注重对M0（现金）的替代，DCEP 有助于人民币的流通和国际化。因为冠状病毒疫情，DCEP的推出可能加快。

Libra由Facebook 发起，它的使命是建立一套无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施，支持它的是上百家机构组成的跨国公司联盟，Facebook全球的27亿用户。

随着这些超级稳定币的推出，一场真正的数字货币战争悄悄拉开帷幕，无论最后这场军备竞赛如何演进，都会给比特币和现在的加密货币带来巨量的用户和资金。

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当下行情下的投资建议

主持人：从许多方面来讲，2020年对于比特币来说都是特殊的一年，自年初以来，反复震荡的行情使投资者们感到焦灼，以当下行情来看，对于投资者有哪些建议？

DFUND管理合伙人杨林苑：建议主要有三个

1、控制风险，做好投资的秘诀是尽量不赔钱。

数字货币领域本身比其他投资风险高，风控是第一位，提升抗风险能力，首先要选择安全系数高，透明的数字资产钱包和大交易所（有偿付能力）今年还会有大量交易所倒闭和跑路，很多交易所本身就是风险来源，除了主观上作恶的，还有很多由于能力有限客观上无法去识别和化解风险。最可惜的不是赔钱，而是你本来有机会赚钱（但是踩了FCOIN这样的雷）

我们很幸运的闯进了一个巨大的历史浪潮中，对我们所有人来讲，只要活着，活过一个四年周期，就是人生赢家，就能跑赢99%的人。比特币和加密货币本来就是个波动很大的市场，我们在这么激进的市场中再去选择激进的策略，只会把自己置于巨大的风险中，过山车行情中，绝大部分散户追涨杀跌是赚不到钱的，所以稳一点、再稳一点，既然选择了坐过山车，安全带就先系紧，100%准备金就是这个大行业的安全带, 杜绝平台作恶。

2、选定目标优质资产，长期跟踪。

需要建立自己的投资逻辑

介于我们认为目前是牛市的早期，这个周期推荐配置的标的：

? 首选BTC，市值占比最高，共识和需求最强，引领代表了数字货币的整体走势

? ETH在DEFI领域的进展在2020年值得期待，继ICO之后在基本面上有了新的突破

? 主流交易所平台币BNB, HT，OKB以及新型金融服务类平台币，RRB

（小编认为：BEEX平台币BEE也可以考虑，3月14日首次减产。）

3、选择适合自己的交易“系统”。

现货定投是适合绝大部分人的方式，一定得有简单，易用的交易“系统”去执行，不然大部分人听了无数的道理，还是过不好这一生。

最后建议大家有耐心些，降低交易频次，让时间陪你慢慢变富。

本文来源：BEEX_one
原文标题：DFUND管理合伙人杨林苑：平台币是区块链价值投资的典范

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编译者/作者：BEEX_one

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