金色沙龙线上版精彩回顾：DeFi——去中心化金融是下一个行业领跑者？

3月11日，由区块链网络主办的金色沙龙第44期线上版“DeFi——去中心化金融是下一个行业领跑者？”在微信群内顺利举办，本期金色沙龙邀请OKEx首席战略官徐坤，度小满金融(原百度金融)区块链负责人李丰，Amber Group 创始合伙人Tiantian Kullander，MakerDAO中国区负责人潘超，Ren CEO?Taiyang Zhang，Dragonfly Capital初级合伙人Mia Deng六位嘉宾，共设演讲和圆桌问答两个环节。

沙龙开场后，首先邀请了OKEx首席战略官徐坤以“Defi：公链的角斗场”为主题，为大家做演讲。

徐坤认为当前Defi还处于比较早期的阶段，以稳定币、借贷和DEX为主要的模式。其中借贷市场在去年得到了较大的发展。据dapptotal统计，近一年来?DeFi 市场用户增长从数千增长至年末近18万人次，其中 Maker 是 DeFi 用户最为活跃的平台，用户占比为81%。DEX在过去一年也实现了增长，2019年 DEX 市场年度累积交易额达20.26亿美元，12月相比1月增长了 54.25%，但规模依然有限。

从公链层面，Defi在以太坊生态中最为繁荣，其次是EOS和TRON，但无论项目数量还是锁仓价值与以太坊都不可同日而语。ETH的价格也与Defi的发展息息相关，近期ETH大跌就造成了Compound V2协议出现史上最大清算，清算价值2534760美元的抵押品，MakerDAO与dYdX也在同一时期出现清算高峰。

从项目层面，MakerDao是鼻祖级的Defi项目，成立于2017年年底，发行有靠算法调节的去中心化稳定币种 DAI，并1:1锚定美元，目前的锁仓价值超过5亿美元，仍占整个市场58%。但在19年有几个新的项目表现亮眼，比如Compound、dYdX、Uniswap、Synthetix，打破了MakerDao一枝独秀的局面，也使整个Defi生态更加多元化。

Defi的发展让我们看到了“代码即规则”的潜力，但也带给我们更多思考，有几个问题不容忽视：

1、?正如传统金融市场上，各家金融机构之间的业务相互交织，Defi应用之间也是彼此联动的，要从整个Defi生态来来建立风险管理机制，提高整个系统抵抗风险的能力。

2、?探索链上的征信机制，Defi应用之间的黑名单共享与失信用户行为限制制度。

3、?Defi背后必须有真实价值的支撑，除了链上原生资产，将实体资产上链，才能够实现更大的价值。

最后，徐坤提到了OKChain在Defi方面的布局，上线了OKChain的测试网，OKChain创新性的将数据拆分为3层：区块数据、运行时数据和脱链数据，同时满足了降低已有系统对接成本，提升系统共识速度，扩展链上数据维度等优势，并且解决了传统公链方案中只有把数据写到区块内才能实现数据的上链的弊端和大量的数据冗余和效率低下的问题。

同时，我们还发布了一个应用案例OKEx DEX。OKEx DEX是一个真正把订单簿和撮合都上链的交易系统。由于在区块链系统中，订单不是连续产生的，而是按出块时间间隔离散地产生，因此DEX撮合系统采用的是集合竞价模型。

不同于中心化交易所对订单采用连续竞价算法，DEX按照出块时间间隔，周期性地以集中竞价的方式对订单进行撮合。每个区块采用集合竞价的方式，保证一个交易对在一个区块内只会有一个成交价，并成交时按"价格优先，时间优先"的顺序成交。这样就可以大大弱化交易在区块内的排序，对最终撮合结果的影响，从而有效保证交易的公平性。

创造高度自由、高度自治的生态体系是我们寄予OKChain的希望。OKChain将支持更多Defi应用的发布，用户可基于OKChain不断开拓分布式金融的应用场景，以区块链技术和数字资产为基础，创造并完善一个高度自治的金融体系。

接下来，度小满金融(原百度金融)区块链负责人李丰为大家带来了“Defi能否成为行业下一个领跑者”的主题演讲。

李丰为大家详细讲解了广义的Defi和狭义的Defi，解开了很多人的认知误区。度小满金融的统一金融分布式身份系统有几大亮点：第一是可扩展性。我所有设计关注的第一个技术性原则就是可扩展性，我们知道可扩展性是目前所有区块链技术方案的一个瓶颈。第二是是用户的扩展。第三点就是我们的账本结构。

主题演讲结束后，沙龙进入到圆桌环节，四位行业嘉宾围绕Defi能否成为行业下一个领跑者展开了深入的探讨。

圆桌问题一：现在DeFi中的总锁仓市值现在达到了10亿美元的级别，这一数据意味着什么？当然DeFi和传统金融还有非常大的差距，DeFi相对传统金融的优势在什么地方？

Tiantian Kullander：尽管DeFi中锁定的总价值达到10亿美元值得庆祝，但它没有描述去中心化交易平台和自动做市商（AMM）等非借贷应用的增长，这些应用也是DeFi生态系统的关键组成部分。

DeFi本质上只是传统的金融工程，但是是以无需信任（trustless）的方式完成的。中间人的去中间化，从而可以在用户之间直接传递和捕获价值。我们使用DeFi作为方便的名称，但从本质上讲，这就是加密货币诞生的原因——建立一个和传统金融竞争的金融系统。

关于弥合DeFi和传统金融，我个人认为我们不会很快弥合这一差距。传统资金建立在信任和许可的基础上，而DeFi的核心是抗审查的。我认为DeFi和旧有金融将并作为两个平行的金融生态系统而共存，而不是随着时间的流逝融合在一起。但是，我确实相信，我们会看到更多旨在将更多用户带入DeFi生态系统的公司和项目。Dharma就是一个很好的例子。

DeFi的另一个主要优点是可组合性。借助一组原语，我可以创建任何类型的完全在链上的财务收益。下面是一个示例：将ETH和DAI存入Uniswap（表示为LP份额），然后将该Uniswap LP份额与一组Compound cToken对应，然后将这两者作为SET篮子，在DEX上进行交易。我现在已经创建了一种类似于ETF的复杂金融产品，它看起来完全是一种无需许可的以债券对冲的短期波动性投资组合。顺便说一句，我只是构造这个产品作为例子，并不是说该产品本身很好的。

DeFi中的流动性来自高度的可组合性，这将使去中心化金融工程更上一层楼。

潘超：10亿美金大概是什么概念呢？相当于一个国内四线城市商业银行的资产规模。这不是一个小数目，不过与传统金融上万亿美金的规模目前还差了两个量级。作为一种离岸的平行系统，DeFi 与传统金融并不是相竞争或取代的关系，而是补充。除了肉眼可见的透明可审计、无需准入的优势之外，我认为 DeFi 核心竞争力在于连接了全球化货币市场和本地化资本市场。举个例子，中国西部的矿工可以将挖出的以太坊，几秒中内贷来美元等价的稳定币；美元持有者可以将手中的资金间接借出，获得高于本地的回报利息。这是任何传统金融都很难做到的。

Taiyang Zhang：DeFi中锁定的总价值（TVL）达到10亿美元确实是一个巨大的成就，但重要的是也要查看其他指标，例如协议产生的费用以及每月/每天活跃用户。通常来说，TVL主要来自需要高度抵押的协议。高抵押率的应用包括贷款市场和合成资产发行人。去中心化现货交易所没有这个问题，因此它们的TVL降低——除非使用像Uniswap的自动做市商（AMM）模型。

DeFi的一大优势在于，以太坊和其他智能合约平台允许开发人员能够逻辑编程，通过智能合约来处理资金。智能合约能够替代传统的经纪、托管和结算功能，现在可以通过代码自动化。

我们已经看到以太坊被用作稳定币的全球结算系统。举例来说，目前在以太坊协议费用中USDT结算占很大比例。通过使用以太坊作为结算引擎，DeFi应用程序还可以帮助用户降低费用并提高交易速度。

Mia Deng：对于用户，非托管，全面掌控自己的资产、不需要银行账户则可以参与全球金融体系、透明的金融市场（规则完全书写在代码里），且网络效应强，是个multi-sided platform。协议里的资产锁定值越高，越对网络里的参与者利益更高。

对于创业者 – 对于相对封闭、竞争强的传统金融体系，Defi的开源、金融乐高本质可以使创业者快速实验、创新。目前Defi这个赛道里是整个crypto行业创新速率最快的，每个月，甚至到每周，我都能看到会有新的经济模型、机制设计出现。

圆桌问题二：DeFi虽然优势很明显，但是它的用户门槛还是比较高的，DeFi如何出圈到传统金融市场？需要什么样的DeFi产品？

Tiantian Kullander：与DeFi应用进行交互的UX一般来说仍然很糟糕。需要进行大量的用户教育，而且大多数人都不想自己管理和保存私钥。因此，我认为简短答案是，我们需要更多的方法来减少普通人参与这些系统的难度。我认为Dharma在这方面做得很好，为Compound提供了入口。用户可以下载一个移动app，并使用信用卡将美元转换为加密货币，开始赚取利息。

另一个大机遇是DeFi清算和DEX套利。这些策略每年可产生最多1000万美元的收入, 但对于普通人来说很难参加。因此，我们决定与Talo Systems @Taiyang | Ren [renproject.io] 和其他行业合作伙伴一起建立KeeperDAO，它允许任何人参与这些策略。

我认为，DeFi产品和协议设计中讨论较少的一个方面是其博弈论方面。任何无需许可的系统都依赖用户的参与来保持运转，这些参与者的激励措施可能与协议目标一致，也可能不一致。因此，在协议设计和DeFi应用程序中，重要的是要强调激励兼容性（Incentive compatibility），这意味着每个参与者只需根据自己的真实喜好采取行动就可以达到自己的最佳结果，反过来这也对协议有帮助。

潘超：DeFi 的高门槛其实不在于其本身，而是区块链的门槛，包括私钥管理、矿工费等。DeFi 出圈既需要产品体验的完善，在我看来，更重要的是与传统金融设施的集成和再包装。与原生 DeFi 产品互动的难度就好比直接调用 API，而对于大多数用户而言，他们只需要一个好用的交互页面就可以，甚至不需要知道区块链的存在。

很多产品在做桥梁的生意，比如刚刚 Tian 提到的 Dharma 支持借记卡直接购买美元稳定币生息。我们 MakerDAO 与 OKEx 矿池集成 Dai 的存款利率 (DSR)，用户不需要离开已有的信任平台，可以基于自有平台简单的用户体验，同时享受来自 DeFi 的高收益。这对 DeFi 和传统金融都是好事。

Taiyang Zhang：DeFi的用户体验目前至满足了加密货币生态系统中的一小部分用户。 设置私钥，恢复助记词并使用浏览器扩展程序和钱包进行签名交易很麻烦。 为了使用户加入DeFi，尤其是技术知识较少的用户，我们需要与传统金融系统接合，还需要改进去中心化应用程序的现有用户界面。

稳定币是DeFi的重要切入点，因为它们可以让无币用户，无需购买加密货币即可与DeFi应用程序进行交互。 Wyre，Dharma和CENTRE consortium等公司正在帮助消费者通过USDC将美元资金带入DeFi。 除了将法币纳入DeFi之外，不同托管程度的钱包还可以使主流用户熟悉用户体验。

我们已经看到像Fortmatic这样的公司致力于这样的解决方案。

Mia Deng：DeFi产品研发跟传统公司不同，大多由一个基金会支持，也就是说这个DeFi项目的第一个前端实现是从创始团队来的，但不会是最终的前端拥有者。

我看到几个趋势在帮助Defi进入主流：1. 像刚才几个嘉宾提到过，更多Defi创业者（大多来自于西方）在研发Neo-banks/集成工具(aggregators) 这种产品，意味着将不同的协议作为后端接入到一个用户体验很好的前端APP/网站里。目前这样的产品包括Dharma（通过信用卡就可以参与Defi生态）、Instadapp等等。

2.?使用CeFi (中心化金融体)去当做前端为DeFi协议作为分发渠道。事实上，任何有用户流量的产品（钱包、交易所、媒体等等），无论来自中国或是美国，只要跟Defi项目合作，接入这些协议，都可以给用户提供借贷服务，平台还可以分润。例如MakerDAO最近与OK矿池、MyKey和ImToken的合作。国内的Defi项目Dforce也在推进这样的合作。

近期需要跨越的瓶颈是比特币流动性的引入。目前Defi局限于以太坊原生社区里，不能使用比特币作为质押品（目前有WBTC、imBTC这些，但体量比较小）。而很多借贷的用户来自于矿工。最后是社区和市场教育，目前国内在Defi的认知也在慢慢渗透。

圆桌问题三：最近闪电贷是个大新闻，利用某个DeFi产品的漏洞，在多个DeFi产品之间进行套利，未来DeFi会不会遇到系统性的风险？怎么平衡创新和风险？同时大多数知名的DeFi协议都支持某个特殊权限的管理员介入进行紧急干预。怎么看DeFi中中心化的管理员权限？

Tiantian Kullander：这个问题有好几点。首先，关于闪电贷。闪电贷还不错，令我惊讶的是，市场现在才刚刚意识到这一现象。 dYdX已经为清算启用了闪电贷不短时间了。闪电贷可以提高套利交易者的资本效率，从而使市场整体上更有效率。风险不在于闪电贷，而在闪电贷的用途。

对BzX来说是操纵预言机；BzX依靠链上去中心化的价格预言机。恶意攻击者可以简单地估计破坏预言机的成本，如果潜在收益大于攻击成本，就执行此类攻击。这与过去两年我们通过操纵现货指数，从而对中心化交易所的衍生品交易进行操纵并无不同。我建议大家查看UMA，它正在研究最小化预言机的合约设计。

关于管理员权限，可以使用时间锁和多签名等功能来保护管理权限不乱用。但是，我认为最佳实践是，安全操作和关键人员风险的透明性。 Compound，dYdX，SET, etc ?其他所有应用都具有有关管理员权限的某种形式的文档。

DeFi初创公司也是公司，如果我们认为，在开发阶段的第一天，一切就都可以完全去中心化，这显然是过于乐观了。

潘超：闪电贷指一个区块内在不同 DeFi 借贷平台发起多笔交易，本意是为了完成不同资产和债务之间的转贷，同时可以在无需自身资本的情况下，迅速有效磨平差价进行套利。

闪电贷本身不是问题，问题存在于协议之间的耦合。最近攻击是由于个别协议自身存在漏洞，而又绑定了其他协议作为资金提供方，相当于一辆有故障的汽车撞上了加油站。

这也给了 DeFi 从业者一个警示，设计产品是要谨慎考虑所接入的其他协议可能会对本身协议造成的影响和?险，并不是所有 DeFi 产品都有一样的安全性。比如抵押 ETH 借 Dai vs. 用低流动性资产和不成熟的预言机做杠杆交易是两件截然不同的事情。

关于管理员权限，Maker 协议没有特殊的管理员权限，而是通过去中心化治理。即使是团队的开发者也无权动用用户的资产，任何对协议层面的修改都需要经过投票。

当然，去中心化治理并不一定对所有 DeFi 项目都适用，尤其是早期的项目。管理员权限作为权益之计不失为一种保护措施，只是需要权衡中心化作恶的风险。去中心化治理是个逐步的过程。

Taiyang Zhang：Flash loan闪电贷只是DeFi应用程序开发人员在设计系统时必须考虑的其中一种攻击媒介。闪电贷的概念并不新鲜，但是直到它们在最近的bZx预言机攻击中被使用，这个概念才得以普及。从历史上看，dYdX上的大量清算都是使用闪电贷来再平衡抵押品的。通过更好的预言机设计和更高质量的抵押品（更高的流动性和市值），我们可以减少通过闪电贷来攻击的风险。我们可以使用Ren（renproject.io）将更高质量的抵押品（例如BTC）引入DeFi生态系统，这使DeFi能够访问跨链资产。

对于DeFi中的系统性风险，通常来说，DeFi协议的依赖性越大，风险就越高。如果我们将DeFi协议视为其他应用程序所依赖的构建块，那么一个被广泛使用的协议出现问题，可能会导致所有依赖于它的应用出现问题。例如，帮助用户获得加密资产的最高收益的DeFi收益汇总器，如果它利用的贷款池被操纵并且遇到银行挤兑，就可能会遇到一个问题，这会导致流动性枯竭。

管理员密钥可能特别有用，尤其是在DeFi产品的早期阶段。 DeFi产品与社区清楚地沟通管理密钥所拥有的特权非常重要。管理员密钥在许多协议中具有不同程度的功能。一些管理员密钥可以立即升级合同，而还有一些管理员密钥只能暂停操作。管理员密钥和时间锁延迟升级是一个很受欢迎的选项，它为DeFi应用程序提供了升级灵活性，而无需启动表决。当然如果用户认为此升级是恶意的，他们有时间提取资金。

Mia Deng：闪电贷通过智能合约大大降低了黑客发起攻击的前置成本，以后大概率会出现更多的利用闪电贷攻击协议事件 – 全世界的黑客都盯着这个金融乐高，寻找潜在的漏洞。

2020年的defi一大研发主题是“安全”。比如Gauntlet，一个区块链经济模型模拟平台，为Compound协议提供agent-based simulation，这样可以更好去前瞻性地查找Defi协议模型里的漏洞。还有Defi保险协议的出现，通过期权的形式给Defi协议的锁定资产上保险。比如我们投资的Opyn协议, 最近也有可观的增长。

Administrator Key的存在意味着整个Defi体系还尚未实现完全去中心化，比如Maker, Compound, BZX都有，但是这些团队都在逐渐把这个流程去中心化。

圆桌问题四：很多人现在说，多亏了DeFi以太坊现在不会分叉了，因为DeFi生态系统很庞大了，分叉会降低DeFi项目的可组合性，你们怎么看现在DeFi和以太坊的关系？V神最近表示，Eth 2.0 阶段0将在今年夏天启动。以太坊转向Eth 2.0会对DeFi产生什么影响？

Tiantian Kullander：DeFi本质上建立在以太坊上。 使用Eth2，分片将影响原子交易，这将影响DApp编程。这是假设以太坊还没有跨片，当然也有人在努力。 所以很难说。 目前还不清楚阶段0何时会真正推出，过去多次延迟了。 而且，直到以太坊对如何从eth1.x转换为2（即从pow到pos）的建议变得更加清晰为止，我不确定该期待什么。

潘超：目前来看，只有以太坊公链具备较高流动性的资产和足够的安全性保证 DeFi 产品运行，这也解释了几乎所有的 DeFi 都扎根在以太坊上，而也证明金融是以太坊最合适的应用场景。以太坊转 2.0，一个主要的改变是逐渐从 PoW 共识转向 PoS，阶段 0 的商业逻辑依然是还在 PoW 链上，PoS 只是并行的测试链，因此不会对现有 DeFi 合约有影响。

从资产的角度来说，测试链上会多出一种带息的 ETH，并且预计很多 PoS 矿池作为托管商，会在 PoW 链上发行对该资产的凭证，并带有不同的风险和利息。这些带息 ETH 的凭证本身又会作为抵押品，发行和生成新的资产。

当然，金融衍生品的丰富也不可避免地会给 DeFi 的安全性和风险带来新的挑战。

Taiyang Zhang：DeFi的可组合性在Eth2中变得不那么吸引人了，因为我们失去了“原子交易”。如果dapp分散在多个分片上，则闪电贷和DEX套利之类的构造将不再具有强大的功能。这为人们尝试将dapp放在同一分片上提供了很大的动力（这也会首先挫败迁移到Eth2的动力）。跨片交互正在进行中，可以缓解其中一些问题，但有很多不同的实现，因此很难说。

从PoW到PoS的过渡也是如此。很难知道Eth2的影响，除非人们更加清楚地知道这将如何发生，以及不同的主要利益相关者所处的位置。现有的PoW矿工显然有合理的动机去鼓动分叉并继续利用他们的采矿能力。在没有对ProgPoW强烈不同意见的情况下这可能会发生。

当Eth2出现时，对于DeFi来说，最糟糕的情况是分叉，每个人都选择不同的链继续。这将分散生态系统，并抵消掉社区在过去几年中做的许多集成工作。话虽如此，很明显大多数人都知道有什么危险，正如我在开始时提到的那样：以太坊社区共同努力并最终维持同一个生态系统的动机非常大。

总体而言，仍然存在很多不确定性。但是一如既往，集成和互操作性将是成功的一个关键因素。

Mia Deng：“因为Defi以太坊不会分叉”这个概念第一次是Dragonfly合伙人Haseeb提出来的，目前以太坊绝大部分的交易量来自Defi。当ETH 2.0发布时，ETH 1.0将成为一个侧链，连接到beacon chain，也可以通过beacon chain与其他侧链交互，产生更有意思的用例。有跨分片交易(cross-shards transactions)技术后，Defi项目可能会开发自己的链，降低gas fees和加强拓展性，但这个落地具体时间还不确定。

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编译者/作者：金色沙龙

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